فتح الطريق أمام تدفق رؤوس الأموال إلى الاقتصاد الفيتنامي.

Báo Tuổi Trẻ•16/02/2026

تواجه فيتنام فرصة حاسمة لجذب استثمارات دولية واسعة النطاق. ويكمن التحدي الآن في وضع آليات تضمن تدفق هذه رؤوس الأموال مباشرة إلى الاقتصاد ، لتصبح قوة دافعة للنمو المستدام.

مباشرة بعد رحلته المصاحبة لنائب رئيس الوزراء في زيارته إلى سنغافورة، وفي سياق إطلاق فيتنام رسمياً لمؤسسة التمويل الدولية (IFC)، أجرى السيد دون لام - الرئيس التنفيذي والمساهم المؤسس لمجموعة فينا كابيتال، وهو صندوق استثماري يدير حالياً ما يقرب من 4 مليارات دولار - محادثة بمناسبة رأس السنة الجديدة مع صحيفة توي تري في الموسم الثالث من برنامج المشي والتحدث.

انطلاقاً من خبرته العملية، يقدم رؤى ثاقبة حول مؤسسة التمويل الدولية، وسوق الأسهم، والطريق إلى أن تصبح مستثمراً محترفاً.

يصادف عام 2026 الذكرى الثلاثين لفتح المجال أمام تدفقات رأس المال الدولية الاستراتيجية. وفي هذه الفترة من النمو المتسارع والاختراقات، تزداد الحاجة إلى جذب كميات كبيرة من رأس المال إلحاحاً.

بحسب دون لام، فإن فيتنام، بتكاليفها التنافسية وسوقها المحلي الكبير والتزامها الواضح بشكل متزايد بالإصلاح المؤسسي، تواجه "نافذة فرصة" حاسمة.

وقال: "في السنوات الخمس إلى السبع المقبلة، إذا أحسنا استغلال الفرصة، يمكننا تنفيذ مبادرات رائدة، ووضع فيتنام تدريجياً على خريطة المراكز المالية العالمية".

وبناءً على ذلك، يُنظر إلى مؤسسة التمويل الدولية على أنها رافعة استراتيجية لتسهيل تدفق رأس المال الدولي إلى فيتنام، مما يجعلها أكثر مرونة وتكاملاً عميقاً في الهيكل الاقتصادي، لا سيما مع تدفقات رأس المال طويلة الأجل للتكنولوجيا والبنية التحتية والتكنولوجيا المالية وانتقال الطاقة.

ونتيجة لذلك، يمكن لفيتنام الوصول إلى الأدوات المالية الحديثة مثل صناديق الشراكة المحدودة (GP-LP) والصناديق الاستئمانية والمشتقات والأصول الرقمية وتوريق الأصول الخضراء.

والأهم من ذلك، أن مؤسسة التمويل الدولية تساعد في تدفق رأس المال الدولي مباشرة إلى فيتنام بدلاً من الاضطرار إلى "الالتفاف" عبر المراكز المالية الأخرى.

بالتوازي مع ترقية مؤسسة التمويل الدولية، ستفتح ترقية سوق الأسهم فرصًا للوصول المباشر إلى تدفقات رأس المال واسعة النطاق من صناديق المؤشرات العالمية وصناديق التقاعد وشركات التأمين.

أكد خبير من صندوق الاستثمار: "بالنظر إلى أن الشركات الخاصة لا تزال تعتمد بشكل كبير على القروض المصرفية، فمن المتوقع أن تزيل مؤسسة التمويل الدولية هذه العقبة وترفع من مكانة البلاد. على المدى الطويل، أعتقد أن هذا سيكون ركيزة استراتيجية تدفع النمو الاقتصادي خلال السنوات الخمس والعشرين القادمة".

