Peluang untuk pembalikan suku bunga sangat sempit.

Ketika ruang gerak moneter terbatas, peran kebijakan fiskal menjadi lebih menonjol.

Tekanannya semakin meningkat.

Dalam sebuah wawancara dengan Investment Newspaper pekan lalu, Dr. Le Xuan Nghia, anggota Dewan Penasihat Kebijakan Perdana Menteri, menyatakan bahwa suku bunga saat ini merupakan salah satu hambatan paling mengkhawatirkan bagi pertumbuhan ekonomi . Jika harga bahan bakar naik tajam, inflasi berisiko meningkat secara signifikan, sehingga masalah suku bunga menjadi semakin sulit untuk diatasi.

Selama akhir pekan lalu, harga minyak mentah dan Brent berfluktuasi sekitar $95-$101 per barel. Kemungkinan besar kisaran harga ini akan terus berfluktuasi minggu depan. Menurut skenario dasar yang disajikan oleh analis di BIDV Securities Company (BSC), konflik di Iran akan berlangsung selama 4-6 minggu, dengan harga Brent berfluktuasi antara $80-$100 per barel. Dalam skenario tersebut, Federal Reserve AS (Fed) akan menunda pemotongan suku bunga, indeks DXY akan sedikit naik, tekanan pada nilai tukar akan meningkat, inflasi Vietnam akan meningkat sekitar 3,5-3,6% secara tahunan, dan tekanan akan diberikan untuk menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 0,25-0,5%.

Faktanya, suku bunga deposito terus meningkat tajam dari tahun lalu hingga sekarang. Saat ini, suku bunga pinjaman untuk sektor prioritas masih dipertahankan pada tingkat rendah oleh banyak bank. Kepada Investment Newspaper, Bapak Nguyen Ngoc Chau, Direktur Ngoc Chau Co., Ltd. (Komune De Gi, Provinsi Gia Lai) mengatakan bahwa perusahaan saat ini meminjam modal dari Agribank dengan suku bunga lebih dari 7% per tahun.

Namun, di sektor lain, terutama real estat, suku bunga pinjaman justru meningkat. Saat ini, suku bunga mengambang untuk pinjaman rumah telah mencapai 12-14% per tahun. Beberapa bank bahkan telah menangguhkan sementara pemberian pinjaman untuk proyek-proyek baru.

Bapak Nguyen Tuan Anh, Wakil Direktur Jenderal Perusahaan Investasi Perumahan dan Pembangunan Perkotaan (HUD), menyatakan bahwa bagi pembeli rumah, suku bunga pinjaman saat ini merupakan beban yang signifikan. Suku bunga sekitar 12% per tahun dianggap terlalu tinggi dibandingkan dengan pendapatan sebagian besar orang yang membutuhkan perumahan sosial. Dalam konteks di mana pendapatan belum meningkat secara proporsional dengan biaya pinjaman, banyak orang menghadapi kesulitan dalam menstabilkan kehidupan mereka dan mengakses perumahan.

Dr. Le Xuan Nghia juga meyakini bahwa suku bunga hipotek saat ini berada di luar kemampuan masyarakat untuk menanggungnya. Begitu masyarakat tidak lagi berani mengeluarkan uang untuk membeli rumah, peluncuran proyek baru akan menjadi sulit, sehingga meningkatkan tekanan finansial pada pengembang.

Penurunan suku bunga lebih lanjut atau ekspansi kredit tampaknya tidak mungkin terjadi. Menghadapi risiko inflasi dan kenaikan nilai tukar akibat kenaikan harga minyak global, Bank Negara Vietnam menunjukkan kehati-hatian yang lebih besar dalam mengelola kebijakan moneter.

Bapak Nguyen Le Nam, Wakil Direktur Departemen Kebijakan Moneter Bank Negara Vietnam, menyatakan bahwa konteks global memberikan tekanan signifikan pada nilai tukar dan pasar moneter domestik. Beliau memperkirakan bahwa situasi global akan terus kompleks dalam periode mendatang, menciptakan banyak potensi risiko terhadap pertumbuhan dan inflasi global, sehingga secara langsung dan negatif berdampak pada Vietnam.

Secara khusus, dalam konteks saat ini, tekanan inflasi meningkat seiring dengan kenaikan harga minyak dunia, yang menyebabkan kenaikan harga bensin domestik. "Dalam konteks ini, mengejar tujuan pengendalian inflasi secara teguh sangat penting untuk membantu menstabilkan ekspektasi inflasi dan memperkuat kepercayaan masyarakat, bisnis, dan investor asing terhadap lingkungan makroekonomi yang stabil, menciptakan landasan bagi kegiatan produksi dan bisnis untuk melayani pertumbuhan ekonomi," kata Bapak Nam.

Menurut Bapak Nam, pengalaman praktis dari dunia dan Vietnam menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi yang tinggi hanya benar-benar bermakna dan berkelanjutan dalam lingkungan makroekonomi yang stabil dengan inflasi yang terkendali dengan baik. Ini akan menjadi fondasi yang kokoh untuk pertumbuhan berkelanjutan.

Menurut Departemen Kebijakan Moneter, dalam periode mendatang, Bank Negara Vietnam akan mengelola kredit sesuai dengan perkembangan makroekonomi dan pasar uang, berkontribusi pada pengendalian inflasi, stabilisasi ekonomi makro, dan mendukung pertumbuhan ekonomi berkelanjutan.

Meningkatkan jumlah uang beredar untuk menurunkan suku bunga?

Bank Sentral Vietnam (SBV) menegaskan bahwa kenaikan harga minyak akibat konflik di Timur Tengah memberikan tekanan pada inflasi di banyak negara. Bank-bank sentral utama di seluruh dunia semakin berhati-hati dalam menurunkan suku bunga, dengan beberapa bank sentral mengisyaratkan kemungkinan menaikkan suku bunga paling cepat pada bulan Maret untuk mengendalikan inflasi. Hal ini memberikan tekanan signifikan pada pengelolaan kebijakan moneter domestik.

Meskipun demikian, para ekonom percaya bahwa jika suku bunga terus berfluktuasi pada tingkat saat ini, ditambah dengan ketidakstabilan pasar, bisnis akan sangat berhati-hati dalam memperluas produksi dan operasi.

Dalam konteks ini, menurut Dr. Le Xuan Nghia, peluang untuk menurunkan suku bunga masih ada melalui peningkatan jumlah uang beredar. Untuk mencapai hal ini, Bank Negara Vietnam perlu meningkatkan jumlah uang yang disuntikkan melalui saluran Operasi Pasar Terbuka (OMO) dengan suku bunga rendah. Dengan melakukan hal tersebut, bank-bank komersial yang menghadapi kekurangan likuiditas dapat mencari pendanaan di pasar terbuka, alih-alih bersaing dalam hal suku bunga deposito di pasar ritel.

Sementara itu, banyak ekonom berpendapat bahwa untuk menurunkan suku bunga, perlu mengurangi tekanan pada sistem perbankan untuk menyediakan modal. Meskipun ada banyak saluran untuk meningkatkan modal, pada kenyataannya, perekonomian masih bergantung terutama pada modal bank. Selama periode terakhir, pertumbuhan kredit telah melebihi pertumbuhan deposito, menyebabkan bank menghadapi kesulitan likuiditas, memaksa mereka untuk menaikkan suku bunga deposito secara tajam, yang pada gilirannya menyebabkan kenaikan suku bunga pinjaman.

Dr. Nguyen Quoc Viet, seorang ahli ekonomi dan dosen di Universitas Ekonomi (Universitas Nasional Vietnam, Hanoi), meyakini bahwa struktur modal perlu diubah, terutama dengan meningkatkan proporsi sumber modal jangka menengah dan panjang. “Kredit bank saat ini masih menyumbang proporsi yang sangat besar. Oleh karena itu, perlu ada pergeseran arus modal, secara bertahap beralih dari ketergantungan utama pada pinjaman bank ke pengembangan saluran pasar modal yang lebih kuat, seperti pasar obligasi dan pasar saham,” kata Dr. Viet.

Sementara itu, menurut perwakilan dari Vinasteel, pelaku bisnis sangat ingin mengumpulkan modal melalui pasar modal, tetapi kebijakan yang stabil sangat penting untuk hal ini. Vinasteel merekomendasikan agar lembaga pengelola negara terus menjaga konsistensi dalam arah pengembangan pasar modal, membatasi perubahan mendadak dalam peraturan hukum terkait penerbitan sekuritas, obligasi korporasi, dan persyaratan untuk mengakses kredit jangka menengah dan panjang.

Menurut Vinasteel, obligasi korporasi merupakan saluran penggalangan dana yang sangat menjanjikan bagi perusahaan manufaktur menengah dan besar. Namun, setelah periode koreksi signifikan dalam beberapa tahun terakhir, pasar masih dalam proses membangun kembali kepercayaan investor. Dalam konteks ini, Vinasteel merekomendasikan agar otoritas pengatur terus meningkatkan kerangka hukum dengan meningkatkan transparansi informasi, menstandarisasi sistem peringkat kredit, dan menetapkan standar pengungkapan informasi yang jelas dan konsisten. Hal ini akan menciptakan dasar yang andal bagi investor untuk secara sistematis mengukur dan menilai risiko. Secara bersamaan, pasar sekunder untuk obligasi korporasi harus dikembangkan secara bertahap, sehingga meningkatkan likuiditas dan memperluas alat manajemen portofolio bagi investor.

"Pasar obligasi yang stabil dan transparan akan memainkan peran penting dalam menciptakan saluran tambahan untuk modal jangka menengah dan panjang bagi bisnis, sehingga mengurangi ketergantungan yang berlebihan pada kredit bank," saran seorang perwakilan bisnis.

Bapak Dao Minh Tu, mantan Wakil Gubernur Tetap Bank Negara Vietnam dan anggota Dewan Penasihat Kebijakan Keuangan dan Moneter Nasional, meyakini bahwa pengelolaan kebijakan moneter dan kredit harus secara bersamaan memastikan keamanan sistem keuangan nasional, keamanan sistem perbankan komersial, dan pasokan modal yang cukup untuk perekonomian.

Pertumbuhan kredit mungkin lebih lambat daripada kebutuhan modal ekonomi. Menurut hukum penawaran dan permintaan, pada waktu-waktu tertentu, bank komersial terpaksa menyesuaikan suku bunga ke atas untuk menciptakan keseimbangan di pasar modal.

Bapak Tú percaya bahwa, selain kredit, saluran penting lainnya bagi bisnis untuk mengumpulkan modal adalah pasar modal. Dalam beberapa waktu terakhir, pemerintah telah berupaya memulihkan kepercayaan investor, dan potensi pengembangan di pasar ini tetap signifikan.

Namun, untuk mengembangkan pasar modal dan obligasi, perlu untuk "mengkapitalisasi" aset guna menciptakan lebih banyak "barang" bagi pasar. Tentu saja, ini adalah masalah yang kompleks. Yang penting adalah, dalam konteks sumber daya modal yang terbatas, kecepatan perputaran modal perlu ditingkatkan.

Dengan ruang gerak moneter yang terbatas, koordinasi fiskal yang erat diperlukan untuk mendukung pertumbuhan.

- Bapak Nguyen Le Nam, Wakil Direktur Departemen Kebijakan Moneter, Bank Negara Vietnam

Dalam periode mendatang, Bank Negara Vietnam akan mengelola kredit sesuai dengan perkembangan makroekonomi dan pasar uang, berkontribusi pada pengendalian inflasi, stabilisasi makroekonomi, dan mendukung pertumbuhan ekonomi berkelanjutan. Selain itu, Bank Negara akan secara erat dan sinkron mengkoordinasikan kebijakan moneter dengan kebijakan fiskal, pasar uang dan kredit, serta pasar modal dalam memenuhi kebutuhan modal untuk pembangunan ekonomi.

Saat ini, rasio kredit terhadap PDB Vietnam telah mencapai lebih dari 144%, tertinggi di antara negara-negara berpenghasilan menengah ke bawah. Ruang gerak dalam kebijakan moneter untuk mendukung pertumbuhan ekonomi yang tinggi relatif terbatas.

Dalam konteks ini, kebijakan fiskal dan moneter yang terkoordinasi sangat penting. Secara khusus, kebijakan fiskal perlu diperluas secara substansial, difokuskan, dan ditargetkan, meningkatkan penyaluran modal investasi publik, yang memiliki efek langsung dan tidak langsung, serta mendorong pendorong pertumbuhan ekonomi lainnya.

Kebijakan moneter terus proaktif dan fleksibel, sejalan dengan perkembangan pasar domestik dan internasional, dengan memprioritaskan stabilitas makroekonomi, pengendalian inflasi, dan menyiapkan instrumen serta langkah-langkah untuk mendukung pertumbuhan ekonomi dalam kondisi yang tepat.

Selain itu, perlu juga memanfaatkan peluang secara efektif untuk menarik investasi asing melalui pendirian pusat keuangan internasional dan kesempatan untuk meningkatkan pasar saham Vietnam.