منتجات ثين لونغ في السوق الدولية الصورة: TLG
وتفرض موجة تحول الملكية أيضًا متطلبات جديدة على كل من الشركات ووكالات الإدارة في مراقبة واستغلال الفرص التي تجلبها عمليات الدمج والاستحواذ للاقتصاد الفيتنامي بشكل أفضل.
مشكلة نمو العلامات التجارية الفيتنامية
البيانات: جرانت ثورنتون - الرسومات: N.KH.
أفادت معلومات مُحدّثة من مجموعة كوكويو (اليابان) بأنها ستُنفق 27.6 مليار ين (ما يُقارب 4,700 مليار دونج فيتنامي) لإعادة شراء أكثر من 65% من أسهم مجموعة ثين لونغ (TLG). كما أكد ممثل ثين لونغ أن الصفقة قيد التفاوض والموافقة والتوقيع. وعند اكتمالها، ستصبح TLG شركة تابعة لكوكويو.
وبحسب أحدث تقرير صادر عن شركة جرانت ثورنتون فيتنام الاستشارية حول أنشطة الدمج والاستحواذ، فقد سجل السوق في أكتوبر 2025 وحده 52 صفقة دمج واستحواذ، بقيمة إجمالية معلنة ومقدرة بنحو 720.4 مليون دولار أمريكي.
خلال الأشهر العشرة الأولى من العام، سجّل السوق أكثر من 5 مليارات دولار أمريكي من أكثر من 200 صفقة اندماج واستحواذ. من بينها صفقات بارزة، مثل استحواذ شركة OCI Holdings (كوريا) على 65% من أسهم شركة Elite Solar Power Wafer، أو استحواذ شركة Sumitomo Corporation (اليابان) على 49% من شركة Cuu Long Power Consulting and Development JSC...
يقول الخبراء إن سوق الدمج والاستحواذ يتعافى بعد فترة من الركود، مع انخفاض عدد الصفقات، ولكن بصفقات أوسع نطاقًا وذات طابع استراتيجي. وبدلًا من التركيز على العقارات فقط، يُعطي المستثمرون الأولوية لتوسيع التكنولوجيا والقدرة الإنتاجية وسلسلة التوريد، وهي عوامل أساسية للمنافسة طويلة الأمد.
وتكثف العديد من صناديق الاستثمار والشركات الأجنبية بحثها عن فرص لاختراق فيتنام أو زيادة حضورها فيها، في سياق تقييمات الشركات الجذابة واحتياجات إعادة الهيكلة الواضحة بشكل متزايد.
ومن المتوقع أن تفتح صفقة الدمج والاستحواذ مع شركة كوكويو فرصًا لشركة ثين لونج لتوسيع سوقها الدولية، وذلك بفضل شبكة كوكويو العالمية ونظام معايير الجودة الصارم.
يمكن لشركة Thien Long أن تجلب بسهولة المنتجات إلى الأسواق اليابانية والآسيوية والأسواق الأخرى ذات المتطلبات العالية والحواجز التقنية المعقدة، حيث تتمتع Kokuyo بموطئ قدم.
بالنسبة للشركات الفيتنامية، يُنظر إلى اختيار شريك استراتيجي، حتى لو كان مستثمراً أجنبياً، بشكل متزايد على أنه الحل للحفاظ على معدل النمو، وتحسين الحوكمة، وتوسيع الأسواق، والمشاركة بشكل أعمق في سلسلة القيمة العالمية.
في الواقع، ابتداءً من عام 2025، ستنفذ TLG استراتيجية "العولمة المحلية"، وهو ما يعني تحويل نفسها إلى مؤسسة دولية (عالمية) تعتمد على أساس متين في السوق الفيتنامية (محلية).
البيانات: جرانت ثورنتون - الرسومات: N.KH.
الضغوط التنافسية وقانون إعادة هيكلة السوق
قال السيد نجوين ثانه توان، خبير العلامات التجارية والمدير العام لشركة ساو كيم للعلامات التجارية، إن استحواذ الشركات العالمية على العلامات التجارية الفيتنامية الكبرى لم يعد مفاجئًا. فقد ظهر هذا التوجه مؤخرًا لدى العديد من الشركات المحلية القوية. وبالتالي، فإن الشركات ذات العلامات التجارية الجيدة وقيمة رأس المال العالية، والتي لا تزال تعمل بشكل رئيسي في السوق المحلية، تخضع لرقابة الشركات العالمية.
إن حقيقة أن المستثمرين اليابانيين يريدون السيطرة على شركة ثين لونج تظهر أن العلامات التجارية الفيتنامية جذابة بما يكفي لجذب رأس المال الأجنبي.
ولكن من ناحية أخرى، فإن هذا أيضًا مؤشر على أن العديد من العلامات التجارية الفيتنامية، عندما تصل إلى نطاق معين، غالبًا ما تواجه حدود النمو.
في بيئة سريعة التغير من التكنولوجيا والتجارة وسلوك المستهلك، إذا فشلت الشركات في إعادة تموضعها والابتكار وتحسين قدراتها على التوسع الدولي، فسوف تجد صعوبة في الحفاظ على النمو.
كان قطاع من المستهلكين يندم في السابق عندما سقطت العلامات التجارية الفيتنامية في أيدي المستثمرين الأجانب، مثل Sabeco و Hau Giang Pharmaceutical وDiana... ومع ذلك، وفقًا للسيد توان، فإن هذا الشعور لا يغير الواقع المتمثل في أن الشركات يجب أن تعطي الأولوية دائمًا لأهداف النمو، خاصة في سوق تنافسية بشكل متزايد.
