VCCI: הגבלת השתתפות של משקיעים פרטיים באג"ח פרטיות עלולה לגרום לשיבוש בשוק

DNVN - על פי VCCI, תקנות המגבילות משקיעים פרטיים מלהשתתף באג"ח פרטיות כפי שמופיע בטיוטת התיקון לחוק ניירות ערך עלולות לגרום לעומס ולשיבוש בשוק האג"ח הקונצרניות; ולפגוע ביכולת לגייס הון ובכושר הפירעון של חברות.

האסיפה הלאומית דנה בטיוטת חוק לתיקון חוק ניירות ערך; חוק חשבונאות; חוק ביקורת עצמאית; חוק תקציב המדינה; חוק ניהול ושימוש בנכסי ציבור; חוק ניהול מיסים; וחוק עתודות לאומיות (טיוטה). זוהי טיוטה חשובה, בעלת השפעה רבה על עסקים בתחומים רבים.

מחר (29 באוקטובר) תגיש הממשלה לאסיפה הלאומית חוק לתיקון והשלמה של מספר סעיפים מתוך 7 חוקים הקשורים למימון. בפרט, תוך תיקון מספר סעיפים בחוק ניירות ערך, הממשלה מציעה שרק משקיעי ניירות ערך מקצועיים שהם ארגונים ישתתפו בשוק האג"ח הפרטי. כלומר, משקיעים פרטיים לא יורשו להשתתף בשוק זה.

על פי משרד האוצר - הגוף האחראי על ניסוח התיקון לחוק זה, אגרות חוב המוצעות באופן פרטי, במיוחד אלו שהונפקו על ידי חברות לא רשומות, הן מוצרים בסיכון גבוה. מדינות רבות אינן אוסרות על משקיעים פרטיים מקצועיים להשתתף בשוק זה, אך במציאות, עסקאות קנייה, מכירה והשקעה מתבצעות בין ארגונים מקצועיים.

בנוגע לסוגיה זו, פדרציית המסחר והתעשייה של וייטנאם (VCCI) מסרה כמה הערות.

לפי VCCI, יש צורך לשקול תקנות שאינן מאפשרות למשקיעים פרטיים להשקיע באג"ח שהונפקו באופן פרטי של ארגונים שאינם מוסדות אשראי.

בהתבסס על משוב מעסקים, אמרה VCCI כי יש לשקול בנקודות מסוימות את הרגולציה שאינה מאפשרת למשקיעים פרטיים להשקיע באג"ח פרטיות של עסקים שאינם מוסדות אשראי.

ראשית, שוק האג"ח הבודדות התפתח בצורה יציבה יותר לאחר צעדים רבים כגון הפעלת דף מידע מיוחד על אג"ח בבורסת האנוי (HNX) - שם מתפרסם מידע על אג"ח; אג"ח בודדות רשומות ונסחרות באופן מרכזי ב-HNX, מה שמבטיח שקיפות.

מצד המשקיעים, משקיעים פרטיים השתנו לאחר האירועים. ראשית, הקריטריונים למשקיעים מקצועיים הוחמרו כדי להבטיח שמשקיעים לא מקצועיים לא ישתתפו בשוק זה. שנית, משקיעים פרטיים הפכו מודעים לכך שמדובר בשוק מסוכן וזקוקים לידע לפני שהם משתתפים.

שנית, בהקשר הנוכחי, שוק האג"ח הפרטי עדיין ממלא תפקיד חשוב עבור עסקים ומשקיעים פרטיים עדיין מהווים חלק גדול מאוד ממנו. הנפקת אג"ח ציבוריות קטנה מאוד (רק כ-10%) עקב בעיות רגולטוריות. משקיעים מוסדיים מתמודדים עם קשיים עקב מגבלות השקעה.

לכן, על פי VCCI, להתאמה כפי שמוצגת בטיוטה תהיה השפעה עצומה על שוק ההון. בהתאם לכך, היא עלולה לגרום לעומס ולשיבוש בשוק האג"ח הקונצרניות.

