Zpřísnění finanční bezpečnosti, změna orientace provozní strategie cenných papírů

Koncem října oznámilo Ministerstvo financí změny požadavků na ukazatel finanční bezpečnosti pro společnosti obchodující s cennými papíry. Oběžník č. 102/2025/TT-BTC, kterým se mění předpisy o finanční bezpečnosti pro organizace obchodující s cennými papíry, nabude účinnosti 15. prosince 2025.

Zatímco minimální poměr kapitálové přiměřenosti (poměr kapitálu k rizikově váženým aktivům) ve výši 180 % zůstává stejný, nový regulační rámec zavedl výrazně vyšší rizikové váhy pro klíčové třídy aktiv – včetně podnikových dluhopisů, pohledávek a akcií. Hodnota insolventních investic musí být odečtena od dostupného kapitálu společnosti zabývající se cennými papíry.

VIS Rating se domnívá, že tyto změny mají pozitivní dopad na úvěruschopnost celého odvětví. Revidovaná nařízení jsou navržena tak, aby směřovala růst k bezpečnějším obchodním aktivitám, omezila oblasti s vysokým potenciálním rizikem a snížila rizika koncentrace. To zdůrazňuje důležitost obezřetného růstu podnikání a přísného řízení rizik, zejména v kontextu optimistického sentimentu investorů a rychlého růstu odvětví.

Tato ratingová jednotka uvedla, že od roku 2020 do prvních 9 měsíců roku 2025 vykázala celková aktiva 30 největších společností zabývajících se cennými papíry v tomto odvětví složenou roční míru růstu (CAGR) ve výši 34 %. Mnoho společností - často spojované se soukromými bankami – aktivně poskytovaly kapitál velkým podnikům, zejména v sektoru nemovitostí a obnovitelných zdrojů energie, prostřednictvím přímých úvěrů, investic do dluhopisů a maržových úvěrů. Nedávné právní problémy a zpožděné platby dluhopisů některými velkými podniky však zvýšily úvěrová rizika.

Rostoucí závislost bank na přidružených společnostech zabývajících se cennými papíry pro růst zisku také zvýší systémové riziko. Tlak na služby v oblasti cenných papírů zvyšuje úvěrovou expozici bank vůči velkým korporacím, čímž se zvyšuje jejich zranitelnost a úvěrové riziko spojené s velkými klienty. Za poslední tři roky se tržní podíl společností zabývajících se cennými papíry přidružených k soukromým bankám výrazně zvýšil díky velkému navýšení kapitálu.

Většina společností má ukazatel finanční bezpečnosti přesahující minimální hodnotu 180 % za 6 měsíců roku 2025.

Přestože se předpisy týkající se finanční bezpečnosti zpřísňují, VIS Rating se stále domnívá, že krátkodobý dopad na růst podnikání mnoha společností zabývajících se cennými papíry nebude velký. Většina společností zabývajících se cennými papíry udržuje ukazatele finanční bezpečnosti mnohem vyšší než hranice 180 %.

Společnosti zaměřené na maržové půjčky (např. MBS) a obchodování s vysoce likvidními akciemi, jako je SHS, jsou stále v dobré pozici s ukazateli finanční bezpečnosti v rozmezí od 550 % do 650 % za 6 měsíců roku 2025. Společnosti držící mnoho podnikových dluhopisů, jako je VNDirect a TPS, mezitím aktivně získávají kapitál, aby zlepšily svou schopnost absorbovat ztráty a podpořily růstovou dynamiku.

Tato ratingová jednotka proto očekává, že revidovaná nařízení povedou společnosti zabývající se cennými papíry k zaměření na klíčové činnosti, jako jsou maržové půjčky, obchodování s dluhopisy a dalšími cennými papíry, a zároveň omezí vedlejší obchodní činnosti, jako jsou pohledávky ze smluv o obchodní spolupráci (BCC).

Některé společnosti mají velké objemy pohledávek z titulu úvěrů z titulu dluhopisů, často spojených s poskytováním úvěrů podnikům se slabými peněžními toky, vysokou zadlužeností a historií pozdních plateb dluhopisů – což představuje vysoké riziko úvěrových ztrát.

Zároveň nařízení pomůže snížit riziko koncentrace zvýšením rizikové váhy pro kapitálové vklady do společností s ručením omezeným až o 30 %, pokud celková investice do organizace přesáhne 25 % vlastního kapitálu společnosti s cennými papíry. Tím se rozšířila působnost oproti dřívější době, která se vztahovala pouze na investice do akcií a dluhopisů.

Nová regulace navíc zahrnuje jako základ pro stanovení koeficientu rizika investic do podnikových dluhopisů také úvěrové ratingy od mezinárodních nebo domácích ratingových organizací. To je v souladu se zákonem o cenných papírech z roku 2024, který vyžaduje úvěrové ratingy pro emisi dluhopisů a vytváří větší transparentnost v diferenciaci rizik, zejména pro společnosti specializující se na investice do dluhopisů a jejich distribuci, uvedla společnost VIS Rating.

Zdroj: https://baodautu.vn/siet-chat-an-toan-tai-chinh-dinh-huong-lai-chien-luoc-hoat-dong-cong-ty-chung-khoan-d444943.html