HSBC: A vietnami értékpapírpiac akár 10 milliárd dollár külföldi tőkét is vonzhat a felminősítés után

Milyen messzire jutott Vietnám?

A FTSE a 2025. október 7-i felülvizsgálat során mérlegelni fogja Vietnam felminősítését a feltörekvő piac kategóriából. A HSBC értékelése szerint Vietnam jelentős előrelépést tett a FTSE indexekbe való felminősítéshez szükséges 7/9 kritérium teljesítésében.

Ahhoz, hogy egy piacot feltörekvő piaccá (EM) minősítsenek, számos kritériumnak kell megfelelnie a FTSE „Piacok minősége” keretrendszerében. Vietnam jelenleg megfelel a mennyiségi kritériumoknak, mint például a nagy tőzsdei kapitalizációjú részvények jelenléte, a kereskedési volumen és a piac mérete, de minőségi korlátok miatt határpiacnak minősül.

Például a FTSE korábban megjegyezte, hogy Vietnam nem teljesítette a „Szállítási ciklus (DvP)” és a „Fizetés - Sikertelen tranzakciókhoz kapcsolódó költségek” kritériumait. Akkoriban a FTSE ezeket a kritériumokat „Korlátozottnak” minősítette, ami részben nem teljesült. Ennek oka Vietnam azon követelményében rejlik, hogy a tranzakciók előtt ellenőrizni kell a pénzt, ami megnehezíti a tranzakciós és fizetési folyamatot.

A HSBC közölte, hogy a FTSE a legutóbbi frissítésében megerősítette, hogy Vietnam mostantól a kilenc kritériumból hétnek megfelel. Jelentős előrelépés történt a fennmaradó két kritérium tekintetében, ami a HSBC véleménye szerint megerősíti Vietnam felminősítési érveit: „Úgy véljük, hogy a fennmaradó két kérdésben – az értékpapírtörvény és a KRX kereskedési rendszer bevezetése – elért előrelépés közelebb viszi Vietnamot a felminősítéshez.”

Felhívjuk a figyelmet, hogy a FTSE a végső döntés meghozatala előtt befektetőkkel és értékpapír-cégekkel is konzultál. Amennyiben a felminősítést megerősítik, legalább további 6 hónapba telik, mire a besorolás megváltozik, és Vietnam is bekerül az FTSE indexekbe. Ez a zökkenőmentes átmenetet biztosítja. A korábbi felminősítések során a határ menti országról a feltörekvő országra való áttérés általában körülbelül egy évig tartott.

Problémát jelent-e a külföldi tulajdonlási korlátozás (FOL)?

Az FTSE által kiemelt problémák egyike a külföldi befektetők bonyolult regisztrációs folyamata. Egyes ágazatokban, például a banki szektorban, a légi közlekedésben és a telekommunikációban, külföldi tulajdonlási korlátok (FOL) is vannak. Ezek a korlátok jellemzően 50%, míg a kereskedelmi bankok esetében ez 30%.

Külföldi tulajdonlási korlátozások (FOL) bizonyos iparágakban

A HSBC úgy véli, hogy ez a korlát azt jelenti, hogy amikor a külföldi befektetők egy vállalat részvényeinek 50%-át birtokolják, akkor csak egymással kereskedhetnek, így a külföldi befektetők számára fenntartott árat hoznak létre, ami eltérést jelent a belföldi kereskedési ártól. Bár a FOL nem kötelező kritérium a FTSE értékelésében, ez aggodalomra adhat okot a befektetők számára.

Jelenleg a VN Indexben mindössze 12 részvény érte el a FOL-plafont. Összességében a VN-Index átlagos FOL-értéke 42%, míg a tényleges külföldi befektetési arány ennek csak a fele, körülbelül 17%.

Miért nincs még Vietnam az MSCI figyelőlistáján?

Vietnam jelenleg nem szerepel az MSCI EM-felminősítési figyelőlistáján. Ahhoz, hogy Vietnam felkerüljön, meg kell felelnie az MSCI szigorúbb értékelési kritériumainak. A FTSE-vel ellentétben, amely csak 9 kritériumot tartalmaz, az MSCI 18 tényezős keretrendszert használ.

A 2024-es globális piaci hozzáférhetőségi értékelésében az MSCI kilenc problémát azonosított, amelyekkel a vietnami piac szembesül. Ezek egyike a FOL-korlát. További problémák a következők: a részletes angol nyelvű közzétételi információk hiánya, a tengerentúli devizapiac hiánya, a belföldi devizakereskedelem korlátozása, a kereskedés előtti fedezeti követelmények, valamint a tőzsdén kívüli átutalások korlátozása.

A legutóbbi MSCI-jelentés óta a hazai szabályozó hatóságok intézkedtek néhány korlátozás kezelése érdekében, de a FOL-ok és az árfolyam-fedezeti eszközök eltörlése továbbra sem megoldott. A HSBC úgy véli, hogy a legoptimistább forgatókönyv szerint, ha az MSCI a 2026. júniusi felülvizsgálat során megfigyelési listára teszi Vietnamot, a fejlődő piacra való felminősítés nehézkes lesz 2028 előtt.

A fejlesztés jelentős tőkebeáramlást fog eredményezni?

A rövid válasz igen. A HSBC szerint a felminősítés azt jelenti, hogy Vietnam automatikusan bekerül olyan indexekbe, mint a FTSE All-World, a FTSE EM és a FTSE Asia. Az ezekre az indexekre hivatkozó passzív alapoknak vietnami részvényeket vagy ETF-eket kell vásárolniuk. Az aktív alapoknak joguk lesz választani.

A HSBC elemzése azt mutatja, hogy az ázsiai és fejlődő piacokon aktív alapok többsége már rendelkezik vietnami részvényekkel (az ázsiai alapok 38%-a és a globális feltörekvő piacokon működő alapok 30%-a). Az ázsiai alapok jelenleg portfóliójuk átlagosan 0,5%-át tartják Vietnamban.

Az elmúlt években gyorsan megnőtt a Vietnámba belépő specializált alapok száma is. Jelenleg több mint 100 alap működik, a kezelt vagyon teljes értéke eléri a 11 milliárd USD-t, szemben a 2014 végi 17 alappal, amelyek 3 milliárd USD-t értek el.

Becslések szerint, ha Vietnamot jelenlegi kapitalizációs szintjén felminősítenék, súlya a FTSE Asia indexben körülbelül 0,6%, a FTSE EM indexben pedig 0,5% lenne. E forgatókönyv szerint körülbelül 1,5 milliárd dollár külföldi tőke áramlana a vietnami részvénypiacra passzív alapokból, főként a FTSE EM és az FTSE Global (ex US) indexeket követő alapokból.

Ha Vietnam súlya az FTSE EM Asia indexben eléri az 1,3%-ot – ami hasonló Indonézia súlyához –, a tőkeáramlás elérheti a 3 milliárd dollárt.

Becsült külföldi tőkeáramlás passzív és aktív alapokból Vietnamba

Az aktív alapok közül soknak már van jelen Vietnámban. Ezt a tényezőt figyelembe véve a HSBC becslése szerint az ebből az alapcsoportból származó tőkeáramlás 1,9 és 7,4 milliárd dollár között mozoghat, Vietnam indexben betöltött súlyától függően.

Összefoglalva, a legoptimistább forgatókönyv szerint az FTSE felminősítése maximum 10,4 milliárd dollárt hozhatna a vietnami részvényekbe. A tényleges tőkebeáramlás azonban mérsékelt lenne, és fokozatosan oszlana el.

Tanulságok a feljavított piacokról

Az elmúlt 10 évben számos piacot felminősített az MSCI és az FTSE. Tapasztalataik fontos tanulságokkal szolgálnak.

Szaúd-Arábia és Kuvait volt az utolsó két piac, amelyet a FTSE felminősített a feltörekvő piacok közé. Piacaik a bejelentést megelőző hat hónapban stagnáltak. A bejelentés után a szaúdi részvények 15%-kal emelkedtek az első visszaesésig. Mérete miatt a FTSE bevonását hat fázisra osztották. Katar ezzel szemben kevésbé pozitívan teljesített.

Ezzel szemben Vietnam meredeken, az elmúlt 6 hónapban 37%-kal nőtt – ez a szint a többi piacot felülmúlja, ha a listát frissítjük.

Az MSCI 2014-es felminősítéseihez, például az Egyesült Arab Emírségek és Katar részvényeihez képest Vietnam részvényei is nagy benyomást keltettek. Az Egyesült Arab Emírségek részvényei a bejelentést megelőző hat hónapban 33%-ot, majd ezt követően további 43%-ot emelkedtek. Katar részvényei 46%-ot emelkedtek a bejelentés és az indexbe való felvétele között. A HSBC azonban azt is megjegyezte, hogy ez az emelkedés nagyrészt egybeesett a Brent nyersolaj 110 dollár/hordó feletti árával, így nem tulajdonítható teljes mértékben a felminősítésnek.

Az elemzőcsoport véleménye szerint ez azt mutatja, hogy a felminősítés utáni további emelkedésre korlátozott lehet a mozgástér. Az egyik tényező, amivel óvatosnak kell lenni, az a lehetőség, hogy a befektetők a közelmúltbeli erős emelkedés után eladnak a profit realizálása érdekében.

Forrás: https://baodautu.vn/hsbc-chung-khoan-viet-nam-co-the-hut-den-10-ty-usd-von-ngoai-sau-nang-hang-d378884.html