3 محركات رئيسية لسوق الأوراق المالية

أصدر قسم البحث والتحليل في بنك Maybank Investment Bank Vietnam (MSVN) للتو تقرير استراتيجيته لعام 2024 تحت عنوان "عام واحد بمرحلتين"، والذي يتنبأ بإمكانية تعافي الاقتصاد الفيتنامي.

البنوك هي القوة الدافعة الرئيسية

يعتقد خبراء MSVN أن هناك ثلاث قوى دافعة رئيسية لسوق الأسهم الفيتنامية في الفترة القادمة:

أولاً، وصل السوق إلى أدنى مستوياته منذ أن بدأ بنك فيتنام المركزي في خفض أسعار الفائدة في مارس 2023. ومن المتوقع أن تستمر أسعار الفائدة المنخفضة في دعم سوق الأسهم طوال العام الجديد 2024.

مع استمرار السيطرة الجيدة على سعر الصرف والتضخم في فيتنام، واحتمال إضعاف الدولار الأمريكي في عام 2024 مع انتهاء دورة تشديد السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، فمن المتوقع أن يواصل بنك فيتنام المركزي تخفيف السياسة النقدية.

وتتوقع MSVN أن ترتفع قيمة الدونغ الفيتنامي بنسبة 1.7% مقابل الدولار الأمريكي في عام 2024 وبنسبة 0.8% أخرى في عام 2025. وعلى المدى الطويل، سيكون الحساب الجاري الإيجابي المستقر في فيتنام هو المحرك الرئيسي لقوة الدونغ الفيتنامي.

لقد انخفض التضخم بشكل كبير في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، ومع خطر الانكماش في الصين، في فيتنام، سيكون متوسط التضخم حوالي 3.5٪ في عام 2024، وهو أعلى قليلاً من 3.25٪ في عام 2023 ولكن أقل من سقف هدف الحكومة البالغ 4-4.5٪.

تشير الحسابات حتى الآن إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة بنسبة 0.25٪ ثلاث مرات اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2024. وبالتالي، تتوقع MSVN أن يتم خفض سعر الفائدة التشغيلي لبنك الدولة الفيتنامي بمقدار 50 نقطة أساس أخرى بما يتماشى مع التطورات الخارجية المواتية.

من خلال سيناريوهين أساسيين، حددت MSVN هدف مؤشر VN في 12 شهرًا للوصول إلى 1250 نقطة و1420 نقطة على التوالي، مما يساعد سوق الأسهم الفيتنامية على التمكن من ترقية السوق.

ثانياً، سيكون نمو أرباح الشركات العامة المحرك الرئيسي لسوق الأسهم في فيتنام، مع إمكانية تحقيق مكاسب أقوى اعتباراً من النصف الثاني من عام 2024.

ويتوقع خبراء MSVN تحسن أرباح الشركات بشكل مطرد طوال عام 2024، مع نمو أرباح القطاع غير المصرفي بشكل مثير للإعجاب هذا العام، ولكن يرجع ذلك جزئيًا إلى القاعدة المنخفضة للعام السابق، وخاصة في النصف الثاني من عام 2023.

وأكد خبير MSVN أن "القطاع المصرفي سيكون أحد المحركات الرئيسية لزيادة أرباح السوق".

مع ذلك، خفّض تقرير MSVN هذه المرة توقعاته لنمو أرباح السوق إلى 19.9% بدلاً من التقدير السابق البالغ 25.6%. وقد وُضع هذا التوقع بناءً على احتمال أن يكون التعافي الاقتصادي أبطأ من المتوقع.

3 محركات رئيسية لسوق الأسهم - الصورة 1

ومن المتوقع أن تتحسن أرباح الشركات بشكل مطرد كل ربع سنة حتى عام 2024.

ثالثا، سوف تشكل السيولة دفعة قوية للسوق تتجاوز آفاق نمو الأرباح.

تعتقد MSVN أن هيئة الأوراق المالية في فيتنام في المراحل النهائية من إلغاء شرط التمويل المسبق للمستثمرين المؤسسيين الأجانب. وهذا يُمثل العائق الرئيسي أمام دراسة FTSE لترقية سوق الأسهم الفيتنامية من سوق مبتدئة إلى سوق ناشئة.

لتسهيل الأمر، ووفقًا لـ MSVN، يتعين على وزارة المالية تعديل التعميم رقم 120/2020/TT-BTC ليقتصر على إلزام شركات الوساطة والبنوك الوصية والمستثمرين المؤسسيين الأجانب بضمان حصول المستثمرين على سيولة نقدية كاملة من تاريخ التداول (T+1) بدلاً من تاريخ التداول (T+0) كما هو مُنظم حاليًا. يُعد هذا حلاً مؤقتًا لمتطلبات هامش ما قبل المعاملة، ريثما يتم تطبيق آلية الطرف المقابل المركزي (CCP) كحل طويل الأجل.

وبحسب MSVN أيضًا، كانت سوق الأسهم الفيتنامية على قائمة المراقبة للترقية إلى وضع السوق الناشئة الثانوية من قبل FTSE منذ عام 2018. وقد استوفت فيتنام كلا المعيارين الكميين ولكنها حققت 8/9 فقط من المعايير النوعية.

يهدف شرط هامش النقد بنسبة 100% إلى منع تخلف المشترين والبائعين عن السداد، ولكنه يحد من قدرة المستثمرين على إعادة هيكلة رؤوس أموالهم. سيؤدي إلغاء هذا الشرط إلى زيادة مرونة المستثمرين، مما قد يؤدي إلى فشل المعاملات. وهذا عامل ستأخذه FTSE في الاعتبار عند تقييم موثوقية سوق الأسهم الفيتنامية قبل اتخاذ قرار الترقية.

وتتوقع MSVN أن يتم إلغاء متطلب الهامش قبل التداول في فيتنام في الربع الأول من عام 2024 وأن الأمر سيستغرق من FTSE ما بين 6 إلى 12 شهرًا لجمع البيانات حول الصفقات الفاشلة.

وفي أفضل السيناريوهات، سيتم ترقية فيتنام رسميًا في مراجعة سبتمبر 2024 أو في وقت لاحق في مارس 2025. وبعد ذلك، ستستغرق عملية التنفيذ من 6 إلى 24 شهرًا لدمج الأسهم المؤهلة لفيتنام بالكامل في مؤشرات FTSE للأسواق الناشئة.

سيناريوهان للنمو

بناءً على المعلومات المذكورة أعلاه، يُقدم مؤشر MSVN سيناريوهين لسوق الأسهم الفيتنامية: بحلول نهاية عام 2024، سيرتفع مؤشر VN إلى 1250 نقطة في السيناريو الأساسي - مدفوعًا بشكل رئيسي باحتمالية تعافي أرباح الشركات في الاقتصاد؛ أو إلى 1420 نقطة في السيناريو الإيجابي - مدفوعًا بتحسن السيولة نتيجةً لاحتمالية ترقية السوق. وتبلغ هذه الزيادة 11% أو 26% مقارنةً بنهاية عام 2023.

في الحالة الأساسية، من المرجح أن يفضل السوق الشركات القادرة على تحقيق نمو قوي و/أو متفوق في الأرباح (MWG، وPVD، وMBB، وSTB، وNLG) مع اختيار الأسهم الأكثر دفاعية مع مركز نقدي صافٍ وتاريخ من مدفوعات الأرباح المنتظمة.

هوانغ ها (وفقًا لموقع tapchitaichinh.vn)

مصدر