शेयर बाजार को उन्नत करने के लिए उत्सुक

कुछ ही दिनों में, एफटीएसई रसेल बाजार वर्गीकरण की अपनी आवधिक समीक्षा के परिणामों की घोषणा करेगा, जो वैश्विक निवेशकों के लिए विशेष रुचि का विषय है।

स्टॉक ट्रेडिंग सत्र के दौरान - फोटो: क्वांग दीन्ह

यदि इसे उन्नत किया जाए तो वियतनाम के शेयर अधिक अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवाह को आकर्षित कर सकते हैं, लेकिन विशेषज्ञों का कहना है कि यह तो केवल शुरुआत है।

अवसरों को दीर्घकालिक पूंजी प्रवाह में बदलने के लिए, वियतनाम को अभी भी सूचना पारदर्शिता में सुधार को बढ़ावा देने, वित्तीय रिपोर्टिंग को मानकीकृत करने, तरलता बढ़ाने, विदेशी निवेशकों के लिए "जगह" का विस्तार करने और निष्पक्षता सुनिश्चित करने के लिए तंत्र को परिपूर्ण करने की आवश्यकता है।

मूल्यांकन से पहले तैयारी करें

अपने नवीनतम अपडेट में, FTSE ने स्वीकार किया कि वियतनाम अब नौ आवश्यक मानदंडों में से सात को पूरा करता है। शेष दो मानदंडों में उल्लेखनीय प्रगति ने उन्नयन के मामले को मज़बूत किया है। हालाँकि, उसने यह भी कहा कि FTSE कोई भी निर्णय लेने से पहले निवेशकों और प्रतिभूति कंपनियों से परामर्श करेगा।

उल्लेखनीय है कि 12 सितंबर को, प्रधानमंत्री ने वियतनामी शेयर बाजार के उन्नयन हेतु परियोजना पर हस्ताक्षर किए, जो एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर साबित हुआ। वित्त मंत्री गुयेन वान थांग ने लंदन (अफ्रीका) में रॉयटर्स से बातचीत में कहा कि उन्हें "बुनियादी और मौलिक मानदंड पूरे होने पर" उन्नयन की संभावना को लेकर "पूरी तरह आश्वस्त" हैं।

तुओई ट्रे के साथ बातचीत में, केएएफआई सिक्योरिटीज के निदेशक मंडल के उपाध्यक्ष श्री गुयेन वियत कुओंग ने कहा कि जब एफटीएसई या एमएससीआई किसी बाजार को अवलोकन सूची में डालता है, तब से लेकर उसे आधिकारिक रूप से अपग्रेड करने तक की प्रक्रिया में अपेक्षाकृत लंबा समय लगता है।

एक प्रतिभूति कंपनी के उप महानिदेशक ने तुओई ट्रे को बताया, "यह पूरी तरह संभव है कि बाजार पैमाने और तरलता के सभी मानदंडों को पूरा कर सकता है, लेकिन फिर भी उसे उन्नत नहीं किया जा सकता, यदि विदेशी निवेशकों के "वास्तविक अनुभव" से संबंधित बाधाओं को दूर नहीं किया गया है।"

विदेशी निवेशकों के अनुभव को बेहतर बनाने के लिए गैर-प्रीफंडिंग तंत्र (व्यापार करते समय अग्रिम में सभी धन जमा करने की आवश्यकता नहीं) के बारे में, उप महानिदेशक ने कहा: "तंत्र पहले से ही मौजूद है और बड़ी प्रतिभूति कंपनियां इसे संचालित कर सकती हैं, लेकिन कमरे खोलने या बड़े ग्राहकों की सेवा करते समय परिचालन जोखिमों के कारण कार्यान्वयन अभी भी सतर्क है।"

इसके अतिरिक्त, एचएसबीसी के अनुसार, वियतनाम ने आवश्यकताओं को पूरा करने में महत्वपूर्ण प्रगति की है, लेकिन विदेशी स्वामित्व सीमा (एफओएल) चिंता का विषय बनी हुई है।

तदनुसार, वियतनाम में बैंकिंग, विमानन और दूरसंचार जैसे कुछ क्षेत्रों में अभी भी सीमाएँ हैं। यह सीमा आमतौर पर 50% तक होती है, लेकिन वाणिज्यिक बैंकों में विदेशी स्वामित्व की सीमा केवल 30% है।

