メイバンク投資銀行ベトナム（MSVN）の調査分析部門は、「2つの段階がある1年」をテーマにした2024年の戦略レポートを発表し、ベトナム経済の回復の可能性を予測した。
銀行が主な原動力
MSVNの専門家は、今後のベトナム株式市場を牽引する主な要因は3つあると考えています。
まず、SBVが2023年3月に金利引き下げを開始して以来、市場は底を打っています。低金利は2024年の新年を通じて株式市場を支え続けると予想されます。
ベトナムの為替レートとインフレは依然として良好に抑制されており、米国連邦準備制度理事会の金融引き締めサイクルが終了したと思われるため、2024年には米ドルが下落する可能性があるため、ベトナム人民元は金融緩和政策を継続すると予想されます。
MSVNは、ベトナムドンが米ドルに対して2024年に1.7％、2025年にさらに0.8％上昇すると予測している。長期的には、ベトナムの安定した経常収支黒字がベトナムドン上昇の主な原動力となるだろう。
米国とEUではインフレが大幅に緩和し、中国ではデフレのリスクがある中、ベトナムでは2024年の平均インフレ率は3.5％程度となり、2023年の3.25％よりは若干高いものの、 政府の目標上限である4～4.5％よりは低くなる見込みです。
これまでの計算では、FRBは2024年第2四半期から3回にわたり、金利を0.25%引き下げる可能性が高いことが示されています。そのため、MSVNは、好ましい外部環境の進展に合わせて、ベトナム国家銀行の運営金利がさらに50ベーシスポイント引き下げられると予測しています。
MSVNは2つの基本シナリオに基づき、12か月以内にVN指数がそれぞれ1,250ポイントと1,420ポイントに到達することを目標に設定し、ベトナム株式市場の底上げに貢献します。
第二に、上場企業の収益成長がベトナム株式市場の主な原動力となり、2024年後半からはより堅調な利益が期待できる。
MSVNの専門家は、企業利益は2024年を通じて着実に改善すると予想しており、非銀行部門の利益は今年目覚ましい伸びを示すものの、特に2023年後半の前年の低水準が一因となっている。
「銀行業界は市場利益を増やす主な原動力の一つとなるだろう」とMSVNの専門家は強調した。
しかし、MSVNの今回のレポートでは、市場における利益成長率の予測を、前回の25.6%から19.9%に引き下げました。これは、景気回復のスピードが予想よりも遅くなる可能性を前提としています。
企業収益は2024年まで四半期ごとに着実に改善すると予想されます。
第三に、流動性は収益成長の見通しを超えて市場にとって大きな後押しとなるでしょう。
MSVNは、国家証券委員会が外国機関投資家に対する事前資金拠出要件の撤廃に向けて最終段階にあると見ている。これが、FTSEがベトナム株式市場を現在のフロンティア市場から新興市場へ格上げすることを検討する上での主な障害となっている。
MSVNによると、便宜上、 財務省は通達120/2020/TT-BTCを改正し、証券会社、カストディ銀行、および外国機関投資家に対し、現行規制のT+0ではなくT+1から投資家の100%現金保有を保証することを義務付ける必要があるとのことです。これは、長期的な解決策として中央清算機関（CCP）メカニズムの導入を待つ間の、取引前証拠金要件に関する暫定的な解決策です。
また、MSVNによると、ベトナムの株式市場は2018年以降、FTSEによる第二新興市場への格上げ対象リストに載っている。ベトナムは定量的基準は両方とも満たしているが、定性的な基準は9つ中8つしか達成していない。
100%の現金証拠金要件は、買い手と売り手の債務不履行を防ぐことを目的としていますが、投資家の資金回転能力を制限しています。この条件を撤廃すれば、投資家の柔軟性が高まり、取引の失敗につながる可能性があります。これは、FTSEがベトナム株式市場の信頼性を評価し、格上げを決定する際に考慮する要素です。
MSVNは、ベトナムの取引前証拠金要件は2024年第1四半期に廃止され、FTSEが失敗した取引に関するデータを収集するには6〜12か月かかると予測している。
最良のシナリオでは、ベトナムは2024年9月の見直し、もしくは2025年3月以降に正式に格上げされるでしょう。その後、ベトナムの対象銘柄をFTSE新興市場関連指数に完全に統合するまでの実施プロセスには6～24か月かかります。
2つの成長シナリオ
上記の情報に基づき、MSVNはベトナム株式市場について2つのシナリオを提示しています。ベースシナリオでは、主に経済回復に伴う企業収益の見通しを背景に、2024年末までにVN指数は1,250ポイントまで上昇します。ポジティブシナリオでは、市場の格上げによる流動性の向上を背景に、1,420ポイントまで上昇します。この上昇率は、2023年末と比較してそれぞれ11%または26%です。
基本的なケースでは、市場は堅調かつ/または優れた収益成長を実現できる企業（MWG、PVD、MBB、STB、NLG）を優先する一方で、純現金ポジションと定期的な配当支払いの履歴を持つ、より防御的な株式も選択する可能性があります。
ホアン・ハ（tapchitaichinh.vnより）
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