ارزش‌گذاری بازار سهام، که تصور می‌شود «داغ» باشد، اما اگر گروه‌های Vingroup و Gelex را در نظر نگیریم، جای تعجب دارد.

به استثنای Vingroup و Gelex، نسبت قیمت به درآمد (P/E) گروه غیرمالی تنها حدود ۱۴.۳ برابر است که در ۶ ماه گذشته ۴.۱ درصد کاهش یافته است، اگرچه سود همچنان رشد را ثبت کرده است.

بدون احتساب تأثیر گروه Vingroup ، شاخص VN در حال حاضر روی ۱۴۴۰ واحد است - عکس: کوانگ دین

پشت پرده اعداد و ارقام ارزش‌گذاری سهام ویتنام

نسبت قیمت به سود (P/E) یک نسبت مالی است که رابطه بین قیمت بازار یک سهم و سود هر سهم آن را نشان می‌دهد.

این نسبت نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران حاضرند برای هر دلار از درآمد یک شرکت چقدر بپردازند و ابزار مهمی برای ارزیابی این است که آیا یک سهم بیش از حد ارزش‌گذاری شده است یا کمتر از حد ارزش‌گذاری شده است.

نسبت P/E بالاتر ممکن است نشان دهنده این باشد که سرمایه‌گذاران انتظار دارند سود شرکت در آینده به شدت رشد کند، یا اینکه سهام نسبت به سود، بیش از حد ارزش‌گذاری شده است.

طبق داده‌های Fiintrade ، نسبت قیمت به درآمد (P/E) بازار سهام ویتنام در حال حاضر حدود ۱۴.۹ برابر است که بیش از ۱۱ درصد در ۶ ماه افزایش یافته است.

با این حال، ماهیت پشت این عدد میانگین نکات قابل توجهی دارد.

اولاً، بانک‌ها - گروهی که تقریباً ۴۰٪ از کل سود بازار را تشکیل می‌دهند - تنها حدود ۱۰.۴ برابر افزایش یافته‌اند، که افزایشی اندک معادل ۶٪ است.

گروه غیرمالی در حال حاضر میانگین نسبت قیمت به درآمد (P/E) 19.9 مرتبه دارد که در ابتدا با توجه به افزایش 13.5 درصدی این شاخص، "داغ" به نظر می‌رسد.

با این حال، اگر دو گروه از سهام با رشد قوی، یعنی Vingroup و Gelex - نام‌هایی با افزایش قیمت چشمگیر در دوره اخیر - را حذف کنیم، نسبت قیمت به درآمد واقعی گروه غیرمالی تنها حدود ۱۴.۳ برابر است که در ۶ ماه گذشته ۴.۱ درصد کاهش یافته است، اگرچه سود کل گروه همچنان در حال رشد است.

به گفته کارشناسان Fiintrade، با نگاهی به رقم میانگین، ارزش‌گذاری گروه‌های غیرمالی «گران به نظر می‌رسد». اما اگر دقیق‌تر نگاه کنید، هنوز سهام زیادی در منطقه جذاب وجود دارد.

خانم تران تی خان هین - مدیر تحقیقات در MB Securities (MBS) - به وضعیت "اختلاف فاز" بین VN-Index و بازار سهام اشاره کرد و سرمایه‌گذاران را محتاط ساخت.

نکته قابل توجه این است که اگرچه بازار صعودی است، اما پرتفوی اکثر سرمایه‌گذاران هنوز آسیب دیده است. حتی در ۴ جلسه‌ای که بازار از ۱۷۰۰ واحد به نزدیک ۱۸۰۰ واحد افزایش یافت، هنوز گروه‌های سهام زیادی وجود دارند که نه تنها افزایش نیافته‌اند، بلکه کاهش نیز داشته‌اند، مانند: اوراق بهادار، ساخت و ساز و مصالح ساختمانی، سرمایه‌گذاری عمومی، ویتل ، فناوری...

بر این اساس، فقط چند گروه سهام در "کشتی" وجود دارد مانند: Vingroup، املاک و مستغلات، خرده فروشی، مواد غذایی ...

