 |
Úrokové sazby z vkladů jsou na stejné úrovni jako úrokové sazby z úvěrů.
Statistiky Vietnamské asociace trhu s dluhopisy (VBMA) ukazují, že v dubnu 2026 musely banky úspěšně emitovat dluhopisy a akceptovat velmi vysoké úrokové sazby. MSB, Bac A Bank a Techcombank musely proto platit úrokové sazby z dluhopisů až do výše 8,4–8,9 % ročně. Ve stejném období loňského roku (duben 2025) musely Techcombank a MSB platit úrokové sazby z dluhopisů pouze ve výši 5,2–5,3 % ročně.
Rostoucí úrokové sazby jsou hlavním důvodem prudkého poklesu podílu emise bankovních dluhopisů v prvních čtyřech měsících letošního roku. Podle statistik VBMA, zatímco v prvním čtvrtletí roku 2025 patřilo 100 % podnikových dluhopisů vydaných na trhu bankovnímu sektoru, v prvním čtvrtletí roku 2026 tvořily bankovní dluhopisy pouze 30 %, zatímco realitní dluhopisy se s podílem 60 % posunuly na vedoucí pozici.
Podle pana Dinha Quang Hinha, vedoucího makroekonomie a tržní strategie ve společnosti VNDirect, dosáhla průměrná úroková sazba u soukromě vydaných dluhopisů bankami v dubnu 2026 8,5 % ročně, což představuje nárůst o 1,6 procentního bodu ve srovnání s koncem roku 2025 a o 3,1 procentního bodu ve srovnání se stejným obdobím loňského roku, což naznačuje značný tlak na likviditu a zvýšené kapitálové náklady v bankovním sektoru.
Podle zprávy Vietnamské státní banky (SBV) činí průměrná úroková sazba z úvěrů domácích komerčních bank, aktualizovaná k březnu 2026, 7,4–9,7 % ročně, což představuje nárůst o 0,3 procentního bodu oproti únoru 2026 a o 0,7 procentního bodu oproti konci roku 2025.
Analytici FiinGroup se také domnívají, že současné úrokové sazby z emisí dluhopisů se blíží výnosům z úvěrů, což snižuje ziskovou marži, a to je důvod poklesu emisí dluhopisů bankami.
Ačkoli dluhopisy zůstávají pro banky důležitým nástrojem k doplnění střednědobého a dlouhodobého kapitálu, odborníci se domnívají, že rostoucí úrokové sazby vyvíjejí tlak na kapitálové náklady a ziskové marže, což způsobuje, že tempo emise bankovních dluhopisů zůstalo ve druhém čtvrtletí opatrné, místo aby se prudce zvýšilo jako v předchozích letech v tomto období.
V prvním čtvrtletí roku 2026, navzdory občasnému silnému tlaku na kapitál (zejména v souvislosti s lunárním Novým rokem), banky upřednostňovaly především flexibilní zdroje financování (vklady, mezibankovní fondy, OMO) k řešení problémů s napjatou likviditou, místo aby se uchylovaly k emisi dluhopisů, což vedlo k méně aktivní emisi podnikových dluhopisů touto skupinou během daného čtvrtletí.
Rostoucí úrokové sazby jsou také důvodem, proč emise veřejných dluhopisů v prvním čtvrtletí letošního roku vedly k nárůstu mnoha nefinančních podniků, jako jsou Transimex Joint Stock Company, Coteccons Construction Joint Stock Company a BAF Agriculture Joint Stock Company. V předchozích letech byla emise veřejných dluhopisů obvykle výhradní doménou bank. Zvýšená rozmanitost emitentů veřejných dluhopisů je samozřejmě částečně způsobena vyhláškou 245/2025/ND-CP, která vstoupila v platnost v září 2025 a umožňuje podnikům v mnoha dalších odvětvích usilovat o emisi dluhopisů jako způsob získávání kapitálu.
Statistiky z finančních zpráv 27 kótovaných bank za 1. čtvrtletí roku 2026 ukazují, že téměř polovina z nich zaznamenala pokles mobilizace kapitálu a musela se více spoléhat na jiné kanály mobilizace kapitálu mimo primární trh, včetně emise dluhopisů a mezibankovního trhu.
Podle expertů se však mezibankovní trh blíží svému limitu a úrokové sazby z dluhopisů jsou stále drahé, což bude mít dopad na náklady na kapitál.
Dr. Can Van Luc, hlavní ekonom společnosti BIDV a člen Národní poradní rady pro finanční a měnovou politiku, uvedl: „Banky, které chtějí kapitál na poskytování úvěrů, jsou nuceny získávat finanční prostředky z různých zdrojů, včetně vydávání dluhopisů. Dlouhodobé úvěry navíc s sebou nesou vysoká rizika, která vyžadují, aby banky zvyšovaly své poměry tvorby rezerv, což vede k vyšším kapitálovým nákladům.“
 |
Firmy a banky odloží své emisní plány.
Podle FiinGroup se trh s dluhopisy obvykle zrychluje ve druhém a třetím čtvrtletí každého roku, kdy se zvyšuje poptávka po produkci a realizaci projektů a úvěrové instituce zvyšují získávání finančních prostředků na podporu růstu úvěrů a zajištění ukazatelů bezpečnosti likvidity.
Nicméně letos, vzhledem k tomu, že úrokové sazby zůstávají vysoké, bude aktivita na trhu pravděpodobně klidnější jak ve výrobním, tak v bankovním sektoru. Emitenti budou při realizaci svých plánů získávání finančních prostředků opatrnější a budou čekat na jasnější signály týkající se úrokové politiky a makroekonomické situace.
„Vysoké úrokové sazby nadále zvyšují náklady na emisi, což by mohlo zpomalit plány podniků na získávání finančních prostředků. Rozsah, v jakém úrokové sazby ovlivní plány na emisi podnikových dluhopisů, však bude záviset na profilu každé společnosti,“ analyzovala společnost FiinGroup.
Ačkoli se v nadcházejícím období očekává opatrnost na trhu s korporátními dluhopisy, odborníci se také domnívají, že kontrola úvěrů na nemovitosti v letošním roce donutí developery více se obracet na korporátní dluhopisy, aby kompenzovali nedostatek bankovních úvěrů.
Podobně pan Nguyen Duc Thong, generální ředitel společnosti SSI Securities Company, dodal, že vietnamská ekonomika je v současnosti silně závislá na bankovních úvěrech. Kapitálový trh (včetně akciového trhu a trhu s podnikovými dluhopisy) v současnosti představuje pouze asi 15–20 % celkového kapitálu ekonomiky. Pan Thong očekává, že se kapitálový trh v budoucnu stane efektivním kanálem pro získávání finančních prostředků pro všechny typy podniků.
Pro realitní kanceláře není v nadcházejícím období přechod na dluhopisy způsoben pouze nedostatkem úvěrů, ale také velkým objemem splatných dluhopisů, přibližně 125 000 miliard VND.
Rostoucí úrokové sazby však zvyšují riziko špatných pohledávek u realitních dluhopisů. Data společnosti FiinGroup ukazují, že v prvních třech měsících letošního roku měl celý trh 12 800 miliard VND problémových dluhopisů, což představuje nárůst o 6,3 % ve srovnání se stejným obdobím loňského roku. Z toho 54,6 % hodnoty problémových korporátních dluhopisů pocházelo z realitního sektoru.
Míra nově vznikajících problémových dluhopisů se od roku 2024 snížila, což naznačuje, že schopnost splácet dluhy a finanční síla emitentů se v posledních letech výrazně zlepšily.
Prudký nárůst úrokových sazeb v prvním čtvrtletí roku 2026 a pravděpodobnost, že setrvají na vysoké úrovni i v následujících čtvrtletích, by však mohly vyvinout tlak na schopnost splácet dluhy a donutit emitenty dluhopisů s pohyblivou úrokovou sazbou rebalansovat své finance nebo vyjednávat s držiteli dluhopisů o odložení či konverzi dluhových závazků.
Analytici VIS Rating se domnívají, že zpřísnění úvěrových podmínek ze strany bank a zvýšení úrokových sazeb z úvěrů v roce 2026 povede k hluboké diferenciaci v úvěrových profilech. V důsledku toho budou mít přístup k bankovnímu kapitálu pouze velcí developeři nemovitostí s rozsáhlým portfoliem dokončených projektů, zatímco ti, kteří čelí vleklým právním problémům nebo jsou hluboce zapojeni do projektů v oblasti resortních nemovitostí, budou i v roce 2026 čelit tlaku na likviditu.
Tato situace nutí developery nemovitostí agresivněji podporovat tři další kanály pro získávání finančních prostředků kromě úvěrů, včetně podnikových dluhopisů.
Pan Nguyen Quang Thuan, předseda představenstva FiinGroup, nedoporučuje investorům honit se za vysokými úrokovými sazbami, ale spíše pochopit povahu vydávaných dluhopisů, zejména jejich právní status.
Tento expert varuje, že se v poslední době objevily formy online spoření maskované jako dluhopisy. Bez přísného dohledu existuje riziko, že se v příštích několika letech objeví závažné případy související se spekulativními dluhopisy s úrokovými sazbami 12–14 % ročně.
Podle odborníků musí investoři při investování do korporátních dluhopisů věnovat pozornost a porozumět finančnímu zdraví společnosti, pečlivě prozkoumat podmínky emise dluhopisů a úvěrové hodnocení společnosti.
Zdroj: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html
Komentář (0)