Ανυπομονεί για την αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς

Σε λίγες μόνο ημέρες, ο FTSE Russell θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα της περιοδικής αναθεώρησης της ταξινόμησης της αγοράς, ένα γεγονός που παρουσιάζει ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τους παγκόσμιους επενδυτές.

Κατά τη διάρκεια μιας χρηματιστηριακής συνεδρίασης - Φωτογραφία: QUANG DINH

Εάν αναβαθμιστούν, οι μετοχές του Βιετνάμ θα μπορούσαν να προσελκύσουν περισσότερες διεθνείς ροές κεφαλαίων, αλλά οι ειδικοί τονίζουν ότι αυτό είναι μόνο το σημείο εκκίνησης.

Για να μετατρέψει τις ευκαιρίες σε μακροπρόθεσμες ροές κεφαλαίων, το Βιετνάμ πρέπει ακόμη να προωθήσει μεταρρυθμίσεις στη διαφάνεια της πληροφόρησης, να τυποποιήσει την οικονομική αναφορά, να αυξήσει τη ρευστότητα, να διευρύνει τον «χώρο» για τους ξένους επενδυτές και να τελειοποιήσει τους μηχανισμούς για τη διασφάλιση της δικαιοσύνης.

Προετοιμασία πριν από την αξιολόγηση

Στην τελευταία του ενημέρωση, ο FTSE αναγνώρισε ότι το Βιετνάμ πληροί πλέον επτά από τα εννέα απαραίτητα κριτήρια. Η σημαντική πρόοδος στα υπόλοιπα δύο κριτήρια έχει ενισχύσει τα επιχειρήματα για την αναβάθμιση. Ωστόσο, σημείωσε ότι ο FTSE θα συμβουλευτεί επενδυτές και χρηματιστηριακές εταιρείες πριν λάβει απόφαση.

Αξίζει να σημειωθεί ότι στις 12 Σεπτεμβρίου, ο Πρωθυπουργός υπέγραψε το Έργο για την αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ, σηματοδοτώντας ένα σημαντικό ορόσημο. Ο Υπουργός Οικονομικών Νγκουγιέν Βαν Τανγκ επιβεβαίωσε στο Reuters στο Λονδίνο (An) ότι ήταν «αρκετά σίγουρος» για την προοπτική αναβάθμισης όταν «θα έχουν πληρωθεί τα βασικά και θεμελιώδη κριτήρια».

Σχολιάζοντας με τον Tuoi Tre , ο κ. Nguyen Viet Cuong - Αντιπρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της KAFI Securities - δήλωσε ότι η διαδικασία από τη στιγμή που ο FTSE ή ο MSCI τοποθετούν μια αγορά στον κατάλογο παρατήρησης μέχρι την επίσημη αναβάθμισή της διαρκεί σχετικά μεγάλο χρονικό διάστημα.

«Είναι απολύτως πιθανό μια αγορά να πληροί όλα τα κριτήρια κλίμακας και ρευστότητας, αλλά να μην αναβαθμίζεται, εάν δεν έχουν αρθεί τα εμπόδια σχετικά με την «πραγματική εμπειρία» των ξένων επενδυτών», δήλωσε στο Tuoi Tre ο αναπληρωτής γενικός διευθυντής μιας χρηματιστηριακής εταιρείας.

Όσον αφορά τον μηχανισμό μη προχρηματοδότησης (δεν χρειάζεται να κατατίθενται όλα τα χρήματα εκ των προτέρων κατά τη διάρκεια των συναλλαγών) για τη βελτίωση της εμπειρίας των ξένων επενδυτών, ο αναπληρωτής γενικός διευθυντής δήλωσε: «Ο μηχανισμός υπάρχει ήδη και οι μεγάλες χρηματιστηριακές εταιρείες μπορούν να τον λειτουργήσουν, αλλά η εφαρμογή του εξακολουθεί να είναι επιφυλακτική λόγω λειτουργικών κινδύνων κατά το άνοιγμα αιθουσών ή την εξυπηρέτηση μεγάλων πελατών».

Επιπλέον, σύμφωνα με την HSBC, το Βιετνάμ έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στην εκπλήρωση των απαιτήσεων, αλλά τα όρια ξένης ιδιοκτησίας (FOL) παραμένουν ανησυχητικά.

Συνεπώς, το Βιετνάμ εξακολουθεί να έχει όρια σε ορισμένους τομείς όπως οι τράπεζες, η αεροπορία και οι τηλεπικοινωνίες. Αυτό το όριο είναι συνήθως έως και 50%, αλλά το όριο ξένης ιδιοκτησίας στις εμπορικές τράπεζες είναι μόνο 30%.

Αυτό σημαίνει ότι μόλις ένας ξένος επενδυτής αγοράσει το 50% μιας εταιρείας, μπορεί να κάνει συναλλαγές μόνο με άλλους ξένους επενδυτές. Θα καθοριστούν τιμές εξωτερικού, οι οποίες διαφέρουν από τις εγχώριες τιμές. Ενώ αυτό μπορεί να μην αποτελεί απαίτηση για την αναταξινόμηση του FTSE, θα μπορούσε να αποτελέσει ανησυχία για τους επενδυτές.

Υπάρχουν ακόμα πολλοί «κόμποι» που πρέπει να λυθούν.

Η κα Tran Thi Khanh Hien - Διευθύντρια Έρευνας στην MB Securities (MBS) - δήλωσε ότι η πρόσφατη διαδικασία αναβάθμισης έχει δείξει θετικά σημάδια, αλλά ακόμη και όταν αναβαθμιστεί, δεν θα πρέπει να περιμένουμε πολλά από τον «τίτλο» αλλά θα πρέπει να επικεντρωθούμε στην ουσία.

Το γεγονός ότι το Βιετνάμ χαρακτηρίζεται ως αναδυόμενη αγορά δεύτερης κατηγορίας δεν σημαίνει ότι τα ξένα κεφάλαια θα εισρεύσουν μαζικά στο Βιετνάμ. Για την προσέλκυση βιώσιμων ροών κεφαλαίων, η κα Hien τόνισε ότι πολλοί παράγοντες πρέπει να αναμορφωθούν πιο συγχρονισμένα: η διαφάνεια των πληροφοριών, η τυποποίηση των οικονομικών εκθέσεων, η δυνατότητα των επενδυτών να αποσύρουν κεφάλαια εύκολα όταν χρειάζεται...

Επιπλέον, η MSCI είναι επί του παρόντος ο οργανισμός με τη μεγαλύτερη επιρροή στην ταξινόμηση αγορών και το μέγεθος των περιουσιακών στοιχείων που συνδέονται με τους δείκτες της είναι επίσης πολύ μεγαλύτερο από αυτό του FTSE Russell.

Ωστόσο, το Βιετνάμ δεν περιλαμβάνεται επί του παρόντος στη λίστα παρακολούθησης της MSCI για πιθανή αναβάθμιση σε αναδυόμενη αγορά (EM).

Για να συμπεριληφθεί σε αυτόν τον κατάλογο, το Βιετνάμ πρέπει να πληροί τα κριτήρια αξιολόγησης του MSCI, τα οποία είναι αυστηρότερα από αυτά του FTSE. Το MSCI χρησιμοποιεί ένα πλαίσιο αξιολόγησης 18 παραγόντων, ενώ το FTSE έχει μόνο 9 κριτήρια.

Η Παγκόσμια Επισκόπηση Προσβασιμότητας στην Αγορά 2024 της MSCI διαπίστωσε ότι το Βιετνάμ εξακολουθεί να μην ανταποκρίνεται στις προσδοκίες σε εννέα τομείς. Ένας από αυτούς είναι τα όρια ξένης ιδιοκτησίας. Άλλα ζητήματα περιλαμβάνουν την έλλειψη λεπτομερούς γνωστοποίησης στην αγγλική γλώσσα, την έλλειψη υπεράκτιας αγοράς συναλλάγματος, τους περιορισμούς στην εγχώρια αγορά συναλλάγματος, την προχρηματοδότηση των συναλλαγών και τους περιορισμούς στις μεταφορές εκτός αγοράς.

Σύμφωνα με την HSBC, στο πιο αισιόδοξο σενάριο, ακόμη και αν η MSCI θέσει το Βιετνάμ στη λίστα παρακολούθησης στην αξιολόγηση του Ιουνίου 2026, η επίσημη αναβάθμιση είναι απίθανο να συμβεί πριν από το 2028.

Αναβαθμισμένο και μετά πρέπει να ανησυχείτε για την "υποβάθμιση"

Όσον αφορά την επερχόμενη περίοδο ταξινόμησης FTSE, ο κ. Dong Thanh Tuan - αναλυτής της Mirae Asset Securities (Βιετνάμ) - τόνισε ότι η ροή ξένων κεφαλαίων μετά την απόφαση αναβάθμισης είναι ένας μακροπρόθεσμος παράγοντας. Επειδή η φύση της μεγάλης κλίμακας κεφαλαίου θα απαιτήσει έναν κατάλληλο οδικό χάρτη εκταμίευσης, ενώ οι δραστηριότητες αγοράς και πώλησης των ξένων επενδυτών προς το παρόν εξακολουθούν να είναι σχετικά επιφυλακτικές στις δραστηριότητες εκταμίευσης πριν από την αναβάθμιση.

