Neustálým vydáváním státních pokladničních poukázek za účelem přilákání peněz změnila Státní banka svou měnovou politiku?

ANTD.VN - Během posledních 6 zasedání Státní banka nepřetržitě vydávala státní pokladniční poukázky, čímž od bank přilákala celkem 90 000 miliard VND. Jde o krok operátora ke zrušení a zpřísnění měnové politiky?

Dne 28. září Státní banka pokračovala ve výběru téměř 20 000 miliard VND prostřednictvím nabídek státních pokladničních poukázek. Jednalo se o šestou seanci v řadě, kdy operátor nabízel státní pokladniční poukázky, čímž se objem stažený z mezibankovního trhu zvýšil na 90 000 miliard VND.

Směnky vydané v těchto dávkách mají splatnost 28 dní a jsou nabízeny k prodeji formou úrokových nabídek.

Naposledy operátor vybral peníze prostřednictvím kanálu státních pokladničních poukázek v únoru letošního roku, přičemž celkový objem výběrů za 1 měsíc činil téměř 400 000 miliard VND.

V komentářích, které hodnotí neustálé snahy operátora o výběr peněz, se uvádí, že se jedná o úpravu krátkodobé likvidity, nikoli o zpřísnění měnové politiky ze strany státní banky.

Podle analytického oddělení společnosti SSI Securities Company (SSI Research) je emise státních pokladničních poukázek běžnou činností k úpravě krátkodobého stavu likvidity systému. Tento krok neznamená, že Státní banka změní svou měnovou politiku.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

Nadměrná likvidita systému je důvodem, proč Státní banka neustále vydává státní pokladniční poukázky za účelem výběru peněz.

Podle expertů lze emisi státních pokladničních poukázek považovat za pozitivní, namísto toho, aby se státní banka rozhodla prodávat cizí měnu z devizových rezerv. Prostřednictvím této operace může správcovská agentura posoudit dostatek likvidity a upravit úrokové sazby na mezibankovním trhu tak, aby vyrovnala tlak na kurz.

Podle analytického týmu jsou obavy z obratu politiky zcela pochopitelné, jelikož v červnu loňského roku Státní banka také vydala státní pokladniční poukázky na volném trhu s celkovým objemem emise téměř 660 000 miliard VND.

Současná situace má však mnoho rozdílů. První rozdíl spočívá v mechanismu nabídek. Loni probíhala emise státních pokladničních poukázek na základě objemových nabídek (a následně byla převedena na úrokové nabídkové řízení), zatímco úrokové nabídkové řízení se používalo v posledních 5 dnech.

Úroková sazba z emise je téměř stejná jako v loňském roce (delší období), ale její povaha je relativně odlišná.

Konkrétně je likvidita v bankách vysoká, příčina tohoto problému je letos mnohem jiná než v loňském roce.

V roce 2022 byl hlavním důvodem fakt, že růst úvěrů dosáhl od poloviny roku maximální hodnoty, zatímco v roce 2023 byl problém pomalého růstu úvěrů způsoben zpomalujícím se hospodářským růstem.

Důležitým rozdílem je, že SBV se od roku 2023 rozhodla vydávat státní pokladniční poukázky jako možnost, namísto prodeje devizových rezerv jako v roce 2022, aby omezila dlouhodobé dopady na likviditu bankovního systému.

Pokud jde o směnné kurzy, na rozdíl od loňského roku ukazuje úroveň výkyvů směnných kurzů na bankovním trhu a černém trhu, že se rozdíl mezi nabídkou a poptávkou více přiklání k bankovnímu trhu. To je s největší pravděpodobností způsobeno spekulativními aktivitami komerčních bank s kurzem.

„Pozice cizích měn v systému zatím nečelila příliš velkému tlaku díky hojné nabídce cizích měn. Dalším pozitivním bodem je, že pozice SBV se relativně liší od stejného období loňského roku,“ uvádí se ve zprávě.

Za druhé, Státní banka vydala státní pokladniční poukázky s poměrně nízkými úrokovými sazbami a mezibankovní úroková sazba se významně nezměnila, což ukazuje, že likvidita na trhu2 je velmi vysoká. Posouzení nadměrného objemu likvidity v bankovním systému může také pomoci správní agentuře získat komplexnější přehled.

V první polovině roku nakoupila Vietnamská státní banka 6 miliard USD na doplnění devizových zdrojů, což odpovídá 130 000 miliardám VND vložených do likvidity systému. Analytický tým se proto domnívá, že emise státních pokladničních poukázek v této době by mohla být prvním krokem k ověření likvidity a posouzení vhodných úrokových sazeb na trhu 2, aby se minimalizoval dopad na úroveň úrokových sazeb na trhu 1.

Společnost Dragon Viet Securities (VDSC) rovněž zhodnotila krok operátora k emisi státních pokladničních poukázek a uvedla, že vzhledem k současnému úrokovému rozdílu mezi USD a VND na mezibankovním trhu, který je u splatnosti kratší než 1 měsíc na úrovni 4–5 procentních bodů, spolu s nejnovějšími očekáváními ohledně měnové politiky Fedu, bude i nadále zvyšovat aktivity carry trade.

Proto je krok SBV, který spočívá v vydávání státních pokladničních poukázek ihned po výsledcích zasedání Fedu, také krokem ke snížení dopadu této aktivity na tlak na směnný kurz.

Analytický tým se domnívá, že Státní banka by v nadcházejícím období mohla pokračovat ve vydávání dobropisů, ale to neznamená obrat v měnové politice, protože regulace peněžní zásoby je včasná a flexibilní. Zároveň účinnost intervencí na tlak na kurz závisí také na mnoha faktorech, z nichž nejdůležitější je zejména trend indexu USD.

Společnost Maybank Securities (MBKE) rovněž uvedla, že zvažování stažení peněz ze současného systému ze strany Státní banky je opatřením ke snížení tlaku na směnný kurz a jeho návratu na cílovou úroveň (+/- 3 % pro tento rok). V srpnu až září směnný kurz prudce vzrostl a vykazoval známky překročení cílové hranice (přes 3 %).

Podle Maybank se jedná o pečlivě propočítaný krok založený na pozorování likvidity systému (která je v současné době v nadbytku) a moudrý krok (není třeba používat nástroje pro prodej cizích měn jako v loňském roce).

MayBank se domnívá, že Státní banka pečlivě vypočítává množství peněz stahovaných prostřednictvím státních pokladničních poukázek, aby zajistila, že tato částka bude dostatečná k dosažení cílů zvýšení úrokových sazeb na mezibankovním trhu, čímž se sníží tlak na směnné kurzy, nezpůsobí narušení likvidity celé ekonomiky a zajistí, že reálná úroková sazba ekonomiky (úroková sazba z úvěrů) bude i nadále klesat.

Zdrojový odkaz