שווי שוק המניות, נחשב ל"חם" אך באופן מפתיע אם לא נסקור את קבוצות Vingroup ו-Gelex

chứng khoán - Ảnh 1. — ללא ההשפעה מקבוצת Vingroup , מדד VN עומד כעת על 1,440 נקודות - צילום: QUANG DINH

מאחורי מספרי ההערכה של מניות וייטנאמיות

יחס מחיר לרווח (P/E) הוא יחס פיננסי המציג את הקשר בין מחיר השוק של מניה לרווח למניה שלה.

יחס זה מראה כמה משקיעים מוכנים לשלם עבור כל דולר מרווחי החברה, והוא כלי חשוב להערכת האם מניה מוערכת ביתר או בחסר.

יחס P/E גבוה יותר עשוי להצביע על כך שמשקיעים צופים שרווחי החברה יצמחו בחוזקה בעתיד, או שהמניה מוערכת ביתר ביחס לרווחים.

לפי נתוני Fiintrade , שווי ה-P/E של שוק המניות הוייטנאמי עומד כעת על סביב פי 14.9, עלייה של יותר מ-11% בשישה חודשים.

עם זאת, לאופי שמאחורי מספר ממוצע זה יש כמה נקודות בולטות.

ראשית, הבנקים - הקבוצה המהווה כמעט 40% מכלל רווחי השוק - גדלו רק בכפי 10.4, עלייה קלה של 6%.

לקבוצה הלא-פיננסית יש כיום יחס P/E ממוצע של פי 19.9, שנשמע במבט ראשון "חם" לאחר שמדד זה עלה ב-13.5% לאחרונה.

עם זאת, אם לא ניקח בחשבון שתי קבוצות של מניות עם צמיחה חזקה, Vingroup ו- Gelex - שמות עם עליות מחירים יוצאות דופן בתקופה האחרונה - מדד הרווח בפועל של הקבוצה הלא-פיננסית הוא רק פי 14.3, ירידה של 4.1% בששת החודשים האחרונים, אם כי הרווח הכולל של הקבוצה עדיין שומר על צמיחה.

לדברי מומחי פיינטייד, הערכת שווי של קבוצות לא-פיננסיות "נראית יקרה" כשמסתכלים על הנתון הממוצע. אבל אם מסתכלים מקרוב, עדיין יש מניות רבות באזור האטרקטיבי.

גב' טראן טי חאן היין - מנהלת המחקר ב-MB Securities (MBS) - ציינה את מצב ה"לא תקין" בין VN-Index לשוק המניות, מה שגרם למשקיעים להיות זהירים.

ראוי לציין, שלמרות שהשוק עולה, תיקי ההשקעות של רוב המשקיעים עדיין ניזוקו. אפילו בארבעת המפגשים בהם השוק עלה מ-1,700 נקודות לכמעט 1,800 נקודות, עדיין ישנן קבוצות רבות של מניות שלא רק שלא עלו אלא גם ירדו כגון: ניירות ערך, בנייה וחומרי בניין, השקעות ציבוריות, וייטנאם , טכנולוגיה...

בהתאם לכך, ישנן רק מספר מצומצם של קבוצות מניות על ה"ספינה" כגון: Vingroup, נדל"ן, קמעונאות, מזון...

ההערכה היא שמאז תחילת השנה, מדד VN עלה ב-417 נקודות (שווה ערך ל-32.9%), מתוכם קבוצת Vingroup תרמה 242 נקודות (עלייה של 58%). אם לא נביא בחשבון את ההשפעה של קבוצת Vingroup, מדד VN עומד כעת על 1,440 נקודות.

מה על המשקיעים לעשות?

הנזילות בשבועיים האחרונים נותרה מעל סף 40,000 מיליארד דונג וייטנאמי, שהוא גבוה למדי, מיד לאחר השיא מתחילת אוגוסט עד אמצע ספטמבר.

עם זאת, בדוח שפורסם לאחרונה, MBS ציין כי רמת נזילות זו נוצרה תוך שבועיים של התאמה מסף השוק של 1,800 נקודות, דבר שאינו איתות חיובי.

עקב גורמים עונתיים, נזילות השוק יורדת לעיתים קרובות בסוף שנת הכספים. בנוסף, משקיעים זרים עדיין שומרים על רצף מכירות נטו חזק, מה שגם מגביל את תזרים המזומנים.

בנוסף, MBS מאמינה כי הירידה של כמעט 100 נקודות ב-20 באוקטובר עשויה לסמן נקודת מפנה עבור השוק, מה שמקשה על המאמצים להתגבר על אזור הצבירה הישן בהקשר הנוכחי.

בתרחיש הזהיר, MBS צופה כי מבחני היצע בגבול התחתון של אזור הצבירה עדיין צפויים להתרחש בשבוע הבא. עם זאת, יש לציין כי התייחסות למדד בשלב זה היא עדיין "אשליה" ואינה מהווה אינדיקטור אמין לפתיחת פוזיציות עבור מניות ספציפיות.

לאור ההבדל בין VN-Index לרוב המניות, יחד עם המגמה "הצידה", רוב חברות ניירות הערך ממליצות למשקיעים לא לקנות במהלך מגמת עלייה.

בנוסף, ניתן להתמקד במניות נשכחות או במניות נישה מחוץ לקבוצת Vingroup, קמעונאות...

הצפי הוא ששנת 2026 תהיה ככל הנראה זמן "החזרה" עבור שאר השוק - עסקים הנמצאים בשלב הצבירה, בעלי בסיס רווחי איתן אך לא זכו לאחרונה לתשומת לב בתחום תזרים המזומנים.

מניות וייטנאמיות "שוב נגד המגמה העולמית"

שוקי המניות בעולם התחרו כדי לעקוף את שיאי המסחר שלהם. בסוף המסחר בשבוע שעבר, מניות ארה"ב השלימו את שבוע העלייה השני ברציפות שלהן, כאשר שלושת המדדים עלו בכ-2%.

בינתיים, מדד VN הלך נגד המגמה של מניות העולם בשבועיים האחרונים, אם כי לעיתים התקרב לסף 1,800 הנקודות.

חברת Mirae Asset Vietnam Securities מאמינה שבטווח הקצר, תנודתיות השוק נוטה לעלות, ומשקיעים צריכים להיות זהירים במיוחד עם מניות הנסחרות בשווי לא אטרקטיבי.

עם זאת, בטווח הארוך, Mirae Asset מאמינה כי לשוק הווייטנאמי עדיין יש פוטנציאל, כאשר מנועי צמיחה נובעים מציפיות לשדרוג השוק ומטרות צמיחה כלכליות גבוהות בתקופה 2026-2030.

חזרה לנושא

בינה חאן

מקור: https://tuoitre.vn/dinh-gia-thi-truong-chung-khoan-tuong-nong-nhung-that-bat-ngo-neu-khong-tinh-nhom-vingroup-gelex-20251102112826147.htm