इसका मतलब है कि एक बार जब कोई विदेशी निवेशक किसी कंपनी का 50% हिस्सा खरीद लेता है, तो वह केवल अन्य विदेशी निवेशकों के साथ ही व्यापार कर सकता है। विदेशी कीमतें तय की जाएँगी, जो घरेलू कीमतों से अलग होंगी। हालाँकि यह FTSE पुनर्वर्गीकरण के लिए आवश्यक नहीं हो सकता है, लेकिन यह निवेशकों के लिए चिंता का विषय हो सकता है।

अभी भी कई "गांठें" हैं जिन्हें खोलने की आवश्यकता है।

एमबी सिक्योरिटीज (एमबीएस) की अनुसंधान निदेशक सुश्री त्रान थी खान हिएन ने कहा कि हाल ही में हुई उन्नयन प्रक्रिया ने सकारात्मक संकेत दिखाए हैं, लेकिन उन्नयन के बाद भी हमें "शीर्षक" से बहुत अधिक उम्मीद नहीं करनी चाहिए, बल्कि उसके सार पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए।

दूसरे दर्जे के उभरते बाज़ार के रूप में वर्गीकृत होने का मतलब यह नहीं है कि विदेशी पूंजी वियतनाम में भारी मात्रा में प्रवाहित होगी। स्थायी पूंजी प्रवाह को आकर्षित करने के लिए, सुश्री हिएन ने ज़ोर देकर कहा कि कई कारकों में और अधिक समकालिक सुधार किए जाने चाहिए: सूचना पारदर्शिता, वित्तीय रिपोर्टों का मानकीकरण, और ज़रूरत पड़ने पर निवेशकों द्वारा आसानी से पूंजी निकालना...

इसके अलावा, एमएससीआई वर्तमान में बाजार वर्गीकरण में सबसे प्रभावशाली संगठन है, और इसके सूचकांकों से जुड़ी परिसंपत्तियों का आकार भी एफटीएसई रसेल की तुलना में बहुत बड़ा है।

हालाँकि, वियतनाम वर्तमान में उभरते बाजार (ईएम) में संभावित उन्नयन के लिए एमएससीआई की निगरानी सूची में नहीं है।

इस सूची में शामिल होने के लिए, वियतनाम को MSCI के मूल्यांकन मानदंडों को पूरा करना होगा, जो FTSE के मानदंडों से ज़्यादा कड़े हैं। MSCI 18 कारकों पर आधारित मूल्यांकन ढाँचे का उपयोग करता है, जबकि FTSE के केवल 9 मानदंड हैं।

एमएससीआई की वैश्विक बाजार सुगम्यता समीक्षा 2024 में पाया गया कि वियतनाम अभी भी नौ क्षेत्रों में अपेक्षाओं से पीछे है। इनमें से एक है विदेशी स्वामित्व की सीमा। अन्य मुद्दों में विस्तृत अंग्रेजी-भाषा प्रकटीकरण का अभाव, अपतटीय विदेशी मुद्रा बाजार का अभाव, घरेलू विदेशी मुद्रा बाजार पर प्रतिबंध, लेनदेन की पूर्व-निधि, और बाजार से बाहर के हस्तांतरण पर प्रतिबंध शामिल हैं।

एचएसबीसी के अनुसार, सबसे आशावादी परिदृश्य में, भले ही एमएससीआई जून 2026 की समीक्षा में वियतनाम को निगरानी सूची में डाल दे, फिर भी आधिकारिक उन्नयन 2028 से पहले होने की संभावना नहीं है।

अपग्रेड किया तो "डाउनग्रेड" होने की चिंता रहेगी

आगामी एफटीएसई वर्गीकरण अवधि के संबंध में, मिराए एसेट सिक्योरिटीज (वियतनाम) के विश्लेषक श्री डोंग थान तुआन ने ज़ोर देकर कहा कि उन्नयन के निर्णय के बाद विदेशी पूंजी प्रवाह एक दीर्घकालिक कारक है। क्योंकि बड़े पूंजी पैमाने की प्रकृति के लिए एक उपयुक्त संवितरण रोडमैप की आवश्यकता होगी, जबकि वर्तमान समय में विदेशी निवेशकों की खरीद-बिक्री गतिविधियाँ उन्नयन से पहले संवितरण गतिविधियों में अपेक्षाकृत सतर्क हैं।

श्री गुयेन वियत कुओंग ने कहा कि लंबी कहानी यह है कि अपग्रेड करने पर डाउनग्रेडिंग भी होगी। कुल मिलाकर, पिछले 10 वर्षों में FTSE और MSCI की 5 बार डाउनग्रेडिंग हुई है। हालाँकि इसके लिए दिए गए कारण काफी विविध हैं, जैसे कि तरलता से लेकर विदेशी मुद्रा प्रतिबंध या बाज़ार की अस्थिरता तक, हम देख सकते हैं कि सबसे बड़ी समानता यह है कि इन बाज़ारों में निवेश करने की क्षमता बहुत कम हो गई है।

वियतनाम सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (वीएसडीसी) के बोर्ड ऑफ मेंबर्स के अध्यक्ष श्री गुयेन सोन ने भी इस बात पर ज़ोर दिया कि हम विदेशी निवेशकों को आकर्षित करने के लिए अपग्रेड करने का प्रयास कर रहे हैं। लेकिन ज़्यादा ज़रूरी बात बाज़ार में स्थिरता बनाए रखना है। अपग्रेड करना और फिर डाउनग्रेड करना सामान्य बात है। कई देशों में अपग्रेड होने के बाद पूँजी प्रवाह में तेज़ी से वृद्धि देखी गई है, लेकिन वे इसे बनाए नहीं रख पाते, जिसके कारण उन्हें फिर से डाउनग्रेड करना पड़ता है। इसलिए, अपग्रेड के बाद स्थिरता बनाए रखना महत्वपूर्ण है।

छूटी हुई नियुक्तियाँ

सितंबर 2018 में, FTSE रसेल ने पहली बार वियतनाम को सीमांत बाजार से द्वितीयक उभरते बाजार में अपग्रेड करने के लिए निगरानी सूची में रखा था। पिछले कुछ वर्षों में, यह उम्मीद बार-बार "असफल" रही है, जिससे निवेशक निराश हुए हैं।

सबसे हालिया वर्गीकरण में, वियतनाम भुगतान तंत्र के मानदंडों पर खरा नहीं उतरा, इसलिए वह "विफल" बना रहा। इस साल सितंबर तक, जब वीएन-इंडेक्स में ज़बरदस्त सुधार हुआ और विदेशी निवेशकों ने शुद्ध बिकवाली जारी रखी, तो मंचों और समूहों पर "नियुक्ति चूकने" की अफ़वाहें एक बार फिर फैल गईं।

केएएफआई के श्री गुयेन वियत कुओंग ने कहा कि हालांकि अप्रैल के बाद से वियतनामी बाजार में काफी मजबूत वृद्धि हुई है, फिर भी मूल्यांकन स्तर अन्य उभरते बाजारों की तुलना में कम है। प्रारंभिक गणना के अनुसार, उभरते बाजारों की औसत सीमा तक पहुँचने से पहले वियतनाम में अभी भी लगभग 10-15% की गुंजाइश है, इसलिए उन्नयन की कहानी से वृद्धि का द्वार अभी भी खुला है।

यह तो बताने की ज़रूरत नहीं कि आसियान क्षेत्र के आम उभरते बाज़ारों की तुलना में वियतनाम का मूल्यांकन स्तर अभी भी कम है। वीएन-इंडेक्स का पी/ई वर्तमान में लगभग 14.6 गुना है, जबकि थाईलैंड और मलेशिया का पी/ई 16.5-17 गुना के बीच उतार-चढ़ाव करता है। अगर वीएन-इंडेक्स इन बाज़ारों के समान स्तर तक पहुँच जाता है, तो लगभग 13-15% की वृद्धि की गुंजाइश होगी।

केएएफआई के उपाध्यक्ष ने कहा, "यदि कोई समायोजन किया जाता है, तो इससे बाजार को अधिक आकर्षक स्तर पर मूल्य निर्धारण करने में मदद मिलेगी, जिससे नई पूंजी प्रवाह को आकर्षित करने के अवसर पैदा होंगे और सतत विकास के अगले चरण के लिए आधार तैयार होगा।"

विषय पर वापस जाएँ

बिन्ह खान

स्रोत: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm