El ajuste de la política se produce en un contexto de rápido aumento del volumen de los activos de la industria de valores. La cuota de mercado de las compañías de valores afiliadas a la banca privada se ha expandido significativamente, y las actividades de préstamo e inversión en bonos se han convertido en los principales motores del crecimiento. Por lo tanto, la enmienda de la ATTC no es solo una medida técnica, sino también una orientación estratégica para fortalecer la capacidad de resistencia al riesgo y mantener una trayectoria de desarrollo transparente, prudente y sostenible para todo el sistema.
Estandarización de la gestión del riesgo de activos: impulsar el crecimiento hacia la calidad en lugar de solo la escala
El ajuste de las ponderaciones de riesgo para las principales clases de activos se considera un cambio fundamental del nuevo marco ATTC. Las ponderaciones de riesgo para los bonos corporativos se elevan de un máximo del 40% a un máximo del 45% y, por primera vez, se determinan en función de la calificación crediticia, el tipo de emisor y el vencimiento. Este enfoque crea un mecanismo de clasificación de riesgo basado en la calidad crediticia, en lugar de solo en las características del instrumento de inversión, lo que fomenta los flujos de capital hacia emisores con buena capacidad financiera.
Para las cuentas por cobrar de alto riesgo, como los contratos de cooperación empresarial (CCE) y los depósitos inmobiliarios, el coeficiente de riesgo se ha incrementado hasta un máximo del 150%, muy por encima del 100% anterior. Esto tiene como objetivo reducir las actividades no esenciales del negocio, pero con altos riesgos crediticios. En particular, los anticipos a grandes clientes, aunque representan entre el 2% y el 5% del capital total en muchas sociedades de valores, han visto incrementado su coeficiente de riesgo del 8% al 50%. Si la contraparte se declara insolvente, el valor del anticipo debe excluirse del capital disponible, lo que restringe la calidad de los activos utilizados como base para el cálculo de la suficiencia de capital.
Además, las inversiones en sociedades de responsabilidad limitada que superen el 25% del capital recibirán una ponderación de riesgo adicional del 30%. El principal objetivo de esta medida es reducir el riesgo de concentración, un factor que puede tener un efecto dominó en el sistema financiero si las grandes empresas experimentan fluctuaciones.
Según la Sociedad Anónima de Calificación Crediticia de Inversiones de Vietnam (Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company, Vis Rating), las modificaciones mencionadas muestran una dirección clara: promover las actividades de valores asociadas con el modelo de negocio principal y minimizar las partidas de inversión crediticia que incrementan los riesgos del balance. Se siguen priorizando las actividades de préstamos con margen, la negociación de bonos gubernamentales y los valores, mientras que el grupo de cuentas por cobrar de BCC y las inversiones de alto riesgo se reducirá gradualmente.
En el contexto de un crecimiento anual compuesto del 34% en el tamaño de los activos de las 30 mayores empresas de valores entre 2020 y septiembre de 2025, el coeficiente ATTC desempeña un papel clave para garantizar el equilibrio entre el crecimiento de las ganancias y la seguridad del sistema. La fuerte expansión de los préstamos con margen, la inversión en bonos y la deuda con margen vencida ha generado altos beneficios, pero al mismo tiempo ha provocado una importante acumulación de riesgos crediticios.
No todas las compañías de valores se ven afectadas por igual. El grupo especializado en préstamos de margen y negociación por cuenta propia de acciones de alta liquidez (normalmente MBS y SHS) registró un ratio ATTC del 550-650 % en el primer semestre de 2025, muy superior al mínimo del 180 %, lo que demuestra una sólida capacidad de capital para absorber las fluctuaciones del mercado. Por el contrario, las compañías de valores con una gran proporción de bonos corporativos, como VND y TPS, están incrementando activamente su capital para reforzar sus reservas de riesgo, de acuerdo con los nuevos requisitos de gestión de activos del marco ATTC.
Proteger la estabilidad del sistema: reducir el riesgo de propagación y dar forma a una trayectoria de desarrollo transparente y sostenible
El contexto del mercado en los últimos años ha mostrado una profunda conexión entre el sistema bancario y el sistema de sociedades de valores. Los bancos recurren cada vez más a sociedades de valores afiliadas para expandir sus operaciones, especialmente mediante la provisión de capital a grandes empresas mediante préstamos directos, inversión en bonos o préstamos de margen. La cuota de mercado de las sociedades de valores afiliadas a la banca privada ha aumentado considerablemente gracias a ampliaciones de capital a gran escala, lo que ha permitido que este segmento domine el sistema. Sin embargo, la concentración del crédito en las grandes empresas, especialmente en los sectores inmobiliario y de energías renovables, plantea un riesgo de contagio si el flujo de caja de estas empresas se ve obstaculizado.
La regulación revisada del ATTC actúa así como un "escudo sistémico", reduciendo el riesgo de amplificación cuando las grandes empresas se declaran insolventes, a la vez que regula el crecimiento del mercado de forma segura y equilibrada. Dado que el nivel de mantenimiento del ATTC supera con creces el umbral mínimo en la mayoría de las compañías de valores —incluidas seis compañías con calificaciones crediticias anunciadas públicamente por VIS Rating—, el sector de valores cuenta con suficiente margen de capital para absorber los ajustes de política sin afectar significativamente la trayectoria de crecimiento a corto plazo.
Además, la inclusión de calificaciones crediticias en los coeficientes de riesgo de los bonos corporativos no solo facilita la clasificación del riesgo según la capacidad del emisor, sino que también crea las condiciones para elevar los estándares del mercado de bonos según la Ley de Valores de 2024. Esto reviste especial importancia para las compañías de valores especializadas en la inversión y distribución de bonos, ya que la diferenciación de riesgos ayuda a los inversores a evaluar con mayor transparencia la calidad de los activos y la solvencia de cada emisor.
En el corto plazo, se espera que se formen dos tendencias claras: las compañías de valores que poseen muchos activos riesgosos aumentarán su capital para ampliar su margen de seguridad de capital; la estructura de activos cambiará hacia la reducción de las cuentas por cobrar riesgosas y el aumento de la proporción de activos con alta liquidez y calificaciones crediticias.
En el mediano y largo plazo, se espera que el impacto positivo se refleje en tres aspectos: reducir los riesgos concentrados en grandes empresas o industrias cíclicamente sensibles; limitar la dispersión de riesgos entre el sistema bancario y el sistema de valores; mantener el impulso de crecimiento del mercado basado en la seguridad del capital y la calidad de los activos en lugar de expandir el crédito riesgoso.
En un contexto de mercado accionario que mantiene una tendencia optimista, el ajuste ATTC actúa como un “cinturón de seguridad” para garantizar que el impulso del crecimiento no se base en la acumulación de activos riesgosos sino en la capacidad de capital, la transparencia crediticia y los estándares de gestión de riesgos.
La modificación del coeficiente de seguridad financiera no es una medida para restringir el desarrollo de la industria de valores, sino, por el contrario, es la base para garantizar la estabilidad, la sostenibilidad y el atractivo a largo plazo del mercado. El aumento de la ponderación por riesgo de los activos de alto crédito, la incorporación de calificaciones crediticias en las evaluaciones de riesgo de los bonos, la reducción del riesgo de concentración y la exigencia de la eliminación de activos improductivos del capital disponible han creado un marco de supervisión adecuado al tamaño del sistema actual. Con ratios ATTC que superan ampliamente el umbral mínimo y la tendencia al aumento del capital, las compañías de valores tienen la capacidad de adaptarse rápidamente y mantener la trayectoria de crecimiento. A largo plazo, los nuevos ajustes juegan un papel en el fortalecimiento de la confianza de los inversores, la protección de la estabilidad del sistema financiero y el aumento de la transparencia, la base necesaria para que el mercado de valores siga siendo un canal de capital eficaz para la economía . |
Fuente: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
![[Serie fotográfica] Primer plano de la carretera de 600 mil millones de VND antes del día de apertura técnica](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/402x226/vietnam/resource/IMAGE/2025/11/29/1764396366992_anh_1_20251129105320.jpeg)
Kommentar (0)