Fenêtre d'opportunité étroite pour un renversement des taux d'intérêt.

Lorsque la marge de manœuvre monétaire est limitée, le rôle de la politique budgétaire devient plus important.

La pression augmente.

Dans une interview accordée la semaine dernière au journal Investment Newspaper, le Dr Le Xuan Nghia, membre du Conseil consultatif du Premier ministre, a déclaré que les taux d'intérêt actuels constituent l'un des obstacles les plus préoccupants à la croissance économique . Si les prix des carburants augmentent fortement, l'inflation risque de s'aggraver considérablement, rendant la question des taux d'intérêt encore plus difficile à résoudre.

Au cours du week-end dernier, les prix du pétrole brut et du Brent ont fluctué autour de 95 à 101 dollars le baril. Il est probable que cette fourchette de prix se poursuive la semaine prochaine. Selon le scénario de référence présenté par les analystes de BIDV Securities Company (BSC), le conflit en Iran durera de quatre à six semaines, avec des prix du Brent oscillant entre 80 et 100 dollars le baril. Dans ce scénario, la Réserve fédérale américaine (Fed) reportera toute baisse de taux d'intérêt, l'indice DXY progressera légèrement, la pression sur le taux de change s'accentuera, l'inflation au Vietnam augmentera d'environ 3,5 à 3,6 % en glissement annuel, et des pressions s'exerceront pour relever le taux directeur de 0,25 à 0,5 %.

En réalité, les taux d'intérêt sur les dépôts ont connu une forte hausse continue depuis l'année dernière. Actuellement, de nombreuses banques maintiennent des taux d'intérêt bas sur les prêts aux secteurs prioritaires. Dans un entretien accordé au journal Investment Newspaper, M. Nguyen Ngoc Chau, directeur de Ngoc Chau Co., Ltd. (commune de De Gi, province de Gia Lai), a indiqué que son entreprise emprunte actuellement des capitaux auprès d' Agribank à un taux d'intérêt supérieur à 7 % par an.

Cependant, dans d'autres secteurs, notamment l'immobilier, les taux d'intérêt des prêts augmentent. Actuellement, les taux variables des prêts immobiliers ont atteint 12 à 14 % par an. Certaines banques ont même suspendu temporairement l'octroi de prêts pour les nouveaux projets.

M. Nguyen Tuan Anh, directeur général adjoint de la Société d'investissement pour le logement et le développement urbain (HUD), a déclaré que les taux d'intérêt actuels des prêts constituent un fardeau considérable pour les acquéreurs. Un taux d'environ 12 % par an est jugé excessif par rapport aux revenus de la plupart des personnes ayant besoin d'un logement social. Dans un contexte où les revenus n'ont pas augmenté proportionnellement au coût du crédit, de nombreuses personnes peinent à stabiliser leur situation et à accéder au logement.

Le Dr Le Xuan Nghia estime également que les taux d'intérêt hypothécaires actuels sont insoutenables pour la population. Si les gens n'osent plus investir dans l'achat d'un logement, le lancement de nouveaux projets immobiliers deviendra difficile, ce qui accentuera la pression financière sur les promoteurs.

De nouvelles baisses des taux d'intérêt ou une expansion du crédit sont peu probables. Face au risque d'inflation et à l'appréciation du taux de change due à la hausse des prix mondiaux du pétrole, la Banque d'État du Vietnam fait preuve d'une plus grande prudence dans la conduite de sa politique monétaire.

M. Nguyen Le Nam, directeur adjoint du département de la politique monétaire de la Banque d'État du Vietnam, a déclaré que le contexte mondial exerce une forte pression sur le taux de change et le marché monétaire national. Il a prédit que la situation mondiale restera complexe dans les prochains mois, engendrant de nombreux risques potentiels pour la croissance et l'inflation mondiales, et ayant ainsi un impact direct et négatif sur le Vietnam.

Dans le contexte actuel, la hausse des prix mondiaux du pétrole accentue les pressions inflationnistes, entraînant une augmentation des prix de l'essence sur le marché intérieur. « Dans ce contexte, la lutte résolue contre l'inflation est absolument essentielle pour ancrer les anticipations d'inflation et renforcer la confiance des citoyens, des entreprises et des investisseurs étrangers dans un environnement macroéconomique stable, jetant ainsi les bases d'une production et d'une activité économique favorables à la croissance », a déclaré M. Nam.

D’après M. Nam, l’expérience internationale et vietnamienne a démontré qu’une forte croissance économique n’est véritablement significative et durable que dans un environnement macroéconomique stable, caractérisé par une inflation maîtrisée. Ce contexte constitue un socle solide pour une croissance durable.

Selon le Département de la politique monétaire, dans la période à venir, la Banque d'État du Vietnam gérera le crédit en fonction de l'évolution macroéconomique et du marché monétaire, contribuant ainsi à maîtriser l'inflation, à stabiliser la macroéconomie et à soutenir une croissance économique durable.

Augmenter la masse monétaire pour baisser les taux d'intérêt ?

La Banque d'État du Vietnam (SBV) a affirmé que la hausse des prix du pétrole, conséquence du conflit au Moyen-Orient, exerce une pression inflationniste dans de nombreux pays. Les principales banques centrales du monde se montrent plus prudentes quant à la baisse des taux d'intérêt, certaines envisageant même une hausse dès le mois de mars pour maîtriser l'inflation. Cette situation exerce une forte pression sur la gestion des politiques monétaires nationales.

Néanmoins, les économistes estiment que si les taux d'intérêt continuent de fluctuer à leurs niveaux actuels, conjugués à l'instabilité des marchés, les entreprises se montreront très prudentes quant à l'expansion de leur production et de leurs activités.

Dans ce contexte, selon le Dr Le Xuan Nghia, il est toujours possible de baisser les taux d'intérêt en augmentant la masse monétaire. Pour ce faire, la Banque d'État du Vietnam doit accroître le volume de liquidités injectées via les opérations d'open market (OMO) à des taux d'intérêt bas. Cette simple mesure permettrait aux banques commerciales confrontées à des pénuries de liquidités de se financer sur le marché libre plutôt que de se livrer à une concurrence féroce sur les taux d'intérêt des dépôts de détail.

Parallèlement, de nombreux économistes estiment que pour faire baisser les taux d'intérêt, il est nécessaire de réduire la pression exercée sur le système bancaire en matière de fourniture de capitaux. Bien qu'il existe de nombreux canaux pour lever des capitaux, dans les faits, l'économie repose encore principalement sur les capitaux bancaires. Au cours de la période récente, la croissance du crédit a dépassé celle des dépôts, ce qui a engendré des difficultés de liquidités pour les banques et les a contraintes à relever fortement les taux d'intérêt sur les dépôts, entraînant ainsi une hausse des taux d'intérêt sur les prêts.

Le Dr Nguyen Quoc Viet, expert en économie et maître de conférences à l'Université d'économie (Université nationale du Vietnam, Hanoï), estime que la structure du capital doit être modifiée, notamment en augmentant la part des sources de financement à moyen et long terme. « Le crédit bancaire représente encore une part très importante. Il est donc nécessaire de réorienter les flux de capitaux, en passant progressivement d'une dépendance prédominante aux prêts bancaires à des canaux de marché des capitaux plus robustes, tels que les marchés obligataires et boursiers », a déclaré le Dr Viet.

Par ailleurs, selon un représentant de Vinasteel, les entreprises souhaitent vivement lever des capitaux sur le marché des capitaux, mais des politiques stables sont indispensables à cet effet. Vinasteel recommande aux organismes de gestion publics de maintenir une orientation cohérente pour le développement du marché des capitaux, en limitant les changements brusques de la réglementation relative à l'émission de titres, d'obligations d'entreprises et aux conditions d'accès au crédit à moyen et long terme.

Selon Vinasteel, les obligations d'entreprises constituent un canal de financement très prometteur pour les moyennes et grandes entreprises manufacturières. Cependant, après une période de correction significative ces dernières années, le marché peine encore à regagner la confiance des investisseurs. Dans ce contexte, Vinasteel recommande aux autorités de régulation de poursuivre l'amélioration du cadre juridique en renforçant la transparence de l'information, en normalisant le système de notation de crédit et en établissant des normes de publication d'informations claires et cohérentes. Ceci permettra aux investisseurs de disposer d'une base fiable pour quantifier et évaluer les risques de manière systématique. Parallèlement, le marché secondaire des obligations d'entreprises devrait se développer progressivement, afin d'accroître la liquidité et d'élargir les outils de gestion de portefeuille offerts aux investisseurs.

« Un marché obligataire stable et transparent jouera un rôle crucial dans la création de canaux supplémentaires d'accès aux capitaux à moyen et long terme pour les entreprises, réduisant ainsi leur dépendance excessive au crédit bancaire », a suggéré un représentant du monde des affaires.

M. Dao Minh Tu, ancien vice-gouverneur permanent de la Banque d'État du Vietnam et membre du Conseil consultatif national de la politique financière et monétaire, estime que la gestion des politiques monétaires et de crédit doit simultanément garantir la sécurité du système financier national, la sécurité du système bancaire commercial et un approvisionnement suffisant en capitaux pour l'économie.

La croissance du crédit peut être plus lente que les besoins en capitaux de l'économie. Conformément à la loi de l'offre et de la demande, les banques commerciales sont parfois contraintes de relever leurs taux d'intérêt afin de rétablir l'équilibre sur le marché des capitaux.

M. Tú estime qu'outre le crédit, le marché des capitaux constitue un autre canal important pour les entreprises souhaitant lever des fonds. Ces derniers temps, le gouvernement a déployé des efforts pour rétablir la confiance des investisseurs, et le potentiel de développement de ce marché demeure considérable.

Toutefois, pour développer les marchés des capitaux et des obligations, il est nécessaire de « capitaliser » les actifs afin de créer davantage de « biens » pour le marché. Bien entendu, il s'agit d'un problème complexe. L'important est que, dans un contexte de ressources en capital limitées, le rythme de rotation des capitaux doive être accéléré.

Face à des marges de manœuvre monétaires limitées, une coordination budgétaire étroite est nécessaire pour soutenir la croissance.

— M. Nguyen Le Nam, directeur adjoint du département de la politique monétaire de la Banque d'État du Vietnam

Dans les prochains mois, la Banque d'État du Vietnam gérera le crédit en fonction de l'évolution macroéconomique et du marché monétaire, contribuant ainsi à la maîtrise de l'inflation, à la stabilisation de la macroéconomie et au soutien d'une croissance économique durable. Elle coordonnera étroitement et de manière synchrone sa politique monétaire avec sa politique budgétaire, les marchés monétaire et du crédit, ainsi que le marché des capitaux, afin de répondre aux besoins en capitaux du développement économique.

Actuellement, le ratio crédit/PIB du Vietnam dépasse 144 %, soit le plus élevé des pays à revenu intermédiaire de la tranche inférieure. La marge de manœuvre de la politique monétaire pour soutenir une forte croissance économique est relativement limitée.

Dans ce contexte, des politiques budgétaires et monétaires coordonnées sont essentielles. Plus précisément, la politique budgétaire doit être considérablement renforcée, ciblée et adaptée, en augmentant les décaissements de capitaux d'investissement public, ce qui aura des effets directs et indirects, et stimulera d'autres facteurs de croissance économique.

La politique monétaire reste proactive et flexible, en phase avec l'évolution des marchés nationaux et internationaux, en privilégiant la stabilité macroéconomique, la maîtrise de l'inflation et en préparant des outils et des mesures pour soutenir la croissance économique dans des conditions appropriées.

En outre, il est également nécessaire d'exploiter efficacement les opportunités d'attirer les investissements étrangers grâce à la création d'un centre financier international et à la possibilité de moderniser le marché boursier vietnamien.