تعزيز رفع التصنيف الائتماني الوطني: بدء "دائرة إيجابية" من تخفيف رأس المال والثقة

تقترب فيتنام من علامة "الاستثمار الآمن" في التصنيف الائتماني، مما يفتح فرصة ذهبية لتعبئة رأس المال الرخيص وتحقيق النمو المستدام، ولكن هل هذا الزخم مستدام؟

تحسين التصنيف الائتماني الوطني سيفتح أسواق رأس المال

السوق الدولية تضع فيتنام في مرمى الاستثمارات

إن تقدم فيتنام نحو تصنيف الاستثمار في التصنيف الائتماني الوطني ليس إنجازًا فنيًا فحسب، بل هو أيضًا تأكيد على استقرار الاقتصاد وآفاق تنميته المستدامة. وقد أكدت تقييمات مؤسسات التصنيف الائتماني الرائدة عالميًا هذه الخطوة بوضوح.

وفقًا لكُلٍّ من ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيف الائتماني وموديز لخدمات المستثمرين، رُفِعَ التصنيف الائتماني للبلاد من BB إلى BB+ مع نظرة مستقبلية "مستقرة" أو "إيجابية". وصرح الخبير الاقتصادي والمالي، الدكتور نجوين تري هيو، قائلاً: "أرسل هذا إشارة قوية فورًا إلى مجتمع المستثمرين الدوليين، الذين يعتبرون التصنيف الائتماني "المُرشِّح" الأول والأهم عند اتخاذ قرار تخصيص رأس المال".

وفقاً للسيد هيو، يُفعّل هذا التحديث مجموعة واسعة من الآثار الجانبية في النظام المالي والاقتصادي. أولها وأكثرها وضوحاً هو انخفاض تكاليف تعبئة رأس المال وتوسيع نطاق الوصول إلى الموارد المالية الدولية. في تقرير مُفصّل، أشارت مجموعة فيين جروب إلى أنه في حال تحقيق فيتنام لهدف الاستثمار، يُمكن خفض تكاليف رأس المال للشركات الفيتنامية في السوق الدولية بنسبة تتراوح بين 100 و300 نقطة مئوية (أي انخفاض بنسبة تتراوح بين 1.5% و3% في أسعار الفائدة). وهذا رقم ضخم، مما يُعطي الشركات المحلية ميزة تنافسية فائقة.

يوضح الرسم البياني أن التصنيف الائتماني لفيتنام يقترب من علامة الدرجة الاستثمارية، مما يرمز إلى تدفقات رأس المال ورفع الثقة.

على صعيد الأعمال، يُعدّ تأثير ترقيات التصنيف الائتماني مباشرًا وقابلًا للقياس الكمي. وقد أكدت السيدة ترينه كوينه جياو، المديرة العامة لشركة PVI AM، على أن هذه فرصة ذهبية للشركات الفيتنامية لتحسين ميزانياتها العمومية. وقدمت السيدة جياو مقارنة عملية: عند إصدار السندات الدولية، غالبًا ما تضطر الشركات الفيتنامية الرائدة إلى قبول أسعار فائدة بالعملة الأجنبية تصل إلى ما يقارب 8%. في حين أن الشركات المنافسة من نفس الحجم في المنطقة ذات التصنيفات الأعلى لا تدفع سوى أسعار فائدة أقل بكثير. إن الاقتراب من عتبة الدرجة الاستثمارية سيقلل تلقائيًا من مخاطر الدولة، مما يساعد الشركات الكبيرة على توفير مئات النقاط الأساسية (2-3%) من تكاليف الاقتراض. ويمثل هذا التوفير دافعًا قويًا للشركات للتحول من القروض المصرفية إلى تعبئة رأس المال الدولي طويل الأجل، بما يخدم مشاريع النمو واسعة النطاق.

انعكس أداء السوق المحلي إيجابًا. تُظهر البيانات الجديدة للأشهر العشرة الأولى من عام 2025 أن قيمة السندات المصدرة ذات التصنيف الائتماني قد بلغت حوالي 287.4 تريليون دونج، أي أعلى بمقدار 2.1 مرة من نفس الفترة من العام الماضي. وهذا لا يُظهر انتعاش سوق رأس المال فحسب، بل يُظهر أيضًا ثقة المستثمرين المحليين في آفاق المؤسسات المُصنّفة.

يتفق الاقتصاديون على أن الأرقام والتقييمات المذكورة أعلاه تُظهر أن فيتنام تقترب من تصنيف "درجة الاستثمار"، وهو ترقية لا تقتصر أهميتها الفنية على الجوانب التقنية فحسب، بل تنطوي أيضًا على أهمية استراتيجية شاملة. فرفع التصنيف الائتماني يُعدّ اعترافًا عالميًا باستقرار بيئة الأعمال والاقتصاد الكلي، مما يُهيئ أرضيةً لجذب تدفقات رأس مال عالية الجودة، وخاصةً الاستثمار الأجنبي المباشر طويل الأجل والاستثمار غير المباشر. وأكد السيد هيو أن رفع التصنيف الائتماني الوطني يُمثل نقطة انطلاق لفيتنام للتحول من سوق ناشئة إلى وجهة استثمارية استراتيجية، حيث يُعاد تقييم تكلفة المخاطر الوطنية في اتجاه أكثر إيجابية.

"الدوائر الإيجابية" والتأثيرات واسعة النطاق: من الحكومة إلى قطاع الأعمال

وبحسب الخبراء الاقتصاديين، عندما يتم رفع التصنيف الائتماني لأي دولة، فإن التأثير غير المباشر لا يتوقف عند المالية العامة، بل يتخلل أيضاً نظام الأعمال والاقتصاد بأكمله، مما يشكل "دائرة إيجابية" تعزز النمو والإصلاح.

أولاً، الحكومة هي المستفيد المباشر. ستتوفر لفيتنام الظروف اللازمة لتعبئة رأس المال الأجنبي بتكلفة أقل، من أسواق السندات الدولية أو المؤسسات المالية الكبرى، وبأسعار فائدة منخفضة للغاية. هذا يُسهم في تخفيف الضغط المالي، وتحسين سيولة النقد الأجنبي، وتوحيد الدين العام، وتوفير مساحة مالية مهمة للسياسات الداعمة للتنمية الاقتصادية، مثل الاستثمار في البنية التحتية للنقل، والبنية التحتية الرقمية، ومشاريع الطاقة المتجددة.

بعد ذلك مباشرةً، ستحصل الشركات على مزايا مزدوجة ومباشرة، لا سيما الشركات التي تمارس أنشطة تجارية دولية أو تحتاج إلى اقتراض رأس مال بالدولار الأمريكي. ووفقًا لتحليل FiinGroup، قد تضطر الشركات الفيتنامية حاليًا، عند اقتراض رأس مال أجنبي، إلى دفع فوائد تصل إلى 8% سنويًا، بينما لا تدفع الشركات المماثلة في الدول ذات التصنيف الائتماني الأعلى في المنطقة سوى نصف الفائدة تقريبًا. وعندما ترفع دولة ما تصنيفها الائتماني، تنخفض مخاطرها، وبالتالي ينخفض ​​سعر فائدة قروض الشركات تلقائيًا. وهذا يُسهم في خفض تكاليف رأس المال الضخمة، ويخلق حوافز للشركات للاستثمار في توسيع الإنتاج، وتطوير التكنولوجيا، والمشاركة بشكل أعمق في سلسلة القيمة العالمية.

علاوةً على ذلك، تعززت ثقة المستثمرين المحليين والدوليين بشكل كبير. ينظر المستثمرون الدوليون إلى التصنيفات الائتمانية كمؤشر مركب للسمعة. ومع تعزيز الثقة، ستتدفق تدفقات رأس المال الأجنبي، ليس فقط من خلال الاستثمار الأجنبي المباشر، بل أيضًا من خلال الاستثمار الأجنبي المباشر عالي الجودة. كما تحسنت سيولة سوق رأس المال، وأصبحت الشركات المحلية أكثر ثقةً في وضع خطط استثمارية طويلة الأجل، مما ساهم في خلق مناخ أعمال إيجابي في السوق.

علاوة على ذلك، تُعزز ترقيات التصنيف الائتماني الإصلاح المؤسسي. ويفرض تحسين التصنيف الائتماني السيادي متطلباتٍ أكبر على الشفافية وجودة الحوكمة والابتكار المؤسسي، بدءًا من الحكومة وصولًا إلى المستوى المحلي، وصولًا إلى المؤسسات الفردية. ويتطلب الحفاظ على تصنيف ائتماني مرتفع من فيتنام مواصلة إصلاحاتها، بما في ذلك تحسين الحوكمة العامة، وجعل المالية العامة أكثر شفافية، وتطوير أسواق رأس مال أعمق، والتحكم الفعال في الدين العام. وهذا يُنشئ حلقةً فعّالة، إذ تُفضي الإصلاحات الأفضل إلى ارتفاع الائتمان، مما يُؤدي بدوره إلى تعبئة رأس مال أقل تكلفةً وأطول أجلًا، وبالتالي إلى استثمارات شركاتية أقوى، وبالتالي إلى نمو اقتصادي أكثر استدامة، وأخيرًا، يتم تعزيز المزيد من الإصلاحات.

