Εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την απόδοση της ταμειακής ροής σε μετοχές-πυλώνες

Οι ειδικοί της Pinetree Securities πιστεύουν ότι η απόδοση της χρηματιστηριακής αγοράς αυτή την εβδομάδα εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την απόδοση των ταμειακών ροών στις μετοχές-πυλώνες και την ικανότητά τους να εξαπλωθούν σε ολόκληρη την αγορά.

Προοπτική της χρηματιστηριακής αγοράς 3-7/3: Εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την απόδοση της ταμειακής ροής σε μετοχές-πυλώνες

Οι ειδικοί της Pinetree Securities πιστεύουν ότι η απόδοση της χρηματιστηριακής αγοράς αυτή την εβδομάδα εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την απόδοση των ταμειακών ροών στις μετοχές-πυλώνες και την ικανότητά τους να εξαπλωθούν σε ολόκληρη την αγορά.

Η παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά βρίσκεται σε φάση διόρθωσης, κυρίως στην Ασία. Με την απότομη πτώση της περασμένης εβδομάδας, οι ιαπωνικές και κορεατικές μετοχές έχουν χάσει το τεχνικό επίπεδο MA200, επιπλέον, η ανοδική τάση της κινεζικής αγοράς έχει επίσης μπλοκαριστεί. Πιο συγκεκριμένα, η χρηματιστηριακή αγορά στη Νοτιοανατολική Ασία με τις αγορές της Ταϊλάνδης και των Φιλιππίνων έχει εισέλθει σε bear market, που σημαίνει ότι έχει μειωθεί κατά περισσότερο από 20% από την πρόσφατη κορύφωση.

Στα εμπορεύματα, οι τιμές του χρυσού διέκοψαν ένα ανοδικό σερί οκτώ εβδομάδων, μετά την πτώση τους άνω του 3% την περασμένη εβδομάδα. Ο ρόλος του ως ασφαλούς καταφυγίου αναλήφθηκε γρήγορα από το δολάριο ΗΠΑ και τα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου. Οι τιμές του πετρελαίου έφτασαν επίσης σε χαμηλό δύο μηνών, σηματοδοτώντας την πρώτη μηνιαία πτώση από τον Νοέμβριο του 2024.

Ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ συνέχισε να ανακοινώνει νέες ιδέες για δασμούς, οι οποίες προκάλεσαν ανησυχία στους παγκόσμιους επενδυτές την περασμένη εβδομάδα. Οι γεωπολιτικές ανησυχίες εντάθηκαν περαιτέρω όταν οι διαπραγματεύσεις μεταξύ ΗΠΑ και Ουκρανίας απέτυχαν ακριβώς στον Λευκό Οίκο, μετά από έναν έντονο διάλογο μεταξύ των δύο προέδρων. Στις 4 Μαρτίου, θα τεθεί σε ισχύ δασμός 25% στο Μεξικό και τον Καναδά, μετά από καθυστέρηση 1 μηνός. Επιπλέον, ο κ. Τραμπ ανακοίνωσε επίσης έναν επιπλέον δασμό 10% στην Κίνα (4 Μαρτίου), αφού είχε επιβάλει δασμό 10% στα κινεζικά προϊόντα από τις αρχές Φεβρουαρίου 2025, επομένως ο φορολογικός συντελεστής είναι 20% για την Κίνα από τις 4 Μαρτίου.

Η εγχώρια αγορά ακολούθησε την τάση της παγκόσμιας χρηματιστηριακής αγοράς με την έκτη συνεχόμενη εβδομάδα κερδών, το μεγαλύτερο σερί από τα μέσα Αυγούστου 2023, και παρέμεινε πάνω από το όριο των 1.300 μονάδων για όλες τις συνεδριάσεις την περασμένη εβδομάδα. Ο δείκτης έκλεισε την εβδομάδα στις 1.305,36 μονάδες, σημειώνοντας άνοδο +8,61 μονάδες ή +0,66% σε σύγκριση με την προηγούμενη εβδομάδα.

Η αύξηση την περασμένη εβδομάδα επικεντρώθηκε κυρίως στον όμιλο μεσαίας κεφαλαιοποίησης (+1,36%), ενώ ο όμιλος μικρής κεφαλαιοποίησης αυξήθηκε κατά +1,05% και ο όμιλος VN30 αυξήθηκε ελαφρώς κατά +0,2%. Ορισμένες σημαντικές ομάδες μετοχών όπως: Κατασκευές και δομικά υλικά, κυρίως μετοχές χάλυβα (+5,01%), κινητές αξίες (3,2%), ακίνητα (+2,58%)... Στον αντίποδα, η εφοδιαστική (-2,69%), η αεροπορία (-2,48%), οι ασφάλειες (-2,34%)...

Η κορύφωση της περασμένης εβδομάδας προκάλεσε ραγδαία έκρηξη των ταμειακών ροών, με τον όγκο των αντιστοιχισμένων μετοχών να αυξάνεται κατά περισσότερο από 13%, ενώ παράλληλα κατέγραψε βελτιωμένη ρευστότητα για 6η συνεχόμενη εβδομάδα. Η μέση αξία των αντιστοιχισμένων συναλλαγών ανά συνεδρία αυξήθηκε κατά 19% σε σύγκριση με την προηγούμενη εβδομάδα και έφτασε τα 17.300 δισεκατομμύρια VND, το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2024.

Συγκεκριμένα, η συνολική ρευστότητα της αγοράς την περασμένη εβδομάδα έφτασε τα 21.137 δισεκατομμύρια VND, αυξημένη κατά 13,2% σε σύγκριση με την προηγούμενη εβδομάδα, εκ των οποίων η αντιστοιχισμένη ρευστότητα αυξήθηκε επίσης κατά 16,3% στα 19.448 δισεκατομμύρια VND. Η ρευστότητα του Φεβρουαρίου αυξήθηκε στα 17.861 δισεκατομμύρια VND, αυξημένη σχεδόν κατά 40% σε σύγκριση με τον Ιανουάριο, αλλά εξακολουθεί να είναι 23,3% χαμηλότερη από την ίδια περίοδο. Σωρευμένη από την αρχή του έτους, η συνολική ρευστότητα της αγοράς έφτασε τα 15.343 δισεκατομμύρια VND, μειωμένη κατά 27,2% σε σύγκριση με το μέσο επίπεδο του 2024.

Ωστόσο, το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης σχηματίστηκε στη συνεδρίαση της 24ης Φεβρουαρίου, ενώ ο Δείκτης VN ​​εισήλθε σε κατάσταση επανασυσσώρευσης αφού διέσπασε την ψυχολογική αντίσταση των 1.300 μονάδων. Συγκεκριμένα, οι ταμειακές ροές συνέχισαν να υποχωρούν από ομάδες με υψηλή εμπορική απόδοση την προηγούμενη περίοδο, όπως οι τραπεζικές και τεχνολογικές ( FPT ), και σταδιακά μετατοπίστηκαν σε ομάδες μετοχών που δεν έχουν ακόμη εισέλθει στη φάση αύξησης των τιμών με προοπτικές καλύτερης κερδοφορίας, όπως ο χάλυβας, οι κατασκευές, τα ακίνητα και οι κινητές αξίες.

Μεταξύ αυτών, οι ομάδες μετοχών που προσέλκυσαν τη μεγαλύτερη ταμειακή ροή ήταν οι μετοχές χάλυβα, αφότου το Υπουργείο Βιομηχανίας και Εμπορίου επέβαλε προσωρινό φόρο αντιντάμπινγκ έως και 27,83% σε ρόλους θερμής έλασης (HRC) που εισάγονται από την Κίνα και σε μετοχές κινητών αξιών, χάρη στις προσδοκίες για αναβάθμιση της αγοράς από τον FTSE Russell, καθώς και από το σύστημα KRX.

