في حرب الرسوم الجمركية، ما هي الأسهم التي ينبغي للمستثمرين أن "يلجؤوا إليها"؟

إن سياسات التعريفات الجمركية غالبا ما تتغير بسرعة، وفي السياق الحالي، لا ينبغي للمستثمرين أن يصابوا بالذعر، بل يمكنهم البحث عن "مأوى" من خلال الاستثمار في الشركات الرائدة التي تتمتع بالقوة الداخلية اللازمة لتحمل الأزمة.

إن إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن فرض رسوم جمركية مرتفعة على العديد من البلدان، بما في ذلك فيتنام، يؤثر بقوة على معنويات المستثمرين، مما يدفع السوق إلى التكيف بشكل حاد.

يعتقد خبراء شركة SHS للأوراق المالية أن فيتنام، في سياق التدفق الاقتصادي العالمي، لا تُعدّ نقطة مضيئة في الصادرات فحسب، بل تُمثّل أيضًا حلقة وصل مهمة في إعادة هيكلة سلسلة التوريد العالمية. لكن كل نور يرافقه ظلام: فمع ازدياد الفائض التجاري، يصبح الضغط للتكيف أمرًا لا مفر منه.

إن تحدي التعريفات الجمركية ليس مجرد تفاوض على السياسات، بل هو أيضًا اختبار لشجاعة فيتنام ومرونتها. قد يُسهم تجنب الرسوم الجمركية في التأخير، لكن الارتجال الحكيم، واغتنام الفرصة المناسبة، وبناء موقف متقدم، هو وحده ما يُساعد فيتنام على تجنب الوقوع في موقف سلبي في اللعبة الكبرى، وفقًا لخبير SHS.

أوضح خبراء SHS منذ بداية العام أن أكبر مصدر قلق لسوق الأسهم في عام 2025 هو متغير ترامب 2.0. تشعر الأسواق العالمية، باستثناء الولايات المتحدة، بالقلق إزاء عدم استقرار السياسات الذي قد يسببه دونالد ترامب، على غرار فترة ترامب 1.0 عندما تولى منصبه كرئيس للولايات المتحدة. يُولّد انعدام الأمن الخوف والقلق، لذا، على الرغم من أن التقييم العام للسوق يُعتبر أقل، إلا أن السوق لا يزال هادئًا للغاية خلال فترة انتظار التقلبات.

قال السيد نجوين مينه هانه، مدير مركز تحليل الأبحاث التابع لـ SHS، إن وجهة النظر من بداية عام 2025 المعبر عنها في تقرير استراتيجية 2025 هي "التوقيت هو كل شيء" - عام من التقلبات الخاصة ويجب وضع عامل "التوقيت" في المقام الأول.

على المدى البعيد، ليس التوقيت ضروريًا. لكن كل عام، كهذا العام، ضروري وأساسي، كما قال السيد هانه.

لكن السيد هانه قال أيضاً إن السياسات الضريبية غالباً ما تتغير بسرعة، وفي السياق الحالي، ينبغي للمستثمرين تجنب الشركات الضعيفة ويمكنهم البحث عن "مأوى" من خلال الاستثمار في الشركات الرائدة ذات القوة الداخلية القادرة على الصمود في وجه الأزمة.

5 مجموعات صناعية نموذجية في عام 2025 أوصت بها SHS.

بعد ارتفاعه بنسبة 12.2% في عام 2023، ارتفع مؤشر VN بنسبة 12.1% في عام 2024، مما يفتح الباب أمام توقعات بارتفاعه للعام الثالث على التوالي، مُعيدًا اختبار الانخفاض الحاد الذي بلغ -33% في عام 2022. مع ذلك، في عام 2025، ستكون أسعار الأسهم الأساسية الجيدة عند مستوى سعري مرتفع، بينما يُعاني أداء مجموعات أخرى من الأسهم من ضعف، مما يُصعّب اختيار فرص استثمارية ذات تقييمات جيدة للأسهم الأساسية. في عام 2025، من المتوقع أن يشهد مؤشر VN تقلبات قوية جدًا مع تصحيح قوي بنسبة 15-20% قبل أن ينمو السوق بثبات مرة أخرى على المديين المتوسط والطويل.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه في الفترة 2023-2024، استمرت قروض الهامش القائمة في الارتفاع وبلغت ذروتها عند 219,358.9 مليار دونج في نهاية الربع الثاني من عام 2024. كما سجلت نسبة الدين إلى رأس المال في HoSE مستوى مرتفعًا جديدًا بلغ 4.2٪، متجاوزة المستويات القياسية للربع الأول من عام 2022، عندما كان مؤشر VN عند 1,500 نقطة.

يُظهر ارتفاع نسبة الرافعة المالية أن التدفقات النقدية الجديدة إلى السوق أضعف من ضغط البيع الصافي المفاجئ للمستثمرين الأجانب. وهذا أيضًا أحد أسباب تراكم مؤشر VN في نطاق ضيق في عام ٢٠٢٤.

