2022 के बाद से मार्जिन सबसे संवेदनशील, शेयरों को बुनियादी बातों पर वापस लौटने की जरूरत

2025 की तीसरी तिमाही और चौथी तिमाही की शुरुआत में तेज़ वृद्धि के बाद, वियतनाम का शेयर बाजार ज़ोरदार सुधार के दौर में प्रवेश कर रहा है। सिर्फ़ तीन हफ़्तों में, वीएन-इंडेक्स 1,800 अंकों की सीमा से गिरकर 1,600 से नीचे आ गया, जो लगभग 200 अंकों की गिरावट के बराबर है।

शेयर बाजार अपने उच्चतम मूल्य क्षेत्र पर पहुंचने के बाद सुधार के दबाव में है - फोटो: क्वांग दीन्ह

घटती तरलता और लार्ज-कैप शेयरों में तेज़ी से गिरावट के कारण मार्जिन संबंधी चिंताएँ फिर से उभर आई हैं। हालाँकि, मौजूदा दबाव पूरी तरह से नकारात्मक नहीं है।

यह वह समय हो सकता है जब बाजार अपने आप ही स्थिति को संभाल लेगा और निवेशकों को मूल सिद्धांतों की ओर लौटने के लिए मजबूर करेगा।

प्रतिभूति उधार क्षेत्र लगातार सिकुड़ रहा है - 2022 की पहली तिमाही के बाद से सबसे कम

बकाया मार्जिन ऋण (VND364.5 ट्रिलियन) वाली लगभग 40 प्रतिभूति कंपनियों से एकत्रित डेटा उद्योग के पैमाने के लगभग 95% तक पहुंच गया है, नए ऋणों के लिए जगह 38.4% तक कम हो गई है।

यह 2022 की पहली तिमाही के बाद से सबसे निचला स्तर है - जब बाजार को वित्तीय संकट का सामना करना पड़ा था और बड़े पैमाने पर शेयरों की एक श्रृंखला को समाप्त कर दिया गया था।

वीएन-इंडेक्स के लगभग 1,800 अंक के शिखर पर पहुंचने के साथ ही मार्जिन मनी प्रवाह एक नए रिकॉर्ड पर पहुंच गया है।

लेकिन जब बाजार में बदलाव आएगा, खासकर कई स्टॉक समूहों में तेज गिरावट के साथ, तो मार्जिन पोर्टफोलियो का सुरक्षा अनुपात चिंता का विषय बन जाएगा।

यह ध्यान देने योग्य है कि न केवल सट्टा स्टॉक प्रभावित हुए हैं, बल्कि ब्लू चिप्स, जिन्हें अक्सर समर्थन माना जाता है, भी अपने चरम से 15-20% नीचे आ गए हैं। यदि निवेशक उच्च उत्तोलन का उपयोग करते हैं, तो गहरी गिरावट संभावित रूप से क्रॉस-कोलैटरलाइज़ेशन को ट्रिगर कर सकती है।

मनोवैज्ञानिक रूप से, परिसमापन का सबसे बड़ा जोखिम कमज़ोर बुनियादी बातों वाले शेयरों में नहीं, बल्कि उच्च तरलता वाले बड़े शेयरों में होता है। जब अग्रणी समूह को परिसमापन के लिए मजबूर किया जाता है, तो बिकवाली का दबाव बहुत तेज़ी से पूरे बाजार में फैल जाता है। पर्याप्त मज़बूत माँग के बिना, "कमी - परिसमापन - गहरी गिरावट" का चक्र एक श्रृंखलाबद्ध प्रभाव बन जाता है।

समायोजन के संदर्भ में अनुकूलन करते हुए, निवेशक मूल सिद्धांतों की ओर लौटते हैं

2022 से मुख्य अंतर यह है कि प्रणाली अभी तक प्रणालीगत जोखिम की स्थिति में नहीं आई है।

युआंता सिक्योरिटीज वियतनाम में व्यक्तिगत ग्राहक विकास के निदेशक श्री गुयेन द मिन्ह ने टिप्पणी की: "हालिया तिमाहियों में मार्जिन संबंधी चिंताएँ अक्सर सामने आई हैं। विशेष रूप से, वर्तमान शिखर से सुधार 2022 की शुरुआत की भयावह यादें भी ताज़ा करता है। हालाँकि, 2022 की तुलना में, बाजार में अभी तक कोई प्रणालीगत जोखिम नहीं देखा गया है।"

