Οι αρχές θέλουν να μειώσουν το κόστος κεφαλαίου για να στηρίξουν τις επιχειρήσεις, να τονώσουν τις επενδύσεις και να δημιουργήσουν περαιτέρω ώθηση για στόχους υψηλής ανάπτυξης, ενώ οι εμπορικές τράπεζες λανσάρουν συνεχώς προνομιακά πακέτα πίστωσης και δεσμεύονται να μειώσουν τα επιτόκια για διάφορες ομάδες πελατών.
Όταν το LDR είναι τεντωμένο
Αλλά η αγορά στέλνει ένα διαφορετικό μήνυμα: Το χρήμα στο τραπεζικό σύστημα δεν είναι πλέον τόσο άφθονο όσο πριν, ενώ η ανάγκη της οικονομίας για κεφάλαια αυξάνεται.
Σύμφωνα με εκπρόσωπο της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ, μέχρι τα τέλη Απριλίου 2026, το ανεξόφλητο υπόλοιπο πίστωσης σε ολόκληρο το σύστημα είχε ξεπεράσει τα 19,4 εκατομμύρια δισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση άνω του 18% σε σύγκριση με την ίδια περίοδο πέρυσι, ενώ η διαφορά μεταξύ δανεισμού και κινητοποίησης καταθέσεων είχε φτάσει περίπου τα 2 εκατομμύρια δισεκατομμύρια VND.
Σύμφωνα με την SSI Research, ο πραγματικός δείκτης δανείων προς καταθέσεις (LDR) έχει φτάσει πλέον περίπου στο 112%, ξεπερνώντας κατά πολύ το όριο του 85%. Ακόμη και οι 4 μεγάλες τράπεζες πλησιάζουν το όριο ρευστότητας. Αυτό δείχνει ότι η ταμειακή ροή στο σύστημα περιορίζεται για να καλύψει τις κεφαλαιακές ανάγκες της οικονομίας.
Ωστόσο, αξίζει να σημειωθεί ότι οι καταθέσεις αρχίζουν να απομακρύνονται από τις τράπεζες. Σύμφωνα με την οικονομική έκθεση του πρώτου τριμήνου του 2026 που εξασφάλισε το VietNamNet, πολλές τράπεζες κατέγραψαν απότομη μείωση στις καταθέσεις πελατών, με μόνο το BIDV να σημειώνει μείωση άνω των 80.000 δισεκατομμυρίων VND σε μόλις ένα τρίμηνο, παρόλο που τα επιτόκια καταθέσεων έχουν αυξηθεί σε πολλά μέρη.
Σύμφωνα με τον Δρ. Le Xuan Nghia, ένας από τους λόγους για αυτήν την κατάσταση σχετίζεται με την αυτοπεποίθηση των ιδιοκτητών επιχειρήσεων.
Εξήγησε ότι πολλές επιχειρήσεις τείνουν πλέον να διακρατούν μετρητά ή να αποσύρουν χρήματα από τράπεζες λόγω ανησυχιών για φόρους και πολιτικούς κινδύνους. «Μόλις τους πρώτους δύο μήνες του 2026, το ποσό των χρημάτων που αποσύρθηκαν από το τραπεζικό σύστημα ήταν ισοδύναμο με ολόκληρο το έτος 2025. Η πλειονότητα αυτών των χρημάτων ανήκει σε επιχειρήσεις», είπε.
Καθώς το χρήμα αρχίζει να φεύγει από το σύστημα, οι τράπεζες αναγκάζονται να αυξήσουν τον ανταγωνισμό για καταθέσεις για να διατηρήσουν τη ρευστότητα, ενώ η δυνατότητα δραστικής μείωσης των επιτοκίων δανεισμού καθίσταται πολύ πιο δύσκολη.
