שולי הרווח הרגישים ביותר מאז 2022, המניות צריכות לחזור לנתונים הבסיסיים

לאחר תקופה של צמיחה מהירה ברבעון השלישי ובתחילת הרבעון הרביעי של 2025, שוק המניות של וייטנאם נכנס לתקופה של תיקון חזק. בתוך קצת יותר משלושה שבועות, מדד VN ירד מטווח של 1,800 נקודות מתחת ל-1,600, שווה ערך לירידה של כמעט 200 נקודות.

שוק המניות נמצא תחת לחץ לתקן לאחר שהגיע לטווח המחירים הגבוה ביותר - צילום: קוואנג דין

הנזילות המצטמצמת והירידה המהירה של מניות גדולות גרמו לחזרה לחששות בנוגע לשולי הרווח. עם זאת, הלחץ הנוכחי אינו שלילי לחלוטין.

זה יכול להיות זמן שבו השוק יתאושש, ויכריח את המשקיעים לחזור לפונדמנטלים.

מרחב הלוואות ניירות ערך ממשיך להצטמצם - הנמוך ביותר מאז הרבעון הראשון של 2022

נתונים שנאספו מכמעט 40 חברות ניירות ערך עם הלוואות מרג'ין (364.5 טריליון דונג וייטנאמי) הגיעו לכ-95% מהיקף התעשייה, כאשר מרחב ההלוואות החדשות המשיך להצטמצם ל-38.4%.

זוהי הרמה הנמוכה ביותר מאז הרבעון הראשון של 2022 - אז התמודד השוק עם משבר פיננסי וסדרה של מניות נמכרו בקנה מידה גדול.

עם שיא של כמעט 1,800 נקודות במדד VN, זרימת הכסף מהשוליים עלתה לשיא חדש.

אבל כאשר השוק יחזור על עצמו, במיוחד עם הירידה החדה של קבוצות מניות רבות, יחס הבטיחות של תיקי השקעות המרג'ין יהפוך לנושא מדאיג.

ראוי לציין כי לא רק מניות ספקולטיביות נפגעו, אלא גם מניות מניות כחולות, הנחשבות לעתים קרובות כתמיכה, איבדו גם הן 15-20% משיאן. אם משקיעים משתמשים במינוף גבוה, ירידה עמוקה עלולה לעורר בטחונות צולבים.

מבחינה פסיכולוגית, הסיכון הגדול ביותר למימוש אינו במניות עם נתוני יסוד גרועים, אלא במניות גדולות עם נזילות גבוהה. כאשר הקבוצה המובילה נאלצת לממש, לחץ המכירה מתפשט על כל השוק מהר מאוד. ללא ביקוש חזק מספיק, הספירלה של "ירידה - מימוש - ירידה עמוקה יותר" הופכת לאפקט שרשרת.

המשקיעים, שהסתגלו להקשר ההתאמה, חוזרים לנתונים הבסיסיים

ההבדל המרכזי משנת 2022 הוא שהמערכת טרם נפלה למצב של סיכון מערכתי.

מר נגוין דה מין - מנהל פיתוח לקוחות פרטיים ב-Yuanta Securities Vietnam - הגיב: "חששות בנוגע לשולי הרווח הופיעו לעתים קרובות ברבעונים האחרונים. בפרט, התיקון מהשיא הנוכחי מעורר גם את הזיכרונות הרדופים של תחילת 2022. עם זאת, בהשוואה ל-2022, השוק טרם ראה סיכונים מערכתיים."

בארה"ב, גם המרווח קבע שיא חדש בהקשר של העלייה החזקה של מדד S&P 500. עם זאת, אם משווים את צמיחת החוב המצטבר באותה תקופה, העלייה בארה"ב הגיעה רק ליותר מ-30% מאזור האזהרה, אך לא הגיעה לשיא ההיסטורי. זה מראה ששוק המניות העולמי נמצא במחזור של שימוש במינוף, אך לא חצה את סף המסוכן.

"בווייטנאם, חוב הרווחיות הגיע לשיא חדש ברבעון השלישי של 2025, במקביל למדד VN נכנס לאזור השיא ההיסטורי שלו. עם זאת, צמיחת החוב החדש הגיעה רק ל-69.47% באותה תקופה - נמוך משמעותית משיא הצמיחה בשנת 2021 שעמד על 137%. יחס הרווחיות/הון עצמי עומד כעת על פי 1.1, בעוד שהשיא ההיסטורי הוא פי 1.5 והמרווח המרבי לפי התקנות הוא פי 2", העריך מר מין.

בינתיים, מר בוי ואן הוי - סגן יו"ר מועצת המנהלים ומנהל FIDT Investment Research - מאמין כי תיקון זה אינו נובע רק ממיצוי רווחים רגיל, אלא גם משקף התאמה בציפיות. לאחר תקופה ארוכה של עלייה, שווי המניות של רבות עלה מהר מדי בהשוואה למהירות התאוששות הרווחים בפועל. כאשר תזרים המזומנים נחלש, השוק חוזר לשגרה : עסקים טובים שומרים על מחירים, עסקים חלשים יסוננו החוצה.

מר הוי מאמין שזה הזמן הנכון עבור השוק לחזור לפורדינטות שלו.

"מגזרים רבים ביצעו התאמות משמעותיות של 15-25% בהשוואה לשיא, במיוחד בנקאות, קמעונאות, נדל"ן, חומרי בניין ותשתיות. אלו מגזרים עם יסודות איתנים יחסית, צמיחת רווחים שמרה עליהם ועדיין נמצאים במגמת רווח ממדיניות מחזור 2025-2026. כאשר הערכות השווי הוזלו משמעותית, זה הזמן הנכון עבור משקיעים לצבור באופן סלקטיבי לטווח הבינוני והארוך", אמר מר הוי.

בסך הכל, האסטרטגיה הנבונה בשלב זה היא להיות סבלניים, לתעדף עסקים עם בסיס פיננסי בריא, תזרים מזומנים יציב וסיכויי רווח ברורים, במקום לחפש הזדמנויות לטווח קצר בתנודתיות.

זוהי תקופה של צבירה שקטה ולא של רדיפה אחר הגל, תוך כוונה ליעד לטווח בינוני כאשר השוק ישלים את מחזור התיקון הנוכחי.

חזרה לנושא

למד ענווה

מקור: https://tuoitre.vn/margin-nhay-cam-nhat-ke-tu-2022-chung-khoan-can-quay-tro-lai-voi-cau-chuyen-co-ban-20251112090453075.htm