উচ্চ সুদের হারের কারণে ব্যাংকগুলো বন্ড ইস্যু করতে দ্বিধাগ্রস্ত হচ্ছে।

২০২৬ সালের এপ্রিলে, বন্ড ইস্যুকারী ব্যাংকগুলোকে বছরে ৮.৯% পর্যন্ত উচ্চ সুদের হার মেনে নিতে হয়েছিল, অথচ গত বছরের একই সময়ে বন্ড ইস্যুর সুদের হার ছিল বছরে মাত্র প্রায় ৫.২%। ব্যাংকিং খাতে বন্ড ইস্যু তীব্রভাবে কমে যাওয়ার প্রধান কারণ হলো সুদের হার বৃদ্ধি।

আমানতের সুদের হার ঋণের সুদের হারের সমান।

ভিয়েতনাম বন্ড মার্কেট অ্যাসোসিয়েশন (ভিবিএমএ)-এর পরিসংখ্যান অনুযায়ী, ২০২৬ সালের এপ্রিলে ব্যাংকগুলোর সফল বন্ড ইস্যুগুলোকে অত্যন্ত উচ্চ সুদের হার গ্রহণ করতে হয়েছে। সেই অনুযায়ী, এমএসবি, ব্যাক এ ব্যাংক এবং টেককমব্যাংককে বছরে ৮.৪ - ৮.৯% পর্যন্ত বন্ড সুদ দিতে হয়েছে। গত বছরের একই সময়ে (২০২৫ সালের এপ্রিলে) টেককমব্যাংক এবং এমএসবি-কে বছরে মাত্র ৫.২ - ৫.৩% বন্ড সুদ দিতে হয়েছিল।

চলতি বছরের প্রথম চার মাসে ব্যাংক বন্ড ইস্যুর অনুপাতের তীব্র হ্রাসের প্রধান কারণ হলো ক্রমবর্ধমান সুদের হার। ভিবিএমএ (VBMA)-এর পরিসংখ্যান অনুযায়ী, যেখানে ২০২৫ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে বাজারে ইস্যুকৃত কর্পোরেট বন্ডের ১০০% ব্যাংকিং খাতের ছিল, সেখানে ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিক নাগাদ ব্যাংক বন্ডের পরিমাণ কমে মাত্র ৩০%-এ দাঁড়িয়েছে, এবং অন্যদিকে রিয়েল এস্টেট বন্ড ৬০% হার নিয়ে শীর্ষস্থানে উঠে এসেছে।

ভিএনডাইরেক্ট-এর সামষ্টিক অর্থনীতি ও বাজার কৌশল বিভাগের প্রধান জনাব দিন কোয়াং হিন-এর মতে, ২০২৬ সালের এপ্রিলে ব্যাংকগুলোর ব্যক্তিগতভাবে ইস্যুকৃত বন্ডের গড় সুদের হার বার্ষিক ৮.৫%-এ পৌঁছেছে, যা ২০২৫ সালের শেষের তুলনায় ১.৬ শতাংশীয় পয়েন্ট এবং গত বছরের একই সময়ের তুলনায় ৩.১ শতাংশীয় পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়েছে। এটি ব্যাংকিং খাতে উল্লেখযোগ্য তারল্য সংকট এবং বর্ধিত মূলধনী ব্যয়ের ইঙ্গিত দেয়।

স্টেট ব্যাংক অফ ভিয়েতনাম (এসবিভি)-এর একটি প্রতিবেদন অনুসারে, ২০২৬ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত হালনাগাদকৃত দেশীয় বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলোর গড় ঋণ সুদের হার বছরে ৭.৪ - ৯.৭%, যা ২০২৬ সালের ফেব্রুয়ারির তুলনায় ০.৩ শতাংশীয় পয়েন্ট এবং ২০২৫ সালের শেষের তুলনায় ০.৭ শতাংশীয় পয়েন্ট বেশি।

ফিনগ্রুপের বিশ্লেষকরা আরও মনে করেন যে, বর্তমান বন্ড ইস্যুর সুদের হার ঋণের আয়ের কাছাকাছি থাকায় মুনাফার মার্জিন কমে আসছে এবং ব্যাংকগুলোর বন্ড ইস্যু কমে যাওয়ার এটাই কারণ।

যদিও ব্যাংকগুলোর মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধন বৃদ্ধির জন্য বন্ড একটি গুরুত্বপূর্ণ মাধ্যম হিসেবে রয়ে গেছে, বিশেষজ্ঞরা মনে করেন যে ক্রমবর্ধমান সুদের হার মূলধনী ব্যয় এবং মুনাফার হারের উপর চাপ সৃষ্টি করেছে। এর ফলে, বিগত বছরগুলোর এই সময়ের মতো তীব্রভাবে বৃদ্ধি না পেয়ে, দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে ব্যাংক বন্ড ইস্যু করার গতি সতর্কতামূলক থেকেছে।

২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে, সময়ে সময়ে তীব্র মূলধনের চাপ থাকা সত্ত্বেও (বিশেষ করে চান্দ্র নববর্ষ উপলক্ষে), ব্যাংকগুলো তারল্য সংকট মোকাবেলায় বন্ড ইস্যু করার পরিবর্তে প্রধানত নমনীয় তহবিলের উৎসগুলোকে (আমানত, আন্তঃব্যাংক তহবিল, ওএমও) অগ্রাধিকার দিয়েছে, যার ফলে উক্ত ত্রৈমাসিকে এই গোষ্ঠীর পক্ষ থেকে কর্পোরেট বন্ড ইস্যু করার পরিমাণ কম সক্রিয় ছিল।

ক্রমবর্ধমান সুদের হারের কারণেই এই বছরের প্রথম ত্রৈমাসিকে পাবলিক বন্ড ইস্যু করার ক্ষেত্রে ট্রান্সিমেক্স জয়েন্ট স্টক কোম্পানি, কোটেককন্স কনস্ট্রাকশন জয়েন্ট স্টক কোম্পানি এবং বিএএফ এগ্রিকালচার জয়েন্ট স্টক কোম্পানির মতো অনেক অ-আর্থিক প্রতিষ্ঠানের অংশগ্রহণ বৃদ্ধি পেয়েছে। অন্যদিকে, বিগত বছরগুলোতে পাবলিক বন্ড ইস্যু করা সাধারণত ব্যাংকগুলোর একচেটিয়া বিষয় ছিল। অবশ্যই, পাবলিক বন্ড ইস্যু করার ক্ষেত্রে ইস্যুকারীদের এই বর্ধিত বৈচিত্র্যের একটি কারণ হলো ডিক্রি ২৪৫/২০২৫/এনডি-সিপি, যা ২০২৫ সালের সেপ্টেম্বরে কার্যকর হয় এবং অন্যান্য অনেক খাতের ব্যবসাকে মূলধন সংগ্রহের উপায় হিসেবে বন্ড ইস্যু করার সুযোগ করে দেয়।

২৭টি তালিকাভুক্ত ব্যাংকের ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকের আর্থিক প্রতিবেদনের পরিসংখ্যান থেকে দেখা যায় যে, এদের প্রায় অর্ধেকেরই মূলধন সংগ্রহ হ্রাস পেয়েছে এবং তাদেরকে প্রাথমিক বাজারের বাইরে বন্ড ইস্যু ও আন্তঃব্যাংক বাজারের মতো অন্যান্য মূলধন সংগ্রহের মাধ্যমের ওপর আরও বেশি নির্ভর করতে হয়েছে।

তবে, বিশেষজ্ঞদের মতে, আন্তঃব্যাংক বাজারও তার সীমার কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে, অন্যদিকে বন্ডের সুদের হার ব্যয়বহুল হয়ে উঠছে, যা মূলধনের ব্যয়ের ওপর প্রভাব ফেলবে।

বিআইডিভি-এর প্রধান অর্থনীতিবিদ এবং জাতীয় আর্থিক ও মুদ্রানীতি উপদেষ্টা পরিষদের সদস্য ড. ক্যান ভ্যান লুক বলেছেন: “ঋণ দেওয়ার জন্য মূলধন প্রত্যাশী ব্যাংকগুলো বন্ড ইস্যু করাসহ বিভিন্ন উৎস থেকে তহবিল সংগ্রহ করতে বাধ্য হয়। অধিকন্তু, দীর্ঘমেয়াদী ঋণে উচ্চ ঝুঁকি থাকে, যার জন্য ব্যাংকগুলোকে তাদের প্রভিশনিং অনুপাত বাড়াতে হয়, যা উচ্চতর মূলধনী ব্যয়ের কারণ হয়ে দাঁড়ায়।”

ব্যবসা প্রতিষ্ঠান ও ব্যাংকগুলো তাদের ইস্যু করার পরিকল্পনা স্থগিত করবে।

ফিনগ্রুপের মতে, প্রতি বছরের দ্বিতীয় ও তৃতীয় ত্রৈমাসিকে বন্ড বাজার সাধারণত গতিশীল হয়, যখন উৎপাদন ও প্রকল্প বাস্তবায়নের চাহিদা বৃদ্ধি পায় এবং ঋণ প্রতিষ্ঠানগুলো ঋণের প্রবৃদ্ধি সমর্থন করতে ও তারল্য নিরাপত্তা সূচক নিশ্চিত করতে তহবিল সংগ্রহ বাড়িয়ে দেয়।

তবে, এ বছর সুদের হার বেশি থাকায় উৎপাদন ও ব্যাংকিং উভয় খাতেই বাজার কার্যকলাপ কিছুটা মন্থর থাকার সম্ভাবনা রয়েছে। ইস্যুকারীরা তাদের তহবিল সংগ্রহের পরিকল্পনা বাস্তবায়নে আরও সতর্ক থাকবে এবং সুদের হার নীতি ও সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতি সম্পর্কে আরও স্পষ্ট সংকেতের জন্য অপেক্ষা করবে।

উচ্চ সুদের হার ক্রমাগত বন্ড ইস্যু করার খরচ বাড়িয়ে চলেছে, যা ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোর তহবিল সংগ্রহের পরিকল্পনাকে মন্থর করে দিতে পারে। তবে, কর্পোরেট বন্ড ইস্যু করার পরিকল্পনার ওপর সুদের হার কতটা প্রভাব ফেলবে, তা প্রতিটি কোম্পানির নিজস্ব বৈশিষ্ট্যের ওপর নির্ভর করবে," ফিনগ্রুপের বিশ্লেষণে এমনটাই উঠে এসেছে।

যদিও আগামী সময়ে কর্পোরেট বন্ড বাজারে সতর্কতা বিরাজ করবে বলে আশা করা হচ্ছে, বিশেষজ্ঞরা এও মনে করেন যে, এ বছর রিয়েল এস্টেট ঋণের উপর নিয়ন্ত্রণ ডেভেলপারদের ব্যাংক ঋণের ঘাটতি পূরণের জন্য কর্পোরেট বন্ডের দিকে আরও বেশি ঝুঁকতে বাধ্য করবে।

একইভাবে, এসএসআই সিকিউরিটিজ কোম্পানির জেনারেল ডিরেক্টর জনাব নগুয়েন ডুক থং বলেন যে, ভিয়েতনামের অর্থনীতি বর্তমানে ব্যাংক ঋণের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল। অন্যদিকে, পুঁজিবাজার (শেয়ার বাজার এবং কর্পোরেট বন্ড বাজার সহ) বর্তমানে অর্থনীতির মোট মূলধনের মাত্র ১৫-২০ শতাংশের প্রতিনিধিত্ব করে। জনাব থং আশা করেন যে ভবিষ্যতে, পুঁজিবাজার সব ধরনের ব্যবসার জন্য তহবিল সংগ্রহের একটি কার্যকর মাধ্যম হয়ে উঠবে।

আগামী সময়ে রিয়েল এস্টেট ব্যবসাগুলোর বন্ডের দিকে ঝুঁকে পড়ার কারণ শুধু ঋণ সংকটই নয়, বরং প্রায় ১২৫,০০০ বিলিয়ন VND মূল্যের বিপুল পরিমাণ মেয়াদোত্তীর্ণ বন্ডের উপস্থিতিও।

তবে, ক্রমবর্ধমান সুদের হার রিয়েল এস্টেট বন্ডে খেলাপি ঋণের ঝুঁকি বাড়িয়ে দিচ্ছে। ফিনগ্রুপের তথ্য থেকে দেখা যায় যে, এই বছরের প্রথম তিন মাসে পুরো বাজারে ১২,৮০০ বিলিয়ন VND মূল্যের সমস্যাযুক্ত বন্ড ছিল, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় ৬.৩% বেশি। এর মধ্যে, সমস্যাযুক্ত কর্পোরেট বন্ডের মূল্যের ৫৪.৬% এসেছে রিয়েল এস্টেট খাত থেকে।

২০২৪ সাল থেকে নতুনভাবে উদ্ভূত সমস্যাযুক্ত বন্ডের হার হ্রাস পেয়েছে, যা ইঙ্গিত দেয় যে সাম্প্রতিক বছরগুলোতে ইস্যুকারীদের ঋণ পরিশোধের ক্ষমতা ও আর্থিক শক্তি উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত হয়েছে।

তবে, ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে সুদের হারের তীব্র বৃদ্ধি এবং পরবর্তী ত্রৈমাসিকগুলোতেও তা উচ্চ থাকার সম্ভাবনা ঋণ পরিশোধের সক্ষমতার ওপর চাপ সৃষ্টি করতে পারে, যা ফ্লোটিং-রেট বন্ডের ইস্যুকারীদের তাদের আর্থিক অবস্থার ভারসাম্য পুনঃস্থাপন করতে অথবা ঋণ পরিশোধের বাধ্যবাধকতা স্থগিত বা রূপান্তর করার জন্য বন্ডহোল্ডারদের সাথে আলোচনা করতে বাধ্য করতে পারে।

ভিআইএস রেটিং-এর বিশ্লেষকরা মনে করেন যে, ২০২৬ সালে ব্যাংকগুলোর ঋণ প্রদান কঠোর করা এবং ঋণের সুদের হার বৃদ্ধির ফলে ঋণগ্রহীতাদের ধরনে একটি গভীর পার্থক্য তৈরি হবে। ফলস্বরূপ, শুধুমাত্র বিপুল সংখ্যক সমাপ্ত প্রকল্পের পোর্টফোলিও থাকা বড় রিয়েল এস্টেট ডেভেলপাররাই ব্যাংক মূলধন পেতে সক্ষম হবে, অপরদিকে যারা দীর্ঘস্থায়ী আইনি সমস্যার সম্মুখীন অথবা রিসোর্ট রিয়েল এস্টেট প্রকল্পে গভীরভাবে জড়িত, তারা ২০২৬ সালেও তারল্য সংকটের সম্মুখীন হতে থাকবে।

এই পরিস্থিতি রিয়েল এস্টেট ডেভেলপারদের ঋণ ছাড়াও কর্পোরেট বন্ডসহ আরও তিনটি তহবিল সংগ্রহের মাধ্যমকে আরও জোরালোভাবে প্রচার করতে বাধ্য করছে।

বিনিয়োগকারীদের উদ্দেশে ফিনগ্রুপের চেয়ারম্যান জনাব নগুয়েন কোয়াং থুয়ান উচ্চ সুদের হারের পেছনে না ছুটে বরং ইস্যুকৃত বন্ডগুলোর প্রকৃতি, বিশেষ করে সেগুলোর আইনি অবস্থা বোঝার পরামর্শ দিয়েছেন।

এই বিশেষজ্ঞ সতর্ক করেছেন যে, সম্প্রতি বন্ডের ছদ্মবেশে অনলাইন সঞ্চয়ের বিভিন্ন রূপের উদ্ভব ঘটেছে। কঠোর তদারকি ছাড়া, আগামী কয়েক বছরে বার্ষিক ১২-১৪% সুদের হারে ফটকাবাজি বন্ড-সম্পর্কিত গুরুতর মামলা সামনে আসার ঝুঁকি রয়েছে।

বিশেষজ্ঞদের মতে, কর্পোরেট বন্ডে বিনিয়োগ করার সময় বিনিয়োগকারীদের অবশ্যই কোম্পানির আর্থিক অবস্থার প্রতি মনোযোগ দিতে ও তা বুঝতে হবে এবং বন্ড ইস্যু করার শর্তাবলী ও কোম্পানির ক্রেডিট রেটিং সতর্কতার সাথে খতিয়ে দেখতে হবে।

উৎস: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html