Die hohen Zinssätze veranlassen Banken dazu, bei der Ausgabe von Anleihen zu zögern.

Im April 2026 mussten Banken, die Anleihen emittierten, Zinssätze von bis zu 8,9 % pro Jahr akzeptieren, während die Zinssätze im Vorjahreszeitraum nur bei rund 5,2 % lagen. Der Anstieg der Zinssätze ist der Hauptgrund für den starken Rückgang der Anleiheemissionen im Bankensektor.

Die Einlagenzinsen entsprechen den Kreditzinsen.

Statistiken des vietnamesischen Anleihenmarktverbands (VBMA) zeigen, dass Banken im April 2026 bei erfolgreichen Anleiheemissionen sehr hohe Zinssätze akzeptieren mussten. Demnach mussten MSB, Bac A Bank und Techcombank Anleihezinsen von bis zu 8,4–8,9 % pro Jahr zahlen. Im gleichen Zeitraum des Vorjahres (April 2025) lagen die Zinssätze für Techcombank und MSB hingegen nur bei 5,2–5,3 % pro Jahr.

Steigende Zinsen sind der Hauptgrund für den starken Rückgang des Anteils von Bankanleihen bei deren Emission in den ersten vier Monaten dieses Jahres. Laut VBMA-Statistiken entfielen im ersten Quartal 2025 noch 100 % der emittierten Unternehmensanleihen auf den Bankensektor. Im ersten Quartal 2026 lag dieser Anteil jedoch nur noch bei 30 %, während Immobilienanleihen mit 60 % die Spitzenposition einnahmen.

Laut Herrn Dinh Quang Hinh, Leiter der Abteilung Makroökonomie und Marktstrategie bei VNDirect, erreichte der durchschnittliche Zinssatz für privat emittierte Anleihen von Banken im April 2026 8,5 % pro Jahr. Dies entspricht einem Anstieg von 1,6 Prozentpunkten gegenüber Ende 2025 und von 3,1 Prozentpunkten gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres. Dies deutet auf einen erheblichen Liquiditätsdruck und gestiegene Kapitalkosten im Bankensektor hin.

Laut einem Bericht der vietnamesischen Staatsbank (SBV) liegt der durchschnittliche Kreditzins der inländischen Geschäftsbanken, Stand März 2026, bei 7,4 bis 9,7 Prozent pro Jahr. Dies entspricht einem Anstieg von 0,3 Prozentpunkten gegenüber Februar 2026 und von 0,7 Prozentpunkten gegenüber Ende 2025.

Die Analysten von FiinGroup glauben außerdem, dass die aktuellen Zinssätze für die Emission von Anleihen nahe an den Kreditzinsen liegen, was die Gewinnspanne verringert, und dass dies der Grund für den Rückgang der Anleiheemissionen durch Banken ist.

Obwohl Anleihen für Banken nach wie vor ein wichtiges Instrument zur Ergänzung des mittel- und langfristigen Kapitals darstellen, gehen Experten davon aus, dass steigende Zinssätze den Druck auf die Kapitalkosten und Gewinnmargen erhöht haben, was dazu geführt hat, dass das Tempo der Bankanleihenemissionen im zweiten Quartal eher verhalten ausfiel, anstatt wie in den Vorjahren zu dieser Zeit stark anzusteigen.

Im ersten Quartal 2026, trotz zeitweise hohem Kapitaldruck (insbesondere zur Bedienung des chinesischen Neujahrs), priorisierten die Banken vorwiegend flexible Finanzierungsquellen (Einlagen, Interbankenfonds, Offenmarktgeschäfte), um Liquiditätsprobleme zu bewältigen, anstatt auf Anleiheemissionen zurückzugreifen, was zu einer geringeren Aktivität bei der Emission von Unternehmensanleihen durch diese Gruppe im Laufe des Quartals führte.

Steigende Zinsen sind auch der Grund dafür, dass im ersten Quartal dieses Jahres vermehrt nichtfinanzielle Unternehmen wie die Transimex Joint Stock Company, die Coteccons Construction Joint Stock Company und die BAF Agriculture Joint Stock Company öffentliche Anleihen emittiert haben. In den Vorjahren war die Emission öffentlicher Anleihen hingegen zumeist Banken vorbehalten. Die gestiegene Vielfalt der Emittenten ist natürlich auch auf das Dekret 245/2025/ND-CP zurückzuführen, das im September 2025 in Kraft trat und es Unternehmen vieler anderer Branchen ermöglicht, Anleihen zur Kapitalbeschaffung zu nutzen.

Statistiken aus den Finanzberichten von 27 börsennotierten Banken für das erste Quartal 2026 zeigen, dass fast die Hälfte von ihnen einen Rückgang der Kapitalmobilisierung verzeichnete und sich stärker auf andere Kapitalmobilisierungskanäle außerhalb des Primärmarktes stützen musste, darunter die Emission von Anleihen und der Interbankenmarkt.

Experten zufolge stößt jedoch auch der Interbankenmarkt an seine Grenzen, während die Anleihezinsen immer teurer werden, was sich auf die Kapitalkosten auswirken wird.

Dr. Can Van Luc, Chefökonom der BIDV und Mitglied des Nationalen Finanz- und Währungspolitischen Beratungsrates, erklärte: „Banken, die Kapital für die Kreditvergabe benötigen, sind gezwungen, sich Mittel aus verschiedenen Quellen zu beschaffen, unter anderem durch die Ausgabe von Anleihen. Darüber hinaus birgt die langfristige Kreditvergabe hohe Risiken, was Banken dazu zwingt, ihre Risikovorsorgequoten zu erhöhen, was zu höheren Kapitalkosten führt.“

Unternehmen und Banken werden ihre Emissionspläne verschieben.

Laut FiinGroup beschleunigt sich der Anleihenmarkt typischerweise im zweiten und dritten Quartal eines jeden Jahres, wenn die Nachfrage nach Produktion und Projektdurchführung steigt und Kreditinstitute ihre Kapitalbeschaffung verstärken, um das Kreditwachstum zu unterstützen und Liquiditätssicherheitsindikatoren zu gewährleisten.

In diesem Jahr dürfte die Marktaktivität im verarbeitenden Gewerbe und im Bankensektor aufgrund der anhaltend hohen Zinsen jedoch ruhiger ausfallen. Emittenten werden bei der Umsetzung ihrer Kapitalbeschaffungspläne vorsichtiger vorgehen und klarere Signale hinsichtlich der Zinspolitik und der gesamtwirtschaftlichen Lage abwarten.

„Hohe Zinsen treiben die Emissionskosten weiter in die Höhe, was die Finanzierungspläne von Unternehmen verlangsamen könnte. Inwieweit sich die Zinsen jedoch auf die Emissionspläne von Unternehmensanleihen auswirken, hängt vom jeweiligen Unternehmensprofil ab“, analysierte FiinGroup.

Obwohl im kommenden Zeitraum am Markt für Unternehmensanleihen mit Vorsicht zu rechnen ist, glauben Experten auch, dass die diesjährige Kontrolle von Immobilienkrediten die Bauträger dazu zwingen wird, verstärkt auf Unternehmensanleihen zurückzugreifen, um den Mangel an Bankkrediten auszugleichen.

Auch Herr Nguyen Duc Thong, Generaldirektor der SSI Securities Company, ergänzte, dass die vietnamesische Wirtschaft derzeit stark von Bankkrediten abhängig sei. Der Kapitalmarkt (einschließlich Aktien- und Unternehmensanleihenmarkt) mache aktuell nur etwa 15–20 % des gesamten Wirtschaftskapitals aus. Herr Thong geht davon aus, dass der Kapitalmarkt künftig ein effektiver Finanzierungskanal für alle Arten von Unternehmen sein wird.

Für Immobilienunternehmen ist die Hinwendung zu Anleihen in der kommenden Zeit nicht nur auf einen Kreditmangel zurückzuführen, sondern auch auf das große Volumen fälliger Anleihen in Höhe von rund 125.000 Milliarden VND.

Steigende Zinsen erhöhen jedoch das Risiko von Kreditausfällen bei Immobilienanleihen. Daten von FiinGroup zeigen, dass der gesamte Markt in den ersten drei Monaten dieses Jahres problematische Anleihen im Wert von 12,8 Billionen VND aufwies – ein Anstieg von 6,3 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Davon entfielen 54,6 % des Wertes problematischer Unternehmensanleihen auf den Immobiliensektor.

Die Rate neu entstehender problematischer Anleihen ist seit 2024 gesunken, was darauf hindeutet, dass sich die Schuldentilgungsfähigkeit und die Finanzkraft der Emittenten in den letzten Jahren deutlich verbessert haben.

Der starke Anstieg der Zinssätze im ersten Quartal 2026 und die Wahrscheinlichkeit, dass diese auch in den folgenden Quartalen hoch bleiben, könnten jedoch Druck auf die Schuldentilgungsfähigkeit ausüben und Emittenten von variabel verzinsten Anleihen zwingen, ihre Finanzen neu auszurichten oder mit den Anleihegläubigern über eine Verschiebung oder Umwandlung der Schulden zu verhandeln.

Die Analysten von VIS Rating gehen davon aus, dass die restriktivere Kreditvergabe der Banken und die steigenden Kreditzinsen im Jahr 2026 zu einer deutlichen Differenzierung der Kreditprofile führen werden. Demnach werden nur große Immobilienentwickler mit einem umfangreichen Portfolio abgeschlossener Projekte Zugang zu Bankkapital erhalten, während diejenigen, die mit langwierigen Rechtsstreitigkeiten zu kämpfen haben oder stark in Ferienimmobilienprojekte involviert sind, auch 2026 weiterhin mit Liquiditätsproblemen konfrontiert sein werden.

Diese Situation zwingt Immobilienentwickler dazu, neben Krediten drei weitere Finanzierungskanäle, darunter Unternehmensanleihen, aggressiver zu fördern.

Anlegern rät Herr Nguyen Quang Thuan, Vorsitzender der FiinGroup, davon ab, hohen Zinssätzen hinterherzujagen, sondern vielmehr, die Art der ausgegebenen Anleihen, insbesondere deren rechtlichen Status, zu verstehen.

Dieser Experte warnt vor dem Aufkommen neuer Online-Sparprodukte, die als Anleihen getarnt sind. Ohne strenge Aufsicht besteht die Gefahr, dass in den nächsten Jahren schwerwiegende Fälle im Zusammenhang mit spekulativen Anleihen mit Jahreszinsen von 12 bis 14 % auftreten.

Experten zufolge müssen Anleger bei Investitionen in Unternehmensanleihen auf die finanzielle Gesundheit des Unternehmens achten und diese verstehen, die Emissionsbedingungen der Anleihe und das Kreditrating des Unternehmens sorgfältig prüfen.

Quelle: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html