Kolaps „digitálních pokladen aktiv“

Kdysi jedna z nejlépe fungujících investičních strategií na akciovém trhu na začátku roku se šílenství po nákupu kryptoměn veřejně obchodovanými společnostmi rychle změnilo v jednu z nejhorších katastrof během pouhých několika měsíců.

Simulovaný obrázek kryptoměny Bitcoin. Ilustrační foto: AFP/TTXVN

Řada veřejně obchodovaných společností prohlásila, že objevily věčný „tiskárnu peněz“ tím, že používají firemní hotovost k nákupu bitcoinů nebo jiných digitálních tokenů, a ceny jejich akcií okamžitě prudce vzrostly, dokonce více než hodnota tokenů, které nakoupily.

Tokeny v umělé inteligenci jsou základní jednotkou délky textu, která může zahrnovat interpunkci a mezery a liší se v závislosti na jazyce. Čím větší je počet tokenů, tím komplexnější je výstup. Převod dat, jako je text, obrázky, zvukové klipy a video , na tokeny se nazývá „tokenizace“.

Tento „scénář“ inicioval Michael Saylor. Saylor proměnil svou společnost Strategy ve veřejně obchodovaný bitcoinový holdingový nástroj. A během první poloviny roku 2025 byla tato strategie úspěšná a Saylorovou cestou se vydalo více než sto různých společností.

Tyto společnosti, známé jako „digitální pokladny aktiv“ (DAT), se staly jedním z nejžhavějších trendů na veřejných trzích. Jejich akcie prudce vzrostly a přilákaly řadu velkých jmen od spoluzakladatele Paypalu Petera Thiela až po rodinu amerického prezidenta Donalda Trumpa.

Jedním z prominentních příkladů je SharpLink Gaming, jejíž cena akcií vzrostla o více než 2 600 % během pouhých několika dní poté, co společnost oznámila, že změní svůj obchodní model z tradičního hraní a prodá akcie za účelem nákupu velkého množství tokenů Ethereum.

Je však těžké vysvětlit, proč se tokeny stávají cennějšími jednoduše proto, že je drží veřejně obchodovaná společnost. A pak se vlak začne vykolejit, zpočátku pomalu, ale pak stále rychleji a rychleji.

V případě SharpLinku klesla cena akcií o 86 % oproti svému maximu, což znamená, že celá společnost má menší hodnotu než digitální tokeny, které vlastní. Společnost se nyní obchoduje za zhruba 0,9násobek hodnoty svých podílů v Etheru.

Další společnost, Greenlane Holdings, zaznamenala letos pokles ceny akcií o více než 99 %, a to i přes to, že drží tokeny BERA v hodnotě přibližně 48 milionů dolarů. Akcie společnosti Alt5 Sigma, kterou podporuje rodina Trumpových, zaznamenaly pokles ceny akcií o přibližně 86 % oproti vrcholu v červnu 2025.

Investoři si uvědomili, že tyto podíly negenerují velký výnos, kromě toho, že jen „leží na hromadě peněz“, a proto se jejich ocenění zmenšilo, uvedl Fedor Šabalin, analytik společnosti B. Riley Securities.

Podle agregovaných údajů klesla průměrná cena akcií společností DAT kótovaných v USA a Kanadě letos o 43 %. Cena Bitcoinu mezitím od začátku roku klesla pouze o zhruba 6 %.

Volatilitu těchto akcií lze částečně vysvětlit obrovským množstvím vypůjčených peněz použitých k financování nákupů kryptoměn.

Společnost Strategy získala kapitál prostřednictvím řady komplexních finančních nástrojů, jako jsou konvertibilní dluhopisy a prioritní akcie, na nákup bitcoinů, a v jednu chvíli držela bitcoiny v hodnotě přesahující 70 miliard dolarů. Podle pana Shabalina ze společnosti B. Riley skupina společností DAT letos získala na nákup tokenů více než 45 miliard dolarů.

Společnost Strategy a všechny ostatní společnosti jsou nyní zodpovědné za placení úroků a dividend z těchto dluhů, což je problém, protože kryptoaktiva, která drží, jsou z velké části bez cash flow.

Největším problémem nyní je, že společnosti DAT budou nuceny prodat svá kryptoaktiva, což stlačí cenu tokenů níže a nastartuje sestupnou spirálu.

Kolaps DAT hrozil, že se rozšíří na širší trhy, protože obchodníci využívali pákový efekt, což je nutilo prodávat aktiva, aby splnili požadavky na dodatečnou úhradu. Problémy prozatím prakticky zastavily příliv nových firem, které tuto strategii přijímají, a boom na kapitálových trzích, který kdysi poháněla.

Existují náznaky, že by mohlo docházet k fúzím a akvizicím (M&A), kdy hodnotnější společnosti zabývající se fúzemi a akvizicemi skupují menší společnosti, jejichž hodnota je nižší než hodnota jejich aktiv.

Ross Carmel, partner ve společnosti Sichenzia Ross Ference Carmel, očekává, že aktivita v oblasti fúzí a akvizic v sektoru DAT se rychle zvýší již v roce 2026 s cílem čelit potenciálním nepříznivým faktorům. Pan Carmel uvedl, že v tomto odvětví pravděpodobně dojde k více strukturovaným transakcím s cennými papíry, „aby investorům poskytly lepší mechanismy ochrany před poklesem v těchto obchodech“.

Zdroj: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm