تتصدر البنوك سوق السندات بقيمة تقارب 590 تريليون دونغ فيتنامي.

اختُتم عام 2025 بمؤشرات إيجابية عديدة لسوق سندات الشركات الفيتنامية، حيث سجل حجم الإصدارات الجديدة نموًا قويًا، واستقر هيكل الإصدارات تدريجيًا مقارنةً بالفترة السابقة التي شهدت تقلبات كبيرة. ووفقًا للبيانات المُجمّعة، بلغ إجمالي قيمة إصدارات سندات الشركات خلال العام حوالي 590.6 مليار دونغ فيتنامي، مع استمرار الاكتتابات الخاصة في لعب دور مهيمن. والجدير بالذكر أن البنوك التجارية برزت كقائدة للسوق، حيث استحوذت على أكثر من ثلثي إجمالي قيمة الإصدارات الجديدة.

في عام 2025، ستستحوذ البنوك على أكثر من ثلثي حجم إصدار سندات الشركات.

وفقًا لبيانات جمعتها جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA) من بورصة هانوي (HNX) وهيئة الأوراق المالية الحكومية (SSC)، شهد السوق في ديسمبر 2025 وحده 62 طرحًا خاصًا لسندات الشركات، بقيمة إجمالية بلغت 58.667 مليار دونغ فيتنامي. وفي الوقت نفسه، تم طرح 6 سندات عامة، جمعت 3.771 مليار دونغ فيتنامي إضافية. ويُشير هذا التطور إلى أن نشاط إصدار السندات في الشهر الأخير من العام حافظ على وتيرة مستقرة، مما يعكس استمرار الطلب على رأس المال المتوسط ​​والطويل الأجل من الشركات دون أي مؤشرات على التراجع.

بلغت القيمة التراكمية لسندات الشركات المطروحة طرحاً خاصاً 534.98 مليار دونغ فيتنامي خلال عام 2025، بينما بلغت قيمة السندات المطروحة طرحاً عاماً 54.354 مليار دونغ فيتنامي. وبذلك، استحوذت السندات المطروحة طرحاً خاصاً على ما يقارب 90.6% من إجمالي قيمة إصدارات السندات الجديدة في السوق. وبلغ إجمالي حجم الإصدارات ما يقارب 590.000 مليار دونغ فيتنامي، مسجلاً زيادة ملحوظة في كل من الكمية والقيمة مقارنةً بعام 2024، مما يشير إلى تعافي السوق تدريجياً بعد إعادة الهيكلة وتشديد الإطار القانوني.

بحسب إحصاءات شركةACB للأوراق المالية (ACBS)، واستنادًا إلى هيكل القطاع، لا تزال البنوك التجارية تلعب دورًا رائدًا. ففي عام 2025، أصدرت البنوك سندات محلية بقيمة إجمالية تقارب 397.5 مليار دونغ فيتنامي، ما يمثل أكثر من 67% من إجمالي الإصدارات الجديدة في السوق، بزيادة تتجاوز 30% مقارنةً بالعام السابق. وتُعدّ هذه زيادة ملحوظة في ظل الضغوط التي يواجهها القطاع المصرفي لتحسين نسب كفاية رأس المال والامتثال لمعايير إدارة المخاطر المتزايدة الصرامة.

لا تقتصر هيمنة سندات البنوك على حجمها فحسب، بل تتفوق أيضاً من حيث جودة الإصدار. يبلغ متوسط ​​أجل استحقاق سندات البنوك الخاصة 5.7 سنوات، بينما يصل متوسط ​​أجل استحقاق السندات العامة إلى 7.7 سنوات، وهو أعلى من متوسط ​​السوق. ويبلغ متوسط ​​سعر الفائدة على إصدار هذه المجموعة في عام 2025 حوالي 6.2% سنوياً، وهو أقل بكثير من متوسط ​​السوق البالغ 7.2% سنوياً.

وفي معرض تعليقه على هذا التوجه، يرى السيد هان هو هاو، مدير شركة "هاي ماكسبرو" للاستشارات المالية الشاملة، أن النسبة الكبيرة لإصدار سندات الشركات من قبل البنوك في عام 2025 تعكس تحولاً إيجابياً في السوق نحو مزيد من الأمان والاستدامة. وأضاف السيد هاو: "في ظل متطلبات أمان رأس المال المتزايدة، أصبحت السندات أداةً مهمةً للبنوك لتوفير رأس مال متوسط ​​وطويل الأجل بتكلفة معقولة. كما أن طول آجال استحقاق سندات البنوك وانخفاض أسعار الفائدة عليها مقارنةً بالسوق العامة يُشيران إلى تعزيز ثقة المستثمرين تدريجياً".

بعد البنوك، يحتل قطاع العقارات المرتبة الثانية، بقيمة إصدار إجمالية بلغت 137.95 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 39% مقارنةً بعام 2024، وهو ما يمثل حوالي 23.4% من إجمالي الإصدارات الجديدة. وضمن هذه المجموعة، استحوذت الشركات التابعة لمجموعة فينغروب ، بما في ذلك شركة فينغروب كوربوريشن وشركة فينهومز المساهمة، على حوالي 35% من قيمة الإصدار. ويُظهر هذا أن السندات لا تزال مصدراً مهماً لرأس المال لشركات العقارات ذات القدرات المالية القوية والعلامات التجارية المرموقة، في ظل الرقابة المصرفية الصارمة.

شهد السوق إجمالاً إصدار 518 سندات شركات في عام 2025، ما يمثل زيادة بنسبة 7% في الحجم و26% في القيمة مقارنةً بالعام السابق. واستحوذ قطاعا البنوك والعقارات على 91% من إجمالي قيمة الإصدارات الجديدة، ما يعكس تركيز السوق الكبير في القطاعات ذات الاحتياجات الرأسمالية الكبيرة وسهولة الوصول إلى المستثمرين.

إلى جانب السوق المحلية، شهدت أنشطة إصدار سندات الشركات في السوق الدولية انتعاشاً ملحوظاً. وبلغ إجمالي قيمة الإصدارات الدولية في عام 2025 ما قيمته 825 مليون دولار أمريكي، أي بزيادة قدرها 4.5 أضعاف مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ومن هذا المبلغ، استحوذ القطاع المصرفي على 500 مليون دولار أمريكي، بينما استحوذ قطاع العقارات على 325 مليون دولار أمريكي، مما يعكس جهود الشركات الفيتنامية لتنويع مصادر تمويلها وتوسيع قنوات جمع الأموال.

في المقابل، استمرت عمليات إعادة شراء السندات المبكرة بنشاط ملحوظ. ففي ديسمبر 2025 وحده، أعادت الشركات شراء سندات بقيمة تقارب 35.82 مليار دونغ فيتنامي، بانخفاض قدره 15% تقريبًا مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ومع ذلك، بلغ إجمالي قيمة السندات المعاد شراؤها مبكرًا على مدار العام 296.4 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة تقارب 36% مقارنة بعام 2024، مما يعكس الضغط لإعادة هيكلة الديون والجهود الاستباقية التي تبذلها الشركات لتحقيق التوازن في التدفقات النقدية.

فيما يتعلق بالتزامات السداد، في ديسمبر 2025، تبين أن ثلاثة سندات متأخرة في سداد فوائدها وأصلها، بإجمالي 110 مليارات دونغ فيتنامي. وعلى مدار العام بأكمله، بلغ إجمالي قيمة السندات المتأخرة حوالي 137.3 مليار دونغ فيتنامي، حيث شكل قطاع العقارات نسبة كبيرة منها.

بحسب السيد هاو، سيظل الضغط الكبير على آجال الاستحقاق خلال الفترة المقبلة اختباراً لمتانة السوق. وأكد السيد هاو قائلاً: "مع دخول عام 2026، حيث تستحق سندات بقيمة 227 تريليون دونغ فيتنامي تقريباً، منها 140 تريليون دونغ فيتنامي لسندات العقارات وحدها، فإن تحسين شفافية المعلومات، ومراقبة جودة الإصدارات، وضمان قدرة الشركات على سداد ديونها، كلها عوامل أساسية للحفاظ على ثقة المستثمرين".

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/ngan-hang-dan-dat-thi-truong-trai-phieu-gan-590000-ty-dong-176465.html