Herr X30 Pham Luu Hung: Die Aktien werden sich im neuen Jahr anhäufen und steigen, anstatt senkrecht nach oben zu steigen.

Laut Herrn Pham Luu Hung, Chefökonom von SSI Research, dürfte der Haupttrend des Marktes eher ein „seitwärts aufwärts“ sein – eine Akkumulation, die zu einem Aufwärtstrend führt – als ein vertikaler Aufwärtszyklus wie in vielen früheren Perioden.

Báo Tuổi Trẻ•16/02/2026

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Der Beitritt zur Gruppe der Schwellenländer könnte ETFs im Wert von rund 1,5 Milliarden US-Dollar einbringen – Foto: HUU HANH

Der vietnamesische Aktienmarkt begrüßt das Jahr 2026 mit einer ganz besonderen Einstellung: Die wichtigsten strukturellen Grundlagen für den Modernisierungsprozess haben sich eindeutig angenähert.

Ein „Frühlingsboom“ an den Aktienmärkten ist unwahrscheinlich.

Während Modernisierungen bisher vor allem eine langfristige Erwartung waren, bietet die aktuelle Situation konkrete Zeitpläne, die es dem Markt ermöglichen, den Fortschritt realistisch zu überwachen und zu bewerten.

In diesem Kontext dürfte der vorherrschende Markttrend eher ein „seitwärts aufwärts gerichteter“ Trend sein – Akkumulation führt zu einem Aufwärtstrend – als ein steiler Aufwärtszyklus wie in früheren Perioden.

Die Triebkraft für diesen Trend liegt nicht in einem einzigen Sprung, sondern vielmehr in der Synergie von hohen Wirtschaftswachstumszielen , anhaltend hohen öffentlichen Investitionsströmen und einer zunehmend deutlichen Erholung des Binnenkonsums.

Diese Faktoren bilden eine ausreichend solide, wenn auch nicht übermäßig dramatische Grundlage dafür, dass der Markt seinen Aufwärtstrend im neuen Jahr fortsetzen kann.

Laut Schätzungen von SSI Research könnten die Gewinne börsennotierter Unternehmen im Jahr 2026 um etwa 14,5 % steigen. Dieser Anstieg mag zwar keinen „Frühlingsboom“ auslösen, reicht aber aus, um einen nachhaltigen Aufwärtstrend zu festigen und gleichzeitig eine Phase stärkerer Differenzierung einzuleiten, in der wirklich qualitativ hochwertige Unternehmen höher bewertet werden, während schwächere Aktien Schwierigkeiten haben werden, dem allgemeinen Aufwärtstrend zu folgen.

Der Schwerpunkt im Jahr 2026 liegt weiterhin auf der Aufwertung zum FTSE Russell-Status. Während 2025 das Jahr war, in dem der Markt die Erwartungen widerspiegelte, steht 2026 im Zeichen der Umsetzung mit zwei wichtigen Meilensteinen: der Überprüfung im März und dem Zeitpunkt, an dem die ETF-Kapitalflüsse etwa ab September transparenter dargestellt werden können.

Vorläufige Schätzungen lassen vermuten, dass der Beitritt zur Gruppe der Schwellenländer ETFs Zuflüsse von rund 1,5 Milliarden US-Dollar einbringen könnte – aktive Kapitalzuflüsse nicht mitgerechnet.

Wichtiger als der monetäre Wert ist jedoch der qualitative Effekt: Die Aufwertung seines Status wird Vietnam dabei helfen, sich stärker in das globale Finanzsystem zu integrieren, die Transparenzstandards zu erhöhen und den Zugang zu internationalem Kapital deutlich zu erweitern – Faktoren, die die Grundlage für seine längerfristigen Ziele bilden.

Die Wahrscheinlichkeit, dass Vietnam bereits im Juni 2026 auf die MSCI-Beobachtungsliste gesetzt wird, wird zunehmend als hoch eingeschätzt, insbesondere da sich die ausländische Beteiligungsgrenze an der HoSE deutlich verbessert hat (Anstieg von 41,7 % Ende 2024 auf 45,2 % im Februar 2026), dank des Aufkommens vieler Large-Cap-Aktien mit einer 100%igen ausländischen Beteiligungsgrenze.

Dies ist ein Faktor, der dazu beiträgt, die Markttiefe zu erhöhen und das Portfolio investierbarer Aktien für internationale Indexfonds zu erweitern.

Die sensible Variable heißt Zinssatz.

Trotz der positiven Aussichten zu Jahresbeginn muss der Markt jedoch weiterhin die sensibelste Variable im Auge behalten: die Zinssätze.

Der Anstieg der Tagesgeldsätze am Interbankenmarkt Ende Januar und Anfang Februar war höchstwahrscheinlich technischer Natur und von Schwankungen geprägt und stellte kein eindeutiges Signal dar.

Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die Zinssätze auf dem Rekordtief von 2025 verharren werden, da das Kredit-Einlagen-Verhältnis (LDR) in den letzten Jahren stetig gestiegen ist.

Wenn die Zinssätze tendenziell steigen, verringert sich die Differenz zwischen den Renditen von Erträgen aus Kapitalanlagen und den Einlagenzinsen, was die Attraktivität von Aktien für kurzfristig orientierte Anleger beeinträchtigt.

In diesem Fall könnte die Marktliquidität im Bereich von 30.000-35.000 Milliarden VND/Sitzung verbleiben, was es trotz einiger Unterstützung durch Kapitalflüsse für Marktaufwertungen schwierig machen würde, einen starken Durchbruch zu erzielen.

Eine weitere Variable sind die Margin-Verschuldung, die bis Ende 2025 mit über 410 Billionen VND einen neuen Höchststand erreichte. Positiv zu vermerken ist hingegen, dass auch das Eigenkapital der Wertpapierfirmen auf 375 Billionen VND anstieg, wodurch das Verhältnis von Margin zu Eigenkapital auf rund 105 % stieg, was als relativ gesund einzustufen ist.

Da jedoch immer noch über 80 % der Transaktionen von Privatanlegern abgewickelt werden, bedeutet die hohe Marge, dass der Markt bei Korrekturen volatiler ist, insbesondere wenn sich der VN-Index historischen Höchstständen nähert.

Hinsichtlich der Bewertung liegt das prognostizierte KGV für 2025 bei 14,9 – höher als der 10-Jahres-Durchschnitt – was größtenteils die Erwartungen an ein Gewinnwachstum in diesem Jahr widerspiegelt.

Bis 2026 dürfte das prognostizierte KGV jedoch auf etwa 12,7 sinken, ein Niveau, das angesichts Vietnams Ziel eines BIP-Wachstums von 10 % und des Übergangs zu einem stärker auf Reformen und deren effektiver Umsetzung basierenden Wachstumszyklus als attraktiver gilt.

Im günstigsten Fall könnte der VN-Index auf 2.120 Punkte steigen, was einem Anstieg von rund 18,8 % im Gesamtjahr entspräche. Der Markt wird jedoch nicht linear wachsen, sondern vielmehr durch einen rotierenden Kapitalfluss zwischen verschiedenen Sektoren.

Aktiengruppen, die man 2026 im Auge behalten sollte

In diesem Kontext spielen Banken weiterhin eine zentrale Rolle mit einem prognostizierten Gewinnwachstum von rund 17,3 %, insbesondere CTG, VCB, VPB und MBB.

Der Konsumsektor dürfte dank der Expansion des Einzelhandels und ab 2026 in Kraft tretender Steuerreformen weiterhin ein zweistelliges Wachstum verzeichnen. Infrastruktur und Baumaterialien profitieren von öffentlichen Investitionen und einer Erholung des Immobilienmarktes; Immobilien könnten sich hingegen eher für kurzfristige Handelsstrategien eignen.

Darüber hinaus könnte ein leichter Aufwärtstrend bei den Zinssätzen Versicherungsunternehmen und Unternehmen mit großen Barreserven im Öl- und Gassektor oder im Düngemittelsektor begünstigen.

Die Geschichte der Reform der staatseigenen Unternehmen im Rahmen der Resolution 79 (begleitet von konkreten Aktionsprogrammen, deren Veröffentlichung in Kürze erwartet wird) könnte auch dazu beitragen, die Stimmung gegenüber den Aktien von GAS, PLX und GVR zu verbessern.

Insbesondere der Technologiesektor weist nach einem schleppenden Jahr 2025 nun Bewertungen und Ertragsgrundlagen auf, die attraktiv genug sind, um in einen neuen Erholungszyklus einzutreten.

Insgesamt verspricht der Aktienmarkt im Jahr 2026 ein Jahr zu werden, das zwar nicht übermäßig turbulent, aber dafür von großer Widerstandsfähigkeit geprägt ist – ähnlich wie die Atmosphäre des neuen Jahres: nicht unbedingt schillernd, aber dennoch voller Hoffnung.

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