البيانات: جرانت ثورنتون - الرسومات: N.KH.
ومن الناحية المهنية، أشار السيد توان إلى ثلاثة دروس للشركات الفيتنامية.
أولاً، غالباً ما تفكر الشركات في إعادة التموضع فقط عندما تواجه الصعوبات، بينما في ذروتها تكون بحاجة إلى الابتكار بشكل استباقي لتوسيع رؤيتها.
ثانيًا، تتمتع العديد من الشركات الفيتنامية بقوة في الإنتاج والتوزيع، لكنها تفتقر إلى منظومة متكاملة، ولم تستثمر بشكل كافٍ في التصميم والبحث والتطوير، وتجربة العلامة التجارية، ونماذج التوسع في السوق الدولية. في المقابل، تمتلك الشركات متعددة الجنسيات سلسلة قيمة متكاملة، مما يُمكّن علاماتها التجارية من الوصول إلى آفاق أوسع عند انخراطها في المنظومة نفسها.
ثالثًا، يُمكن اعتبار عمليات الدمج والاستحواذ مزيجًا للاستفادة من نقاط قوة كل طرف. فالشركاء الأجانب يُوفرون رأس المال والتكنولوجيا والأنظمة البيئية؛ بينما لا تزال الشركات الفيتنامية قادرة على الحفاظ على روحها وقيمها الأساسية لمواصلة تطوير علاماتها التجارية. سابيكو لا تزال سايغون بير، وثين لونغ لا تزال ثين لونغ. تكمن المشكلة في كيفية إدارة وتعزيز القيم الفيتنامية في هيكل ملكية جديد.
قال الدكتور لي دوي بينه، مدير إيكونوميكا فيتنام، إن جذب رؤوس الأموال من المستثمرين الاستراتيجيين الأجانب، وخاصةً من خلال أشكال الاستثمار غير المباشر، أمرٌ طبيعي في ظل التدفقات الرأسمالية العالمية القوية. فعند المشاركة، لا يقتصر دور المساهمين الأجانب على جلب الموارد المالية فحسب، بل يمكنهم أيضًا مشاركة التكنولوجيا - وهو عامل بالغ الأهمية حتى في صناعة تبدو بسيطة مثل القرطاسية، حيث تتطلب التفاصيل الصغيرة، مثل رؤوس أقلام الحبر الجاف، مهارات تقنية عالية.
كما أكد الدكتور بينه على ضرورة عدم التسرع في افتراض أن نقل الأسهم يعني "فقدان العلامة التجارية". فهناك صفقات يكتفي فيها المستثمرون الأجانب بالمساهمة برأس المال دون المشاركة في العمليات، أو الالتزام بالحفاظ على العلامة التجارية المحلية وتطويرها.
صحة مالية "خالية من العيوب"
وفقًا للميزانية العمومية الموحدة للربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي أصول شركة ثين لونغ 3,792 مليار دونج في نهاية سبتمبر 2025، بزيادة قدرها 13% مقارنةً ببداية العام. وبلغت الالتزامات 1,242 مليار دونج في نهاية سبتمبر 2025، بزيادة قدرها 22%، مع الحفاظ على مستوى منخفض نسبيًا من الرفع المالي وملاءة مالية آمنة.
بلغت حقوق ملكية الشركة 2,550 مليار دونج، منها أرباح غير موزعة بعد الضريبة بلغت 1,047 مليار دونج. تعكس هذه الأرقام هيكلًا ماليًا آمنًا، إذ تعتمد ثين لونغ بشكل رئيسي على حقوق الملكية، وتحافظ على مستوى ديون أقل من متوسط مستوى قطاع التصنيع.
وتظهر بيانات نتائج الأعمال من عام 2006 حتى الآن أيضًا أن شركة Thien Long حافظت على زخم النمو المستمر، حيث بلغت الإيرادات والأرباح في عام 2024 3772 مليار دونج و460 مليار دونج على التوالي.
صرح السيد هوينه آنه هوي، المحلل المالي المعتمد ومدير تحليل الصناعة في شركة كافي للأوراق المالية، بأن سعر التحويل المتوقع للصفقة يبلغ حوالي 82,000 دونج للسهم، أي أعلى بنسبة 21% من سعر السوق في 5 ديسمبر، مما يعني أن سهم TLG قد يشهد ارتفاعًا على المدى القصير. أما على المدى الطويل، فيتعين على المستثمرين مواصلة مراقبة استقرار العمليات والقدرة على الاندماج بعد عمليات الدمج والاستحواذ، لأن الصفقات الكبيرة مثل سابيكو وبينه مينه بلاستيكس قد مرت جميعها بمرحلة إعادة هيكلة قبل دخول دورة نمو جديدة.
* الخبير دونج ترونج هوا (قسم التحليل في شركة فو هونغ للأوراق المالية - PHS):
الضغط من السلع الصينية الرخيصة
أصبح سوق القرطاسية سوقًا جاذبًا للمصنعين في منطقة جنوب شرق آسيا. ومع ذلك، تُهيمن العلامات التجارية الصينية على السوق من حيث الحجم والسعر، بينما تُركز الشركات الفيتنامية، مثل TLG، على قدرات البحث والتطوير، وجودة المنتجات العالية، والمحافظة على البيئة.
إن توسيع السوق إلى العلامات التجارية الخاصة وخطوط المنتجات الجديدة ذات الميزات المتميزة والقادرة على المنافسة هو القوة الدافعة للنمو المستدام للشركات الفيتنامية.
المصدر: https://tuoitre.vn/dang-co-lai-doanh-nghiep-viet-van-ban-minh-20251207084246587.htm
تعليق (0)