يحرص بنك الدولة الفيتنامي على "خفض" أسعار الفائدة.

توجد ضغوط عديدة في إدارة السياسة النقدية.

في الأشهر الأولى من عام 2026، استمر المشهد الاقتصادي والمالي العالمي في التعقيد. فقد مارست التوترات الجيوسياسية ، ولا سيما تصاعد الصراعات العسكرية في الشرق الأوسط، ضغوطًا كبيرة على أسواق السلع الأساسية والأسواق المالية الدولية. وحافظت أسعار خام برنت على اتجاهها التصاعدي، مما زاد من خطر تجدد التضخم في العديد من الاقتصادات الكبرى. واستجابةً لذلك، حافظت البنوك المركزية الكبرى حول العالم، مثل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، على سياسات حذرة وأبقت أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعاتها في بداية العام. بل إن بعض البنوك المركزية، مثل بنوك أستراليا وأيرلندا والفلبين، رفعت أسعار الفائدة في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2026.

في غضون ذلك، يتوقع السوق أيضًا احتمال رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة في يونيو/حزيران للسيطرة على التضخم. وقد تعزز الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ مجددًا وسط زيادة الطلب على الأصول الآمنة، مما يضغط على أسعار الصرف وأسعار الفائدة وسوق المال المحلي. ووفقًا للتقييمات، فإن خطر التضخم الناتج عن ارتفاع التكاليف من مصادر خارجية يُشكل تحديات كبيرة لإدارة السياسة النقدية لبنك الدولة الفيتنامي، نظرًا لانفتاح الاقتصاد الفيتنامي.

على الصعيد المحلي، ولدعم الشركات وتعزيز النمو الاقتصادي، تواصل الحكومة وبنك الدولة الفيتنامي سعيهما الحثيث نحو خفض أسعار الفائدة على القروض. إلا أن الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة يواجه ضغوطًا كبيرة، إذ يتجاوز نمو الائتمان نمو الودائع. وتشير الإحصاءات إلى أن حجم الائتمان القائم قد تجاوز 19 تريليون دونغ فيتنامي، بينما لا تتجاوز الودائع 18 تريليون دونغ فيتنامي. وقد أدى هذا إلى وضع العديد من البنوك التجارية تحت ضغط سيولة محلي، ما أجبرها على رفع أسعار الفائدة على الودائع لجذب الأموال. وفي بعض الأحيان، ارتفع سعر الفائدة الفعلي على الودائع الكبيرة أو الودائع طويلة الأجل إلى 8-9% سنويًا.

هناك العديد من الضغوط على إدارة السياسة النقدية.

يرى المحللون أنه في حال ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع بشكل حر، سترتفع تكلفة رأس المال، مما سيدفع أسعار الفائدة على القروض إلى الارتفاع ويخلق صعوبات للشركات والاقتصاد. علاوة على ذلك، إذا انخفضت أسعار الفائدة على العملة الفيتنامية (الدونغ) بشكل حاد، فقد يتقلص الفارق بين سعر الفائدة على الدونغ والدولار الأمريكي، مما قد يدفع الأفراد والشركات إلى زيادة حيازاتهم من الدولار، وبالتالي الضغط على سعر الصرف وتدفقات رأس المال.

في هذا السياق، صرّح السيد فام تشي كوانغ، مدير إدارة السياسة النقدية في بنك الدولة الفيتنامي، بأنه تم تطبيق العديد من الحلول المتزامنة لدعم السيولة وتهيئة الظروف لخفض أسعار الفائدة على القروض. وأوضح مدير إدارة السياسة النقدية أن أسعار الفائدة تُعدّ أحد أهمّ عناصر تكاليف التشغيل للشركات، وأن خفضها سيساهم في تحسين القدرة التنافسية للشركات والاقتصاد ككل.

لذا، ومنذ عام 2023 وحتى الآن، واصل بنك الدولة الفيتنامي (SBV) تثبيت أسعار الفائدة الأساسية لتسهيل حصول المؤسسات الائتمانية على رأس المال من البنك بتكلفة منخفضة لدعم الاقتصاد. ومنذ بداية عام 2026 وحتى الآن، عندما بدأت أسعار الفائدة في السوق تظهر مؤشرات على ارتفاعها المفرط، اتخذ بنك الدولة الفيتنامي العديد من الإجراءات لدعم السيولة من خلال عمليات السوق المفتوحة وغيرها من أدوات السياسة النقدية.

