בנוסף למשמעויות כגון סיוע בשיפור התדמית הלאומית, ארגון מחדש של שוק המניות ושוק ההון של וייטנאם, השלמת קריטריוני השדרוג תסייע במשיכת הון חזקה להשקעות זרות בעלויות סבירות והון בר-קיימא, ותיצור משאבים לפיתוח הכלכלי של המדינה לקראת כניסה לעידן חדש. לאחרונה, הממשלה, משרד האוצר ורשות ניירות הערך הממלכתית עשו מאמצים להסיר כל צוואר בקבוק מדיניות וטכנולוגי כדי להרחיב את הזדמנויות הגישה לשוק המניות הווייטנאמי עבור משקיעים זרים.
בדיון בנושא זה בתוכנית האירוח The Finance Street ב-VTV8 , אמרה גב' נגוין הואנג ין, יו"ר מועצת המנהלים של חברת המניות Mirae Asset Vietnam Securities Joint Stock Company (MAS), כי עם מאמצי הרפורמה החזקים של סוכנות הניהול לפתוח את הדלת לזרימות הון בינלאומיות לשוק המניות הוייטנאמי, גופי השקעות זרות גדולים ומקצועיים העריכו מאוד והביעו אמון בפיתוח שוק המניות ושוק ההון של וייטנאם, וכן מתכננים להגדיל את ההשקעות בשוק הוייטנאמי בתקופה הקרובה.
עורך חאן לי: לאחר שנים רבות של מאמצים, שוק המניות הוייטנאמי סוף סוף קרוב לשדרוג על ידי מדד FTSE. מהי הערכתך לגבי כך?
גב' נגוין הואנג ין, יו"ר מועצת המנהלים של חברת Mirae Asset Vietnam Securities Joint Stock Company (MAS): הזמן להכריז על תוצאות הערכת שדרוג שוק המניות קרוב מאוד. FTSE תכריז על הערכת שתי מדינות, יוון ווייטנאם. עבורי, זהו אבן דרך מיוחדת מאוד, המאשרת כי הרפורמות של וייטנאם ב-25 השנים האחרונות הביאו לתוצאות ברורות וחיוביות. עלייתה לאוויר של מערכת KRX ב-5 במאי 2025, יחד עם הסרת דרישות המימון המקדים עבור משקיעים מוסדיים זרים, מפת הדרכים ליישום חשבונות OTA (חשבון מסחר Omnibus) ו-CCP (צד נגדי מרכזי) פתרו את "צווארי הבקבוק" ש-FTSE הצביעה עליהם. השדרוג אינו רק שינוי בתווית הסיווג, אלא גם הכרה בינלאומית בשקיפות, ביכולת התפעולית ובאטרקטיביות של שוק ההון של וייטנאם.
מבחינת מעמד לאומי, זהו צעד להעלאת המותג של שוק הפיננסים של וייטנאם, בהתאם לצמיחה הכלכלית בשנים האחרונות. זה עוזר לנו להתחבר חזק יותר לזרימות הון גלובליות.
עורך חאן לי: כאחד החברים במוסד פיננסי קוריאני גדול, ולאחר שהשקיע בשוק הווייטנאמי במשך כמעט שני עשורים, האם תוכל לשתף עוד על מצבו הנוכחי של שוק המניות הווייטנאמי בעיני משקיעים זרים?
גב' נגוין הואנג ין, יו"ר מועצת המנהלים של Mirae Asset Securities Vietnam JSC (MAS): בטווח הקצר, שוק המניות הוייטנאמי נמצא תחת לחץ מכירה חזק מצד משקיעים זרים, ממספר סיבות, שהבולטות שבהן היא מדיניות המכסים הלא ודאית מצד ארה"ב, היוצרת סיכונים רבים לפעילות העסקית, במיוחד עבור מפעלי יצוא. שנית, תהליך הפחתת הריבית בארה"ב איטי מהצפוי, מה שגורם להון השקעות להמשיך לתת עדיפות לחזרה לשוק האמריקאי, מכיוון שהדולר עדיין שומר על חוזק יחסי. שלישית, קרנות השקעה בינלאומיות נותרות זהירות בזמן שהן ממתינות למידע רשמי על שדרוג השוק הוייטנאמי.
עם זאת, וייטנאם עדיין נחשבת לאחד היעדים האטרקטיביים ביותר באסיה בזכות הבסיס המקרו-כלכלי היציב שלה ופוטנציאל הצמיחה הגבוה שלה. בשנת 2025, ארגונים בינלאומיים חזו כי צמיחת התמ"ג של וייטנאם תגיע ל-6.3% - 6.8%, ובמציאות היא עשויה אף לעלות על 8%, גבוה יותר מרוב המדינות באזור דרום מזרח אסיה. עובדה זו באה לידי ביטוי בחלקה בשוק המניות, כאשר מדד VN עלה בחדות ברבעון השלישי עם עלייה חדה בנזילות, כאשר חלק מהמסחר רשם ממוצע של יותר מ-2 מיליארד דולר למסחר.