في عام ٢٠٢٥، لكي ينمو مؤشر VN بشكل جيد، يعتقد خبراء SHS أن نسبة قروض الهامش القائمة إلى القيمة السوقية قد تحتاج إلى الانخفاض إلى ٣.٥-٣.٧٪، أي ما يعادل ذروتها في ٢٠٢١-٢٠٢٢. وقد يتحسن هذا الوضع بفضل انخفاض ضغط البيع الصافي من المستثمرين الأجانب، وتحسن التدفقات النقدية الجديدة في السوق، ونمو الأعمال الجيد.

السيد فام لو هونغ، كبير الاقتصاديين ومدير أبحاث SSI ورئيس التدريب والتطوير في شركة SSI للأوراق المالية، ليس متفائلاً كثيراً بشأن "تحول الأخبار السيئة إلى أخبار جيدة"، لأنه عندما "يسوء الوضع إلى هذا الحد"، سيُفكر في الإجراءات الحكومية القادمة التي ستكون أكثر فعالية لحل هذه المشكلة. بالنسبة للمستثمرين، وخاصةً الأجانب الذين تواصلوا مع SSI خلال الفترة الماضية، فإن مخاطر التعريفات الجمركية مع فيتنام هي الأكبر في بعض المناطق، لذا فهم ما زالوا ينتظرون، وعندما تظهر هذه المخاطر في أسوأ حالاتها، يمكنهم إعادة النظر في الاستثمار في فيتنام .

عند ورود أخبار سيئة، يتجه المستثمرون الأجانب نحو القطاعات المستهدفة ذات التقييمات الأكثر جاذبية من ذي قبل. وبالمقارنة مع تقييم فيتنام خلال الحرب التجارية عام ٢٠١٨، عندما كان من المتوقع أن يصل مضاعف السعر إلى الربحية إلى ٢٣-٢٤ ضعفًا، فإنه الآن لا يتجاوز النصف تقريبًا، لذا فإن ضغط البيع ليس قويًا جدًا.

وقال السيد هونج: "إن المعلومات مثل هذه يمكن أن تساعد المستثمرين المؤسسيين على إعادة تقييم موقفهم في السوق الفيتنامية، وفي بعض الأحيان يمكن أن يكون ذلك في اتجاه إيجابي".

وبطبيعة الحال، مع نفسية السوق الفيتنامية، حيث تهيمن غالبية المستثمرين الأفراد، بما يزيد عن 90%، على معدل المعاملات، هناك حالة معينة من عدم الاستقرار النفسي في مكان ما.

"مجرد مزحة، 8-9 أبريل هو يوم الضرائب، وهو أيضًا يوم تقييم FTSE للسوق الفيتنامية، لذا من يدري، قد يحدث انعكاس في ذلك اليوم. في أحسن الأحوال، لدينا خبران ساران في هذه المرحلة، وعندها ستكون القصة مختلفة تمامًا عما نتحدث عنه اليوم"، قال السيد هونغ.

إذا اخترت قطاعًا للنظر فيه، فأعطِ الأولوية للشركات التي تُسهم بنسبة كبيرة من الإيرادات المحلية. تُعدّ الشركات المرتبطة بالعديد من الأسواق المحلية، مثل قطاع الكهرباء، مثيرة للاهتمام، وهناك العديد من المعلومات المُعلّقة، مثل تعديل خطة الكهرباء الثامنة، أو التعامل مع أسعار التغذية الكهربائية (FIT) للعديد من مشاريع الطاقة المتجددة. وقد أبدى العديد من المستثمرين آراءهم للحكومة، وهناك فريق عمل مُكلّف بمعالجة هذه المسألة، لذا قد يتغير هذا الوضع. وفيما يتعلق بأسعار الكهرباء، هناك مرسوم بخفض أسعار بيع الكهرباء بالتجزئة.

قال السيد دو باو نغوك، نائب المدير العام لشركة فيتنام للأوراق المالية للإنشاءات (CSI)، إن معدل الضريبة البالغ 46% يُعدّ رقمًا مفاجئًا مقارنةً بتوقعات المستثمرين السابقة. فسابقًا، كانت معظم صادرات فيتنام إلى الولايات المتحدة تخضع لمعدلات ضريبية أقل بكثير. وقد يُسبب هذا صعوبات كبيرة لشركات التصدير، لا سيما في قطاعات مثل المنسوجات والأحذية والخشب والصلب والإلكترونيات، وهي قطاعات ذات حجم تصدير كبير إلى الولايات المتحدة.

ومع ذلك، قد يكون هذا أيضًا بمثابة خطوة للضغط على فيتنام لإجراء تعديلات في ميزانها التجاري، مع تسريع المفاوضات الثنائية مع الولايات المتحدة لإيجاد الحل الأكثر ملاءمة.

ومن المتوقع أن يتأثر معنويات المستثمرين العالميين سلباً، حيث قد يؤدي القرار إلى تفاقم التوترات التجارية وزيادة المخاوف بشأن عدم الاستقرار الاقتصادي العالمي.

قد تشهد سوق الأسهم الأمريكية تصحيحًا، لا سيما أسهم الشركات متعددة الجنسيات التي تعتمد سلاسل توريدها على دول خاضعة للرسوم الجمركية. في الواقع، شهدت سوق الأسهم الأمريكية بعد ظهر يوم 2 أبريل/نيسان بالتوقيت المحلي، اتجاهًا هبوطيًا عامًا عقب إعلان الرئيس دونالد ترامب فرض رسوم جمركية متبادلة تستهدف عشرات الشركاء التجاريين. وتراجعت مجموعة من مؤشرات الأسهم الأمريكية بعد ساعات التداول، عندما أعلن الرئيس ترامب فرض رسوم جمركية لا تقل عن 10%، بل وأكثر، على عدد من الدول والأقاليم، مما زاد من خطر اندلاع حرب تجارية عالمية. انخفض مؤشر داو جونز 256 نقطة، أي ما يعادل 0.61%، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 1.69%، ومؤشر ناسداك 2.54%.

في فيتنام، قد يتأثر سوق الأسهم سلبًا على المدى القصير، مع ضغوط بيع قوية في قطاعات التصدير الرئيسية. في 3 أبريل، انخفض مؤشر فيتنام الوطني بنحو 88 نقطة، أي ما يقارب 6.68% مقارنةً بالجلسة السابقة. ويُعزى هذا الضغط إلى القلق السائد، ولكن إذا اتخذت الحكومة إجراءات استجابة مناسبة، فقد يستقر معنويات السوق تدريجيًا.

على المدى القصير، سيكون لنبأ فرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية مرتفعة فورًا تأثيرٌ قويٌّ على معنويات المستثمرين في سوق الأسهم. ومع ذلك، يعتقد السيد نغوك أنه لا ينبغي لنا الذعر وبيع الأسهم، فرغم أن الرسوم الجمركية المرتفعة تُسبب صعوبات، إلا أن التأثير الحقيقي على الشركات يحتاج إلى وقتٍ لينعكس في نتائج أعمالها. إلى جانب ذلك، هناك العديد من القطاعات الأقل تأثرًا والتي تتمتع بآفاقٍ واعدة، مثل قطاعات التجزئة والتكنولوجيا والخدمات المصرفية والاستهلاك المحلي، والتي يُمكن أن تُمثل خياراتٍ أكثر أمانًا.

علاوةً على ذلك، وفي هذا السياق، ينبغي على المستثمرين مراقبة تحركات الحكومة والسوق العالمية. فإذا ظهرت إشارات إيجابية من مفاوضات التجارة، سيتعافى السوق قريبًا.

في الواقع، لا يزال سوق الأسهم الفيتنامية يتمتع بالعديد من العوامل الداخلية الداعمة طويلة الأجل مثل: توقعات النمو الاقتصادي المرتفع، وتعزيز التنمية الاقتصادية الخاصة، وتعزيز الاستثمار العام، والحفاظ على أسعار الفائدة المنخفضة، وانتعاش الأعمال... إلى جانب ذلك، لا يزال لدى السوق توقعات عالية لإمكانية الترقية في المستقبل القريب والتشغيل الرسمي لنظام KRX...

لا يمكن إنكار أن فرض الولايات المتحدة رسوم جمركية عالية على العديد من الصادرات الفيتنامية إلى الولايات المتحدة يعد خبراً غير موات، ومع ذلك، لا يزال السيد نغوك يؤمن بالحلول التي نفذتها الحكومة وتواصل تنفيذها لضمان التوافق في العلاقات التجارية مع الولايات المتحدة على وجه الخصوص وتعزيز التنمية الاقتصادية بشكل عام.

وبناءً على ذلك، يتوقع السيد نغوك أن تُجري الحكومة مفاوضات ثنائية عديدة لإيجاد سبل لخفض معدلات الضرائب المطبقة، ربما من خلال توقيع اتفاقيات تجارية أو التزامات تتعلق بالسياسة النقدية والميزان التجاري. إلى جانب ذلك، ستواصل فيتنام تعزيز السوق المحلية وتنويع أسواق التصدير. وتحتاج فيتنام إلى زيادة صادراتها إلى الاتحاد الأوروبي واليابان وكوريا الجنوبية من خلال اتفاقيات تجارية مثل اتفاقية التجارة الحرة الأوروبية الفيتنامية (EVFTA) واتفاقية الشراكة عبر المحيط الهادئ الشاملة والتقدمية (CPTPP).

وبالإضافة إلى ذلك، يتعين على الحكومة أن يكون لديها سياسات لدعم مؤسسات التصدير، من خلال حلول لدعم السياسات المالية، ودعم الائتمان، والإعفاء من رسوم النقل والخدمات اللوجستية وتخفيضها... لمساعدة المؤسسات على خفض التكاليف.

بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا للسيد نغوك، تحتاج فيتنام إلى تعزيز سلاسل التوريد المحلية. إذا فرضت الولايات المتحدة ضرائب مرتفعة على السلع الصينية المُنتَجة في فيتنام، فعلى فيتنام زيادة نسبة التوطين لتجنب خطر فرض ضرائب على "التهرب من المنشأ".

المصدر: https://baodautu.vn/cuoc-chien-thue-quan-nha-dau-tu-tru-an-vao-cac-co-phieu-nao-d261940.html