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| Herr Lu Hui Hung, Generaldirektor der Phu Hung Fund Management Joint Stock Company (PHFM) |
Entwicklungsparadoxon: „Riesiges“ Ausmaß auf einer „überbewerteten“ Plattform für Privatanleger
Mit Blick auf das vergangene Jahrzehnt hat der vietnamesische Aktienmarkt einen tiefgreifenden Wandel durchlaufen. Lu Hui Hung, Generaldirektor der Phu Hung Fund Management Joint Stock Company (PHFM) und langjähriger ausländischer institutioneller Investor, kommentierte, dass sich der Markt von einem potenziellen Start-up zu einem echten Ziel für internationale Kapitalströme entwickelt habe.
Die Zahlen sprechen für sich: Die Marktkapitalisierung ist von rund 35 Milliarden US-Dollar im Jahr 2012 auf fast 300 Milliarden US-Dollar heute sprunghaft angestiegen, was fast 70 % des BIP entspricht. Dieses Wachstum spiegelt eine solide makroökonomische Grundlage mit einer durchschnittlichen Wirtschaftswachstumsrate von rund 7 % in den letzten fünf Jahren sowie deutliche Verbesserungen bei Transparenz und einer konsistenten politischen Ausrichtung wider.
Hinter dem beeindruckenden Wachstum verbirgt sich jedoch eine Investorenstruktur mit zahlreichen Schwächen, die potenzielle Risiken für eine nachhaltige Entwicklung birgt. Lu Hui Hung analysierte die Qualität der Cashflows eingehend und stellte fest, dass trotz des rasanten Wachstums der Investorengruppe Einzelinvestoren nach wie vor einen überwältigenden Anteil von etwa 80 bis 85 % des Markttransaktionsvolumens ausmachen.
Aus finanzanalytischer Sicht ist die absolute Dominanz von Privatanlegern ein zweischneidiges Schwert. Einerseits zeugt sie von großem öffentlichen Interesse, andererseits führt sie aufgrund von Massenpsychologie und mangelnder Disziplin zu starker Marktvolatilität. Dies erschwert die Bildung langfristiger Kapitalströme erheblich.
Die vermeintliche Unterlegenheit institutioneller Anleger in Vietnam wird im internationalen Vergleich noch deutlicher. Während in entwickelten Märkten Pensionsfonds und Versicherungen eine zentrale Rolle für die Stabilität spielen, beläuft sich das von der Fondsbranche in Vietnam verwaltete Gesamtvermögen derzeit auf lediglich rund 6 % des BIP. Dies ist ein sehr geringer Wert im Vergleich zu etwa 19 % in China oder über 50 % in Malaysia. Diese Diskrepanz verdeutlicht das große Entwicklungspotenzial der vietnamesischen Fondsbranche und stellt gleichzeitig eine strukturelle Schwäche dar, die dringend behoben werden muss.
Die „Dreibeinhocker“-Strategie für den Durchbruch: Internationale Lehren und Produktorientierung
In diesem Kontext wurde der Beschluss 3168 des Finanzministeriums erlassen und als „Wendepunkt“ betrachtet. Um diesen „Plan“ umzusetzen, bedarf die Entwicklung der Fondsbranche in der kommenden Zeit einer umfassenden Strategie, die internationale Erfahrungen und vietnamesische Besonderheiten vereint.
Erstens muss Vietnam im Hinblick auf Entwicklungsmodelle erfolgreiche Modelle führender Märkte wie Südkorea oder Taiwan (China) kreativ adaptieren. Das Beispiel Taiwans ist beispielhaft für die Fähigkeit, bahnbrechende Erfolge zu erzielen: Der dortige ETF-Markt ist innerhalb von nur zehn Jahren um das 32-Fache gewachsen. Dieser Erfolg ist kein Selbstläufer, sondern das Ergebnis einer perfekten Kombination aus einem effektiven Indexentwicklungssystem, starker Beteiligung von Organisationen und besonders einfachem Fondszugang für Privatanleger.
Zweitens, Produktdiversifizierung: Dies ist ein Schlüsselfaktor für die Gewinnung spezialisierter Kapitalströme. Angesichts der digitalen Transformation und des steigenden Finanzbewusstseins vietnamesischer Anleger muss der Markt neben traditionellen Aktienfonds auch komplexere Produkte fördern. Herr Lu Hui Hung betonte die Notwendigkeit von thematischen ETFs, Anleihen-ETFs, Infrastrukturfonds und Geldmarktfonds.
