הגבלת משקיעים פרטיים, מה לעשות כדי למנוע חסימה של זרימת הון לאג"ח?

הגבלת משקיעים פרטיים, מה לעשות כדי למנוע "חסימה" של זרימת הון לאג"ח?

יש צורך לבחון מחדש בקרוב את המגבלות על השקעה באג"ח קונצרניות על ידי משקיעים מוסדיים, על מנת שהשוק יוכל לשמור על המשכיות ולמנוע שיבושים עקב השפעת הרגולציות החדשות.

הנפקת אג"ח קונצרניות תהיה פעילה יותר ברבעון הרביעי

על פי נתונים שנאספו על ידי איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA) מ-HNX ומנציבות ניירות הערך של המדינה, נכון לתאריך פרסום המידע ב-30 בספטמבר 2024, היו 24 הנפקות של אג"ח קונצרניות פרטיות בשווי 22,333 מיליארד דונג ו-1 הנפקה ציבורית בשווי 1,467 מיליארד דונג בספטמבר 2024.

מתחילת השנה בוצעו 268 הנפקות פרטיות בשווי 250,396 מיליארד דונג ו-15 הנפקות ציבוריות בשווי 27,054 מיליארד דונג. בספטמבר, עסקים רכשו בחזרה אג"ח בשווי 11,749 מיליארד דונג לפני מועד הפירעון, עלייה של 2% לעומת התקופה המקבילה בשנת 2023.

בשארית שנת 2024, ההערכה היא כי יגיעו לפירעון אג"ח בשווי של כ-79,858 מיליארד דונג וייט, מתוכן רובן אג"ח נדל"ן בשווי של 35,137 מיליארד דונג וייט, השווה ערך ל-44%. בנוגע למצב של גילוי מידע חריג, ישנם 26 קודי אג"ח חדשים לתשלום ריבית באיחור בשווי כולל של 239.4 מיליארד דונג ו-2 קודי אג"ח לתשלום קרן באיחור בשווי של 550.4 מיליארד דונג וייט.

בשוק המשני, הערך הכולל של עסקאות אג"ח בודדות בספטמבר הגיע ל-87,768 מיליארד דונג וייטנאמי, ממוצע של 4,619 מיליארד דונג וייטנאמי לסשן, עלייה של 40.2% בהשוואה לממוצע באוגוסט.

בנקים הם עדיין הקבוצה עם שווי ההנפקה הגבוה ביותר בתקופה האחרונה. על פי נתוני MBS, בנקים הם קבוצת התעשייה עם שווי ההנפקה הגבוה ביותר עם כ-245,400 מיליארד, עלייה של 188% לעומת התקופה המקבילה, המהווים 74%. הבנקים עם שווי ההנפקה הגדול ביותר מתחילת השנה כוללים:ACB (29,800 מיליארד VND), Techcombank (26,700 מיליארד VND), OCB (24,700 מיליארד VND). קבוצת הבנקאות צפויה להמשיך לקדם הנפקת אג"ח כדי להשלים את ההון ולעמוד בביקוש להלוואות ולאשראי, אשר צפוי להאיץ בחודשים האחרונים של השנה בעקבות ההתאוששות החזקה של הייצור, היצוא והשירותים.

צוות הניתוח ב-MBS צופה גם כי פעילות הנפקת אג"ח קונצרניות תהיה פעילה יותר ברבעון הרביעי עקב התאוששות בביקוש להון של ארגונים בהקשר של תחילת התחממות שוק הנדל"ן, כמו גם הצורך להרחיב את הייצור והפעילות העסקית בעקבות ההתאוששות הכלכלית .

הימנעו מ"חסימה" של זרימת הון לשוק האג"ח

בתקופה האחרונה, הצעת חוק ניירות ערך שתוקנה במדיניות חדשה הקשורה לשוק האג"ח הקונצרניות עוררה דעות מנוגדות רבות, במיוחד בנוגע למדיניות הגבלת משקיעים פרטיים.

בדיון על טיוטת המדיניות החדשה, אמרה FiinRatings כי בשל רמת הסיכון הגבוהה של אג"ח קונצרניות בודדות, המדיניות של הגבלת משקיעים בודדים היא סבירה, אך יש צורך להקל על הרגולציות הקיימות בנוגע להגבלת משקיעים מוסדיים כדי לפתוח את הביקוש לאג"ח קונצרניות.

אם מסתכלים על מדינות באזור, בסין, משקיעים פרטיים כמעט ולא משתתפים בבעלות ישירה על אג"ח קונצרניות. במקום זאת, הם משקיעים באמצעות נאמנות ורוכשים תעודות קרנות המנוהלות על ידי חברות ניהול קרנות. בנוסף, בתאילנד, שיעור ההשתתפות של משקיעים פרטיים גבוה עקב יישום הגדרת המשקיעים העשירים "משקיעים בעלי הון עצמי גבוה" (עם נכסים נטו של 30 מיליון באט או כ-22 מיליארד דונג ומעלה; הכנסה שנתית של לפחות 2.2 מיליארד דונג או תיק ניירות ערך כולל של 8 מיליון באט, או כ-6 מיליארד דונג).

מבנה המשקיעים המחזיקים באג"ח קונצרניות בכמה מדינות אסיה, 31 בדצמבר 2023. מקור: FiinRatings, HNX, ThaiBMA, KSEI, CCDC ו-ABO. (עבור וייטנאם, רק אג"ח בודדות נספרות).

עם זאת, כדי למנוע "חסימה" של זרימת הון כאשר משקיעים פרטיים מוגבלים מלהשתתף בשוק, יש צורך לבחון באופן מיידי את המגבלות על השקעה באג"ח קונצרניות על ידי משקיעים מוסדיים כגון חברות ביטוח, קרנות השקעה וכו', כך שהשוק יוכל לשמור על המשכיות ולמנוע שיבושים עקב השפעתן של תקנות חדשות.

בנוגע להוספת משקיעים מקצועיים בניירות ערך, כולל משקיעים מוסדיים ופרטיים זרים, FiinRatings מעריכה כי מדיניות זו נחוצה משום שפוטנציאל התרחבות השוק מקבוצת השקעות זו גבוה מאוד.

השתתפותם של משקיעים זרים בשוק האג"ח הקונצרניות הווייטנאמי עדיין מוגבלת מאוד. עד סוף שנת 2023, יחס החזקות האג"ח הקונצרניות של משקיעים זרים היה רק ​​כ-3% מהשווי הכולל של האג"ח המצטברות. משקיעים זרים משקיעים בעיקר באג"ח של ארגונים גדולים. עם זאת, פוטנציאל הרחבת השוק מצד קבוצת משקיעים זו הוא עצום, מכיוון שלמשקיעים זרים יש לעתים קרובות ניסיון השקעה, פוטנציאל פיננסי וסבילות סיכון גבוהה, לקרנות השקעה זרות יש משאבים והיקף גדולים בהרבה מאשר לארגונים מקומיים.

בנוסף להכרה בקבוצת משקיעים זו כמשקיעי ניירות ערך מקצועיים, יש צורך לחזק את אמון הקבוצה הזו על ידי שיפור שקיפות השוק ואיכות גילוי המידע, כגון קידום יישום דירוגי אשראי, פיתוח מאגרי מידע על עקומות תשואה והיסטוריית תשלומים באיחור וכו', ובכך ליצור תנאים למשקיעים לגשת למידע ולתמחור אג"ח בצורה נוחה ויעילה.

במקביל, ארגון זה הציע גם לשקול החלת דירוגי אשראי על אג"ח ותחזוקה לאורך כל מחזור החיים של האג"ח במקום לדרוש דירוגי אשראי רק עבור המנפיק. על פי התקנות הנוכחיות, בעוד שצו 155/2020/ND-CP מזכיר דירוגי אשראי של אג"ח, צו 65/2022/ND-CP, החל על אג"ח קונצרניות שהונפקו באופן פרטי, קובע רק דירוגי אשראי עבור המנפיק מבלי להזכיר דירוגים עבור אג"ח.

מקור: https://baodautu.vn/han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-lam-gi-de-tranh-nghen-dong-von-vao-trai-phieu-d227554.html