Produits Thien Long sur le marché international Photo : TLG
Cette vague de transferts de propriété impose également de nouvelles exigences aux entreprises et aux organismes de gestion en matière de suivi et de meilleure exploitation des opportunités que les fusions-acquisitions offrent à l' économie vietnamienne.
Le problème de croissance des marques vietnamiennes
Données : Grant Thornton - Graphiques : N.KH.
D'après les dernières informations du groupe Kokuyo (Japon), ce dernier va racheter plus de 65 % des actions du groupe Thien Long (TLG) pour 27,6 milliards de yens (près de 4,7 milliards de dongs). Un représentant de Thien Long a confirmé que l'opération est en cours de négociation, de finalisation et de signature. Une fois l'acquisition finalisée, TLG deviendra une filiale de Kokuyo.
Selon le dernier rapport de Grant Thornton Vietnam Consulting Company sur les activités de fusions-acquisitions, le marché a enregistré 52 opérations de fusions-acquisitions pour le seul mois d'octobre 2025, atteignant une valeur totale annoncée et estimée d'environ 720,4 millions de dollars américains.
Au cours des dix premiers mois de l'année, le marché a enregistré plus de 5 milliards de dollars américains, répartis sur plus de 200 opérations de fusions-acquisitions. Parmi celles-ci, on peut citer l'acquisition par OCI Holdings (Corée) de 65 % des parts d'Elite Solar Power Wafer, ou encore le rachat par Sumitomo Corporation (Japon) de 49 % de Cuu Long Power Consulting and Development JSC.
Selon les experts, après une période de stagnation, le marché des fusions-acquisitions se redresse, avec un nombre de transactions moins important mais des opérations de plus grande envergure et à caractère stratégique. Au lieu de se concentrer uniquement sur l'immobilier, les investisseurs privilégient désormais le développement technologique, l'augmentation des capacités de production et l'optimisation de la chaîne d'approvisionnement – des facteurs clés pour une compétitivité durable.
De nombreux fonds d'investissement et entreprises étrangères intensifient leurs efforts pour trouver des opportunités de pénétrer le marché vietnamien ou d'y accroître leur présence, dans un contexte de valorisations d'entreprises attractives et de besoins de restructuration de plus en plus évidents.
L'opération de fusion-acquisition avec Kokuyo devrait offrir à Thien Long des opportunités d'expansion sur le marché international, grâce au réseau mondial de Kokuyo et à son système de normes de qualité rigoureux.
Thien Long peut facilement acheminer ses produits vers les marchés japonais et asiatiques, ainsi que vers d'autres marchés aux exigences élevées et aux barrières techniques complexes, où Kokuyo est déjà implantée.
Pour les entreprises vietnamiennes, le choix d'un partenaire stratégique, voire d'un investisseur étranger, est de plus en plus perçu comme une solution pour maintenir le taux de croissance, améliorer la gouvernance, étendre les marchés et participer plus activement à la chaîne de valeur mondiale.
En effet, à partir de 2025, TLG mettra en œuvre la stratégie de « glocalisation », ce qui signifie se transformer en une entreprise internationale (mondiale) basée sur une base solide sur le marché vietnamien (local).
Données : Grant Thornton - Graphiques : N.KH.
Pression concurrentielle et loi de la restructuration du marché
M. Nguyen Thanh Tuan, expert en image de marque et directeur général de Sao Kim Branding Company, a déclaré que le rachat de grandes marques vietnamiennes par des multinationales n'est plus une surprise. Cette tendance s'observe depuis peu chez de nombreuses entreprises nationales performantes. Par conséquent, les entreprises possédant des marques fortes et une valeur de marque élevée, mais opérant principalement sur le marché intérieur, sont suivies de près par les multinationales.
Le fait que des investisseurs japonais souhaitent prendre le contrôle de Thien Long montre que les marques vietnamiennes sont suffisamment attractives pour attirer des capitaux étrangers.
Mais d'un autre côté, cela montre aussi que de nombreuses marques vietnamiennes, lorsqu'elles atteignent une certaine taille, se heurtent souvent à des limites de croissance.
Dans un environnement technologique, commercial et comportemental des consommateurs en constante évolution, les entreprises qui ne parviennent pas à se repositionner, à innover et à améliorer leurs capacités d'expansion internationale auront du mal à maintenir leur croissance.
Une partie des consommateurs a autrefois regretté que des marques vietnamiennes soient passées entre les mains d'investisseurs étrangers, telles que Sabeco, Hau Giang Pharmaceutical, Diana... Cependant, selon M. Tuan, ce sentiment ne change rien au fait que les entreprises doivent toujours privilégier leurs objectifs de croissance, surtout sur un marché de plus en plus concurrentiel.
Données : Grant Thornton - Graphiques : N.KH.
D'un point de vue professionnel, M. Tuan a souligné trois leçons pour les entreprises vietnamiennes.
Premièrement, les entreprises ne pensent souvent à se repositionner que lorsqu'elles rencontrent des difficultés, alors que c'est précisément lorsqu'elles sont au sommet de leur forme qu'elles doivent innover de manière proactive pour élargir leur vision.
Deuxièmement, de nombreuses entreprises vietnamiennes, bien que performantes en matière de production et de distribution, manquent d'un écosystème solide et n'ont pas investi suffisamment dans la conception, la recherche et le développement, l'expérience de marque et les modèles d'expansion à l'international. À l'inverse, les multinationales disposent d'une chaîne de valeur complète, ce qui permet à leurs marques d'étendre leur portée lorsqu'elles évoluent au sein du même système.
Troisièmement, les fusions-acquisitions peuvent être perçues comme une combinaison permettant de tirer parti des atouts respectifs. Les partenaires étrangers apportent des capitaux, des technologies et des écosystèmes ; tandis que les entreprises vietnamiennes peuvent préserver leur esprit et leurs valeurs fondamentales pour continuer à développer leurs marques. Sabeco reste Saigon Beer, Thien Long reste Thien Long. La difficulté réside dans la manière d’opérer et de promouvoir les valeurs vietnamiennes au sein d’une nouvelle structure de propriété.
Le Dr Le Duy Binh, directeur d'Economica Vietnam, a déclaré que l'attraction de capitaux d'investisseurs stratégiques étrangers, notamment par le biais d'investissements indirects, est une pratique courante dans un contexte de forts flux de capitaux internationaux. En participant, les actionnaires étrangers apportent non seulement des ressources financières, mais aussi du savoir-faire technologique – un atout majeur, même dans un secteur en apparence simple comme celui de la papeterie, où des détails aussi infimes que les pointes de stylos à bille requièrent des compétences techniques pointues.
Le Dr Binh a également souligné qu'il ne fallait pas conclure hâtivement que le transfert d'actions signifiait « perdre la marque ». Il existe des opérations où les investisseurs étrangers se contentent d'apporter des capitaux sans participer à la gestion ou sans s'engager à maintenir et développer la marque locale.
santé financière « immaculée »
D'après le bilan consolidé du troisième trimestre 2025, l'actif total de Thien Long s'élevait à 3 792 milliards de VND à fin septembre 2025, soit une hausse de 13 % par rapport au début de l'année. Le passif, quant à lui, atteignait 1 242 milliards de VND, en progression de 22 %, mais témoignait néanmoins d'un niveau d'endettement relativement faible et d'une situation financière saine.
Les capitaux propres de l'entreprise ont atteint 2 550 milliards de VND, dont 1 047 milliards de VND de bénéfice net non distribué. Ces chiffres témoignent d'une situation financière saine, Thien Long fonctionnant principalement grâce à ses fonds propres et affichant un niveau d'endettement inférieur à la moyenne du secteur manufacturier.
Les données relatives aux résultats commerciaux de 2006 à aujourd'hui montrent également que Thien Long a maintenu une dynamique de croissance continue, avec un chiffre d'affaires et un bénéfice atteignant respectivement 3 772 milliards de VND et 460 milliards de VND en 2024.
M. Huynh Anh Huy, CFA, directeur de l'analyse sectorielle chez Kafi Securities, a indiqué que le prix de transfert attendu de l'opération s'élève à environ 82 000 VND par action, soit 21 % de plus que le cours du marché le 5 décembre. TLG pourrait donc connaître une hausse à court terme. Toutefois, à long terme, les investisseurs doivent continuer à surveiller la stabilité des opérations et la capacité d'intégration de l'entreprise après l'opération de fusion-acquisition, car les grandes entreprises telles que Sabeco ou Binh Minh Plastics ont toutes traversé une phase de restructuration avant d'entamer un nouveau cycle de croissance.
* Expert Duong Trung Hoa (Département d'analyse de Phu Hung Securities - PHS) :
Pression exercée par les produits chinois bon marché
Le marché de la papeterie est devenu très attractif pour les fabricants d'Asie du Sud-Est. Cependant, les marques chinoises dominent le marché en termes de volume et de prix, tandis que les entreprises vietnamiennes comme TLG misent sur la recherche et le développement, la qualité de leurs produits et le respect de l'environnement.
L'expansion du marché vers les marques de distributeur et les nouvelles gammes de produits aux caractéristiques différenciées et hautement compétitives est le moteur d'une croissance durable pour les entreprises vietnamiennes.
Source : https://tuoitre.vn/dang-co-lai-doanh-nghiep-viet-van-ban-minh-20251207084246587.htm
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