Die Entwicklung dieser Produkte ist von strategischer Bedeutung: Sie sind maßgeschneiderte Instrumente, um langfristige Kapitalflüsse von großen Finanzinstituten wie Versicherungen und Pensionsfonds – den „Haien“ mit einer Vorliebe für sichere und langfristige Anlagen – anzuziehen, ein Aspekt, der dem vietnamesischen Markt derzeit fehlt. PHFM ist beispielsweise Vorreiter dieser Entwicklung mit der geplanten Einführung eines Smart-Beta-ETFs, der den von der HOSE angekündigten VNSHINE-Index simuliert.
Drittens, eng verbunden mit dem Ziel der Marktaufwertung: Vietnam steht vor der Chance, vom FTSE in den Status eines Schwellenlandes aufgewertet zu werden (voraussichtlich ab dem nächsten Jahr), und das Ziel, bis 2030 den MSCI-Status zu erreichen, wird die Tür für enorme internationale Kapitalströme über ETFs und Indexfonds öffnen.
Es ist jedoch wichtig zu erkennen, dass diese ausländischen Kapitalströme oft sehr flexibel sind und schnell fließen und abfließen können. Daher besteht die zentrale Aufgabe der inländischen Fondsbranche derzeit darin, einen stabilen, langfristigen Kapitalpuffer aus inländischen Pensions- und Versicherungsfonds zu schaffen, um kurzfristige Schwankungen bei steigenden ausländischen Kapitalströmen auszugleichen.
Schaffung eines rechtlichen Korridors: Notwendigkeit, Vertriebskanäle zu „entkoppeln“ und die Ausbildung zu standardisieren
Die Umsetzung der oben genannten Strategien erfordert tiefgreifende Veränderungen seitens der Managementagentur hinsichtlich der Perfektionierung der "harten" (rechtlichen) Infrastruktur und der "weichen" Infrastruktur (Investorenaufklärung).
Ein wesentliches rechtliches Hindernis für die Entwicklung der Fondsbranche ist der Vertriebsmechanismus. Aktuell stellen Geschäftsbanken mit ihren weitreichenden Netzwerken den idealen natürlichen Vertriebskanal für Fondsprodukte dar. Die geltenden Vorschriften verpflichten Anleger jedoch dazu, bei jeder Fondsgesellschaft ein separates Konto zu eröffnen, was den Zugang erheblich erschwert.
Die Lösung dieses Problems liegt aus Expertensicht in einem Durchbruch im Rechtsrahmen, beispielsweise im Hinblick auf den in Taiwan seit den 2000er Jahren angewandten Mechanismus des Treuhandrechts. Demnach benötigen Anleger lediglich ein Konto bei einer beliebigen Bank, um auf alle am Markt erhältlichen Fondsprodukte zugreifen zu können. Die Öffnung dieses Vertriebskanals würde die Fondsprodukte einem breiteren Publikum zugänglich machen.
Gleichzeitig muss die Anlegerbildung auf ein neues Niveau gehoben werden. Anstelle der derzeit fragmentierten Programme benötigt Vietnam einen konsistenten, langfristigen Bildungsrahmen mit stabilen Ressourcen. Dies könnte beispielsweise durch die Einrichtung einer spezialisierten Abteilung innerhalb der Verwaltungsgesellschaft mit Finanzierung aus der Fondsbranche selbst geschehen, nach dem Vorbild vieler anderer Länder.
Herr Lu Hui Hung erklärte , die Genehmigung des Projekts zur Umstrukturierung der Investoren und zur Entwicklung der Fondsbranche durch das Finanzministerium sei ein richtiger und zeitgemäßer strategischer Schritt. Vietnams Aktienmarkt stehe vor einer historischen Chance zur Transformation. Durch die konsequente Umsetzung von Reformen des Rechtsrahmens, die Diversifizierung der Produkte und die Verbesserung der Anlegerqualität durch die Entwicklung der Fondsbranche könne Vietnam einen nachhaltigen Kapitalmarkt und einen effektiven Kapitalkanal für die Wirtschaft aufbauen, um in naher Zukunft ein BIP-Wachstum von über 10 % zu erreichen.
Quelle: https://thoibaonganhang.vn/tu-luong-sang-chat-va-vai-tro-tru-cot-cua-nganh-quy-174160.html
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