Nur ein kurzes Zeitfenster, in dem sich die Zinssätze umkehren könnten.

Bei begrenztem geldpolitischem Spielraum gewinnt die Fiskalpolitik an Bedeutung.

Der Druck steigt.

In einem Interview mit der Investmentzeitung vergangene Woche erklärte Dr. Le Xuan Nghia, Mitglied des politischen Beratergremiums des Premierministers, dass die aktuellen Zinssätze eines der größten Hindernisse für das Wirtschaftswachstum darstellen. Sollten die Kraftstoffpreise stark steigen, bestünde die Gefahr eines deutlichen Anstiegs der Inflation, was die Zinsfrage noch schwieriger zu lösen machen würde.

Am vergangenen Wochenende schwankten die Preise für Rohöl und Brent-Rohöl um 95 bis 101 US-Dollar pro Barrel. Es ist wahrscheinlich, dass sich diese Preisspanne auch in der kommenden Woche fortsetzen wird. Laut dem von Analysten der BIDV Securities Company (BSC) erstellten Basisszenario wird der Konflikt im Iran vier bis sechs Wochen dauern, wobei die Preise für Brent-Rohöl zwischen 80 und 100 US-Dollar pro Barrel schwanken werden. In diesem Szenario wird die US-Notenbank (Fed) die Zinssenkungen verschieben, der DXY-Index wird leicht steigen, der Druck auf den Wechselkurs wird zunehmen, die Inflation in Vietnam wird im Jahresvergleich um etwa 3,5 bis 3,6 % steigen, und es wird Druck ausgeübt, den Leitzins um 0,25 bis 0,5 % anzuheben.

Tatsächlich sind die Einlagenzinsen seit dem letzten Jahr kontinuierlich und stark gestiegen. Die Kreditzinsen für vorrangige Sektoren werden von vielen Banken weiterhin niedrig gehalten. Herr Nguyen Ngoc Chau, Direktor der Ngoc Chau Co., Ltd. (Gemeinde De Gi, Provinz Gia Lai), teilte der Investmentzeitung mit, dass sein Unternehmen derzeit Kapital von der Agribank zu einem Zinssatz von über 7 % pro Jahr aufnimmt.

In anderen Sektoren, insbesondere im Immobiliensektor, steigen die Kreditzinsen jedoch. Aktuell liegen die variablen Zinssätze für Wohnungsbaudarlehen bei 12–14 % pro Jahr. Einige Banken haben die Kreditvergabe für neue Projekte sogar vorübergehend ausgesetzt.

Herr Nguyen Tuan Anh, stellvertretender Generaldirektor der Housing and Urban Development Investment Corporation (HUD), erklärte, dass die derzeitigen Kreditzinsen für Wohnungskäufer eine erhebliche Belastung darstellen. Ein Zinssatz von rund 12 % pro Jahr sei im Vergleich zum Einkommen der meisten Menschen, die auf Sozialwohnungen angewiesen sind, zu hoch. Da die Einkommen nicht im gleichen Maße wie die Kreditkosten gestiegen seien, hätten viele Menschen Schwierigkeiten, ihren Lebensstandard zu stabilisieren und Zugang zu Wohnraum zu erhalten.

Dr. Le Xuan Nghia ist zudem der Ansicht, dass die derzeitigen Hypothekenzinsen für die meisten Menschen unerschwinglich sind. Sobald die Menschen sich nicht mehr trauen, Geld für den Kauf von Häusern auszugeben, wird die Realisierung neuer Projekte erschwert, was den finanziellen Druck auf Bauträger weiter erhöht.

Weitere Zinssenkungen oder eine Ausweitung der Kreditvergabe sind unwahrscheinlich. Angesichts des Inflationsrisikos und eines steigenden Wechselkurses aufgrund steigender globaler Ölpreise agiert die vietnamesische Staatsbank bei der Steuerung ihrer Geldpolitik vorsichtiger.

Herr Nguyen Le Nam, stellvertretender Direktor der Abteilung für Geldpolitik der vietnamesischen Staatsbank, erklärte, dass das globale Umfeld erheblichen Druck auf den Wechselkurs und den heimischen Geldmarkt ausübe. Er prognostizierte, dass die globale Lage in der kommenden Zeit weiterhin komplex bleiben und zahlreiche potenzielle Risiken für das globale Wachstum und die Inflation bergen werde, was sich direkt und negativ auf Vietnam auswirken werde.

Insbesondere im aktuellen Kontext erhöht sich der Inflationsdruck aufgrund steigender Weltölpreise, was zu einem Anstieg der Benzinpreise im Inland führt. „Vor diesem Hintergrund ist das konsequente Verfolgen des Ziels der Inflationsbekämpfung unerlässlich, um die Inflationserwartungen zu stabilisieren und das Vertrauen der Bevölkerung, der Unternehmen und ausländischer Investoren in ein stabiles makroökonomisches Umfeld zu stärken. Dies schafft die Grundlage für Produktions- und Geschäftstätigkeiten, die dem Wirtschaftswachstum dienen“, erklärte Herr Nam.

Laut Herrn Nam hat die praktische Erfahrung weltweit und in Vietnam gezeigt, dass hohes Wirtschaftswachstum nur in einem stabilen makroökonomischen Umfeld mit gut kontrollierter Inflation wirklich sinnvoll und nachhaltig ist. Dies bildet eine solide Grundlage für nachhaltiges Wachstum.

Laut der Abteilung für Geldpolitik wird die vietnamesische Staatsbank in der kommenden Zeit die Kreditvergabe im Einklang mit den makroökonomischen Entwicklungen und dem Geldmarkt steuern und so zur Inflationskontrolle, zur Stabilisierung der Makroökonomie und zur Unterstützung eines nachhaltigen Wirtschaftswachstums beitragen.

Eine Erhöhung der Geldmenge zur Senkung der Zinsen?

Die vietnamesische Staatsbank (SBV) bestätigte, dass die aufgrund des Nahostkonflikts steigenden Ölpreise in vielen Ländern den Inflationsdruck erhöhen. Weltweit agieren die großen Zentralbanken vorsichtiger bei Zinssenkungen; einige signalisieren sogar die Möglichkeit von Zinserhöhungen bereits im März, um die Inflation einzudämmen. Dies setzt die nationalen Geldpolitiken unter erheblichen Druck.

Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass Unternehmen bei anhaltend schwankenden Zinssätzen auf ihrem derzeitigen Niveau und gleichzeitiger Marktinstabilität sehr vorsichtig mit der Ausweitung ihrer Produktion und Geschäftstätigkeit umgehen werden.

In diesem Zusammenhang besteht laut Dr. Le Xuan Nghia weiterhin die Möglichkeit, die Zinssätze durch eine Erhöhung der Geldmenge zu senken. Um dies zu erreichen, muss die vietnamesische Staatsbank die über Offenmarktgeschäfte (OMO) zu niedrigen Zinssätzen bereitgestellte Geldmenge erhöhen. Allein dadurch könnten Geschäftsbanken mit Liquiditätsengpässen sich am offenen Markt refinanzieren, anstatt im Privatkundengeschäft über Einlagenzinsen zu konkurrieren.

Viele Ökonomen argumentieren, dass zur Senkung der Zinsen der Druck auf das Bankensystem, Kapital bereitzustellen, verringert werden muss. Obwohl es zahlreiche Möglichkeiten zur Kapitalbeschaffung gibt, stützt sich die Wirtschaft in der Realität weiterhin primär auf Bankkapital. In der Vergangenheit überstieg das Kreditwachstum das Einlagenwachstum, was zu Liquiditätsproblemen bei den Banken führte und sie zwang, die Einlagenzinsen deutlich zu erhöhen, was wiederum einen Anstieg der Kreditzinsen zur Folge hatte.

Dr. Nguyen Quoc Viet, Wirtschaftsexperte und Dozent an der Wirtschaftsuniversität (Vietnam National University, Hanoi), ist der Ansicht, dass die Kapitalstruktur verändert werden muss, insbesondere durch eine Erhöhung des Anteils mittel- und langfristiger Kapitalquellen. „Bankkredite machen derzeit noch einen sehr großen Anteil aus. Daher muss eine Verlagerung der Kapitalströme erfolgen, hin zu einer schrittweisen Abkehr von der primären Abhängigkeit von Bankkrediten und der Entwicklung robusterer Kapitalmarktkanäle wie Anleihen- und Aktienmärkten“, so Dr. Viet.

Laut einem Vertreter von Vinasteel sind Unternehmen bestrebt, Kapital über den Kapitalmarkt zu beschaffen, doch stabile Rahmenbedingungen sind dafür unerlässlich. Vinasteel empfiehlt den staatlichen Verwaltungsbehörden, die Entwicklung des Kapitalmarktes weiterhin konsequent voranzutreiben und abrupte Änderungen der Rechtsvorschriften für die Emission von Wertpapieren und Unternehmensanleihen sowie die Bedingungen für den Zugang zu mittel- und langfristigen Krediten zu vermeiden.

Laut Vinasteel stellen Unternehmensanleihen einen vielversprechenden Finanzierungskanal für mittelständische und große Produktionsunternehmen dar. Nach einer Phase deutlicher Korrekturen in den letzten Jahren befindet sich der Markt jedoch noch im Prozess des Wiederaufbaus des Anlegervertrauens. Vinasteel empfiehlt den Aufsichtsbehörden daher, den Rechtsrahmen weiter zu verbessern, indem sie die Informationstransparenz erhöhen, das Kreditratingsystem standardisieren und klare sowie einheitliche Offenlegungsstandards festlegen. Dies schafft eine verlässliche Grundlage für Anleger, Risiken systematisch zu quantifizieren und zu bewerten. Gleichzeitig sollte der Sekundärmarkt für Unternehmensanleihen schrittweise weiterentwickelt werden, um die Liquidität zu erhöhen und die Instrumente für das Portfoliomanagement der Anleger zu erweitern.

„Ein stabiler und transparenter Anleihenmarkt wird eine entscheidende Rolle bei der Schaffung zusätzlicher Kanäle für mittel- und langfristiges Kapital für Unternehmen spielen und dadurch die übermäßige Abhängigkeit von Bankkrediten verringern“, schlug ein Wirtschaftsvertreter vor.

Herr Dao Minh Tu, ehemaliger stellvertretender Gouverneur der vietnamesischen Staatsbank und Mitglied des Nationalen Finanz- und Währungspolitischen Beratungsrates, ist der Ansicht, dass die Steuerung der Geld- und Kreditpolitik gleichzeitig die Sicherheit des nationalen Finanzsystems, die Sicherheit des Geschäftsbankensystems und eine ausreichende Kapitalversorgung der Wirtschaft gewährleisten muss.

Das Kreditwachstum kann hinter dem Kapitalbedarf der Wirtschaft zurückbleiben. Gemäß dem Gesetz von Angebot und Nachfrage sind Geschäftsbanken zu bestimmten Zeiten gezwungen, die Zinssätze anzuheben, um ein Gleichgewicht auf dem Kapitalmarkt herzustellen.

Herr Tú ist der Ansicht, dass neben Krediten der Kapitalmarkt ein weiterer wichtiger Kanal für Unternehmen zur Kapitalbeschaffung ist. Die Regierung hat in jüngster Zeit Anstrengungen unternommen, das Vertrauen der Investoren wiederherzustellen, und das Entwicklungspotenzial dieses Marktes ist weiterhin beträchtlich.

Um die Kapital- und Anleihemärkte weiterzuentwickeln, ist es jedoch notwendig, Vermögenswerte zu kapitalisieren, um mehr Kapital für den Markt bereitzustellen. Dies ist natürlich ein komplexes Problem. Wichtig ist, dass angesichts begrenzter Kapitalressourcen die Kapitalumschlagsgeschwindigkeit erhöht werden muss.

Bei begrenztem geldpolitischem Spielraum ist eine enge fiskalische Koordinierung erforderlich, um das Wachstum zu unterstützen.

- Herr Nguyen Le Nam, stellvertretender Direktor der Abteilung für Geldpolitik der Staatsbank von Vietnam

Die vietnamesische Staatsbank wird in der kommenden Zeit die Kreditvergabe an die makroökonomischen Entwicklungen und den Geldmarkt anpassen, um zur Inflationsbekämpfung, zur Stabilisierung der Makroökonomie und zur Förderung nachhaltigen Wirtschaftswachstums beizutragen. Darüber hinaus wird sie die Geldpolitik eng und synchron mit der Fiskalpolitik, den Geld- und Kreditmärkten sowie dem Kapitalmarkt abstimmen, um den Kapitalbedarf für die wirtschaftliche Entwicklung zu decken.

Aktuell liegt Vietnams Kreditquote bei über 144 % des BIP und ist damit die höchste unter den Ländern mit niedrigem mittlerem Einkommen. Der geldpolitische Spielraum zur Unterstützung eines hohen Wirtschaftswachstums ist relativ begrenzt.

In diesem Zusammenhang sind koordinierte Fiskal- und Geldpolitik von entscheidender Bedeutung. Insbesondere muss die Fiskalpolitik deutlich ausgeweitet, fokussiert und zielgerichtet eingesetzt werden, um die Auszahlung öffentlicher Investitionsmittel zu erhöhen, was sowohl direkte als auch indirekte Effekte zur Folge hat und andere Wachstumsmotoren der Wirtschaft ankurbelt.

Die Geldpolitik wird weiterhin proaktiv und flexibel gestaltet, im Einklang mit den Entwicklungen auf den inländischen und internationalen Märkten. Dabei stehen die makroökonomische Stabilität und die Inflationskontrolle im Vordergrund. Zudem werden Instrumente und Maßnahmen vorbereitet, um das Wirtschaftswachstum unter geeigneten Bedingungen zu unterstützen.

Darüber hinaus ist es notwendig, die Möglichkeiten zur Anwerbung ausländischer Investitionen durch die Einrichtung eines internationalen Finanzzentrums und die Chance zur Modernisierung des vietnamesischen Aktienmarktes effektiv zu nutzen.