Όταν οι άνθρωποι αρχίζουν να αισθάνονται αβέβαιοι για το πολιτικό περιβάλλον ή το μέλλον του νομίσματος που κατέχουν, οι χρηματικές ροές θα μετατοπιστούν πολύ γρήγορα. Οι άνθρωποι κατέχουν μετρητά, κατέχουν χρυσό ή αναζητούν άλλα περιουσιακά στοιχεία, ενώ οι τράπεζες πρέπει να διατηρούν τα επιτόκια καταθέσεων αρκετά ελκυστικά για να αποτρέψουν περαιτέρω εκροή χρημάτων.
Η νομισματική πολιτική σταδιακά εξαντλεί τα περιθώρια ελιγμών.
Εν τω μεταξύ, η πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων αυτή τη στιγμή είναι επίσης περιορισμένη λόγω των επίμονων πιέσεων στις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τον πληθωρισμό. Η Fed συνεχίζει να διατηρεί υψηλά επιτόκια, το δολάριο ΗΠΑ ενισχύεται, το Βιετνάμ έχει επιστρέψει σε εμπορικό έλλειμμα και ο ΔΤΚ έχει υπερβεί τον στόχο που έχει θέσει η Εθνοσυνέλευση για ολόκληρο το έτος.
Επομένως, η διαχείριση της νομισματικής πολιτικής αυτή τη στιγμή είναι σχεδόν σαν να περπατάς σε τεντωμένο σχοινί. Αφενός, εάν τα επιτόκια μειωθούν πολύ απότομα, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και οι πληθωριστικές πιέσεις θα μπορούσαν να επιστρέψουν. Από την άλλη όμως, εάν τα επιτόκια διατηρηθούν υψηλά για πολύ καιρό, οι επιχειρήσεις θα συνεχίσουν να δυσκολεύονται και η ζήτηση της οικονομίας θα αποδυναμωθεί περαιτέρω.
Τα υψηλά επιτόκια έχουν αρχίσει να επηρεάζουν την αγορά ακινήτων, με πολλά στεγαστικά δάνεια να φτάνουν πλέον το 15-16% ετησίως μετά την αρχική προτιμησιακή περίοδο. Αλλά αυτό δεν είναι πλέον απλώς μια ιστορία της αγοράς κατοικίας· αντικατοπτρίζει το υψηλό κόστος κεφαλαίου για ολόκληρη την οικονομία.
Το μεγαλύτερο ζήτημα δεν είναι μερικές ποσοστιαίες μονάδες του επιτοκίου, αλλά το πώς η οικονομία ζει από το τραπεζικό κεφάλαιο.
Επί του παρόντος, η κλίμακα της πίστωσης ισοδυναμεί με περίπου 150% του ΑΕΠ, ενώ η αγορά εταιρικών ομολόγων αντιπροσωπεύει μόνο περίπου 10% του ΑΕΠ και μόνο περίπου 7-8% του συνολικού ανεξόφλητου τραπεζικού δανεισμού.
Σε πολλές οικονομίες, η κεφαλαιαγορά μοιράζεται το βάρος με τις τράπεζες. Στο Βιετνάμ, ωστόσο, όλα όσα σχετίζονται με το κεφάλαιο επιστρέφουν τελικά στις τράπεζες.
Από τα ακίνητα και τις υποδομές έως τη μεταποίηση, όλα εξαρτώνται από το πιστωτικό κεφάλαιο, ενώ περίπου το 80% του κεφαλαίου που κινητοποιείται αυτήν τη στιγμή είναι βραχυπρόθεσμο, αλλά πρέπει να δανειστεί μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα.
Με άλλα λόγια, οι βιετναμέζικες τράπεζες δεν εκτελούν πλέον μόνο τραπεζικές λειτουργίες· παίζουν επίσης τον ρόλο μιας κεφαλαιαγοράς. Μετά από χρόνια χορήγησης πιστώσεων για την τόνωση της ανάπτυξης, η νομισματική πολιτική φαίνεται πλέον να έχει εξαντλήσει τα περιθώρια ελιγμών.
Για πολλά χρόνια, κάθε φορά που η οικονομία αντιμετώπιζε δυσκολίες, η γνωστή λύση ήταν η επέκταση των πιστώσεων, η μείωση των επιτοκίων και η διοχέτευση περισσότερων κεφαλαίων μέσω του τραπεζικού συστήματος. Αλλά με τις πιστώσεις να φτάνουν περίπου το 150% του ΑΕΠ, το χάσμα μεταξύ καταθέσεων και δανείων να διευρύνεται και τις ροές καταθέσεων να μετατοπίζονται, η πιθανότητα επιθετικής νομισματικής χαλάρωσης όπως πριν θα γίνει πολύ πιο δύσκολη.
Ίσως η εποχή της απλής άντλησης περισσότερων πιστώσεων κάθε φορά που τα πράγματα δυσκολεύουν να φτάνει σταδιακά στα όριά της.
Αυτό θα καταστεί ακόμη πιο σαφές καθώς το Βιετνάμ εισέρχεται σε μια φάση στόχευσης για διψήφια ανάπτυξη. Σύμφωνα με υπολογισμούς του Υπουργείου Οικονομικών, η συνολική ζήτηση κεφαλαίου κοινωνικών επενδύσεων για την περίοδο 2026-2031 εκτιμάται σε περίπου 38,5 εκατομμύρια δισεκατομμύρια VND, με περίπου 5,1 εκατομμύρια δισεκατομμύρια VND μόνο το 2026, εκ των οποίων η ζήτηση πιστωτικού κεφαλαίου αναμένεται να είναι περίπου 1,8 εκατομμύρια δισεκατομμύρια VND.
Αυτό σημαίνει ότι η πίεση στα επιτόκια και στο τραπεζικό σύστημα θα συνεχιστεί και τα επιτόκια κατά την περίοδο 2026-2027 ενδέχεται να δυσκολευτούν να επιστρέψουν στα επίπεδα φθηνού χρήματος του παρελθόντος.
Ωστόσο, αυτό δεν σημαίνει ότι το Βιετνάμ δεν έχει κανέναν τρόπο να μειώσει το κόστος κεφαλαίου για την οικονομία του.
Το πρόβλημα έγκειται στην κατανομή του κεφαλαιακού βάρους με τις τράπεζες.
Για να μειώσει βιώσιμα την πίεση στα επιτόκια, το Βιετνάμ θα πρέπει να επιταχύνει την εκταμίευση των δημόσιων επενδύσεων, να επιλύσει τα εκκρεμή έργα ώστε να επιτραπεί η επιστροφή των κεφαλαίων στην πραγματική οικονομία και να αναπτύξει περαιτέρω την αγορά εταιρικών ομολόγων και τις μακροπρόθεσμες πηγές κεφαλαίου.
Όταν η αγορά ομολόγων λειτουργεί με διαφάνεια και ανακτά την εμπιστοσύνη, η πίεση για μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα κεφάλαια δεν θα είναι πλέον τόσο έντονη στο πιστωτικό σύστημα όσο είναι σήμερα.
Επιπλέον, πρέπει επίσης να ληφθεί υπόψη η επέκταση της ικανότητας κινητοποίησης διεθνών κεφαλαίων και η προσέλκυση μακροπρόθεσμων ροών ξένων κεφαλαίων για την κατανομή της πίεσης στο εγχώριο κεφάλαιο, επειδή με την κλίμακα της ζήτησης κεφαλαίων να φτάνει τις δεκάδες τρισεκατομμύρια ντονγκ την επόμενη περίοδο, το εγχώριο τραπεζικό σύστημα δύσκολα μπορεί να αντέξει όλες τις αναπτυξιακές ανάγκες της οικονομίας μόνο του.
Ίσως γι' αυτό το ζήτημα δεν αφορά πλέον απλώς περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων κατά μερικές ποσοστιαίες μονάδες. Το πιο σημαντικό είναι η διατήρηση της εμπιστοσύνης στο βιετναμέζικο ντονγκ και η εξεύρεση πρόσθετων μη τραπεζικών πηγών κεφαλαίου, ώστε η οικονομία να μην εξαρτάται υπερβολικά από την πίστωση.
Πηγή: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
Σχόλιο (0)