Πηγή: Mirae Asset

Το αισιόδοξο κλίμα από τους εγχώριους επενδυτές συνέχισε να ενισχύει την ανοδική δυναμική της αγοράς και ταυτόχρονα εξισορροπούσε την πίεση πωλήσεων από τους ξένους επενδυτές. Οι ξένοι επενδυτές πραγματοποίησαν καθαρές πωλήσεις άνω των 2.758 δισεκατομμυρίων VND, ανεβάζοντας τις καθαρές πωλήσεις τον Φεβρουάριο στα 9.850 δισεκατομμύρια VND και, με βάση τις συνολικές καθαρές πωλήσεις από την αρχή του έτους, οι ξένοι επενδυτές πραγματοποίησαν καθαρές πωλήσεις 16.606 δισεκατομμυρίων VND. Οι αναλήψεις κεφαλαίων ETF από τα αμοιβαία κεφάλαια Diamond και Fubon ήταν -4,63 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ και -4,5 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ αντίστοιχα την περασμένη εβδομάδα.

Η ομάδα μετοχών που πωλήθηκαν καθαρά την περασμένη εβδομάδα επικεντρώθηκε στις: FPT (-470 δισεκατομμύρια VND), STB (-416 δισεκατομμύρια VND), HPG (-369 δισεκατομμύρια VND), ενώ οι καθαρές αγορές επέστρεψαν στις MWG (+547 δισεκατομμύρια VND), VNM (+170 δισεκατομμύρια VND)... Τον περασμένο μήνα, οι μετοχές που πωλήθηκαν καθαρά από ξένους επενδυτές περιλαμβάνουν τις: FPT (-1.334 δισεκατομμύρια VND), VNM (-1.119 δισεκατομμύρια VND), MSN (-979 δισεκατομμύρια VND), VCB (-714 δισεκατομμύρια VND)...

Πηγή: MBS

Όσον αφορά την αποτίμηση, σύμφωνα με τους ειδικούς της MBS Securities, ο τρέχων δείκτης P/E (TTM - ολίσθηση 4 πιο πρόσφατων τριμήνων) της αγοράς έχει αυξηθεί από 13,3 φορές στις αρχές Φεβρουαρίου σε 14,18 φορές, αλλά εξακολουθεί να είναι 16,5% χαμηλότερος από τον μέσο όρο των 5 ετών. Αυτή είναι η δεύτερη φορά που ο δείκτης P/E είναι χαμηλότερος από το μέσο επίπεδο της 1 τυπικής απόκλισης από τα τέλη Οκτωβρίου και τις αρχές Νοεμβρίου 2024, όταν ο δείκτης VN ​​ήταν στις 1.250 μονάδες .

Οι ειδικοί της Mirae Asset Securities πιστεύουν ότι ο εμπορικός πόλεμος δεν έχει δείξει σημάδια υποχώρησης με την απόφαση των ΗΠΑ να συνεχίσουν να επιβάλλουν πρόσθετο φόρο εισαγωγών 10% στην Κίνα, ενώ ο νέος φόρος στο Μεξικό και τον Καναδά αναμένεται να τεθεί σε ισχύ από τις 4 Μαρτίου, μετά το τέλος της προηγούμενης 30ήμερης αναστολής. Ο ρόλος των ΗΠΑ στα μέτωπα γίνεται σταδιακά απρόβλεπτος, καθώς η συμφωνία κατάπαυσης του πυρός στη Ρωσία - Ουκρανία πιθανότατα θα διαρκέσει περισσότερο από το αναμενόμενο, καθώς η συνέντευξη Τύπου μεταξύ του Προέδρου Ζελένσκι και του κ. Τραμπ το περασμένο Σαββατοκύριακο δεν κύλησε ομαλά. Αν και αυτό θεωρείται ένας από τους αρνητικούς παράγοντες στη γεωπολιτική, ο αντίκτυπος στην χρηματιστηριακή αγορά δεν είναι ακόμη σαφής, με την προοπτική ανάπτυξης των ΗΠΑ να εξακολουθεί να είναι ο πιο σημαντικός παράγοντας προς το παρόν, ειδικά όταν οι καταναλωτικές δραστηριότητες επιβραδύνονται σταδιακά σε αυτήν τη χώρα.

