Folytatódik-e a vállalati kötvénypiac fellendülése?

A szakértők szerint ez az alacsony kamatlábaknak és a hitelboomnak köszönhető. Mostantól 2025 végéig a vállalati kötvénypiac fellendülési lendülete valószínűleg folytatódik.

A bankcsoport a teljes kibocsátási érték 75%-át teszi ki

Az MB Securities Joint Stock Company (MBS) adatai szerint a vállalati kötvénypiac 2025 júniusában 106 új kibocsátást produkált, amelyek teljes becsült értéke körülbelül 123,7 billió VND volt, ami 87%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest, és minden idők legmagasabb havi kibocsátási értékét jelenti. A bankcsoport továbbra is a hajtóerő volt, több mint 98,5 billió VND-vel, ami 103%-os növekedést jelent az előző hónaphoz és 91%-os növekedést az előző év azonos időszakához képest, és a teljes kibocsátási érték 80%-át teszi ki.

A banki szektor az az iparág, amely a vállalati kötvénykibocsátások értékét tekintve a legmagasabb. A képen: Az ügyfelek tranzakciókat bonyolítanak le a Vietnami Külkereskedelmi Kereskedelmi Részvénybankban *. Fotó: Nguyen Quang*

2025 első 6 hónapjában a kibocsátott vállalati kötvények teljes értéke meghaladta a 265,8 billió VND-t, ami 91,3%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest. A súlyozott átlagos vállalati kötvénykamatláb elérte a körülbelül 6,8%-ot, ami alacsonyabb a 2024-es 7,2%-os átlagnál. A banki ágazat a legmagasabb kibocsátási értékkel rendelkező iparági csoport (a teljes kibocsátási érték 75%-át teszi ki), közel 198,5 billió VND-vel, ami 131%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest, és a 2024-es egész év teljes kibocsátási értékének 67%-ával egyenértékű.

A súlyozott átlagos kamatláb 5,6%/év, az átlagos futamidő 4,4 év. Az év eleje óta a legnagyobb kibocsátási értékkel rendelkező bankok közé tartozik a TCB (37 billió VND),az ACB (29,2 billió VND) és a BIDV (17,8 billió VND). Az ingatlancsoport 15%-ot tesz ki, a teljes kibocsátási érték 40,2 billió VND, ami 24%-os növekedést jelent. A súlyozott átlagos kamatláb 10,5%/év, az átlagos futamidő 2,5 év.

Nguyen Phuong Anh szakértő (MB Securities Joint Stock Company) szerint a hitelintézetek kibocsátási tevékenységének ösztönzésének trendje a közép- és hosszú távú tőke növelésének szükségességét mutatja, különösen a hitelnövekedés összefüggésében, amely 2025 második negyedévének utolsó hónapjában hirtelen 9,9%-ra gyorsult, miközben a mobilizációs kamatlábak továbbra is alacsonyak.

Ugyanezen a véleményen vannak a FiinRatings Hitelminősítő Részvénytársaság szakértői is, akik szerint a hitelállomány növekedése 2025 első hat hónapjában 9,9%-kal, a betétállomány mozgósításának növekedése pedig meredeken emelkedett, ami növelte a kereskedelmi bankok járulékos tőkéje iránti keresletet. A vállalati kötvénytőke-csatorna is profitál az alacsony kamatkörnyezetből. Ez is segít csökkenteni a betétállomány mozgósítására nehezedő nyomást, és megteremti a feltételeket az alacsony betéti kamatlábak fenntartásához.

Az S&I Ratings szakértői szerint a korai visszavásárlási tevékenységek erőteljesen zajlottak 2025 második negyedévében, több mint 96 billió VND értékben – ez a valaha volt legmagasabb negyedéves szint. Az év első 6 hónapjában a teljes visszavásárlási érték becslések szerint 123 billió VND, ami 59%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest. Ez a fejlemény a kibocsátó szervezetek adósságátstrukturálási erőfeszítéseit tükrözi, amikor a piac némileg helyreállt, és a kamatlábak szintje továbbra is meglehetősen vonzó szinten maradt.

Az ingatlancégek pénzügyi nyomása

2025 első felében a lejáró kötvények volumene viszonylag alacsony volt, elérte a mintegy 56 billió VND-t, és főként az ingatlanpiaci szektorban koncentrálódott (45%-ot képviselve). A becslések szerint azonban a lejárati érték 2025 fennmaradó hónapjaiban meredeken emelkedni fog, a teljes érték meghaladja a 149 billió VND-t; ebből a harmadik negyedév 77,5 billió VND, a negyedik negyedév pedig körülbelül 71,7 billió VND. A fentiek közül 18,4 billió kötvény lejáratát korábban meghosszabbították.

Az S&I Ratings szakértői szerint az ingatlanszektor a lejárati összeg közel felét teszi ki, ami 73 billió VND-nek felel meg. A lejárati nyomás mellett az év első 6 hónapjában késedelmes tőke- és kamatfizetésű ingatlankötvények értéke a becslések szerint körülbelül 16 billió VND. Ezenkívül az ingatlancsoport teljes lejárati értéke 2026-ban továbbra is magas, eléri a több mint 143 billió VND-t, mielőtt 2027-től fokozatosan csökkenne. Ez a fejlemény azt mutatja, hogy az ingatlanüzletágakra nehezedő pénzügyi nyomás a következő 12-18 hónapban is fennmarad.

Pozitívumként említhető, hogy a kormány közelmúltbeli erőfeszítései az ingatlanprojektek jogi akadályainak elhárítására olyan feltételeket teremtenek a vállalkozások számára, amelyek helyreállíthatják a projektek megvalósítását és javíthatják a pénzforgalmat. Ugyanakkor megkönnyíti a vállalkozások számára, hogy hamarosan megnyíljanak az értékesítés előtt, és pénzügyi terveket készítsenek a kötvénytulajdonosoknak történő adósságtörlesztésre. A bankok közép- és hosszú lejáratú tőke kiegészítésére irányuló kibocsátásának növekedésével párhuzamosan a vállalati kötvénypiac fellendülésének lendülete valószínűleg 2025 második felében is folytatódni fog.

Az Országgyűlés elfogadta a Vállalkozási Törvény számos cikkének módosításáról és kiegészítéséről szóló, 2025. július 1-jétől hatályos törvényt, amely előírja, hogy az egyedi kötvényeket kibocsátó vállalkozásoknak meg kell felelniük annak a feltételnek, hogy a kötelezettségeik nem haladhatják meg a saját tőke ötszörösét. Ez a szabályozás azonban kizár számos konkrét kibocsátót, köztük a hitelintézeteket és az ingatlanvállalatokat – két olyan csoportot, amelyek az elmúlt években szinte a teljes piaci kibocsátási érték felett uralták a piacot. Ez a lépés az első lépés a vállalati kötvénypiac minőségének javítása felé, amelynek célja a pénzügyi kockázatok, különösen a gyenge kapacitású vállalkozások csoportjában történő ellenőrzése.

Forrás: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html