L’économie chinoise ne se redresse pas aussi fortement que prévu.

Au lieu de « secouer » le monde comme prévu initialement, l’économie chinoise post-Covid est décrite par The Economist comme « instable ».

On s'attendait autrefois à ce que la reprise post-Covid de la Chine « secoue » le monde , mais au lieu de cela, les données économiques mises à jour du pays pour avril n'ont pas répondu aux attentes, voire sont « fragiles », a récemment évalué The Economist .

Lors de la publication des données d'avril, la bourse chinoise était au point mort, les rendements des obligations d'État et le yuan étaient en baisse. Le taux de change pondéré des échanges commerciaux (une mesure de la valeur de la monnaie d'un pays par rapport à celle d'un groupe de partenaires commerciaux clés) était aussi faible qu'en novembre, alors que les villes du pays étaient encore confinées.

Les données de mai seront-elles meilleures ? L'indice des directeurs d'achat (PMI) publié par le Bureau national des statistiques chinois à la fin du mois dernier a montré que l'activité manufacturière s'est contractée pour le deuxième mois consécutif et que les services ont progressé à un rythme plus lent qu'en avril. Un autre PMI mesuré par Caixin s'est révélé plus positif.

Cependant, les deux indices PMI ont montré une baisse des prix des intrants et des extrants dans le secteur manufacturier. Certains économistes estiment que les prix à la production pourraient avoir chuté de plus de 4 % en mai par rapport à l'année précédente. Cela nuit aux bénéfices, ce qui décourage l'investissement dans le secteur manufacturier. Cela suscite également des inquiétudes quant à une spirale déflationniste.

Parallèlement, après une forte hausse au premier trimestre, le crédit et les nouveaux prêts ont faibli en avril, les consommateurs et les entreprises ayant réduit leurs emprunts. Les ménages épargnent davantage, tandis que les entreprises sont confrontées à une baisse de la demande et à une baisse de leurs bénéfices.

Tinh Lu, économiste en chef Chine de la banque d'investissement Nomura, a déclaré que la Chine était de plus en plus exposée au risque d'une « double récession », une situation dans laquelle une économie traverse une récession, se redresse temporairement, puis retombe en récession. Il a prédit que la croissance du pays pourrait être proche de zéro en glissement trimestriel, même si elle reste significative en glissement annuel.

Ailleurs dans le monde, la faiblesse de la croissance et l'inflation ont constitué un problème difficile à gérer pour les décideurs politiques. Mais en Chine, où la croissance a ralenti et où la déflation s'est accompagnée d'un problème, il existe, en théorie, une solution à ces deux problèmes : l'assouplissement des politiques monétaire et budgétaire.

Mais certains investisseurs pensent que le gouvernement chinois ne s'inquiète pas. La banque centrale du pays (PBOC) ne semble pas préoccupée par la déflation. Même sans mesures de relance importantes, le gouvernement pourrait atteindre son objectif de croissance de 5 % cette année, simplement en raison de la base de référence faible de l'année dernière.

Robin Xing, économiste en chef Chine chez Morgan Stanley, s'attend à ce que cette position change prochainement. Il souligne qu'en 2015 et 2019, les décideurs politiques ont réagi rapidement lorsque l'indice PMI manufacturier est tombé sous la barre des 50 pendant plusieurs mois. Un indice inférieur à 50 reflète un environnement économique négatif et dégradé.

Il estime que la PBOC réduira les exigences de réserves obligatoires des banques en juillet ou avant. Les banques centrales chinoises, qui prêtent pour soutenir les objectifs de développement, pourraient également augmenter le crédit destiné aux investissements dans les infrastructures.

D'autres experts partagent cet avis. Zhang Ming, chercheur à l'Académie chinoise des sciences sociales, un important groupe de réflexion gouvernemental, a déclaré que la faiblesse des pressions inflationnistes ouvrirait la voie à un assouplissement monétaire. De nouvelles baisses des taux d'intérêt et des réductions ciblées du taux de réserves obligatoires (TRO) pour réduire les coûts de crédit seraient également envisagées.

Li Chao, économiste en chef chez Zheshang Securities, a également prédit une possible baisse des taux et du taux de réserve de risque au second semestre de cette année. Il s'attend à ce que la Réserve fédérale américaine (Fed) entame un cycle de baisse des taux au quatrième trimestre, ce qui donnerait à Pékin une plus grande marge de manœuvre pour assouplir sa politique monétaire.

Conteneurs dans un port de Shanghai le 8 janvier. Photo : Caixin — Conteneurs dans un port de Shanghai le 8 janvier. Photo : *Caixin*

Dans une récente décision, des sources de Bloomberg ont déclaré que les autorités chinoises venaient de demander aux plus grandes banques du pays de baisser les taux d'intérêt sur les dépôts à vue et les dépôts à terme à 3 et 5 ans.

Une fois la baisse du taux de dépôt effective, elle réduira les coûts des banques, leur permettant ainsi de baisser leurs taux de prêt. Les consommateurs et les entreprises trouveront qu'il est plus économique d'emprunter. La baisse des taux de dépôt rendra également moins attractif le dépôt d'espèces en banque.

Cependant, certains experts, comme Tinh Lu de Nomura, ne sont pas optimistes. Il estime que Pékin procédera à de légers ajustements, et que la situation ne s'améliorera donc pas beaucoup. S'il choisit d'intervenir plus vigoureusement, il pourrait se heurter à d'autres obstacles.

Il a fait valoir que les autorités pourraient ordonner une baisse des taux d'intérêt, mais que cela réduirait les profits des banques, déjà inquiètes des pertes sur les prêts immobiliers. Pékin pourrait également allouer davantage de fonds aux collectivités locales, mais des cas de dépenses mal orientées ont été constatés.

Une autre option consiste à distribuer directement de l'argent aux ménages, mais la mise en place des mécanismes nécessaires prendra du temps. Par le passé, les gouvernements ont pu stimuler rapidement l'économie par le biais d'investissements dans les infrastructures et l'immobilier. Mais cet outil perd de son efficacité, a déclaré M. Lu.

Le mois dernier, Nomura a abaissé ses prévisions de croissance pour la Chine cette année, de 5,9 % à 5,5 %. De même, Barclays a également révisé à la baisse ses prévisions de PIB pour le pays, de 5,6 % à 5,3 %.

Phien An ( économiste, Bloomberg, Reuters )

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