מניית GMD ירדה בחדות עקב לחץ מכירות נטו

מחיר מניית GMD של תאגיד Gemadept ירד בחדות לשווי P/E נמוך מהממוצע של 3 שנים.

לחץ מכירה נטו

מחיר המניה של GMD ירד השבוע ממעל 70,000 דונג וייטנאמי מתחת ל-60,000 דונג וייטנאמי למניה, תחת לחץ מכירה נטו מצד משקיעים זרים. GMD נסחרת במכפיל רווח נגרר של 17.9, בהשוואה לממוצע של 20.6 בשלוש השנים האחרונות.

הרווח לפני מס של Gemadept מעסקי הליבה בשנת 2024 צפוי לגדול בחוזקה ב-50% והרווח בשנת 2025 צפוי להיות גבוה מהתחזית הודות למכירת פרויקט הגומי המוצלחת. עם זאת, מחיר המניה של GMD ירד ב-14.3% ב-3 חודשים עקב חששות לגבי פוטנציאל הצמיחה בהקשר של קיבולת תפעולית גבוהה בנמלים מרכזיים, העולה על הקיבולת, בעוד שפרויקטים חדשים טרם נכנסו לפעילות.

עם זאת, לדברי מומחים, לג'מאדפט מערכת נמלים ולוגיסטיקה משולבת ברחבי המדינה ופרויקטים בקנה מידה גדול במרכזי מכולות מרכזיים עם יתרונות תחרותיים גבוהים הודות להיקף השוק ולמיקומה האסטרטגי. בטווח הארוך, ג'מאדפט היא אחת המרוויחות העיקריות מהצמיחה החזקה בפעילות הסחר של וייטנאם.

אם משקיעים זרים ימשיכו למכור, הדבר ייצור לחץ כלפי מטה על מניות GMD, וייצור אזורי מחיר תחתון חדשים, כפי שקרה במניות גדולות רבות. גורם אחד שמשקיעים צריכים לשים לב אליו הוא שהיצע וביקוש משפיעים על מחירי המניות יותר מאשר הערכת השווי הבסיסית.

התקדמות הפרויקט

בישיבת אנליסטים שנערכה לאחרונה, דירקטוריון Gemadept שיתף כי שלב III של נמל Nam Dinh Vu, בהשקעה כוללת של 2,800 מיליארד דונג וייטנאמי, צפוי להסתיים במלואו עד אוקטובר 2025, מה שיגדיל את הקיבולת הכוללת ל-1.8 מיליון TEU ו-300,000 טון של מטען בתפזורת. עם זאת, חלק מהפריטים של שלב III, כגון מתחמי מכולות וציוד, עשויים להיכנס לפעילות מוקדם יותר בהדרגה, מה שיאפשר עלייה הדרגתית בקיבולת בשנת 2025.

בנוסף, Gemadept רכשה 48.5% ממניות חברת Hai Minh Port Services Joint Stock Company, ספקית שירותי מחסנים בהאי פונג , כדי להגדיל את שטח חצר המכולות המשרת את נמל נאם דין וו, ובכך לסייע בהרחבת הקיבולת ב-30% בשנת 2025 בהשוואה לקיבולת המתוכננת.

שלב IIA של נמל ג'מלינק צפוי להתחיל בבנייה בסוף 2025 ולהיות פעיל עד סוף 2026, עם קיבולת של 600,000 TEU והון השקעה של 150 מיליון דולר. מכיוון ששלב I פעל ב-16% מעבר לקיבולת המתוכננת שלו, ההשקעה בשלב II היא קריטית עבור ג'מלינק על מנת לשמור על צמיחת התפוקה וללכוד את הביקוש הגובר באזור קאי מפ טי ואי.

הנהלת ג'מאדפט צופה שאזור קאי מפ טי ואי ימשיך להיות הכוח המניע העיקרי לצמיחה בתפוקת המטענים דרך נמלי הים הדרומיים הודות לתשתיות המפותחות ולעומק המים, המאפשרות לו להכיל את הספינות הגדולות בעולם . החברה תמשיך לחפש הזדמנויות השקעה בפרויקטים של הרחבת נמלים ולוגיסטיקה כדי לחזק את המערכת האקולוגית ולהגדיל את הקיבולת בתקופה הקרובה.