Για την αγορά του Βιετνάμ, ο Μάρτιος θα είναι μια προκαταρκτική περίοδος κατά την οποία η παγκόσμια ταμειακή ροή ενδέχεται να γίνει επιφυλακτική όταν αρχίσουν να ισχύουν οι αποφάσεις για τους δασμούς των ΗΠΑ, μαζί με τους αντίστοιχους φορολογικούς συντελεστές που θα ανακοινωθούν στις αρχές Απριλίου. Αυτοί είναι κίνδυνοι που η αγορά πρέπει να παρακολουθεί προσεκτικά. Κατά την άποψη της Mirae Asset, η ταμειακή ροή στο Βιετνάμ θα τείνει να συνεχίσει να μετατοπίζεται προς ομάδες με προοπτικές υψηλότερης εμπορικής απόδοσης, με τις κινήσεις αναταραχής από την αποκόμιση κερδών στον τραπεζικό όμιλο να είναι πιθανό να προκαλέσουν την προσαρμογή της αγοράς σε νέες ζώνες ισορροπίας τιμών (1.280 - 1.290 μονάδες) πριν δοκιμάσει για άλλη μια φορά τη ζώνη αντίστασης των 1.300 - 1.330 μονάδων.

Σύμφωνα με τους ειδικούς της Pinetree Securities, η στιγμή που η αγορά ξεπέρασε το όριο των 1.300 μονάδων την τελευταία εβδομάδα του Φεβρουαρίου 2025 σηματοδότησε την πρώτη φορά που η αγορά παρέμεινε σε αυτό το ψυχολογικό όριο για 5 συνεχόμενες συνεδριάσεις, σε σχεδόν 3 χρόνια. Ο VN-Index βίωσε μια ασταθή εβδομάδα, αλλά το επενδυτικό κλίμα σταδιακά γίνεται πιο θετικό παρά ορισμένες ανησυχητικές ειδήσεις, όπως τα διαδοχικά χτυπήματα από τη συντηρητική τιμολογιακή πολιτική του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ ή την επιβράδυνση των στοιχείων εκταμίευσης δημόσιων επενδύσεων τους πρώτους 2 μήνες του έτους σε σύγκριση με το σχέδιο και την επιβράδυνση της πιστωτικής ανάπτυξης σε ολόκληρο το σύστημα.

Οι ειδικοί της Pinetree Securities πιστεύουν ότι αυτή η εβδομάδα θα είναι μια πιο δύσκολη εβδομάδα συναλλαγών, καθώς ο δείκτης VN ​​εξακολουθεί να αγωνίζεται γύρω από το σημαντικό ψυχολογικό όριο των 1.300 μονάδων. Η σαφής πρόοδος είναι δύσκολο να επιβεβαιωθεί χωρίς την κινητήρια δύναμη από τον τραπεζικό κλάδο . Ειδικά όταν η οδηγία του Πρωθυπουργού απαιτεί αυστηρό χειρισμό των πιστωτικών ιδρυμάτων που ανταγωνίζονται αθέμιτα στα επιτόκια και κατευθύνει τις τράπεζες να «είναι πρόθυμες να μοιραστούν μέρος των κερδών τους για να μειώσουν τα επιτόκια δανεισμού για να στηρίξουν τους ανθρώπους και τις επιχειρήσεις», υπονοώντας ότι το καθαρό περιθώριο κέρδους (NIM) του τραπεζικού συστήματος μπορεί να επηρεαστεί σε κάποιο βαθμό.

Συνεπώς, η εξέλιξη την επόμενη εβδομάδα εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την επιστροφή των ταμειακών ροών στις μετοχές-πυλώνες και την ικανότητα εξάπλωσης σε ολόκληρη την αγορά. Σε ένα σενάριο μικρής διόρθωσης, ο δείκτης VN-Index μπορεί να επιστρέψει στο εύρος των 1.285 - 1.290 μονάδων για να κερδίσει δυναμική, στη συνέχεια ο επόμενος στόχος θα είναι το εύρος των 1.330 μονάδων, και σε περίπτωση ισχυρότερων διακυμάνσεων, η αγορά μπορεί να επιστρέψει στις 1.255 - 1.260 μονάδες.

Πηγή: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-3-73-phu-thuoc-nhieu-vao-su-tro-lai-cua-dong-tien-vao-nhom-co-phieu-tru-d250433.html