سوق الأسهم في عام 2026: نقطة تحول من دورة نمو مكونة من رقمين والدافع للترقية.

إن هدف تحقيق نمو اقتصادي خارق وخارطة طريق التحديث يفتحان فرصاً جديدة، مما يساعد سوق الأسهم الفيتنامية على جذب تدفقات رأس المال الدولية في الفترة 2026-2027.

القوة الداخلية الناتجة عن النمو الاقتصادي المذهل إلى جانب الحافز لتطوير السوق.

مع دخول عام 2026، يواجه الاقتصاد الفيتنامي منعطفات تاريخية حاسمة. فبعد انتعاش ملحوظ في عام 2025 بنمو تجاوز 8%، اتفقت الحكومة والجمعية الوطنية على تحديد هدف لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 10% أو أكثر لعام 2026. يُعد هذا الرقم طموحًا، ولكنه قابل للتحقيق تمامًا بالاعتماد على جهود إعادة هيكلة الاقتصاد بالتزامن مع تعزيز نموذج نمو جديد قائم على الابتكار والتكنولوجيا والاقتصاد الأخضر.

وفقًا لبيانات المكتب العام للإحصاء ( وزارة المالية )، فإن هذا الإنجاز لا ينعكس فقط في مؤشرات الاقتصاد الكلي، ولكن أيضًا في استقرار سعر الصرف، والقدرة على السيطرة على التضخم دون 4.5٪، والنمو القوي في القوة الشرائية المحلية.

تواجه الشركات ذات الأسس القوية والتي تستفيد بشكل مباشر من النمو المحلي فرصة كبيرة لإعادة التقييم.

في هذا السياق، يُتوقع أن يصبح سوق الأسهم المؤشر الأكثر دقة الذي يعكس حيوية الاقتصاد. وفي حديثه مع الصحفيين، صرّح السيد نغوين ثي مينه، مدير قسم الأبحاث والتطوير للعملاء الأفراد في شركة يوانتا للأوراق المالية في فيتنام، بأن عام 2026 سيكون عامًا محوريًا في دورة تنموية جديدة. ويكمن الاختلاف الأكبر بين هذه الفترة والسنوات السابقة في تجانسها. فبينما كان السوق يعتمد سابقًا على عدد قليل من القطاعات الرائدة المعزولة، أصبح تأثيره الآن واسع النطاق، يشمل قطاعات من الخدمات المصرفية والعقارات إلى التصنيع والأغذية. وتواجه الشركات ذات الأسس القوية وتلك التي تستفيد بشكل مباشر من النمو المحلي فرصة لإعادة تقييم كبيرة.

من حيث المؤشرات المالية، لا يزال تقييم السوق الفيتنامية جذابًا للغاية للمستثمرين الدوليين. وباستثناء العوامل المتعلقة بالرسملة المحددة، يبلغ التقييم الفعلي للسوق حوالي 11 إلى 12 ضعف نسبة السعر إلى الأرباح. ومع توقعات نمو ربحية السهم بنحو 19% في عام 2026، وفقًا لتوقعات شركة يوانتا فيتنام، أو بنسبة تتراوح بين 14% و17% وفقًا لتقارير هيئة الرقابة المالية الفيتنامية وغيرها من المؤسسات المالية، لا يزال أمام السوق مجال واسع للنمو. ويخلق التناغم بين نمو أرباح الشركات والتقييمات المعقولة هامش أمان كافيًا لجذب تدفقات رأس المال على المدى الطويل.

تحتاج فيتنام إلى تسريع اعتماد المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS).

من أبرز العوامل الدافعة وراء هذا التقدم الملحوظ في سوق الأسهم الفيتنامية هو ترقيتها من سوق حدودية إلى سوق ناشئة. ووفقًا للتصريحات الرسمية، من المتوقع أن تُدرج مؤسسة فوتسي راسل فيتنام ضمن سلة الأسواق الناشئة الثانوية، اعتبارًا من سبتمبر من هذا العام، وذلك رهناً بنتائج المراجعة الدورية. ولا يقتصر هذا الترقية على مجرد تغيير في التصنيف، بل يُمثل نقطة تحول في جودة الأوراق المالية وهيكل المستثمرين. ويُقدّر خبراء فينا كابيتال أن حوالي 20 مليار دولار من القيمة السوقية مُرشحة للتدفق إلى السوق الفيتنامية بمجرد استيفاء معايير الترقية. ويشمل هذا التدفق الرأسمالي كلاً من الصناديق السلبية (صناديق المؤشرات المتداولة) والصناديق المُدارة بنشاط، والتي يتميز العديد منها بحجم أكبر بكثير.

تدخل الاستعدادات التي تقوم بها الهيئات التنظيمية مراحلها النهائية. وفي مقابلة مقتضبة مع الصحفيين، أكد الدكتور نغوين تري هيو على أهمية رفع الشركات المحلية لمعايير حوكمتها للتكيف مع بيئة رأس المال الدولية. ويساهم تطبيق نظام بورصة كوريا الجديد، إلى جانب حلول لمعالجة معوقات متطلبات هامش ما قبل المعاملات، في تعزيز مكانة فيتنام لدى وكالات التصنيف الائتماني. وبمجرد إزالة هذه المعوقات، سيتحول هيكل المستثمرين نحو مزيد من الاستدامة بفضل زيادة نسبة المؤسسات المالية المتخصصة، مما يساعد على الحد من التقلبات السلبية الناجمة عن توجهات المستثمرين الأفراد على المدى القصير.

تترافق الموجة الجديدة من عمليات الإدراج مع تحول هيكلي مستدام.

إلى جانب هذا التطور، يشهد سوق الأسهم الفيتنامي ارتفاعًا في الاكتتابات العامة الأولية (IPOs) والإدراجات الجديدة خلال الفترة 2026-2027. ويشهد السوق "موجة ثالثة من الاكتتابات العامة الأولية" تختلف في طبيعتها عن الدورات السابقة. فبينما ارتبطت الفترة 2017-2018 بخصخصة الشركات المملوكة للدولة، يلعب القطاع الخاص الآن دورًا رائدًا. وتتجه الشركات في قطاعات التمويل والأوراق المالية والتكنولوجيا وتصنيع السلع الاستهلاكية بشكل استباقي نحو سوق رأس المال بحثًا عن موارد التنمية طويلة الأجل بدلًا من الاعتماد المفرط على القروض المصرفية.

أدى الحفاظ الحذر على أسعار الفائدة، إلى جانب تشديد معايير الإقراض من قبل النظام المصرفي، إلى دفع الشركات نحو اختيار جمع رؤوس الأموال عبر سوق الأسهم. وهذا يُسهم في تحقيق التوازن في الهيكل المالي وتخفيف ضغط تكاليف الفائدة على الشركات على المدى المتوسط. ووفقًا للسيد مينه، فإنّ الزيادة الكبيرة في الأسهم الجديدة ستساعد السوق على تقليل اعتمادها على القطاعين المصرفي والعقاري، اللذين يهيمنان حاليًا على المؤشرات العامة. ومع وجود محفظة أكثر تنوعًا من السلع، بما في ذلك دخول لاعبين كبار جدد من القطاع الخاص، ستتحسن قدرة السوق على الصمود في وجه الصدمات الصناعية بشكل ملحوظ.

مع ذلك، لا تبدو صورة السوق وردية تمامًا. يحذر خبراء الاقتصاد والمال من متغيرات المخاطر التي تستدعي اهتمامًا خاصًا في عام 2026. ومن بينها، أشار السيد هيو إلى غياب التزامن والاتساق في السياسة النقدية العالمية. فبينما تميل اقتصادات كبرى كالولايات المتحدة إلى التيسير النقدي، تميل بعض الدول الآسيوية إلى التشديد لمواجهة ضغوط سعر الصرف والتضخم. وقد يُؤدي هذا التباين إلى تدفقات رأسمالية غير متوقعة، مما يُشكل ضغطًا على الأسواق الناشئة. إضافةً إلى ذلك، لا تزال التوترات التجارية العالمية والتقلبات الجيوسياسية تُشكل العديد من الشكوك غير المتوقعة، مما يُؤثر بشكل مباشر على أنشطة الاستيراد والتصدير للشركات الفيتنامية.

في مواجهة هذه التحديات، بات تعزيز الشفافية وقدرات حوكمة الشركات ضرورة ملحة. وتوصي منظمات دولية كالبنك الدولي وصندوق النقد الدولي باستمرار بأن تُسرّع فيتنام من تبني المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) وأن تزيد من الإفصاح عن المعلومات باللغة الإنجليزية. ولا يقتصر هذا على تحسين تصنيفها فحسب، بل يُمكّن الشركات الفيتنامية أيضاً من تعزيز مكانتها لدى الشركاء الأجانب. وستُشكل جاهزية الشركات، إلى جانب الدعم الحكومي، أساساً متيناً لدورة نمو مستدامة.

توصي المنظمات الدولية مثل البنك الدولي وصندوق النقد الدولي باستمرار بأن تزيد فيتنام من إفصاحها عن المعلومات باللغة الإنجليزية.

يُتوقع أن تُتيح الفترة بين عامي 2026 و2027 فرصًا استثماريةً واعدةً لتحقيق عوائد مجزية. ومع تعزيز الثقة في بيئة الاقتصاد الكلي بفضل مؤشرات النمو الفعلية، لن يكون سوق الأسهم مجرد ساحة للمضاربة قصيرة الأجل، بل سيصبح قناةً استراتيجيةً لتراكم الأصول. وسيُسهم تزايد حضور المستثمرين المؤسسيين في تحسين أداء السوق وجعله أكثر احترافيةً وانتظامًا. وفي حال تحسّن الوضع، قد يصل مؤشر VN-Index إلى مستويات قياسية جديدة بفضل تضافر عوامل مواتية، كالتوقيت والموقع والموارد البشرية.

يواجه سوق الأسهم الفيتنامي فرصة مزدوجة: مزيج من النمو الاقتصادي المرتفع والزخم الناتج عن الاندماج العميق في السوق المالية العالمية. ورغم استمرار المخاطر الموروثة من الفترة السابقة، إلا أن وجود خارطة طريق تنموية واضحة واستعداد دقيق من جميع الأطراف المعنية، سيُضفي بلا شكّ على سوق رأس المال الفيتنامي رونقًا جديدًا ومستدامًا مع دورة التنمية الجديدة 2026-2027. وستكون الشركات المُستعدة داخليًا والقادرة على التكيف مع المعايير الجديدة هي الشركات الرائدة في عصر النمو القادم.

المصدر: https://vtv.vn/thi-truong-chung-khoan-2026-buoc-ngoat-tu-chu-ky-tang-truong-hai-con-so-cung-suc-bat-nang-hang-100260216085446036.htm