Ο κ. Nguyen Viet Cuong σημείωσε ότι η μακροπρόθεσμη ιστορία είναι ότι η αναβάθμιση θα συνεπάγεται και υποβάθμιση. Συνολικά, οι FTSE και MSCI έχουν υποβαθμιστεί 5 φορές τα τελευταία 10 χρόνια. Αν και οι λόγοι που δίνονται είναι αρκετά ποικίλοι, από τη ρευστότητα έως τους περιορισμούς στις συναλλαγματικές ισοτιμίες ή την αστάθεια της αγοράς, μπορούμε να δούμε ότι το μεγαλύτερο κοινό σημείο είναι ότι η δυνατότητα επένδυσης σε αυτές τις αγορές έχει μειωθεί σημαντικά.

Ο κ. Nguyen Son - Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Εταιρείας Αποθετηρίου και Εκκαθάρισης Αξιών του Βιετνάμ (VSDC) - τόνισε επίσης ότι προσπαθούμε να αναβαθμίσουμε την πιστοληπτική μας ικανότητα για να προσελκύσουμε ξένους επενδυτές. Αλλά το πιο σημαντικό είναι να διατηρήσουμε τη σταθερότητα της αγοράς. Η αναβάθμιση και στη συνέχεια η υποβάθμιση είναι φυσιολογική. Πολλές χώρες, μετά την αναβάθμιση, έχουν δει τις κεφαλαιακές ροές να αυξάνονται ραγδαία, αλλά δεν μπορούν να τη διατηρήσουν, με αποτέλεσμα να υποβαθμιστούν ξανά. Επομένως, η διατήρηση της σταθερότητας μετά την αναβάθμιση είναι το κλειδί.

Χαμένα ραντεβού

Τον Σεπτέμβριο του 2018, ο FTSE Russell έθεσε για πρώτη φορά το Βιετνάμ στη λίστα παρακολούθησης για αναβάθμιση από αγορά-μέτωπο σε δευτερογενή αναδυόμενη αγορά. Τα τελευταία χρόνια, αυτή η προσδοκία έχει επανειλημμένα «αποτύχει», αφήνοντας τους επενδυτές απογοητευμένους.

Στην πιο πρόσφατη ταξινόμηση, το Βιετνάμ δεν πληρούσε τα κριτήρια σχετικά με τον μηχανισμό πληρωμών, επομένως συνέχισε να «αποτυγχάνει». Μέχρι τον Σεπτέμβριο του τρέχοντος έτους, όταν ο δείκτης VN ​​είχε μια ισχυρή διόρθωση και οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν να πωλούν καθαρά, οι φήμες για «χαμένο ραντεβού» εξαπλώθηκαν για άλλη μια φορά σε φόρουμ και ομάδες.

Ο κ. Nguyen Viet Cuong της KAFI δήλωσε ότι παρόλο που η αγορά του Βιετνάμ έχει σημειώσει πολύ ισχυρή αύξηση από τον Απρίλιο, το επίπεδο αποτίμησης εξακολουθεί να είναι χαμηλότερο από ό,τι σε άλλες αναδυόμενες αγορές. Σύμφωνα με προκαταρκτικούς υπολογισμούς, το Βιετνάμ έχει ακόμη περίπου 10-15% περιθώριο πριν η αποτίμηση της αγοράς φτάσει στο μέσο όριο των αναδυόμενων αγορών, επομένως η πόρτα για αύξηση από την ιστορία της αναβάθμισης είναι ακόμη πολύ ανοιχτή.

Για να μην αναφέρουμε ότι, σε σύγκριση με τις τυπικές αναδυόμενες αγορές στην περιοχή ASEAN, το επίπεδο αποτίμησης του Βιετνάμ εξακολουθεί να είναι χαμηλότερο. Ο λόγος τιμής/κέρδους (P/E) του δείκτη VN είναι επί του παρόντος περίπου 14,6 φορές, ενώ η Ταϊλάνδη και η Μαλαισία κυμαίνονται μεταξύ 16,5-17 φορές. Εάν ο δείκτης VN ​​κινηθεί στο ίδιο επίπεδο με αυτές τις αγορές, θα υπάρχει περιθώριο ανάπτυξης περίπου 13-15%.

«Η προσαρμογή, εάν υπάρξει, θα βοηθήσει στην τιμολόγηση της αγοράς σε πιο ελκυστικό επίπεδο, δημιουργώντας ευκαιρίες για την προσέλκυση νέων κεφαλαιακών ροών και μια βάση για την επόμενη φάση βιώσιμης ανάπτυξης», δήλωσε ο αντιπρόεδρος της KAFI.

Επιστροφή στο θέμα

ΜΠΙΝΧ ΚΑΝΧ

Πηγή: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm