K úpravě politiky dochází v kontextu rychle rostoucí velikosti aktiv v odvětví cenných papírů, tržní podíl společností zabývajících se cennými papíry přidružených k soukromým bankám se výrazně zvýšil a hlavními hnacími silami růstu se staly úvěrové a investiční aktivity v oblasti dluhopisů. Novela ATTC proto není jen technickým opatřením, ale také strategickou orientací na posílení odolnosti vůči rizikům a udržení transparentní, obezřetné a udržitelné rozvojové trajektorie celého systému.
Standardizace řízení rizik aktiv: posouvání růstu směrem ke kvalitě, nikoli jen ke rozsahu
Úprava rizikových vah pro hlavní třídy aktiv je považována za klíčovou změnu nového rámce ATTC. Rizikové váhy pro podnikové dluhopisy se zvyšují z maxima 40 % na maximálně 45 % a poprvé jsou určeny podle úvěrového ratingu, typu emitenta a splatnosti. Tento přístup vytváří mechanismus klasifikace rizik založený na úvěrové kvalitě, nikoli pouze na charakteristikách investičního nástroje, což podporuje tok kapitálu k emitentům s dobrou finanční kapacitou.
U vysoce rizikových pohledávek, jako jsou smlouvy o obchodní spolupráci (BCC) a vklady na nemovitosti, byl rizikový koeficient zvýšen na maximálně 150 %, což je mnohem více než předchozích 100 %. Důvodem je omezení činností, které sice nesouvisejí s podnikáním, ale s vysokým úvěrovým rizikem. Zejména u pohledávek velkým klientům – ačkoli u mnoha společností obchodujících s cennými papíry tvoří přibližně 2–5 % celkového vlastního kapitálu – byl rizikový koeficient zvýšen z 8 % na 50 %. Pokud se protistrana dostane do platební neschopnosti, musí být hodnota poskytnuté pohledávky vyloučena z dostupného kapitálu, čímž se zpřísňuje kvalita aktiv používaných jako základ pro výpočet kapitálové přiměřenosti.
Kromě toho budou investice do společností s ručením omezeným, které přesahují 25 % vlastního kapitálu, opatřeny dodatečnou rizikovou váhou 30 %. Hlavním cílem tohoto opatření je snížit riziko koncentrace – faktor, který může mít dominový efekt ve finančním systému, pokud velké podniky zaznamenají výkyvy.
Podle společnosti Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (Vis Rating) ukazují výše uvedené změny jasný směr: podpora aktivit s cennými papíry spojených s hlavním obchodním modelem, minimalizace položek úvěrové investiční povahy, které zvyšují bilanční rizika. Upřednostňují se i nadále maržové půjčky, obchodování s vládními dluhopisy a cenné papíry, zatímco skupina pohledávek z titulu úvěruschopnosti a vysoce rizikových investic se bude postupně zužovat.
V kontextu velikosti aktiv 30 největších společností zabývajících se cennými papíry, které od roku 2020 do září 2025 rostly složeným ročním tempem růstu 34 %, hraje koeficient ATTC klíčovou roli v zajištění rovnováhy mezi růstem zisku a bezpečností systému. Silná expanze maržových půjček, investic do dluhopisů a dluhů z titulu splatnosti sice přinesla vysoké zisky, ale zároveň způsobila značnou akumulaci úvěrových rizik.
Ne všechny společnosti zabývající se cennými papíry jsou postiženy stejnou měrou. Skupina zaměřená na maržové půjčky a obchodování s vysoce likvidními akciemi – typicky MBS a SHS – zaznamenala v 6M2025 poměr ATTC (poměr kapitálové náročnosti aktiv) 550–650 %, což je mnohem více než minimum 180 % a prokazuje silnou kapitálovou kapacitu absorbovat výkyvy trhu. Naproti tomu společnosti zabývající se cennými papíry s velkým podílem korporátních dluhopisů, jako jsou VND a TPS, aktivně navyšují kapitál, aby posílily své rizikové polštáře, v souladu s novými požadavky na správu aktiv v rámci ATTC.
Ochrana stability systému: snižování rizika šíření a formování transparentní a udržitelné rozvojové trajektorie
Tržní kontext v posledních letech ukázal hluboké propojení mezi bankovním systémem a systémem společností zabývajících se cennými papíry. Banky se stále více spoléhají na přidružené společnosti zabývající se cennými papíry, aby rozšířily své operace, zejména poskytováním kapitálu velkým podnikům prostřednictvím přímých úvěrů, investic do dluhopisů nebo maržových úvěrů. Tržní podíl společností zabývajících se cennými papíry přidružených k soukromým bankám prudce vzrostl díky rozsáhlému navýšení kapitálu, což tomuto segmentu pomohlo dominovat v systému. Koncentrace úvěrů u velkých podniků – zejména v sektoru nemovitostí a obnovitelných zdrojů energie – však představuje riziko šíření problémů, pokud peněžní tok těchto podniků narazí na překážky.
Revidované nařízení ATTC tak funguje jako „systémový štít“, který snižuje riziko zesílení v případě insolvence velkých podniků a zároveň reguluje růst trhu bezpečným a vyváženým směrem. Vzhledem k tomu, že úroveň udržování ATTC u většiny společností zabývajících se cennými papíry – včetně šesti společností s ratingy oznámenými veřejnosti společností VIS Rating – daleko přesahuje minimální prahovou hodnotu, má odvětví cenných papírů dostatek kapitálového prostoru k absorbování úprav politiky, aniž by to významně ovlivnilo krátkodobou trajektorii růstu.
Spolu s tím zahrnutí úvěrových ratingů do rizikových koeficientů podnikových dluhopisů nejen podporuje klasifikaci rizik podle kapacity emitenta, ale také vytváří podmínky pro zvýšení standardů trhu s dluhopisy v souladu se zákonem o cenných papírech z roku 2024. To má zvláštní význam pro společnosti zabývající se cennými papíry, které se specializují na investování a distribuci dluhopisů, protože diferenciace rizik pomáhá investorům transparentněji posoudit kvalitu aktiv a solventnost každého emitenta.
V krátkodobém horizontu se očekává vytvoření dvou jasných trendů: společnosti zabývající se cennými papíry, které drží mnoho rizikových aktiv, navýší svůj vlastní kapitál, aby rozšířily svou bezpečnostní rezervu kapitálu; struktura aktiv se posune směrem ke snižování rizikových pohledávek a zvyšování podílu aktiv s vysokou likviditou a úvěrovým ratingem.
Ve střednědobém a dlouhodobém horizontu se očekává, že pozitivní dopad se projeví ve třech aspektech: snížení rizik soustředěných ve velkých podnicích nebo cyklicky citlivých odvětvích; omezení rozložení rizik mezi bankovním systémem a systémem cenných papírů; udržení dynamiky růstu trhu na základě kapitálové bezpečnosti a kvality aktiv namísto rozšiřování rizikových úvěrů.
V kontextu udržování optimistického trendu na akciovém trhu funguje úprava ATTC jako „bezpečnostní pás“, který zajišťuje, že dynamika růstu nebude založena na akumulaci rizikových aktiv, ale na kapitálové kapacitě, transparentnosti úvěrů a standardech řízení rizik.
Změna ukazatele finanční bezpečnosti není opatřením k omezení rozvoje odvětví cenných papírů, ale naopak je základem pro zajištění stability, udržitelnosti a dlouhodobé atraktivity trhu. Zvýšení rizikové váhy aktiv s vysokým kreditním ratingem, začlenění kreditních ratingů do hodnocení rizik dluhopisů, snížení rizika koncentrace a požadavek na odstranění nesplácených aktiv z dostupného kapitálu vytvořily rámec dohledu odpovídající velikosti dnešního systému. Vzhledem k tomu, že poměry ATTC značně překračují minimální prahovou hodnotu, a trendu zvyšování kapitálu, mají společnosti zabývající se cennými papíry schopnost rychle se adaptovat a udržet si růstovou trajektorii. Z dlouhodobého hlediska hrají nové úpravy roli v posilování důvěry investorů, ochraně stability finančního systému a zvyšování transparentnosti – což je nezbytný základ pro to, aby akciový trh i nadále byl efektivním kapitálovým kanálem pro ekonomiku . |
Zdroj: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
Komentář (0)