מבחינת שווי, מכפיל הרווח של מדד VN נמצא כעת מתחת לפי 16, דבר הנחשב סביר יחסית בהשוואה לרמה הכללית של מדינות באזור כמו אינדונזיה, מלזיה ותאילנד. צמיחת הרווחים הצפויה של חברות רשומות צפויה להישאר דו-ספרתית ב-2025 וב-2026, הודות למומנטום צמיחה כלכלית חזק, מה שהופך את שווי השוק לאטרקטיבי יותר.
על פי הערכת Mirae Asset, שווי המניות הנוכחי של מדד VN עומד על כ-250 מיליארד דולר (סוף אוגוסט 2025) - רמה המקבילה לכמה מדינות המוקצה להן חלק נמוך בתיק המניות המתפתחות של FTSE. אם וייטנאם תתווסף רשמית לסל מדד זה, תזרים ההון הפסיבי הצפוי עשוי להגיע לכ-600 מיליון דולר מקרנות ETF, שלא לדבר על תזרים מזומנים מקרנות פעילות, כאשר רמת ההשקעה עשויה להיות גדולה בהרבה.
עורך חאן לי: גם שוק המניות רשם צמיחה חיובית והנזילות גדלה מאוד בהקשר של השדרוג. ועד עכשיו, ישנן גם שאלות רבות לגבי איך ייראה השוק לאחר השדרוג, לפי התחזית שלך?
גב' נגוין הואנג ין, יו"ר מועצת המנהלים של Mirae Asset Securities Vietnam JSC (MAS): ניסיון משווקים בינלאומיים כמו קטאר, כווית, ערב הסעודית, סין או רומניה מראה כי המדד עולה לעתים קרובות בחדות לפני ובסביבות זמן ההכרזה על השדרוג, לאחר מכן נכנס לשלב התאמה טכנית ומאותו רגע, הסיפור הבסיסי של הכלכלה החדשה הוא הגורם המכריע באפשרות לפריצת הדרך הבאה. המשותף לשווקים אלה הוא שהנזילות השתפרה משמעותית, ובמקרים רבים עלתה מכמה עשרות אחוזים ליותר מ-100%. עבור וייטנאם, אם היא תמשיך להיכנס לקטגוריית MSCI Emerging, העלייה בנזילות תהיה גדולה אף יותר.
גורמים בינלאומיים תומכים גם הם, שכן הפד החל את מחזור הפחתות הריבית שלו, הצפוי לקצץ פעמיים נוספות בשנת 2025, מה שיוצר דחיפה חזקה לזרימת הון לשווקים מתעוררים כמו וייטנאם. במקביל, עם יעד תמ"ג העולה על 8% והסיכוי לעלייה דו-ספרתית בממוצע ברווחי החברות ברבעונים השלישי והרביעי, שווי השוק של וייטנאם יהפוך לאטרקטיבי יותר בעיני משקיעים גלובליים.
בדרך כלל, קרנות אקטיביות יחלקו הון מוקדם באמצעות אג"ח P ברגע שתרחיש השדרוג יתבהר, בעוד שקרנות פסיביות יעקבו מקרוב אחר לוח הזמנים של ארגון מחדש של מדד FTSE ויקצו הון במספר תשלומים תוך 6-12 חודשים, תוך התמקדות בתקופות ארגון מחדש של מרץ, יוני וספטמבר 2026.
וייטנאם נמצאת במצב חיובי הן עם המוטיבציה לשדרג והן עם בסיס מאקרו יציב, והיא נהנית מהשינוי בשרשראות האספקה הגלובליות. אני מאמין שאחרי האופוריה, השוק הווייטנאמי ישמור על תנופת הצמיחה שלו הודות לפונדמנטלים איתנים.
עורך חאן לי: אז לדעתך, בתקופה הקרובה, סוכנויות ניהול וחברי שוק יצטרכו להמשיך לבצע שינויים כדי להסתגל לשלב החדש של שוק המניות ושוק ההון?
גב' נגוין הואנג ין, יו"ר מועצת המנהלים של חברת Mirae Asset Vietnam Securities Joint Stock Company (MAS): הממשלה אישרה את פרויקט השדרוג בספטמבר 2025 עם מפת דרכים ברורה לשאוף להכניס את וייטנאם לקבוצת השווקים המתעוררים המשניים בשנת 2025, לקראת השגת תקני MSCI Emerging ושווקים מתעוררים ברמה גבוהה עד 2030. כדי לממש יעדים אלה, נדרש תיאום סינכרוני ודרסטי בכל שלב. בעתיד הקרוב, הסרת חסמים לתשלום מראש, יישום חשבונות מסחר כלליים והפיכת מידע על בעלות זרה לשקוף יסייעו ביצירת סביבה הוגנת יותר עבור משקיעים זרים. קידום יחסי משקיעים באנגלית, ארגון פגישות קבועות עם קרנות זרות ופרסום דוחות שנתיים בהתאם לתקני IFRS יסייעו לעסקים לגשת לזרימות הון גלובליות בצורה יעילה יותר.
ככל שהשוק משתדרג, בנוסף לזרימות הון מקרנות סל וקרנות פעילות, כוח מניע חשוב נוסף הוא גל ההנפקות הראשונות (IPO). שינויים אחרונים כמו צו 245, המקצר את הזמן מאישור רישום למסחר רשמי ל-30 יום, או מאפשר יישום מקביל של הליכי רישום לציבור (IPO) והנפקה ראשונית, הפכו את התהליך לחלק, הגבילו סיכונים ושומרים על "החום" עם המשקיעים. זה לא רק מפחית את עלות ההזדמנות של ההון עבור עסקים, אלא גם יוצר נזילות שקופה מיד לאחר ההנפקה הראשונית, במקום לייצר עסקאות לא רשומות.
בנוסף, השוק צריך גם להגדיל את ייצורם של מוצרים חדשים ואיכותיים רבים כדי למשוך משקיעים גלובליים. יש לפתור וליישם בקרוב גם בעיות משפטיות הקשורות לרישום חברות השקעות זרות ישירות. קידום רישום השקעות זרות ישירות יסייע בהרחבת קנה המידה ובהגברת האטרקטיביות של השוק.
בצד של חברות ניירות הערך, המשימה היא לשדרג את התשתית כדי לעמוד בנפח המסחר הגדול, לפתח מוצרים חדשים, לשפר את איכות הניתוח וההערכה בהתאם לתקנים בינלאומיים, לבנות מערכת דיווח דו-לשונית, להכשיר צוות עובדים עם סטנדרטים גלובליים ולהרחיב את שיתוף הפעולה הבינלאומי. רק כאשר כל הגורמים יפעלו בהרמוניה, יוכל השוק הווייטנאמי לנצל את מלוא ההזדמנויות שהשדרוג מביא.
עורך חאן לי: כקבוצה פיננסית גדולה שמשקיעה בשוק הווייטנאמי, אילו אסטרטגיות יהיו לכם בתקופה הקרובה כדי לתרום לקידום פיתוח שוק המניות ושוק ההון הווייטנאמי בעידן החדש?
גב' נגוין הואנג ין, יו"ר מועצת המנהלים של חברת ניירות הערך המשותף של וייטנאם (MAS): ההשקעה של Mirae Asset בווייטנאם התרחשה לפני כמעט שני עשורים, כך שהשדרוג הוא רק זרז, בעוד שהכיוון ארוך הטווח שלנו הוא עדיין ללוות את הפיתוח בר-קיימא של השוק. בקנה מידה קבוצתי, נכלול את וייטנאם בתיק הקצאת המדדים של שווקים מתפתחים, נתאם את השקת קרנות הסל הקשורות לווייטנאם, ננצל את הרשת הגלובלית לחיבור זרימות הון, נרחיב את שיתוף הפעולה עם בנקים נאמן, עושי שוק ובורסות בינלאומיות.
נמשיך לתקנן את המערכת בהתאם לתקנים בינלאומיים, תוך גיוון שירותי ניהול עושר מקרנות סל, אופציות ואג"ח. במקביל, נעיר לחברות וייטנאמיות לשפר את תקני ה-IR, את השקיפות בדיווח, כדי להיות מוכנות להשתתף באופן עמוק יותר בזרימות הון מתפתחות. ל-Mirae Asset יש מטרה חזקה להיות גשר המחבר את זרימות הון גלובליות עם וייטנאם, שם משקיעים זרים מוצאים הזדמנויות ומפעלים וייטנאמיים מוצאים משאבים, כמו גם משקיעים מקומיים מוצאים שקט נפשי כשהם משקיעים איתנו.
עורך חאן לי: תודה על המידע שמסרת כרגע.
מקור: https://vtv.vn/to-chuc-nuoc-ngoai-danh-gia-the-nao-khi-thi-truong-viet-nam-tien-gan-den-nang-hang-100251007103635897.htm
תגובה (0)