התאמת המדיניות מתרחשת בהקשר של גידול מהיר בגודל הנכסים של תעשיית ניירות הערך, נתח השוק של חברות ניירות ערך המסונפות לבנקים פרטיים התרחב משמעותית ופעילויות הלוואות והשקעה באג"ח הפכו למניעי הצמיחה העיקריים. לכן, תיקון ATTC אינו רק צעד טכני, אלא גם אוריינטציה אסטרטגית לחיזוק יכולת העמידות בפני סיכונים ולשמירה על מסלול פיתוח שקוף, זהיר ובר קיימא עבור המערכת כולה.
סטנדרטיזציה של ניהול סיכוני נכסים: הנעת צמיחה לכיוון איכות ולא רק קנה מידה
התאמת משקלי הסיכון עבור סוגי נכסים עיקריים נחשבת לשינוי מרכזי במסגרת ATTC החדשה. משקלי הסיכון לאג"ח קונצרניות מועלים מ-40% לכל היותר למקסימום של 45% ונקבעים לראשונה על פי דירוג אשראי, סוג המנפיק ומועד הפירעון. גישה זו יוצרת מנגנון סיווג סיכונים המבוסס על איכות אשראי ולא רק על מאפייני מכשיר ההשקעה, ומעודדת זרימת הון למנפיקים בעלי יכולת פיננסית טובה.
עבור חובות בסיכון גבוה כגון חוזי שיתוף פעולה עסקי (BCCs) ופיקדונות נדל"ן, מקדם הסיכון הוגדל למקסימום של 150%, גבוה בהרבה מ-100% הקודם. זאת כדי להפחית פעילויות שאינן בליבת העסק אך עם סיכוני אשראי גבוהים. בעיקר, מקדמות ללקוחות גדולים - למרות שהן מהוות כ-2-5% מסך ההון העצמי בחברות ניירות ערך רבות - קיבלו עלייה במקדם הסיכון שלהן מ-8% ל-50%. אם הצד הנגדי הופך לחדל פירעון, יש להחריג את ערך המקדמה מההון הזמין, ובכך להדק את איכות הנכסים המשמשים כבסיס לחישוב הלימות ההון.
בנוסף, השקעות בחברות בע"מ העולות על 25% מההון העצמי יקבלו משקל סיכון נוסף של 30%. המטרה העיקרית של צעד זה היא להפחית את סיכון הריכוזיות - גורם שיכול לגרום לאפקט אדווה במערכת הפיננסית אם ארגונים גדולים יחוו תנודות.
על פי חברת Vis Rating לדירוג אשראי בווייטנאם (Vis Rating), התיקונים הנ"ל מראים כיוון ברור: קידום פעילויות ניירות ערך הקשורות למודל העסקי המרכזי, צמצום פריטים בעלי אופי השקעה אשראי המגבירים את הסיכונים במאזן. פעילויות הלוואות מרג'ין, מסחר באג"ח ממשלתיות וניירות ערך ממשיכים לקבל עדיפות, בעוד שקבוצת חובות BCC והשקעות בסיכון גבוה תצטמצם בהדרגה.
בהקשר של גודל הנכסים של 30 חברות ניירות הערך הגדולות ביותר, אשר צומחות בקצב צמיחה שנתי מצטבר של 34% בין 2020 לספטמבר 2025, מקדם ATTC ממלא תפקיד מפתח בהבטחת האיזון בין צמיחת רווחים לבטיחות המערכת. ההתרחבות החזקה של הלוואות מרג'ין, השקעות באג"ח וחובות מרג'ין באיחור הביאה רווחים גבוהים, אך במקביל גרמה להצטברות משמעותית של סיכוני אשראי.
לא כל חברות ניירות הערך מושפעות באותה מידה. הקבוצה המתמקדת בהלוואות מרג'ין ומסחר קנייני במניות בעלות נזילות גבוהה - בדרך כלל MBS ו-SHS - רשמה יחס ATTC של 550-650% ב-6 חודשים של 2025, גבוה בהרבה מהמינימום של 180% ומפגינה יכולת הון חזקה לספוג תנודות בשוק. לעומת זאת, חברות ניירות ערך עם חלק גדול של אג"ח קונצרניות כמו VND ו-TPS מגדילות באופן פעיל את ההון שלהן כדי לחזק את חוסם הסיכון שלהן, בהתאם לדרישות ניהול הנכסים החדשות במסגרת ATTC.
הגנה על יציבות המערכת: צמצום הסיכון להתפשטות ועיצוב מסלול פיתוח שקוף ובר-קיימא
הקשר השוק בשנים האחרונות הראה קשר עמוק בין מערכת הבנקאות למערכת חברות ניירות הערך. בנקים מסתמכים יותר ויותר על חברות ניירות ערך קשורות כדי להרחיב את פעילותן, במיוחד באמצעות מתן הון לחברות גדולות באמצעות הלוואות ישירות, השקעות באג"ח או הלוואות מרג'ין. נתח השוק של חברות ניירות ערך הקשורות לבנקים פרטיים גדל בחדות הודות להגדלות הון בקנה מידה גדול, מה שסייע לפלח זה לשלוט במערכת. עם זאת, ריכוז האשראי על חברות גדולות - במיוחד במגזרי הנדל"ן והאנרגיה המתחדשת - מהווה סיכון להידבקות אם תזרים המזומנים של חברות אלה נתקל במכשולים.
לפיכך, תקנת ATTC המתוקנת משמשת כ"מגן מערכתי", המפחית את הסיכון להגברה כאשר חברות גדולות הופכות לחדלות פירעון, תוך ויסות צמיחת השוק בכיוון בטוח ומאוזן. כאשר רמת התחזוקה של ATTC עולה בהרבה על הסף המינימלי ברוב חברות ניירות הערך - כולל שש חברות עם דירוגי אשראי שפורסמו לציבור על ידי VIS Rating - לענף ניירות הערך יש מספיק מרחב הון כדי לספוג התאמות מדיניות מבלי להשפיע באופן משמעותי על מסלול הצמיחה לטווח קצר.
יחד עם זאת, הכללת דירוגי אשראי במקדמי הסיכון של אג"ח קונצרניות לא רק תומכת בסיווג סיכונים לפי יכולת המנפיק, אלא גם יוצרת תנאים להעלאת הסטנדרטים בשוק האג"ח בהתאם לחוק ניירות ערך משנת 2024. יש לכך משמעות מיוחדת עבור חברות ניירות ערך המתמחות בהשקעה והפצת אג"ח, שכן בידול סיכונים מסייע למשקיעים להעריך בצורה שקופה יותר את איכות הנכסים ואת כושר הפירעון של כל מנפיק.
בטווח הקצר, צפויות שתי מגמות ברורות להיווצר: חברות ניירות ערך המחזיקות בנכסים מסוכנים רבים יגדילו את הונן העצמי כדי להרחיב את מרווח הביטחון ההוני שלהן; מבנה הנכסים ישתנה לכיוון צמצום חובות מסוכנים והגדלת שיעור הנכסים בעלי דירוגי נזילות ואשראי גבוהים.
בטווח הבינוני והארוך, ההשפעה החיובית צפויה לבוא לידי ביטוי בשלושה היבטים: צמצום סיכונים המרוכזים במפעלים גדולים או בתעשיות רגישות למחזוריות; הגבלת פיזור הסיכונים בין מערכת הבנקאות למערכת ניירות הערך; שמירה על תנופת צמיחת השוק המבוססת על בטיחות הון ואיכות נכסים במקום הרחבת אשראי מסוכן.
בהקשר של שוק המניות ששומר על מגמה אופטימית, התאמת ה-ATTC משמשת כ"חגורת בטיחות" כדי להבטיח שתנופת הצמיחה לא תתבסס על צבירת נכסים מסוכנים אלא על קיבולת הון, שקיפות אשראי ותקני ניהול סיכונים.
תיקון יחס הביטחון הפיננסי אינו צעד שנועד לרסן את התפתחות תעשיית ניירות הערך, אלא להיפך, זהו הבסיס להבטחת יציבותו, קיימותו ואטרקטיביותו ארוכת הטווח של השוק. הגדלת משקל הסיכון של נכסים בעלי אשראי גבוה, שילוב דירוגי אשראי בהערכות סיכון של אג"ח, הפחתת סיכון הריכוזיות ודרישה להוצאת נכסים שאינם מבצעים מההון הזמין יצרו מסגרת פיקוח המתאימה לגודל המערכת כיום. עם יחסי ATTC העולים במידה רבה על הסף המינימלי ומגמת הגדלת ההון, לחברות ניירות ערך יש את היכולת להסתגל במהירות ולשמור על מסלול הצמיחה. בטווח הארוך, ההתאמות החדשות ממלאות תפקיד בחיזוק אמון המשקיעים, בהגנה על יציבות המערכת הפיננסית ובשיפור השקיפות - הבסיס ההכרחי להמשך היותו של שוק המניות כערוץ הון יעיל לכלכלה . |
מקור: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
תגובה (0)