לאחר שתוכננה מכירת מטעי הגומי במשך שנים רבות, ג'מאדפט עדיין מנהלת משא ומתן עם מספר משקיעים פוטנציאליים. החברה רשמה את ההשקעה במטעי הגומי בעלות הבנייה הבסיסית הלא גמורה בשווי של 1,322 מיליארד דונג וייטנאמי. אם מכירת ההשקעות תצליח, היא תגייס הון השקעה נוסף עבור פעילותה העיקרית.

צמיחה באמצעות תפוקה

בשנת 2024, Gemadept תשיג הכנסות נטו של 4,800 מיליארד דונג וייט, עלייה של 26% הודות לגידול של 48% מהצפוי בנפח המטענים דרך נמלי המכולות. הרווח לפני מס מפעילויות העסקים העיקריות יגדל ב-50% ויגיע ל-2,000 מיליארד דונג וייט.

סך תפוקת המטענים דרך נמלי המכולות של Gemadept גדלה באופן משמעותי ב-55% ל-4.4 מיליון TEU. כל הנמלים רשמו צמיחה גבוהה בתפוקה, כולל נמל Nam Dinh Vu עם 1.35 מיליון TEU (עלייה של 48%), נמל Gemalink עם 1.74 מיליון TEU (עלייה של 71%) ונמל Phuoc Long עם 1.35 מיליון TEU (עלייה של 45%). בינתיים, תפוקת המטענים בתפזורת בנמל Dung Quat גדלה ב-44% ל-2.24 מיליון טון.

הצמיחה המרשימה בתפוקה נבעה מהתאוששות הביקוש לאחר תהליך ניקוי המלאי בשווקי ארה"ב והאיחוד האירופי, מתרומתם של נתיבי שירות חדשים בנמלי נאם דין וו וג'מלינק, ומנפח השעון הגבוה בנמל ג'מלינק עקב עומס בנמל סינגפור.

בשנת 2025, Gemadept קבעה יעד תפוקה זהיר עקב צמצום נתיבי השירות מקו ספנות בנמל Nam Dinh Vu וירידה בנפח השינוע בנמל Gemalink ככל שהעומס בנמל סינגפור פוחת בהדרגה.

חברת ג'מאדפט הציעה לרשות הנמלים הימיים של וונג טאו להעלות את מחיר שירותי טיפול במטענים בנמלי קאי מפ טי ואי. אם המחיר יעלה במחצית השנייה של 2025, זה יהיה גורם שיתרום לצמיחת ההכנסות.

בנמל נאם דין וו, ג'מאדפט מתכוונת לתפוקה של 1.35 מיליון TEU בשנת 2025 (לא קבועה בהשוואה לשנה שעברה). עבור נמל ג'מלינק, ג'מאדפט מתכוונת לתפוקה של 1.6 מיליון TEU בשנת 2025 (ירידה של 8%), המשקפת ירידה בנפח השינוע עם הירידה בעומס בנמל סינגפור.

בנוגע לקווי שירות חדשים, נמל ג'מלינק יקבל 4 קווי שירות חדשים במרץ-אפריל 2025 וצפוי להוסיף 2 קווים נוספים במחצית השנייה של 2025, מה שיביא את המספר הכולל של קווי שירות בנמל ל-14, לעומת 8 קווים קיימים.

על פי דירקטוריון Gemadept, שינויים אחרונים בשוק הסחר העולמי עשויים לקדם את השינוי בשרשראות האספקה, ולעודד יצרנים רב-לאומיים לגוון את בסיסי הייצור מחוץ לסין, ווייטנאם היא אחת היעדים שייהנו מכך. מגמה זו צפויה להגדיל את זרימת ההשקעות הזרות, לקדם פעילויות יבוא ויצוא ולהגדיל את הביקוש לשירותי נמל ולוגיסטיקה בווייטנאם.

עם זאת, האפשרות של הסלמה במלחמת הסחר שתשפיע על הצריכה העולמית, שתביא לירידה בפעילות הסחר של וייטנאם ולהאטה בקצב הצמיחה של תפוקת המטענים דרך נמלי הים של ג'מאדפט, מהווה סיכון מיידי.