على الرغم من وجود مراكز مالية رئيسية في المنطقة مثل سنغافورة وهونغ كونغ، صرّح دون لام، من خلال مناقشاته مع العديد من المستثمرين الدوليين، بأنهم يعتبرون الإطار القانوني لفيتنام منفتحاً إلى حد كبير. فكونها دولة حديثة العهد يتيح لها وضع سياسات أكثر مرونة، تتناسب بشكل أفضل مع السياق الجديد.

وقال: "إن فيتنام لا تبني مركز التمويل الدولي للتنافس مباشرة مع الأطراف الأخرى، ولكن لخدمة احتياجاتها التنموية الخاصة، وخلق قيمة اجتماعية واقتصادية عملية للشركات والأفراد، وإزالة "العوائق" القائمة منذ فترة طويلة تدريجياً".

فعلى سبيل المثال، سيساعد إنشاء بورصة للسلع الأساسية مثل البن والأرز والفلفل الشركات والمزارعين على أن يكونوا أكثر استباقية في التسعير، والوصول إلى أسواق شفافة، وزيادة القيمة في سلسلة التوريد.

وفقًا لاستراتيجيتها، ستعتمد مؤسسة التمويل الدولية على ركيزتين رئيسيتين: فتح أسواق رأس المال لمشاريع البنية التحتية الرئيسية وتطوير منتجات مالية حديثة مثل منصات تداول الأصول المتعددة، والتمويل الرقمي، والعملات المشفرة، والأوراق المالية الخضراء، وتقنية البلوك تشين، ومنصات تداول السلع.

بفضل التكاليف التنافسية، والسوق المحلية الكبيرة، والإطار القانوني الفريد، يعتقد الخبراء أن "فيتنام لديها القدرة على أن تصبح وجهة آمنة ومرنة وواعدة للمؤسسات المالية العالمية التي تسعى إلى فرص التوسع في آسيا".

بعد أن تجاوزت العديد من الصعود والهبوط، وصل سوق الأسهم الفيتنامي إلى الذكرى الثلاثين لتأسيسه والذكرى السادسة والعشرين لجلسة التداول الأولى له في عام 2000. وعلى مدار هذه الرحلة، أصبح السوق تدريجياً قناة مهمة لتعبئة رأس المال، مواكباً نمو الاقتصاد.

من وجهة نظر ممثل صندوق استثماري محترف، إذا شبهنا سوق الأسهم الفيتنامية بشجرة تم رعايتها لعقود، يعتقد دون لام أن "الأغصان" القيّمة قد ساهمت بشكل كبير في الاقتصاد.

بحسب قوله، فإن أبرز "نعمة" هي أنه من شركتين مدرجتين فقط في البداية برأسمال سوقي يبلغ حوالي 1% من الناتج المحلي الإجمالي، أصبح هناك الآن أكثر من 1600 شركة مدرجة برأسمال سوقي يبلغ 330 مليار دولار، أي ما يعادل 65% من الناتج المحلي الإجمالي. وقد وصل حجم سوق سندات الشركات إلى ما بين 10 و12% من الناتج المحلي الإجمالي.

يشهد هيكل السوق تنوعاً متزايداً مع ظهور المنتجات المشتقة وسندات الضمان. وقد بلغت السيولة في بعض الأحيان ما بين مليار ومليار ونصف المليار دولار أمريكي يومياً، مما جعل فيتنام من بين أكثر أسواق التداول نشاطاً في رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان). كما يعكس تصنيف مؤشر فوتسي راسل (FTSE Russell) كسوق ناشئة جهود فيتنام في الإصلاح والاندماج.

"في رأيي، كل مرحلة مهمة ليست مجرد إنجاز، بل هي أيضاً فرصة للتأمل والتعلم من التجربة ورسم مسار للمستقبل. وإلى جانب الفرح، علينا أن نحافظ على هدوئنا حتى يصبح سوق الأسهم الفيتنامي ركيزة للتنمية طويلة الأجل، وخاصة في دعم القطاع الخاص"، هكذا صرّح.