كيفية الحفاظ على "الدفع" واستغلاله بشكل فعال؟

ولكن الخبراء لا يتجاهلون حقيقة أن الرحلة نحو الوصول إلى معايير الاستثمار والحفاظ عليها لا تزال تواجه العديد من العوائق.

وفقًا للسيد هيو، يتمثل العائق الأول في الهيكل الاقتصادي والمخاطر النظامية. لا تزال فيتنام تعتمد اعتمادًا كبيرًا على الائتمان المصرفي وقطاع الشركات المملوكة للدولة. وهذا ما يجعل مؤسسات الائتمان لا تزال تُحذر من مخاطر النظام المصرفي والدين العام. ويؤكد جميع الخبراء الماليين، بمن فيهم ممثلون عن شركات تدقيق رائدة مثل ديلويت، على أن معالجة الديون المعدومة وإصلاح الهيكل المصرفي وضمان كفاءة الاستثمار العام عوامل أساسية لتعزيز الأساس الكلي، مما يُسهم في استدامة التصنيف الائتماني.

بالإضافة إلى ذلك، هناك عوائق تتعلق بالشفافية والحوكمة. فرغم أن فيتنام قطعت شوطًا كبيرًا في الإصلاح المؤسسي، وشفافية المالية العامة، وحوكمة الشركات، لا تزال هناك فجوة مقارنة بالدول في نفس قطاع الائتمان. وتشمل القضايا التي تحتاج إلى تحسين قواعد البيانات، وجودة الإفصاح عن المعلومات، وإدارة مخاطر الدين العام، بالإضافة إلى المخاطر المصرفية.

تحسين التصنيف الائتماني السيادي: مفتاح النمو في فيتنام

والجدير بالذكر، وفقًا للخبراء، أن الارتقاء ليس الهدف النهائي. فالمهم هو الحفاظ على جودة عوامل الائتمان وتحسينها، وهي النمو الاقتصادي المستدام، واستقرار سيولة النقد الأجنبي، والسيطرة على الدين العام، وتحسين كفاءة الاستثمار العام، وتحسين بيئة الأعمال، بما يُمكّن رأس المال الاستثماري من خلق قيمة مضافة حقيقية.

وبناء على ذلك، يرى الخبراء أن الحكومة بحاجة إلى مواصلة تعزيز الاستقرار الاقتصادي الكلي، والسيطرة بشكل استباقي على الدين العام، وتطوير النظام المالي والمصرفي، وضمان الالتزام المستمر بالتزامات الإصلاح المؤسسي، وخاصة في مجال شفافية المالية العامة.

وفي الوقت نفسه، يتعين على وكالات الإدارة بناء نظام للإفصاح الكامل وفي الوقت المناسب والشفاف عن المعلومات، وتعزيز العلاقات مع المستثمرين الدوليين لنقل الرسائل بشكل استباقي حول الآفاق الاقتصادية، وتحسين جودة التصنيفات الائتمانية المحلية والدولية لدعم الشركات.

وتحتاج الشركات إلى تحديث حوكمتها المؤسسية بشكل استباقي، وزيادة الإفصاح عن المعلومات المالية وفقًا للمعايير الدولية، والسعي بشكل استباقي إلى زيادة الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية، وتطوير استراتيجيات الاقتراض طويلة الأجل، والحد تدريجيًا من الاعتماد على الائتمان المصرفي المحلي.

إن انتقال فيتنام نحو عتبة "التصنيف الاستثماري" ليس إنجازًا هامًا فحسب، بل هو أيضًا بداية دورة إصلاحية جديدة - استثمارية - نمو. إنها فرصة للحكومة لتعبئة رأس المال بتكلفة أقل، وللشركات لاقتراض رأس المال بتكاليف أقل، وبالتالي الاستثمار في التوسع، وابتكار التكنولوجيا، والمشاركة بشكل أفضل في السلسلة العالمية، مما يؤدي إلى نمو مستدام وتعزيز ثقة السوق، ويدعم في نهاية المطاف تصنيفًا ائتمانيًا أعلى. إذا استمرت هذه العملية وتوسعت، يمكن لفيتنام الاستفادة من "زيادة" التصنيف لكتابة تاريخ جديد في التنمية الاقتصادية - من الرافعة المالية إلى التحول الهيكلي، وتعزيز مكانة البلاد على الساحة الدولية. إن استغلال هذه الفرصة بشكل جيد سيحدد ما إذا كان تأثير "الدائرة الإيجابية" سيعمل ويتضاعف حقًا في سياق التكامل العميق والمتقلب اليوم.

المصدر: https://vtv.vn/cu-hich-nang-hang-tin-nhiem-quoc-gia-khoi-dong-vong-tron-tich-cuc-noi-long-von-va-niem-tin-100251113155554783.htm