VN100 सूचकांक वायदा अनुबंध - वियतनाम के डेरिवेटिव बाजार के लिए एक नया कदम

वियतनाम के डेरिवेटिव बाजार में व्यापार पैमाने और भाग लेने वाले निवेशकों की संख्या दोनों में मजबूत वृद्धि दर्ज की गई।

अंतर्राष्ट्रीय अनुभव से लेकर घरेलू आवश्यकताओं तक

दुनिया भर के कई देशों में डेरिवेटिव बाज़ारों का विकास हमेशा सूचकांकों पर आधारित उत्पादों के विविधीकरण की प्रक्रिया से जुड़ा रहा है। कम संख्या में घटक शेयरों वाले सूचकांक बास्केट पर वायदा अनुबंधों के अलावा, कई बाज़ार प्रतिनिधित्व बढ़ाने के लिए बड़े सूचकांक बास्केट पर भी वायदा अनुबंध लागू करते हैं। जापान केवल टॉपिक्स कोर 30 सूचकांक तक ही सीमित नहीं है, बल्कि उसके पास निक्केई 225 भी है; ताइवान (चीन) एफटीएसई टीडब्ल्यूएसई ताइवान 50 और टीपीईएक्स 200 दोनों को बनाए रखता है; फ्रांस ने सीएसी 40 के अलावा, एफटीएसईयूरोफर्स्ट 100 को भी जोड़ा है; दक्षिण कोरिया न केवल कोस्पी 200 विकसित कर रहा है, बल्कि कोसडैक 150 और केआरएक्स 300 तक भी विस्तार कर रहा है।

अंतर्राष्ट्रीय अभ्यास से पता चलता है कि बड़ी संख्या में घटक शेयरों वाले सूचकांकों पर आधारित अतिरिक्त वायदा अनुबंधों का उपयोग मौजूदा उत्पादों से अलग पहचान बनाने, पोर्टफोलियो में विविधता लाने और साथ ही उस स्थिति से बचने के लिए किया जाता है जहाँ बाजार केवल एक ही अनुबंध पर केंद्रित होता है। यह भी एक मूल्यवान अनुभव है जिसका वियतनाम डेरिवेटिव बाजार को बेहतर बनाने की प्रक्रिया में उपयोग कर सकता है।

लगभग 8 वर्षों के संचालन के बाद, वियतनामी डेरिवेटिव बाज़ार ने, विशेष रूप से VN30 इंडेक्स फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट उत्पाद के साथ, उल्लेखनीय प्रगति की है। 2018-2024 की अवधि में, औसत वृद्धि दर 20.57%/वर्ष तक पहुँच गई, जिसमें से 2020 - जो कोविड-19 महामारी से अत्यधिक प्रभावित समय था - में 2019 की तुलना में 78.5% तक की उच्चतम वृद्धि दर दर्ज की गई।

अकेले 2024 में, VN30 इंडेक्स फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स की कुल ट्रेडिंग मात्रा 52.76 मिलियन कॉन्ट्रैक्ट्स तक पहुँच जाएगी, प्रति सत्र औसत वॉल्यूम 211,037 कॉन्ट्रैक्ट्स तक पहुँच जाएगा (2023 की तुलना में 10.32% कम), लेकिन औसत ट्रेडिंग मूल्य अभी भी 3.96% बढ़कर 27,063 बिलियन VND तक पहुँच जाएगा। ओपन इंटरेस्ट (OI) की मात्रा भी तेज़ी से बढ़ेगी, 2017 के अंत में 8,077 कॉन्ट्रैक्ट्स से बढ़कर 2024 के अंत में 45,332 कॉन्ट्रैक्ट्स हो जाएगी, यानी 5.6 गुना की वृद्धि। 2024 भी नए रिकॉर्ड दर्ज करेगा: 16 अप्रैल के सत्र में 420,128 कॉन्ट्रैक्ट्स पहुँचे, जबकि 18 नवंबर को OI 72,740 कॉन्ट्रैक्ट्स तक पहुँच गया।

न केवल व्यापार का पैमाना बढ़ा है, बल्कि डेरिवेटिव बाज़ार में भाग लेने वाले खातों की संख्या भी लगातार बढ़ रही है। दिसंबर 2024 के अंत तक, पूरे बाज़ार में 1,865,961 खाते थे, जो 2023 के अंत की तुलना में 1.25 गुना ज़्यादा है। इसके कारण, डेरिवेटिव बाज़ार ने एक महत्वपूर्ण जोखिम बचाव चैनल के रूप में अपनी भूमिका को तेज़ी से पुष्ट किया है, जिससे आधार में गिरावट के दौर में भी बाज़ार में पूँजी प्रवाह को बनाए रखने में मदद मिली है, जैसा कि 2020 में हुआ था जब बाज़ार महामारी से प्रभावित था लेकिन डेरिवेटिव तरलता में नाटकीय रूप से वृद्धि हुई थी।

हालाँकि, वर्तमान में सबसे बड़ी सीमा यह है कि डेरिवेटिव बाज़ार में उत्पादों की संख्या अभी भी बहुत कम है। सरकारी बॉन्ड वायदा ने वास्तव में तरलता को आकर्षित नहीं किया है, जिससे निवेशकों का ध्यान लगभग पूरी तरह से एक ही उत्पाद, VN30 सूचकांक वायदा अनुबंध पर केंद्रित हो गया है। इससे असंतुलन और संभावित जोखिमों का खतरा पैदा होता है, और नए उत्पादों की तत्काल आवश्यकता पर बल मिलता है। इसलिए, VN100 जैसे घटक शेयरों की अधिक संख्या वाले सूचकांक वायदा अनुबंधों का कार्यान्वयन अंतर्राष्ट्रीय रुझानों के अनुरूप है और घरेलू निवेशकों की व्यावहारिक आवश्यकताओं को पूरा करता है।

यह कोई संयोग नहीं है कि इंटरनेशनल ऑर्गनाइजेशन ऑफ सिक्योरिटीज कमीशन (IOSCO) ने 2003 में "स्टॉक इंडेक्स और डेरिवेटिव्स ऑन इंडेक्स" पर अपनी रिपोर्ट में डेरिवेटिव उत्पादों को डिजाइन करने और अंतर्निहित परिसंपत्तियों के रूप में सूचकांकों का चयन करने के लिए प्रमुख सिद्धांत निर्धारित किए थे। तदनुसार, इंडेक्स बास्केट में प्रतिनिधित्व सुनिश्चित करने और कुछ व्यक्तिगत स्टॉक के उतार-चढ़ाव के अत्यधिक प्रभाव को सीमित करने के लिए स्टॉक की पर्याप्त संख्या होनी चाहिए। साथ ही, घटक स्टॉक को कई क्षेत्रों और उद्योगों में समान रूप से वितरित किया जाना चाहिए ताकि फैलाव बढ़े और बाजार की व्यापक तस्वीर दिखाई दे। एक और अनिवार्य आवश्यकता तरलता है, क्योंकि केवल उच्च तरलता वाले स्टॉक ही निरंतर व्यापार सुनिश्चित कर सकते हैं और आपूर्ति-मांग असंतुलन के जोखिम को कम कर सकते हैं।

इन मानदंडों के आधार पर, VN100 एक उचित विकल्प के रूप में उभरा। यह सूचकांक 2014 में परिचालन में आया और वर्तमान में इसमें उच्च स्थिरता और तरलता के साथ सिम्युलेटेड ETF फंड हैं। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि VN100 का पूंजीकरण कवरेज व्यापक है, सितंबर 2025 के मध्य तक पूरे HOSE बाजार के कुल पूंजीकरण का 87.69% हिस्सा होगा, जबकि VN30 का केवल 69.58% हिस्सा है। इसके अलावा, VN100 में 10 सबसे बड़े उद्यमों का पूंजीकरण अनुपात केवल 50.51% पर रुका, जो VN30 (63.66%) से काफी कम है। इससे VN100 वायदा अनुबंधों को प्रमुख पूंजीकरण वाले शेयरों के समूह के अत्यधिक उतार-चढ़ाव से कम प्रभावित होने में मदद मिलती है, जिससे सामान्य बाजार के विकास को अधिक ईमानदारी और स्थिरता से दर्शाया जाता है।

VN100 परिचित डिज़ाइन, विशिष्ट लाभ

वीएन100 सूचकांक वायदा अनुबंध मॉडल को वीएन30 सूचकांक वायदा अनुबंध के मूल ढांचे के आधार पर डिजाइन किया गया है, जिसे प्रबंधन एजेंसी द्वारा अनुमोदित किया गया है और स्टॉक एक्सचेंजों और वियतनाम सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (वीएसडीसी) की सूचना प्रणाली पर आधिकारिक तौर पर घोषित किया गया है।

वीएन100 वायदा अनुबंधों का शुभारंभ वियतनाम के डेरिवेटिव बाजार के 2030 तक के विकास रोडमैप के अनुरूप है।

डिज़ाइन के अनुसार, उत्पाद की अंतर्निहित परिसंपत्ति VN100 सूचकांक है। यह सूचकांक VN-इंडेक्स के VN ऑलशेयर सूचकांक (VNALL) से बना है, जिसमें VN30 और VNMidcap दोनों सूचकांक शामिल हैं। VN30 बास्केट निर्धारित करने के बाद, VNAllshare के शेष घटक शेयरों को पूंजीकरण के अवरोही क्रम में क्रमबद्ध किया जाएगा और HOSE-इंडेक्स संस्करण 4.0 के निर्माण और प्रबंधन हेतु आचार संहिता के प्रावधानों के अनुसार, 70 शेयरों की मात्रा के साथ VNMidcap बास्केट में चुना जाएगा।

बुनियादी मापदंडों के संदर्भ में, VN100 वायदा अनुबंध का आकार 100,000 VND को VN100 सूचकांक बिंदु से गुणा करके निर्धारित किया जाता है, और अनुबंध गुणक 100,000 VND है। सत्र में मूल्य में उतार-चढ़ाव की सीमा संदर्भ मूल्य की तुलना में ±7% पर निर्धारित की गई है, और मात्रा सीमा 500 अनुबंध प्रति ऑर्डर है। परिपक्वता माह को लचीले ढंग से डिज़ाइन किया गया है ताकि इसमें वर्तमान माह, अगला माह और अगली दो तिमाहियों के अंतिम दो महीने शामिल हों। अंतिम निपटान मूल्य परिपक्वता तिथि के अंतिम 30 मिनट में औसत सूचकांक द्वारा निर्धारित किया जाता है, जिसमें निष्पक्षता सुनिश्चित करने और मूल्य हेरफेर की संभावना को रोकने के लिए 3 उच्चतम और 3 निम्नतम मूल्यों को हटा दिया जाता है।

यह देखा जा सकता है कि अनुबंध के तकनीकी नियम, हालांकि सख्त हैं, उत्पाद के पारदर्शी और टिकाऊ संचालन के लिए आवश्यक आधार हैं। VN30 वायदा अनुबंध की तुलना में सबसे बड़ा अंतर अंतर्निहित परिसंपत्तियों का है, क्योंकि VN100 बाजार की अधिक व्यापक तस्वीर प्रदान करता है। यह सूचकांक न केवल प्रमुख शेयरों (ब्लूचिप) को दर्शाता है, बल्कि अच्छी तरलता वाले मिडकैप समूह को भी कवर करता है, इस प्रकार यह केवल बड़े शेयरों के समूह पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय, पूरे बाजार स्तर पर जोखिमों को रोकने का एक प्रभावी साधन बन जाता है।

VN100 इंडेक्स फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स की शुरुआत ऐसे समय में हुई है जब वियतनामी डेरिवेटिव्स बाज़ार अपने शुरुआती चरण से गुज़र चुका है और सतत विकास के लिए इसे और गति की आवश्यकता है। यह एक ऐसा कदम है जो निवेशकों की व्यावहारिक ज़रूरतों को पूरा करता है और रणनीतिक दिशा के अनुरूप है। बड़े पूंजीकरण कवरेज, उच्च पूंजीकरण वाले शेयरों में उतार-चढ़ाव को सीमित करने की क्षमता और एक सख्त अनुबंध डिज़ाइन के साथ, VN100 के एक प्रमुख उत्पाद बनने की उम्मीद है, जो डेरिवेटिव्स बाज़ार में नई जान फूंकेगा।

वीएन100 वायदा अनुबंध का शुभारंभ न केवल एक तकनीकी मील का पत्थर है, बल्कि उत्पाद पारिस्थितिकी तंत्र के विस्तार और समृद्धि में प्रबंधन एजेंसी के दृढ़ संकल्प को भी दर्शाता है। निवेशकों के पास अधिक साधन होंगे, बाजार की गहराई बढ़ेगी और यह अंतरराष्ट्रीय मानकों के करीब पहुँचेगा, साथ ही वियतनामी शेयर बाजार के सतत विकास के लक्ष्य को भी एक महत्वपूर्ण कदम आगे ले जाएगा।

मिन्ह फुओंग

स्रोत: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html