"כיום, גופי השקעה באג"ח קונצרניות כמו בנקים מסחריים, חברות ניירות ערך, חברות ביטוח וקרנות השקעה מתמודדים עם הגבלות רבות על תקנות ההשקעה באג"ח. לכן, משקיעים פרטיים הם עדיין בין המשקיעים העיקריים שיכולים לספוג אג"ח קונצרניות. אם משקיעים אלה יוגבלו, יהיה קשה לעסקים להנפיק יותר מכיוון שאין מספיק משקיעים בשוק כדי לספוג את כמות האג"ח המונפקת", ניתחה VCCI.

בנוסף, ההתאמה כפי שמוצגת בטיוטה תשפיע על גיוס ההון ויכולת התשלום של חברות. משקיעים פרטיים הם כמעט קבוצת המשקיעים היחידה שיכולה להשקיע באג"ח פרטיות למטרות ארגון מחדש של חובות. בתקופה הקרובה, חברות יצטרכו לגייס הון כדי לארגן מחדש חובות שמועדים לפירעון או לארגן מחדש חובות עם עלויות גיוס הון גבוהות (מוערכות בכ-543,000 מיליארד ב-4 השנים הקרובות). לכן, חברות יושפעו מאוד מגיוס הון לצורך ארגון מחדש של חובות, דבר שיכול להשפיע רבות על הנזילות ב-3-5 השנים הקרובות.

בהתבסס על הניתוח לעיל, VCCI ממליצה שלא להוסיף סעיף זה בתיקון זה. יש לשקול סעיף זה רק לאחר הסרת מכשולים הקשורים לתקנות על הנפקות אג"ח לציבור; צמצום המגבלות על פעילויות השקעה של משקיעים מוסדיים.

בינתיים, בדיון על מדיניות הגבלת משקיעים פרטיים, העריכה חברת דירוג האשראי FiinRatings כי ההגבלה הנוכחית על השתתפותם של משקיעים פרטיים בשוק האג"ח הפרטי היא מדיניות סבירה, משום שאג"ח פרטיות אינן מטבען סטנדרטיות במיוחד ומבוססות במידה רבה על משא ומתן והסכמה. משקיעים מוסדיים הם מוסדות פיננסיים המסוגלים להתמודד טוב יותר עם סיכונים מאג"ח קונצרניות פרטיות.

בהתייחסו לנהלים בכמה מדינות אסייתיות, אמרה FiinRatings שבסין, משקיעים פרטיים כמעט ולא משתתפים בבעלות ישירה על אג"ח קונצרניות. במקום זאת, הם משקיעים באמצעות הפקדה ורוכשים תעודות קרן המנוהלות על ידי חברות ניהול קרנות.

בנוסף, בתאילנד, שיעור ההשתתפות של משקיעים פרטיים גבוה עקב יישום הגדרת המשקיעים העשירים "משקיעים בעלי הון עצמי גבוה" (עם נכסים נטו של 30 מיליון באט, שווה ערך לכ-22 מיליארד דונג ומעלה; הכנסה שנתית של לפחות 2.2 מיליארד דונג) או תיק ניירות ערך כולל של 8 מיליון באט, שווה ערך לכ-6 מיליארד דונג).

"כדי להגביל את השתתפותם של משקיעים פרטיים מקצועיים, וייטנאם צריכה בקרוב לבחון מחדש את מגבלות ההשקעה והקצאת הנכסים לאג"ח קונצרניות של משקיעים מוסדיים (חברות ביטוח, קרנות השקעה, קרנות פנסיה וכו') כדי לפתוח הזדמנויות למשקיעים אלה להשתתף יותר בשוק. בנוסף, לקדם דירוגי אשראי של אג"ח כדי לתמוך במשקיעים מוסדיים בהקצאת נכסים בהתאם לסיכון", הציעה FiinRatings.

מין טו

מקור: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/chinh-sach/vcci-han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-tham-gia-trai-phieu-rieng-le-co-the-gay-dut-gay-thi-truong/20241028084043015