كان هذا ما قاله السيد تران لي مينه - المدير العام لشركة فيتنام للتصنيف الائتماني الاستثماري (VIS Rating) عندما تحدث إلى الصحافة حول اللوائح الجديدة المتعلقة بالمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية المقترحة في مشروع قانون الأوراق المالية المعدل.
 |
| السيد تران لي مينه - المدير العام لشركة فيتنام للاستثمار الائتماني للتصنيف الائتماني. (الصورة: DT) |
المراسل (PV): سيدي، هناك واقعٌ في سوق سندات الشركات الفردية، وهو أن عدد المستثمرين الأفراد المشاركين كبيرٌ جدًا، بينما نظريًا، يُعدّ هذا السوق مخصصًا لمستثمري الأوراق المالية المحترفين، وخاصةً المستثمرين المؤسسيين. ما تعليقكم على هذا الواقع؟
السيد تران لي مينه: هذا التعليق صحيح، فالمستثمرون الأفراد هم ثاني أكبر فئة من حاملي سندات الشركات بعد البنوك، وهم أكبر بكثير من مجموعات المستثمرين المؤسسيين الأخرى مثل شركات التأمين أو صناديق الاستثمار. في عام ٢٠٢١، استحوذ المستثمرون الأفراد على أكبر حصة من سندات الشركات بنسبة ٤١٪ من إجمالي حجم السوق، بينما استحوذت البنوك على ٤٩٪. بعد التطورات الأخيرة، انخفضت هذه النسبة تدريجيًا إلى ٢٤٪ بحلول يونيو ٢٠٢٤، لكن المركز الثاني بقي دون تغيير.
ومن الجدير بالملاحظة أن العديد من المستثمرين الأفراد الذين يحملون سندات الشركات ليسوا مستثمرين محترفين بل مستثمرين أفراد صغار؛ وفي كثير من الحالات، يعد الاستثمار في سندات الشركات قناة بديلة للادخار لأنهم يعتقدون أن سندات الشركات منتجات آمنة للغاية - وهذه نقطة غير معقولة من واقع تطور السوق وتحتاج إلى تعديل.
الطاقة الكهروضوئية: بالإضافة إلى العديد من المحتويات المهمة الأخرى، أضاف مشروع قانون تعديل الأوراق المالية لوائح خاصة بالمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية. ما رأيكم في نهج لجنة الصياغة؟
السيد تران لي مينه: يحظى مشروع قانون الأوراق المالية المعدل بآراء عديدة من أعضاء السوق. ومن خلال دراسة الوثائق التوضيحية لإعداد القانون، أرى أن لجنة الصياغة ركزت على النقاط الضرورية لحل المشكلات غير المنطقية عمليًا، وتهيئة الظروف اللازمة لنمو سوق سندات الشركات بشكل آمن ومستقر ومستدام. ويتمثل أبرز هذه النقاط في اللوائح المتعلقة بمستثمري الأوراق المالية المحترفين (المستثمرين المشاركين في سوق سندات الشركات الخاصة)، وتوزيع المسؤوليات لتشجيع إصدار سندات الشركات للجمهور.
من النقاط البارزة في المسودة إضافة بند ينص على أن مستثمري الأوراق المالية المحترفين المشاركين في شراء وتداول ونقل سندات الشركات الخاصة يُعتبرون منظمات وفقًا للوائح. وهذا يعني أيضًا أن اللائحة التي تنص على أن سندات الشركات الصادرة عن القطاع الخاص لا يمكن إصدارها وتداولها إلا بين المستثمرين المؤسسيين المحترفين. وقد قدمت لجنة الصياغة أيضًا تفسيرات مفصلة لهذا الرأي استنادًا إلى تطورات السوق الفعلية وخصائصه، بالإضافة إلى الممارسات والتجارب من أسواق دول أخرى في المنطقة. أعتقد أن أعضاء السوق قد توصلوا إلى إجماع على أن سوق سندات الشركات الصادرة عن القطاع الخاص هو سوق للمستثمرين المحترفين.
نظراً للطبيعة الخاصة لسوق سندات الشركات الصادرة عن القطاع الخاص، فإن مستوى الإفصاح عن المعلومات المتعلقة بالسندات والجهات المُصدرة أقل بكثير، كما أن إدارة الدولة تتقلص، ويتعزز دور السوق في الحوكمة الذاتية. من ناحية أخرى، فإن تنوع شروط وأحكام السندات جعل هذا النوع من سندات الشركات منتجاً معقداً يتطلب معرفة متخصصة للاستثمار، وهو غير مناسب لصغار المستثمرين.
إلى جانب ذلك، ستظل اللوائح المتعلقة بالسوق بحاجة إلى تحديث واستكمال دائمين لضمان عدم بيع سندات الشركات الصادرة عن القطاع الخاص لمستثمرين يفتقرون إلى المعرفة والخبرة اللازمتين للاستثمار. وهذا إجراء طبيعي لضمان حماية الإطار القانوني لصغار المستثمرين.
س: من خلال وجهة نظرك وأبحاثك، كيف تنظر البلدان في مختلف أنحاء العالم إلى تطور المشاركين في سوق سندات الشركات الفردية؟
السيد تران لي مينه: لدى الأسواق الإقليمية، وتحديدًا مجموعة دول جنوب شرق آسيا (آسيان+3) (الصين وكوريا واليابان)، لوائح قانونية خاصة بسوق سندات الشركات الخاصة، ولوائح خاصة بالمستثمرين فيها. ويُعتقد عمومًا أن سندات الشركات الخاصة ليست سوقًا عامة، ويجب على المستثمرين المشاركين فيها استيفاء شروط معينة.
أجرى منتدى أسواق السندات لدول آسيان +3 (ABMF)، بدعم من بنك التنمية الآسيوي (ADB)، بحثًا حول هذه القضايا، وأشار إلى أنه إذا سُمح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في الاستثمار، فيجب أن يتمتعوا بالخبرة والمعرفة والخبرة في سوق السندات، بالإضافة إلى امتلاك أصول كبيرة. حاليًا، تقتصر اللوائح المتعلقة بالمستثمرين المحترفين على اللوائح المتعلقة بالأصول والمعاملات، ولم تُحدد متطلبات الخبرة والمعرفة. تُحدد اللوائح المتعلقة بالمستثمرين الأفراد المحترفين في جميع دول المجموعة المذكورة أعلاه في أعلى الوثائق القانونية، وهي القوانين أو المراسيم.
 |
الطاقة الكهروضوئية: باعتبارك خبيراً وذو خبرة في أبحاث السوق المالية، ما الذي تقترحه لتطوير سوق سندات الشركات الفردية في طبيعتها وأهدافها الحقيقية، ولكن أيضاً بما ينسجم مع الوضع التنموي الفعلي لهذا السوق؟
السيد تران لي مينه: تجدر الإشارة أيضًا إلى أن سندات الشركات الفردية تُعتبر في أسواق الأسهم العالمية نوعًا من "الأوراق المالية المستثناة"، وبالتالي لا تخضع لنطاق قانون الأوراق المالية. عند إصدارها، لا يتعين على الجهة المُصدرة التسجيل، ولا تخضع لإدارة هيئة الأوراق المالية في كل دولة.
في الآونة الأخيرة، كشف سوق سندات الشركات عن عيوب عملية وتمت معالجتها من خلال إصدار المرسوم رقم 65/2022/ND-CP.
لقد أظهر تعديل النقاط المتعلقة بسوق سندات الشركات الصادرة للجمهور، واللوائح المتعلقة بمستثمري الأوراق المالية المحترفين في مشروع قانون الأوراق المالية المعدل، مع اختصار الإجراءات، مدى إلحاح هذه المسألة. ولذلك، يُعدّ هذا التعديل للقانون مناسبًا جدًا من حيث التوقيت، ويُعزز بشكل أكبر النقاط التي تحتاج إلى تعديل لسوق سندات الشركات الصادرة فرديًا، والتي بدأت منذ صدور المرسوم 65/2022/ND-CP.
لتحقيق هدف رفع حجم سوق سندات الشركات إلى 25% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2030، يحتاج السوق إلى فترة انتعاش سريع. ومن المؤشرات التي يمكن رصدها لتقييم انتعاش السوق بلوغ حجم السندات القائمة في السوق بأكمله ذروته في عام 2022، وتجاوز قيمة السندات الصادرة حديثًا قيمة السندات الصادرة في عام 2021. يُعدّ إنشاء إطار قانوني مناسب لتعزيز الانتعاش السريع أمرًا بالغ الأهمية، ولكن لا يمكن التضحية بالاستقرار من أجل النمو.
لذلك، أعتقد أن هدف مشروع تعديل قانون الأوراق المالية الحالي هو خلق فترة تطوير مستقرة وطويلة الأجل تتوافق مع تطورات السوق، وخلق الأساس لانتعاش السوق بشكل أكثر شفافية وعدم تكرار النقاط أو المخاطر غير المعقولة التي حدثت في سوق سندات الشركات الفردية في الفترة الأخيرة.
الطاقة الكهروضوئية: شكرًا لك!
[إعلان 2]
المصدر: https://dangcongsan.vn/kinh-te/trai-phieu-doanh-nghiep-rieng-le-nen-danh-cho-nha-dau-tu-chung-khoan-chuyen-nghiep-678187.html
تعليق (0)