अमेरिका में, एसएंडपी 500 की मज़बूत वृद्धि के संदर्भ में, मार्जिन ने भी एक नया उच्च स्तर स्थापित किया है। हालाँकि, यदि इसी अवधि में बकाया ऋण की वृद्धि की तुलना करें, तो अमेरिका में वृद्धि केवल चेतावनी क्षेत्र के 30% से अधिक तक ही पहुँची है, लेकिन ऐतिहासिक शिखर तक नहीं पहुँची है। यह दर्शाता है कि वैश्विक शेयर बाजार लीवरेज के उपयोग के चक्र में है, लेकिन खतरनाक सीमा को पार नहीं कर पाया है।

"वियतनाम में, मार्जिन ऋण 2025 की तीसरी तिमाही में एक नए शिखर पर पहुँच गया, उसी समय जब वीएन-इंडेक्स अपने उच्चतम ऐतिहासिक क्षेत्र में प्रवेश कर गया। हालाँकि, इसी अवधि में नए ऋण की वृद्धि केवल 69.47% तक पहुँच पाई - जो 2021 में 137% की वृद्धि के शिखर से काफी कम है। मार्जिन/इक्विटी अनुपात वर्तमान में 1.1 गुना है, जबकि ऐतिहासिक शिखर 1.5 गुना है और नियमों के अनुसार अधिकतम स्थान 2 गुना है," श्री मिन्ह ने आकलन किया।

इस बीच, निदेशक मंडल के उपाध्यक्ष और एफआईडीटी निवेश अनुसंधान के निदेशक श्री बुई वान हुई का मानना ​​है कि यह सुधार न केवल सामान्य मुनाफ़ाखोरी के कारण है, बल्कि उम्मीदों में बदलाव को भी दर्शाता है। लंबी अवधि की वृद्धि के बाद, कई शेयरों का मूल्यांकन वास्तविक मुनाफ़े की वसूली की गति की तुलना में बहुत तेज़ हो गया है। जब नकदी प्रवाह कमज़ोर होता है, तो बाज़ार सामान्य हो जाता है: अच्छे व्यवसाय अपनी कीमतें बनाए रखते हैं, कमज़ोर व्यवसाय बाहर हो जाते हैं।

श्री ह्यू का मानना ​​है कि बाजार के लिए अपने मूल सिद्धांतों पर लौटने का यह सही समय है।

"कई क्षेत्रों ने शिखर की तुलना में 15-25% का मजबूत समायोजन किया है, विशेष रूप से बैंकिंग, खुदरा, रियल एस्टेट, निर्माण सामग्री और बुनियादी ढाँचा। ये अपेक्षाकृत ठोस बुनियादी ढाँचे वाले क्षेत्र हैं, लाभ वृद्धि को बनाए रखा है और अभी भी 2025-2026 चक्र की नीतियों से लाभान्वित होने की प्रवृत्ति में हैं। जब मूल्यांकन में काफी छूट दी गई है, तो निवेशकों के लिए मध्यम और दीर्घकालिक के लिए चुनिंदा रूप से संचय करने का यह सही समय है," श्री ह्यू ने कहा।

कुल मिलाकर, इस समय समझदारी की रणनीति यह है कि धैर्य रखा जाए, तथा अस्थिरता में अल्पकालिक अवसरों की तलाश करने के बजाय, स्वस्थ वित्तीय आधार, स्थिर नकदी प्रवाह और स्पष्ट लाभ संभावनाओं वाले व्यवसायों को प्राथमिकता दी जाए।

यह लहर का पीछा करने के बजाय शांत संचय का समय है, जब बाजार वर्तमान सुधार चक्र पूरा कर लेगा, तब मध्यम अवधि के लक्ष्य को लक्ष्य बनाना है।

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विनम्रता सीखें

स्रोत: https://tuoitre.vn/margin-nhay-cam-nhat-ke-tu-2022-chung-khoan-can-quay-tro-lai-voi-cau-chuyen-co-ban-20251112090453075.htm