A hatóságok csökkenteni akarják a tőkeköltségeket a vállalkozások támogatása, a beruházások ösztönzése és a magas növekedési célok további lendületének megteremtése érdekében, miközben a kereskedelmi bankok folyamatosan kedvezményes hitelcsomagokat indítanak el, és elkötelezik magukat a kamatlábak csökkentése mellett különböző ügyfélcsoportok számára.
Amikor az LDR megnyúlik
A piac azonban más jelzést küld: a bankrendszerben lévő pénz már nincs olyan bőséges, mint korábban, miközben a gazdaság tőkeigénye növekszik.
A Vietnami Állami Bank képviselője szerint 2026 áprilisának végére a teljes rendszerben fennálló hitelállomány meghaladta a 19,4 millió milliárd VND-t, ami több mint 18%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest, míg a hitelfelvétel és a betétfelvétel közötti különbség elérte a körülbelül 2 millió milliárd VND-t.
Az SSI Research szerint a tényleges hitel-betét arány (LDR) mára elérte a körülbelül 112%-ot, ami messze meghaladja a 85%-os küszöböt. Még a Big4 bankok is közelednek a likviditási korláthoz. Ez arra utal, hogy a rendszerben lévő pénzáramlás szűkül, hogy kielégítse a gazdaság tőkeigényét.
Azonban érdemes megjegyezni, hogy a betétek kezdenek eltávolodni a bankoktól. A VietNamNet által megszerzett 2026 első negyedéves pénzügyi jelentés szerint számos bankban meredeken csökkentek az ügyfélbetétek, egyedül a BIDV több mint 80 000 milliárd VND-vel csökkent mindössze egy negyedév alatt, annak ellenére, hogy a betéti kamatlábak sok helyen emelkedtek.
Dr. Le Xuan Nghia szerint ennek a helyzetnek az egyik oka a vállalkozók bizalmával kapcsolatos.
Elmagyarázta, hogy sok vállalkozás most inkább készpénzt tart vagy vesz fel pénzt a bankokból az adókkal és a politikai kockázatokkal kapcsolatos aggodalmak miatt. „Csak 2026 első két hónapjában a bankrendszerből kivett pénz összege megegyezett a 2025-ös egész év összegével. Ennek a pénznek a nagy része vállalkozások tulajdonában van” – mondta.
Ahogy a pénz elkezd kifolyni a rendszerből, a bankok kénytelenek fokozni a versenyt a betétekért a likviditás fenntartása érdekében, miközben a hitelkamatok drasztikus csökkentése sokkal nehezebbé válik.
Amikor az emberek bizonytalanok kezdenek lenni a politikai környezettel vagy a birtokukban lévő valuta jövőjével kapcsolatban, a pénzáramlások nagyon gyorsan átrendeződnek. Az emberek készpénzt vagy aranyat tartanak, vagy más eszközöket keresnek, miközben a bankoknak elég vonzó betéti kamatlábakat kell tartaniuk ahhoz, hogy megakadályozzák a további pénzkiáramlást.
A monetáris politika mozgástere fokozatosan kifogy.
Eközben a kamatlábak csökkentésének lehetősége ebben az időszakban szintén korlátozott a tartós árfolyam- és inflációs nyomás miatt. A Fed továbbra is magas kamatlábakat tart fenn, az amerikai dollár erősödik, Vietnam ismét kereskedelmi deficitbe került, és a fogyasztói árindex (CPI) meghaladta a Nemzetgyűlés által az egész évre kitűzött célt.
Ezért a monetáris politika irányítása ebben az időszakban szinte olyan, mint a kötéltánc. Egyrészt, ha a kamatlábakat túl meredeken csökkentik, az árfolyam- és inflációs nyomás visszatérhet. Másrészt viszont, ha a kamatlábakat túl sokáig magasan tartják, a vállalkozások továbbra is küzdeni fognak, és a gazdaság iránti kereslet tovább gyengül.
A magas kamatlábak valójában elkezdték befolyásolni az ingatlanpiacot, sok lakáshitel a kezdeti kedvezményes időszak után eléri az évi 15-16%-ot. De ez már nem csak az ingatlanpiac története; a teljes gazdaság magas tőkeköltségét tükrözi.
A nagyobb probléma nem a kamatláb néhány százalékpontja, hanem az, hogy a gazdaság hogyan él a banki tőkéből.
Jelenleg a hitelállomány nagyságrendje a GDP körülbelül 150%-ának felel meg, míg a vállalati kötvénypiac a GDP mindössze 10%-át, a teljes fennálló banki hitelállománynak pedig csupán 7-8%-át teszi ki.
Sok gazdaságban a tőkepiac megosztja a terheket a bankokkal. Vietnámban azonban minden, ami a tőkével kapcsolatos, végül visszakerül a bankokhoz.
Az ingatlanoktól és az infrastruktúrától kezdve a gyártásig minden a hiteltőkétől függ, miközben a jelenleg mobilizált tőke mintegy 80%-a rövid lejáratú, de közép- és hosszú lejáratra kölcsön kell nyújtani.
Más szóval, a vietnami bankok ma már nemcsak banki funkciókat látnak el, hanem tőkepiaci szerepet is betöltenek. Miután évekig hiteleket juttattak a növekedés fellendítésére, úgy tűnik, hogy a monetáris politika kifogyott a mozgásteréből.
Sok éven át, amikor a gazdaság nehézségekkel nézett szembe, a megszokott megoldás a hitelállomány bővítése, a kamatlábak csökkentése és a bankrendszeren keresztül történő tőkebevonás volt. De mivel a hitelek a GDP mintegy 150%-át érik el, a betétek és a hitelek közötti szakadék növekszik, és a betétáramlások eltolódnak, a korábbihoz hasonló agresszív monetáris lazítás lehetősége sokkal nehezebbé válik.
Talán az a korszak, amikor egyszerűen csak több hitelt folyósítunk, amikor nehézre fordulnak a dolgok, fokozatosan eléri a határát.
Ez még világosabbá válik, amint Vietnam a kétszámjegyű növekedés elérésének szakaszába lép. A Pénzügyminisztérium számításai szerint a 2026–2031 közötti időszakra a teljes társadalmi befektetési tőkeigény körülbelül 38,5 millió milliárd VND, csak 2026-ban pedig mintegy 5,1 millió milliárd VND, amelyből a hiteltőke-igény várhatóan körülbelül 1,8 millió milliárd VND lesz.
Ez azt jelenti, hogy a kamatlábakra és a bankrendszerre nehezedő nyomás továbbra is fennáll, és a 2026-2027-es időszakban a kamatlábak nehezen térhetnek vissza a múltbeli olcsó pénz szintjére.
Ez azonban nem jelenti azt, hogy Vietnamnak nincs módja csökkenteni a gazdasága tőkeköltségeit.
A probléma a tőketeher bankokkal való megosztásában rejlik.
A kamatlábnyomás fenntartható csökkentése érdekében Vietnámnak fel kell gyorsítania az állami beruházások kifizetését, meg kell oldania a függőben lévő projekteket, hogy a források visszaáramolhassanak a reálgazdaságba, és tovább kell fejlesztenie a vállalati kötvénypiacot és a hosszú lejáratú tőkeforrásokat.
Amikor a kötvénypiac átláthatóan fog működni és visszanyeri a bizalmat, a közép- és hosszú lejáratú tőkére nehezedő nyomás már nem lesz akkora a hitelrendszeren, mint jelenleg.
Továbbá mérlegelni kell a nemzetközi tőke mozgósítására és a hosszú távú külföldi tőkeáramlások vonzására szolgáló kapacitás bővítését is, hogy megosszák a hazai tőkére nehezedő nyomást, mivel a tőkeigény mértéke az elkövetkező időszakban eléri a tízbillió dongot, így a hazai bankrendszer aligha lesz képes egyedül elviselni a gazdaság teljes növekedési igényét.
Talán ezért a kérdés már nem csupán a további, néhány százalékpontos kamatcsökkentésekről szól. Ami még fontosabb, a vietnami dongba vetett bizalom fenntartásáról és további, nem banki tőkeforrások felkutatásáról van szó, hogy a gazdaság ne váljon túlzottan hitelfüggővé.
Forrás: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
Hozzászólás (0)