على وجه التحديد، ضخّ بنك الدولة الفيتنامي مبالغ طائلة لدعم سيولة النظام المصرفي من خلال عمليات السوق المفتوحة، ومدّد آجال القروض إلى شهرين بدلاً من أسبوع أو أسبوعين فقط كما كان سابقاً. إضافةً إلى ذلك، نفّذ البنك أيضاً عمليات مقايضة العملات الأجنبية لتوفير دعم إضافي للسيولة المقوّمة بالدونغ الفيتنامي للمؤسسات الائتمانية. وبفضل هذه الإجراءات، أصبحت سيولة النظام المصرفي آمنة تماماً، وانخفضت أسعار الفائدة بين البنوك، وامتدّ هذا الأثر الإيجابي إلى سوق التجزئة.

في الوقت نفسه، أصدر بنك الدولة الفيتنامي (SBV) باستمرار وثائق لتصحيح أنشطة تعبئة رأس المال، وألزم المؤسسات الائتمانية بتثبيت أسعار الفائدة. وعلى وجه التحديد، طلب بنك الدولة الفيتنامي في التعميم رقم 2342/NHNN-CSTT من المؤسسات الائتمانية وفروع البنوك الأجنبية تطبيق حلول لتثبيت أسعار الفائدة في السوق، بما يسهم في الحفاظ على الاستقرار النقدي.

وفي وقت لاحق، وتحديداً في 9 أبريل 2026، عقد بنك الدولة الفيتنامي اجتماعاً مع البنوك التجارية للاتفاق على تطبيق سياسة لخفض أسعار الفائدة لدعم الشركات والأفراد. وخلال الاجتماع، طلب البنك من البنوك خفض أسعار الفائدة على الودائع الجديدة التي تبلغ مدتها ستة أشهر أو أكثر، وخفض أسعار الفائدة المعلنة على الودائع والقروض في الوقت نفسه، وذلك لزيادة فرص حصول الاقتصاد على رأس المال.

عقب الاجتماع، سارعت العديد من البنوك التجارية إلى خفض أسعار الفائدة. وفي أبريل 2026، استمر انخفاض أسعار الفائدة في السوق. وبحلول 20 أبريل 2026، بلغ متوسط سعر فائدة الودائع للمعاملات الجديدة 6.01% سنويًا، بانخفاض قدره 0.21% سنويًا مقارنةً بالفترة السابقة؛ بينما بلغ متوسط سعر فائدة القروض للمعاملات الجديدة 8.38% سنويًا، بانخفاض قدره 0.44% سنويًا.

مع ذلك، شهدت الأيام الأخيرة حالات متفرقة لبعض المؤسسات الائتمانية التي لم تلتزم التزاماً تاماً بتوجيهات بنك الدولة الفيتنامي، وقامت برفع أسعار الفائدة مجدداً. ويُعتقد أن السبب يكمن في أن نمو الائتمان يفوق نمو الودائع، مما يُجبر بعض البنوك على تكثيف جهودها لجذب الودائع لضمان السيولة.

استجابةً لتطورات السوق، وتعزيزًا لانضباط السوق، وتنفيذًا حاسمًا لسياسة خفض أسعار الفائدة لدعم النمو الاقتصادي، أصدر بنك الدولة الفيتنامي (SBV) الرسالة الرسمية رقم 3972/NHNN-CSTT بتاريخ 14 مايو 2026، موجهًا فروع البنك في مختلف المناطق (الفروع الإقليمية) لتفقد فروع البنوك التجارية في مناطقها للتأكد من تطبيق توجيهات محافظ البنك بشأن خفض أسعار الفائدة. وفي وقت لاحق، بتاريخ 21 مايو 2026، أصدر البنك رسالة رسمية أخرى رقم 4190/NHNN-CSTT موجهًا الفروع الإقليمية لعقد اجتماعات مع فروع البنوك التجارية في مناطقها لضمان التزامها التام بتوجيهات محافظ البنك الواردة في الإشعار رقم 117/TB-NHNN بتاريخ 10 أبريل 2026 بشأن خفض أسعار الفائدة. في الوقت نفسه، وجّه بنك الدولة الفيتنامي فروعه الإقليمية إلى التركيز على تعزيز عمليات التفتيش على تخفيضات أسعار الفائدة في البنوك التجارية، والتعامل بحزم مع أي مخالفات. وتُجري هذه الفروع حاليًا عمليات تفتيش متخصصة للبنوك التي تتجاوز أسعار الفائدة على الودائع والقروض فيها المتوسط العام. كما يُطلب من هيئة التفتيش التابعة لبنك الدولة الفيتنامي في كل منطقة تنفيذ عمليات تفتيش على أسعار الفائدة كجزء من خطة التفتيش لعام 2026، وذلك لتعزيز الرقابة على سياسة خفض أسعار الفائدة في النظام المصرفي بأكمله.

تؤكد هذه الخطوة التي اتخذتها الهيئة التنظيمية مرة أخرى عزمها على قمع الزيادة "الهادئة" في أسعار الفائدة في بعض البنوك التجارية مؤخراً، وتهدف إلى استقرار أسعار الفائدة في السوق لدعم الشركات والأفراد.

ومع ذلك، ووفقًا للخبراء، وبموضوعية، في سياق التطورات الاقتصادية والجيوسياسية العالمية المعقدة وغير المتوقعة، ومع اقتصاد منفتح للغاية مثل اقتصاد فيتنام، فإن بنك الدولة الفيتنامي يواجه مهمة بالغة الصعوبة في إدارة السياسة النقدية.

خلق مساحة رأسمالية أكبر وتقليل ضغط السيولة على البنوك.

إلى جانب التدابير الإدارية وعمليات التفتيش المعززة على السوق، يعمل بنك الدولة الفيتنامي (SBV) في الوقت نفسه على تطبيق حلول تقنية متنوعة لدعم السيولة وتوفير مساحة رأسمالية أكبر للنظام المصرفي. ومن الجدير بالذكر أن التعميم رقم 08/2026، الذي دخل حيز التنفيذ في 15 مايو 2026، قد عدّل بعض اللوائح المتعلقة بحساب نسبة كفاية رأس المال ونسبة القروض إلى الودائع.

إلى جانب التدابير الإدارية وتعزيز عمليات التفتيش على السوق، نفّذ بنك الدولة الفيتنامي العديد من الحلول التقنية لدعم السيولة وتوفير مساحة رأسمالية أكبر للنظام المصرفي. ومن الجدير بالذكر أن التعميم رقم 08/2026، الذي دخل حيز التنفيذ في 15 مايو 2026، يسمح للمؤسسات الائتمانية بإدراج 20% من رصيد الودائع لأجل لدى الخزانة العامة ضمن إجمالي مكون الودائع عند حساب نسبة القروض إلى الودائع، بدلاً من استبعادها بالكامل كما كان مخططاً له سابقاً.

يرى المحللون أن التعميم رقم 08 يُعدّ إجراءً هاماً لدعم السيولة في النظام المصرفي، لا سيما بالنسبة للبنوك المملوكة للدولة. ويتيح السماح بإدراج 20% من الودائع لأجل في خزينة الدولة ضمن مكون الودائع عند حساب نسبة القروض إلى الودائع، للبنوك مجالاً أوسع لنمو الائتمان دون الحاجة إلى زيادة رأس المال بشكل مكثف وبأسعار فائدة مرتفعة كما كان سابقاً، مما يُسهم في تخفيف الضغط على المنافسة على أسعار فائدة الودائع ودعم استقرار أسعار الفائدة في السوق.

ترى مؤسسة MBS، عند تقييمها لأثر هذه السياسة، أن اللوائح الجديدة ستزيد بشكل ملحوظ من قدرة البنوك المملوكة للدولة على الإقراض، مع تخفيف ضغوط السيولة قصيرة الأجل. كما ترى مؤسسة SSI Research أن البنوك التجارية المملوكة للدولة ستستفيد بشكل أكبر نظرًا لامتلاكها نسبة كبيرة من ودائع الخزانة العامة. ووفقًا لمؤسسة SSI Research، فإن الأثر على مستوى النظام المصرفي ككل ليس كبيرًا، إذ يعادل حوالي 0.6% من الائتمان القائم، بينما قد يصل الدعم المقدم للبنوك المملوكة للدولة إلى ما يعادل 1.4-2% من الائتمان القائم.

وفقًا لحسابات المحللين، مع وجود سقف لنسبة القروض إلى الودائع يبلغ 85٪، فإن إضافة جزء من الودائع لأجل التابعة للخزانة العامة إلى مقام نسبة القروض إلى الودائع يمكن أن يخلق قدرة إقراض إضافية تصل إلى عشرات التريليونات من الدونغ، مما يدعم تحسين السيولة ويعزز تدفقات رأس المال إلى الاقتصاد.

تُظهر هذه الإجراءات أن بنك الدولة الفيتنامي يسعى لتحقيق هدف استقرار أسعار الفائدة ليس فقط من خلال التدابير الإدارية، بل أيضًا عبر الجمع المرن بين الأدوات التشغيلية وتوفير دعم السيولة للنظام المصرفي. وأكد البنك أنه سيواصل خلال الفترة المقبلة مراقبة تطورات أسعار الفائدة على الودائع والقروض في السوق وفي كل مؤسسة ائتمانية، بالإضافة إلى نشر أسعار الفائدة على القروض على مواقع المؤسسات الائتمانية الإلكترونية، وذلك لتنفيذ سياسات وتدابير في الوقت المناسب لضمان امتثال المؤسسات الائتمانية التام لتوجيهات خفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، سيعمل البنك على تطبيق حلول السياسة النقدية المناسبة، وسيكون على أهبة الاستعداد لدعم سيولة النظام الائتماني، وتعزيز عمليات التفتيش والفحص والإشراف على تنفيذ خفض أسعار الفائدة من قبل المؤسسات الائتمانية وفقًا لسياسات وتوجيهات الحكومة ورئيس الوزراء وبنك الدولة الفيتنامي، والكشف الفوري عن أي مخالفات من جانب المؤسسات الائتمانية ومعالجتها بحزم.

من منظور الأعمال، يرى السيد نغوين فان ثان، عضو الجمعية الوطنية ورئيس جمعية الشركات الصغيرة والمتوسطة في فيتنام (VINASME)، أن مسألة أسعار الفائدة يجب النظر إليها من منظور آليات السوق والخصائص المحددة للنظام المصرفي، بدلاً من التركيز فقط على خفض أسعار الفائدة من خلال الإجراءات الإدارية. ووفقًا للسيد ثان، تمتلك الدولة بالفعل العديد من آليات الدعم، مثل صندوق تنمية الشركات الصغيرة والمتوسطة، وصندوق الابتكار التكنولوجي، وصندوق ضمان الائتمان. ومع ذلك، لا يزال الوصول إلى موارد الدعم هذه صعبًا في الواقع العملي. لذلك، يقترح حلاً أكثر شمولاً من جانب الحكومة والهيئات التنظيمية لإزالة العقبات التي تحول دون حصول الشركات الصغيرة والمتوسطة على الائتمان، بدلاً من التركيز فقط على خفض أسعار الفائدة.

علاوة على ذلك، يعتقد العديد من الخبراء أن تخفيف الضغط على النظام المصرفي وإرساء أساس لاستقرار مستدام لأسعار الفائدة يتطلب حلولاً أكثر شمولية لتطوير سوق رأس المال في فيتنام. وينبغي أن يركز هذا على تسهيل تدفق رؤوس الأموال متوسطة وطويلة الأجل، بدلاً من الاعتماد فقط على الائتمان المصرفي، بما يعزز النمو الاقتصادي المستدام. وتشمل الأولويات الاستراتيجية: تحسين المؤسسات، وزيادة شفافية المعلومات، وجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين، وتطوير سوق الأوراق المالية...

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/nhnn-quyet-tam-ha-nhiet-lai-suat-182451.html