تخمین زده می‌شود که از ابتدای سال، شاخص VN به میزان ۴۱۷ واحد (معادل ۳۲.۹ درصد) افزایش یافته است که در آن گروه Vingroup سهم ۲۴۲ واحدی (۵۸ درصد افزایش) داشته است. اگر تأثیر گروه Vingroup را حذف کنیم، شاخص VN در حال حاضر ۱۴۴۰ واحد است.

سرمایه‌گذاران چه باید بکنند؟

نقدینگی در دو هفته گذشته بالاتر از آستانه ۴۰،۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام باقی مانده است که درست پس از اوج خود از اوایل آگوست تا اواسط سپتامبر، رقم بسیار بالایی است.

با این حال، در گزارش تازه منتشر شده، MBS اشاره کرد که این سطح نقدینگی در عرض ۲ هفته تعدیل از آستانه بازار ۱۸۰۰ واحد ایجاد شده است که سیگنال مثبتی نیست.

به دلیل عوامل فصلی، نقدینگی بازار اغلب در پایان سال مالی کاهش می‌یابد. علاوه بر این، سرمایه‌گذاران خارجی همچنان روند فروش خالص قوی خود را حفظ می‌کنند که این امر نیز جریان نقدی را محدود می‌کند.

علاوه بر این، محمد بن سلمان معتقد است که افت تقریباً ۱۰۰ واحدی در ۲۰ اکتبر می‌تواند نقطه عطفی برای بازار باشد و تلاش‌ها برای غلبه بر منطقه انباشت قدیمی در شرایط فعلی را دشوارتر کند.

در سناریوی محتاطانه، MBS پیش‌بینی می‌کند که آزمایش عرضه در حد پایینی منطقه انباشت همچنان در هفته آینده محتمل است. با این حال، باید توجه داشت که اشاره به شاخص در حال حاضر هنوز "توهم" است و شاخص قابل اعتمادی برای باز کردن موقعیت‌ها برای سهام خاص نیست.

با توجه به تفاوت بین شاخص VN و اکثر سهام، به همراه روند «کناری»، اکثر شرکت‌های اوراق بهادار توصیه می‌کنند که سرمایه‌گذاران در طول دوره صعودی خرید نکنند.

علاوه بر این، می‌توان روی سهام فراموش‌شده یا سهام خاص خارج از گروه Vingroup، خرده‌فروشی... تمرکز کرد.

پیش‌بینی می‌شود که سال ۲۰۲۶ احتمالاً زمان «بازگشت» برای بقیه بازار باشد - کسب‌وکارهایی که در مرحله انباشت هستند، پایه سود محکمی دارند اما اخیراً توجه جریان نقدی را دریافت نکرده‌اند.

سهام ویتنام دوباره "خلاف روند جهانی" حرکت می‌کند

بازارهای سهام جهان برای عبور از اوج خود با هم رقابت کردند. در پایان جلسه هفته گذشته، سهام ایالات متحده دومین هفته متوالی افزایشی خود را به پایان رساند و هر سه شاخص حدود ۲ درصد افزایش یافتند.

در همین حال، شاخص VN در دو هفته گذشته برخلاف روند سهام جهانی حرکت کرده است، اگرچه در مواقعی به آستانه ۱۸۰۰ واحد نزدیک شده است.

شرکت اوراق بهادار میرا است ویتنام معتقد است که در کوتاه‌مدت، نوسانات بازار تمایل به افزایش دارد، بنابراین سرمایه‌گذاران باید در مورد معاملات سهام با ارزش‌گذاری‌های نامطلوب، احتیاط ویژه‌ای داشته باشند.

با این حال، در بلندمدت، Mirae Asset معتقد است که بازار ویتنام هنوز پتانسیل دارد و محرک‌های رشد آن از انتظارات برای ارتقاء بازار و اهداف رشد اقتصادی بالا در دوره 2026-2030 ناشی می‌شود.

بازگشت به موضوع

بینه خان

منبع: https://tuoitre.vn/dinh-gia-thi-truong-chung-khoan-tuong-nong-nhung-that-bat-ngo-neu-khong-tinh-nhom-vingroup-gelex-20251102112826147.htm