من منظور صريح، أشار إلى "العوائق" التي يجب معالجتها في سوق الأسهم الفيتنامية. أحد أبرز هذه العوائق هو النمو السريع في حجم الشركات المدرجة، بينما لا تتناسب الجودة مع هذا النمو، مما يؤدي إلى نقص في خيارات الاستثمار المتنوعة.

لا يزال هيكل رأس المال السوقي الحالي يتركز بشكل كبير في قطاعي التمويل والعقارات (حوالي 60٪)، في حين أن هناك حاجة إلى المزيد من شركات التكنولوجيا العالية والتصنيع لتعكس بدقة الاتجاهات الاقتصادية.

بالنسبة للمستثمرين الأجانب، حتى مع وجود سياسات أكثر انفتاحاً، يظل حد الملكية الأجنبية (المساحة) عائقاً، حيث تصل العديد من الأسهم بسرعة إلى حدها الأقصى، مما يجبر المستثمرين الأجانب على الشراء بمعدل أعلى يتراوح بين 10 و20%.

لا يزال مستوى الشفافية منخفضاً مقارنة بالمنطقة بسبب عدم انتشار تطبيق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، وغياب التقارير المالية الإلزامية ثنائية اللغة، وعدم امتثال النظام المصرفي لاتفاقية بازل 3.

علاوة على ذلك، فإن نطاق المنتجات المالية محدود. يجب إضافة البيع على المكشوف، والتداول الفوري (T+0)، وآلية المقاصة المركزية (CCP) لتلبية معايير ترقية السوق وفقًا لمعايير MSCI.

يعتمد هيكل السوق الحالي بشكل كبير على المستثمرين الأفراد، الذين يمثلون أكثر من 95% من المعاملات، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة. ويُعتبر تطوير صناديق التقاعد، بالتزامن مع جذب رؤوس الأموال المؤسسية طويلة الأجل، حلاً حاسماً لتحقيق استدامة سوق الأسهم.

إن ما يثير الإعجاب في مؤسس صندوق الاستثمار VinaCapital هو أنه على الرغم من امتلاكه وظيفة مستقرة وفرص تقدم وظيفي ثابتة في كندا، إلا أنه اتخذ قرار العودة إلى الوطن والانخراط بشكل كبير في جمع رؤوس الأموال الدولية للشركات الفيتنامية.

"عندما قررت العودة إلى جذوري منذ أكثر من 30 عامًا، كان السؤال الأول الذي شغلني دائمًا هو: "كيف يمكن لفيتنام أن تصبح أكثر ثراءً وتطورًا؟"

من خلال تجارب متنوعة، أدركت أن المسار الأكثر جوهرية وفعالية هو الاستثمار. وبناءً على هذا الإدراك، قررت أن أسلك هذا المسار،" هكذا عبّر عن رأيه.

في الواقع، كانت السنوات الأولى مليئة بالتحديات، حيث أبدى المستثمرون الدوليون شكوكاً حول سلامة فيتنام ومستقبلها. في ذلك الوقت، كانت فيتنام أشبه بـ"منتج جديد"، تحتاج إلى التعريف بها وبناء الثقة بها تدريجياً من خلال أنشطة الترويج للاستثمار.

مع مرور الوقت، تعززت الثقة، حيث ينظر المستثمرون الدوليون إلى فيتنام كدولة مستقرة سياسياً، تمتلك قوة عاملة ماهرة، وقادرة على المشاركة الفعّالة في سلاسل الإنتاج العالمية. ونتيجة لذلك، شهدت تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر نمواً إيجابياً، كما ازداد الاستثمار غير المباشر من المؤسسات المالية، مما عزز مكانة فيتنام كوجهة استثمارية جاذبة.

وأضاف: "في الفترة المقبلة، ونظراً لحاجة الاقتصاد إلى رؤوس أموال ضخمة وطويلة الأجل للقطاعات الرئيسية، فإن الاستخدام الفعال لقناة الاستثمار الأجنبي المؤسسي يصبح ذا أهمية متزايدة. وهذا ما يحفزني أيضاً على بذل المزيد من الجهد والعمل بجد أكبر في مسيرة حشد رؤوس الأموال الدولية إلى البلاد".

يحمل العام الجديد معه الكثير من التوقعات، ويبدأ العديد من الشباب في رسم مساراتهم المهنية تدريجياً. ومن هذا المنطلق، يرغب الكثيرون في معرفة العناصر الأساسية اللازمة لاقتناص الفرص ليصبحوا مستثمرين محترفين.

بحسب دون لام، عندما يلتقي بشباب يرغبون في دخول مجال الاستثمار ويطمحون إلى بناء مكانة ومسيرة مهنية في عالم المال، فإنه ينصحهم غالبًا بالبدء بالتعلم من خلال الخبرة العملية في مؤسسات استثمارية متخصصة. فالمعرفة النظرية ضرورية، لكنها لا تغني عن الخبرة العملية.

يكمن أحد العوامل الرئيسية للنجاح في مجال الاستثمار في التفكير طويل الأجل. تذكر أن ترك العواطف تتحكم في القرارات قد يؤدي بسهولة إلى أخطاء، بينما الأرقام لا تكذب.

فعلى سبيل المثال، عند المشاركة في سوق الأسهم، يجب التفكير على المدى الطويل، واختيار الشركات ذات العلامات التجارية القوية والأسس المتينة للتنمية المستدامة؛ فهذا هو جوهر الاستثمار الحقيقي. في المقابل، إذا اقتصرت المشاركة على التداول قصير الأجل، واعتمدت القرارات بشكل أساسي على العواطف بدلاً من الاستراتيجية، فإن المخاطر حاضرة دائماً.

تُعدّ الرؤية الاستراتيجية أساساً لا غنى عنه. ويركز صندوق الاستثمار حالياً على الشركات الفيتنامية التي تتمتع بإمكانات نمو خلال السنوات العشر إلى الخمس عشرة القادمة، لا سيما في قطاعات مثل البنية التحتية والتكنولوجيا والسلع الاستهلاكية... ويُشدد على جودة الشركة وفريق إدارتها وقدراتها التشغيلية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التفكير الاستراتيجي ومهارات التفاوض ضرورية. وأكد أنه من أجل تعاون ناجح، يجب إعطاء الأولوية لمبدأ المنفعة المتبادلة، وخلق قيمة أكبر معًا، بحيث لا يكون مجموع 1 + 1 مساويًا لـ 2 فحسب، بل لـ 3 أو أكثر.

في الواقع، عند التعامل مع أصحاب المليارات العالميين وحثّهم على الاستثمار في فيتنام، يُعدّ بناء الثقة وتكوين صداقات معهم أمراً بالغ الأهمية. فالعديد من أصحاب المليارات الأجانب انطلقوا من بدايات متواضعة، وهم يُقدّرون البساطة والعملية أكثر من المظاهر البراقة.

لذا، بدلاً من حفلات الاستقبال الفخمة في فنادق الخمس نجوم أو المطاعم الحائزة على نجمة ميشلان، يفضل البعض تجارب بسيطة للغاية مثل تناول حساء الفو أو الجلوس في أحد أكشاك الطعام الشعبي. هذه التجربة القريبة تساعدهم على فهم شعب فيتنام وثقافتها بشكل أفضل، مما يثير اهتمامهم تدريجياً ببيئة الاستثمار.

"من بين استراتيجيات لا حصر لها، ومن خلال تجربة عملية للغاية، توصلت إلى استنتاج مفاده أن أهم شيء للوصول إلى المدى البعيد والنجاح في عالم الاستثمار المالي هو الإخلاص"، صرح دون لام.