דירוג אשראי: "מפתח הזהב" להעלאת שוק האג"ח של וייטנאם

Xếp hạng tín nhiệm: 'Chìa khóa vàng' nâng tầm thị trường trái phiếu Việt Nam- Ảnh 1. — סדנה "שוק דירוג האשראי של וייטנאם: אוריינטציה ופוטנציאל פיתוח" - צילום: VGP/HT

פיתוח שוק ההון, דרישה גוברת לשקיפות

בשנים האחרונות, וייטנאם השיגה הישגים כלכליים חשובים רבים, והפכה ליעד אטרקטיבי לתנועות הון מקומיות וזרים. במקביל לכך, שוק ההון התפתח במהירות, ומילא תפקיד מפתח בגיוס משאבים להשקעות פיתוח.

לצד צמיחה זו, נוצר ופותח שוק דירוג האשראי (CGM). מאז פרסמה הממשלה את צו 88/2014/ND-CP המסדיר את שירותי CGM, תחום זה אישר בהדרגה את תפקידו החיוני במערכת האקולוגית הפיננסית, ותורם לשיפור השקיפות והיעילות של שוק האג"ח הקונצרניות (CGM).

פעילויות XHTN מביאות יתרונות הן למשקיעים והן לחברות המנפיקות. עבור משקיעים, XHTN מספק בסיס להערכת היכולת הפיננסית ויכולת החזר החוב של חברות, ועוזר להם לנתח ולכמת סיכונים לפני קבלת החלטה להשקיע. עבור חברות, תוצאות XHTN הן לא רק כלי לשיקוף מוניטין אלא גם כוח מניע לשיפור השקיפות הפיננסית, שיפור יעילות הניהול, ובכך להפחית את עלויות גיוס ההון בעת השגת דירוגים גבוהים.

צעדים קדימה עם תקנות מחייבות לדירוג אשראי

לדברי נציג משרד האוצר , אחד הצעדים החשובים קדימה של השוק הוא יישום תקנות דירוג אשראי מחייבות לאג"ח קונצרניות. תקנה זו תיושם החל משנת 2023 לאג"ח שיונפקו לציבור ומשנת 2024 לאג"ח שיונפקו באופן פרטני.

כדי ליישם מדיניות זו, משרד האוצר יעץ לממשלה להגיש לאסיפה הלאומית תיקונים לחוק ניירות ערך ולחוק המיזמים, אשר משלימים את התקנות בנוגע לאחריותם של ארגונים המספקים שירותי ביטוח לאומי ותנאים להנפקת אג"ח למשקיעים פרטיים. בפרט, צו 245/2025/ND-CP קובע כי מיזמים חייבים להיות בעלי ביטוח לאומי בעת הנפקת אג"ח לציבור, דבר המסמן שינוי משמעותי לעבר שקיפות ומשמעת שוק.

במקביל להתפתחות שוק ההון, במיוחד לאחר ששוק המניות הוייטנאמי שודרג לשוק מתפתח משני על ידי FTSE Russell, מספר המפעלים המשתתפים באופן פעיל ב-XHTN הולך וגדל. עד כה, יותר מ-140 מפעלים בתחומי הנדל"ן, ניירות הערך, האנרגיה והייצור דורגו בעת הצעת אג"ח.

בשנת 2024, יונפקו 216.6 טריליון דונג וייט של אג"ח על ידי 54 מנפיקים עם XHTN, המהווים 46.3% מסך שווי ההנפקה של השוק כולו. בעשרת החודשים הראשונים של 2025, שווי האג"ח עם XHTN הגיע ל-287.4 טריליון דונג וייט, פי 2.1 יותר מאשר בתקופה המקבילה אשתקד. עד סוף אוקטובר 2025, סך האג"ח המנפיקות של מנפיקים עם XHTN הגיע לכמעט 461 טריליון דונג וייט, השווה ערך ל-33.7% מסך חוב האג"ח הקונצרניות המנפיקות של השוק כולו.

נתונים אלה מראים כי XHTN הופך לסטנדרט חדש בפעילויות הנפקה והשקעה, ובמקביל מאשרר את פוטנציאל הפיתוח החזק של תחום זה בווייטנאם.

מר לה מין הונג - ועדת ניירות ערך ממלכתית, אמר כי המסגרת המשפטית בנושא אחריות חברתית תאגידית הושלמה באמצעות מסמכים חשובים רבים כגון חוק ניירות ערך מס' 54/2019/QH14, חוק 56/2024/QH15 המתוקן, צו 155/2020/ND-CP והאסטרטגיה לפיתוח שוק המניות עד 2030. אסטרטגיה זו מגדירה בבירור את משימת חיזוק תפקידם של ארגוני אחריות חברתית תאגידית, ועברה לדרישה מחברות המנפיקות אג"ח להיות תחת אחריות חברתית תאגידית - ויוצרת הרגל של שימוש בתוצאה זו להשקעות.

על פי משרד האוצר, לצד שיפורים משפטיים, וייטנאם מתאמת עם הבנק לפיתוח אסיה (ADB) ושותפים בינלאומיים כדי ליישם תוכנית סיוע טכני, הכשרה והפצת חוקים בנושא אחריות חברתית תאגידית. בנובמבר 2025, משרד האוצר המשיך לארגן שתי סדנאות בהאנוי ובהו צ'י מין סיטי כדי להפיץ תקנות חדשות, לשתף ניסיון בינלאומי ולדון עם עסקים במנגנון לניטור תוצאות אחריות חברתית תאגידית ובמערכת הבקרה הפנימית למניעת ניגודי עניינים.

מומחים אומרים שפיתוח תרבות של אחריות חברתית הוא גורם מרכזי לפעילות קיימא של שוק ההון. הניסיון הבינלאומי מראה שכאשר עסקים רואים באחריות חברתית קריטריון למוניטין, השוק יבצע ויסות עצמי לקראת שקיפות ומשמעת רבה יותר.

ממשלת וייטנאם נותנת עדיפות להשלמת המסגרת המשפטית לשוק ההון בהתאם לשיטות עבודה בינלאומיות מומלצות, במטרה ליצור סביבת השקעה בטוחה, יעילה ובת קיימא. בתהליך זה, XHTN נחשבת ל"מפתח הזהב" המסייע לחבר משקיעים ועסקים בפלטפורמה אמינה וציבורית.

סדנה זו תורמת להעברת המסר של הממשלה לעידוד פיתוח שוק דירוג אשראי שקוף ובריא, לקראת יצירת תרבות דירוג אשראי בווייטנאם - שבה תוצאות דירוג האשראי הופכות לערוץ התייחסות אמין עבור משקיעים מקומיים וזרים.

בהתבסס על תוצאות הדיון, משרד האוצר ימשיך לחקור ולייעץ בנוגע לשכלול כיוון הפיתוח של שוק ה-XHTN, תוך הבטחה כי תחום זה ימלא את תפקידו הראוי - ויהפוך ליסודות לשוק הון שקוף, בטוח ובר קיימא, בהתאם למדיניות המפלגה והממשלה.

מר מין

מקור: https://baochinhphu.vn/xep-hang-tin-nhiem-chia-khoa-vang-nang-tam-thi-truong-trai-phieu-viet-nam-102251112141851185.htm