HSBC: Η αγορά κινητών αξιών του Βιετνάμ θα μπορούσε να προσελκύσει έως και 10 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε ξένα κεφάλαια μετά την αναβάθμιση

Η HSBC μόλις δημοσίευσε μια έκθεση για την χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ, εστιάζοντας σε πέντε ζητήματα που ενδιαφέρουν τους επενδυτές μετοχών στο πλαίσιο της επικείμενης περιόδου αναθεώρησης των αξιολογήσεων FTSE.

Πόσο μακριά έχει φτάσει το Βιετνάμ;  

Ο FTSE θα εξετάσει το ενδεχόμενο αναβάθμισης του Βιετνάμ από αγορά-μπροστά σε αναδυόμενη αγορά στην αξιολόγηση της 7ης Οκτωβρίου 2025. Η HSBC αξιολόγησε ότι το Βιετνάμ έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στην εκπλήρωση των απαιτήσεων με τα κριτήρια 7/9 που απαιτούνται για την αναβάθμιση στους δείκτες FTSE.  

Για να αναβαθμιστεί μια αγορά σε αναδυόμενη αγορά (ΑΑ), πρέπει να πληροί διάφορα κριτήρια στο πλαίσιο «Ποιότητα Αγορών» του FTSE. Το Βιετνάμ πληροί επί του παρόντος τα ποσοτικά κριτήρια, όπως η παρουσία μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, ο όγκος συναλλαγών και το μέγεθος της αγοράς, αλλά έχει ταξινομηθεί ως αγορά-ορόσημο λόγω ποιοτικών περιορισμών.

Για παράδειγμα, ο FTSE είχε προηγουμένως σημειώσει ότι το Βιετνάμ δεν πληρούσε τα κριτήρια για τον «Κύκλο Παράδοσης (DvP)» και την «Πληρωμή - Κόστος που σχετίζεται με αποτυχημένες συναλλαγές». Εκείνη την εποχή, ο FTSE αξιολόγησε αυτά τα κριτήρια ως «Περιορισμένα», δηλαδή εν μέρει μη πληρούμενα. Ο λόγος έγκειται στην απαίτηση του Βιετνάμ να ελέγχει τα χρήματα πριν από τις συναλλαγές, γεγονός που καθιστά περίπλοκη τη διαδικασία συναλλαγών και πληρωμών.

Η HSBC δήλωσε ότι στην τελευταία της ενημέρωση, ο FTSE επιβεβαίωσε ότι το Βιετνάμ πληροί πλέον επτά από τα εννέα κριτήρια. Έχει σημειωθεί σημαντική πρόοδος στα υπόλοιπα δύο κριτήρια, η οποία, κατά την άποψη της HSBC, ενισχύει τα επιχειρήματα του Βιετνάμ για αναβάθμιση: «Πιστεύουμε ότι η πρόοδος στα υπόλοιπα δύο ζητήματα - τον Νόμο περί Κινητών Αξιών και την εφαρμογή του συστήματος συναλλαγών KRX - φέρνει το Βιετνάμ πιο κοντά σε μια αναβάθμιση».

Σημειώστε ότι ο FTSE θα συμβουλευτεί επίσης επενδυτές και χρηματιστηριακές εταιρείες πριν λάβει τελική απόφαση. Εάν η αναβάθμιση επιβεβαιωθεί, θα χρειαστούν τουλάχιστον άλλοι 6 μήνες για να αλλάξει η ταξινόμηση και να συμπεριληφθεί το Βιετνάμ στους δείκτες FTSE. Αυτό γίνεται για να διασφαλιστεί η ομαλή μετάβαση. Σε προηγούμενες αναβαθμίσεις, η διαδικασία από την frontier στην eventuelle διαρκούσε συνήθως περίπου ένα χρόνο.

Είναι το όριο ξένης ιδιοκτησίας (FOL) πρόβλημα;

Ένα από τα ζητήματα που έχει επισημάνει ο FTSE είναι η περίπλοκη διαδικασία εγγραφής για τους ξένους επενδυτές. Υπάρχουν επίσης όρια ξένης ιδιοκτησίας (FOL) σε ορισμένους τομείς όπως οι τράπεζες, η αεροπορία και οι τηλεπικοινωνίες. Αυτά τα όρια είναι συνήθως 50%, με τις εμπορικές τράπεζες να περιορίζονται στο 30%.

Όρια ξένης ιδιοκτησίας (FOL) σε ορισμένους κλάδους

Η HSBC πιστεύει ότι αυτό το όριο σημαίνει ότι όταν οι ξένοι επενδυτές κατέχουν το 50% των μετοχών μιας εταιρείας, μπορούν να πραγματοποιούν συναλλαγές μόνο μεταξύ τους, δημιουργώντας μια τιμή που προορίζεται για ξένους επενδυτές, δημιουργώντας μια διαφορά από την εγχώρια τιμή διαπραγμάτευσης. Παρόλο που η τιμή FOL δεν είναι υποχρεωτικό κριτήριο στην αξιολόγηση του FTSE, αυτό μπορεί να αποτελεί ζήτημα ανησυχίας για τους επενδυτές.

Επί του παρόντος, μόνο 12 μετοχές στον Δείκτη VN έχουν φτάσει το ανώτατο όριο FOL. Συνολικά, ο Δείκτης VN ​​έχει μέσο FOL 42%, ενώ ο πραγματικός δείκτης ξένων συμμετοχών είναι μόνο το μισό αυτού, περίπου στο 17%.

Γιατί το Βιετνάμ δεν βρίσκεται ακόμη στη λίστα παρακολούθησης της MSCI;

Το Βιετνάμ δεν περιλαμβάνεται επί του παρόντος στη λίστα παρακολούθησης αναβάθμισης αναδυόμενων αγορών της MSCI. Για να συμπεριληφθεί, το Βιετνάμ πρέπει να πληροί τα αυστηρότερα κριτήρια αξιολόγησης της MSCI. Σε αντίθεση με τον FTSE, ο οποίος έχει μόνο 9 κριτήρια, ο MSCI χρησιμοποιεί ένα πλαίσιο 18 παραγόντων.

Στην Αξιολόγηση Προσβασιμότητας στην Παγκόσμια Αγορά του 2024, η MSCI εντόπισε εννέα ζητήματα που αντιμετωπίζει η αγορά του Βιετνάμ. Ένα από αυτά είναι το όριο FOL. Άλλα ζητήματα περιλαμβάνουν: έλλειψη λεπτομερών πληροφοριών γνωστοποίησης στα αγγλικά, έλλειψη αγοράς συναλλάγματος στο εξωτερικό, περιορισμούς στις εγχώριες συναλλαγές συναλλάγματος, απαιτήσεις περιθωρίου πριν από τη διαπραγμάτευση και περιορισμούς στις μεταφορές εκτός χρηματιστηρίου.

Από την τελευταία έκθεση της MSCI, οι εγχώριες ρυθμιστικές αρχές έχουν κινηθεί για να αντιμετωπίσουν ορισμένους από τους περιορισμούς, αλλά η κατάργηση των FOL και των εργαλείων αντιστάθμισης συναλλαγματικών ισοτιμιών παραμένει άλυτη.   Η HSBC πιστεύει ότι, στο πιο αισιόδοξο σενάριο, εάν η MSCI θέσει το Βιετνάμ στη λίστα παρακολούθησης στην αξιολόγηση του Ιουνίου 2026, η αναβάθμιση σε αναδυόμενες αγορές θα είναι δύσκολο να συμβεί πριν από το 2028.

Θα οδηγήσει η αναβάθμιση σε μεγάλες ροές κεφαλαίων;

Η σύντομη απάντηση είναι ναι. Η HSBC δήλωσε ότι η αναβάθμιση σημαίνει ότι το Βιετνάμ θα συμπεριληφθεί αυτόματα σε δείκτες όπως οι FTSE All-World, FTSE EM και FTSE Asia. Τα παθητικά αμοιβαία κεφάλαια που αναφέρονται σε αυτούς τους δείκτες θα πρέπει να αγοράζουν βιετναμέζικες μετοχές ή ETF. Τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια θα έχουν το δικαίωμα επιλογής.

Η ανάλυση της HSBC δείχνει ότι η πλειονότητα των ενεργών funds στην Ασία και τις αναδυόμενες αγορές κατέχει ήδη βιετναμέζικες μετοχές (38% των ασιατικών funds και 30% των funds της GEM). Τα ασιατικά funds κατέχουν επί του παρόντος κατά μέσο όρο το 0,5% των χαρτοφυλακίων τους στο Βιετνάμ.

Ο αριθμός των εξειδικευμένων κεφαλαίων που εισέρχονται στο Βιετνάμ έχει επίσης αυξηθεί ραγδαία τα τελευταία χρόνια. Υπάρχουν πλέον περισσότερα από 100 κεφάλαια, με το σύνολο των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων να φτάνει τα 11 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, σε σύγκριση με μόνο 17 κεφάλαια με 3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ στο τέλος του 2014.

Εκτιμάται ότι εάν το Βιετνάμ αναβαθμιζόταν στο τρέχον επίπεδο κεφαλαιοποίησής του, το βάρος του θα ήταν περίπου 0,6% στον FTSE Asia και 0,5% στον FTSE EM. Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, περίπου 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε ξένο κεφάλαιο θα εισέρρεαν στην χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ από παθητικά κεφάλαια, κυρίως από κεφάλαια που παρακολουθούν τον FTSE EM και τον FTSE Global εκτός ΗΠΑ.

Εάν το μερίδιο του Βιετνάμ στον δείκτη FTSE EM Asia φτάσει το 1,3% – παρόμοιο με το μερίδιο της Ινδονησίας – οι κεφαλαιακές ροές θα μπορούσαν να φτάσουν τα 3 δισεκατομμύρια δολάρια.

Εκτιμώμενες ροές ξένων κεφαλαίων από παθητικά και ενεργητικά κεφάλαια στο Βιετνάμ

Όσον αφορά τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια, πολλά έχουν ήδη παρουσία στο Βιετνάμ. Λαμβάνοντας υπόψη αυτόν τον παράγοντα, η HSBC εκτιμά ότι οι ροές κεφαλαίων από αυτήν την ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων θα μπορούσαν να κυμανθούν από 1,9 δισεκατομμύρια δολάρια έως 7,4 δισεκατομμύρια δολάρια, ανάλογα με τη στάθμιση του Βιετνάμ στον δείκτη.

Συνοψίζοντας, στο πιο αισιόδοξο σενάριο, η αναβάθμιση του FTSE θα μπορούσε να φέρει έως και 10,4 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ στις βιετναμέζικες μετοχές. Ωστόσο, οι πραγματικές εισροές κεφαλαίων θα είναι μέτριες και θα κατανέμονται σταδιακά.  

Μαθήματα από αναβαθμισμένες αγορές  

Τα τελευταία 10 χρόνια, πολλές αγορές έχουν αναβαθμιστεί από τους MSCI και FTSE. Οι εμπειρίες τους προσφέρουν σημαντικά διδάγματα.

Η Σαουδική Αραβία και το Κουβέιτ ήταν οι δύο τελευταίες αγορές που αναβαθμίστηκαν από την κατηγορία των frontier σε αναδυόμενες από τον FTSE. Οι αγορές τους παρέμειναν σταθερές τους έξι μήνες πριν από την ανακοίνωση. Μετά την ανακοίνωση, οι σαουδαραβικές μετοχές αυξήθηκαν κατά 15% μέχρι την πρώτη πτώση. Λόγω του μεγέθους τους, η ένταξη του FTSE χωρίστηκε σε έξι φάσεις. Το Κατάρ, από την άλλη πλευρά, ήταν λιγότερο θετικό.

Αντίθετα, το Βιετνάμ έχει σημειώσει απότομη αύξηση, έως και 37% τους τελευταίους 6 μήνες - ένα επίπεδο που είναι ανώτερο από άλλες αγορές όταν αναβαθμιστεί.  

Σε σύγκριση με τις αναβαθμίσεις του MSCI το 2014, όπως τα ΗΑΕ και το Κατάρ, το Βιετνάμ επίσης άφησε εντύπωση. Τα ΗΑΕ σημείωσαν άνοδο 33% τους έξι μήνες πριν από την ανακοίνωση και επιπλέον 43% στη συνέχεια. Το Κατάρ σημείωσε άνοδο 46% μεταξύ της ανακοίνωσης και της ένταξής του στον δείκτη. Ωστόσο, η HSBC σημείωσε επίσης ότι ένα μεγάλο μέρος αυτής της αύξησης συνέπεσε με τις τιμές του αργού πετρελαίου Brent να υπερβαίνουν τα 110 δολάρια/βαρέλι, επομένως δεν μπορεί να αποδοθεί εξ ολοκλήρου στην αναβάθμιση.

Κατά την άποψη της ομάδας ανάλυσης, αυτό δείχνει ότι το περιθώριο για περαιτέρω αύξηση μετά την αναβάθμιση μπορεί να είναι περιορισμένο. Ένας παράγοντας που πρέπει να προσέξουμε είναι η πιθανότητα οι επενδυτές να πουλήσουν για να αποκομίσουν κέρδη μετά την πρόσφατη ισχυρή αύξηση.  

Πηγή: https://baodautu.vn/hsbc-chung-khoan-viet-nam-co-the-hut-den-10-ty-usd-von-ngoai-sau-nang-hang-d378884.html