Un mécanisme novateur est nécessaire pour créer une bourse des startups vietnamiennes.

Légende de la photo — Les bourses pour les startups innovantes ont besoin de mécanismes novateurs pour « se transformer en dragons ».

L’atelier « Évaluation de l’écosystème national des startups innovantes en 2025 et diffusion de nouvelles politiques en matière de capital-risque » est considéré comme un forum important, axé en profondeur sur la question de la création d’une bourse spécialisée pour les startups innovantes.

L'événement, organisé par le Département des startups et des entreprises technologiques en collaboration avec le Département des sciences et technologies de Hô Chi Minh-Ville, a réuni de nombreux experts, investisseurs et représentants de fonds d'investissement afin de discuter des solutions pour la sortie stratégique de l'écosystème des startups vietnamiennes. Un consensus s'est dégagé : parallèlement à la levée des obstacles à l'accès au capital d'amorçage, la création d'un environnement propice aux investissements de haut niveau est une nécessité urgente pour le développement durable des startups vietnamiennes.

Lors de l'atelier, M. Lam Dinh Thang, directeur du département des sciences et technologies de Hô Chi Minh -Ville, a souligné que le cadre juridique des investissements de capital-risque avait fait de grands progrès, témoignant d'une nouvelle approche de la gestion étatique, plus ouverte et pragmatique.

M. Thang a analysé que le décret 264/2025/ND-CP sur l'investissement de capital-risque, publié le 14 octobre 2025, est une initiative « vraiment engagée » du gouvernement , démontrant clairement la volonté d'aller de pair avec le secteur privé, avec les entreprises - en particulier les entreprises créatives.

L’innovation majeure du modèle de fonds de capital-risque (FCR) instauré par le décret 264 réside dans le « droit de socialisation dès la création du fonds », qui n’octroie pas à l’État de droits exclusifs. Ces fonds fonctionnent selon le modèle d’entreprise (SARL ou société par actions), conformément au droit des entreprises, plaçant ainsi l’État en position d’« investisseur à part entière » et non de « détenteur d’un monopole ».

M. Lam Dinh Thang a déclaré que, contrairement à la situation antérieure où de nombreux fonds se contentaient de « s'engager à investir » sur le papier sans investir réellement, le nouveau mécanisme oblige les investisseurs à apporter des fonds concrets à l'entreprise. Grâce à cela, les capitaux disponibles sont plus substantiels ; même si leur montant est plus modeste, le processus d'investissement est plus efficace et plus responsable.

Pour le Fonds national d'investissement, le capital public initial minimum est de 500 milliards de VND, l'objectif étant d'atteindre un capital social de 2 000 milliards de VND en 5 ans (provenant du budget de l'État et de capitaux socialisés). Plus important encore, cette politique intègre un seuil de risque précis. La perte totale pouvant survenir au cours d'un cycle d'investissement est clairement définie et ne peut excéder 50 % du capital social du fonds. Cette approche réaliste et résolument orientée marché encourage les gestionnaires de fonds à innover et à créer.

En outre, le décret stipule clairement le mécanisme d'exonération de responsabilité pour les organismes de gestion de fonds et les personnes physiques en cas de pertes dues à des « risques objectifs » tels que les fluctuations du marché, les changements de politique, les catastrophes naturelles, et à condition qu'ils aient pleinement respecté la réglementation en matière d'investissement et les principes internes.

Si le décret 264 résout le problème du « capital d'amorçage », le problème de la sortie pour les investisseurs constitue une lacune importante dans l'écosystème des startups vietnamiennes.

M. Pham Hong Quat, directeur du Département des startups et des entreprises technologiques (ministère des Sciences et des Technologies), a déclaré que l'écosystème des startups vietnamiennes se développe rapidement et dispose d'abondants capitaux-risqueurs en phase d'amorçage, mais manque de capitaux pour la phase d'expansion. Les premiers investisseurs éprouvent des difficultés à revendre leurs actions, et les introductions en bourse sur les marchés traditionnels sont quasiment impossibles pour les startups nationales.

Selon M. Quat, les plateformes d'échange existantes sont conçues selon une « pensée traditionnelle », axée sur les actifs tangibles et les bénéfices passés, alors que la valeur fondamentale des startups réside dans la propriété intellectuelle (PI), la technologie de base, les données des utilisateurs et le potentiel du marché, autant de facteurs que cette approche traditionnelle ne permet pas d'évaluer avec précision.

« L’avenir du marché des capitaux réside dans la capacité à évaluer et à négocier l’inaccessible. Parallèlement, la création d’une bourse dédiée aux jeunes entreprises ouvrira un canal de mobilisation de capitaux à moyen et long terme, facilitant la cession de capitaux par les investisseurs et ouvrant de nouveaux flux de capitaux », a souligné M. Quat.

Partageant ce point de vue, le Dr Tran Quy, directeur de l'Institut vietnamien pour le développement de l'économie numérique, a partagé des enseignements internationaux sur le modèle boursier pour les entreprises en démarrage.

M. Quy a analysé que le modèle KOSDAQ (Corée) est couronné de succès grâce à ses critères de cotation flexibles, qui n'exigent pas que les entreprises soient rentables mais se concentrent sur le potentiel de croissance et la capacité de R&D (recherche et développement).

Le modèle AIM (Royaume-Uni) se distingue par son mécanisme de surveillance sociale via un conseiller désigné (NomAd), qui contribue à garantir la qualité et la transparence des entreprises avant leur cotation. Le modèle TSX-V (Canada), quant à lui, fonctionne comme un incubateur de capitalisation, permettant aux jeunes entreprises de se développer progressivement avant leur introduction officielle en bourse.

Forts de ces expériences, les experts estiment que le Vietnam pourrait étudier un modèle de bourse spécialisée sous la forme d'une zone pilote, par exemple la proposition de « VIE-Growth » fonctionnant dans le cadre du mécanisme de « bac à sable réglementaire ».

Par conséquent, ce modèle doit garantir la flexibilité des critères d'admission, en supprimant éventuellement les exigences de rentabilité, ainsi qu'un mécanisme de contrôle rigoureux mis en place par un sponsor ou un conseiller agréé. En particulier, l'utilisation de technologies d'évaluation des actifs numériques et des données des utilisateurs doit être considérée comme un élément fondamental du fonctionnement de la plateforme.

De la politique de « capital d’amorçage » prévue par le décret 264 à l’idée de créer une bourse pour les jeunes entreprises, les experts affirment que le Vietnam achève progressivement un cycle d’investissement en capital-risque fermé, de l’entrée (fonds) à la sortie (bourse).

La résolution de ce « puzzle » stratégique permet non seulement de débloquer les flux de capitaux nationaux, mais aussi de dynamiser l'écosystème des startups vietnamiennes et de lui conférer une position concurrentielle face aux centres d'innovation régionaux tels que Singapour ou la Corée du Sud.

Si elle est correctement conçue et gérée de manière transparente, la bourse KNST deviendra un tremplin permettant aux start-ups vietnamiennes de se développer, d'atteindre un niveau régional et d'affirmer leur position sur la carte mondiale de l'innovation.

Source : https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm