国家信用格付けの引き上げ：資本緩和と信頼の「好循環」の始まり

VTV.vn - ベトナムは信用格付けにおいて「安全な投資」の水準に近づいており、安価な資本を動員して持続可能な成長を達成する絶好の機会が生まれているが、この勢いは持続可能だろうか？

国家信用格付けの向上は資本市場の開放につながる

国際市場がベトナムを投資対象に

ベトナムが国家信用格付けにおいて投資適格級へと移行したことは、技術的な節目であるだけでなく、 経済の安定性と持続可能な発展の見通しを裏付けるものでもあります。この前進は、世界有数の信用格付け機関による評価によって明確に裏付けられています。

S&Pグローバル・レーティングとムーディーズ・インベスターズ・サービスによると、同国の信用格付けはBBからBB+に引き上げられ、見通しは「安定」または「ポジティブ」となっている。「これは、資本配分を決定する際に信用格付けを第一かつ最も重要な『フィルター』とみなす国際投資家コミュニティに、即座に強いシグナルを送った」と、経済学者で金融専門家のグエン・トリ・ヒュー博士は述べた。

ヒュー氏によると、このアップグレードは金融経済システムに広範な波及効果を「活性化」させている。まず第一に、そして最も顕著な効果は、資本動員コストの削減と国際金融資源へのアクセス拡大である。FiinGroupは詳細な報告書の中で、ベトナムが投資目標を達成すれば、国際市場におけるベトナム企業の資本コストは100～300パーセントポイント（つまり、金利で1.5～3%の削減）削減できると指摘した。これは非常に大きな数字であり、国内企業に優れた競争優位性をもたらすだろう。

このグラフは、ベトナムの信用格付けが投資適格水準に近づいていることを示しており、資本の流れと信頼が向上していることを象徴している。

ビジネス面では、信用格付けの引き上げの影響は極めて直接的かつ定量化可能です。PVI AMのジェネラルディレクター、チン・クイン・ジャオ氏は、これはベトナム企業にとって「バランスシートの最適化」を図る絶好の機会であると強調しました。ジャオ氏は具体的な比較を挙げ、ベトナムの大手企業は国際債券を発行する際に、しばしば最大8%近くの外貨建て金利を受け入れざるを得ない状況にあると指摘しました。一方、同地域で同規模の高格付けの競合企業は、大幅に低い金利で債券を発行できます。投資適格水準に近づくことでカントリーリスクは自動的に低減し、大企業は借入コストを数百ベーシスポイント（2～3%）削減できます。このコスト削減は、企業が銀行融資から長期国際資本の動員へと転換し、大規模な成長プロジェクトに取り組む強力な動機となります。

国内市場は好調な動きを見せています。2025年の最初の10ヶ月間の最新データによると、信用格付け付き債券の発行額は約287.4兆ドンに達し、前年同期比2.1倍に増加しました。これは資本市場の回復を示すだけでなく、格付け対象企業の将来性に対する国内投資家の信頼感も示しています。

エコノミストたちは、上記の数値と評価はベトナムが「投資適格」の地位に近づいていることを示していると認識しています。これは技術的な意味だけでなく、包括的な戦略的意義も持ち合わせています。格上げは、安定したビジネス環境とマクロ経済が世界から認められ、特に長期的な外国直接投資（FDI）と間接投資（FII）といった質の高い資本流入を誘致する基盤が構築されることを意味します。ヒュー氏は、国家信用格付けの引き上げは、ベトナムがフロンティア市場から戦略的投資先へと転換するための足掛かりであり、国家リスクコストがより肯定的な方向に再評価されることになる、と強調しました。

「ポジティブな循環」と広範な影響： 政府から企業まで

経済専門家によると、国の信用格付けが引き上げられると、その波及効果は国家財政にとどまらず、ビジネスシステムや経済全体に浸透し、成長と改革を促進する「好循環」を形成するという。

まず第一に、政府が直接の受益者となります。ベトナムは、国際債券市場や大手金融機関から、より安価に、そして大幅に低い金利で外資を動員できる環境を得ることになります。これにより、財政圧力が軽減され、外貨流動性が向上し、公的債務が統合され、交通インフラ、デジタルインフラ、再生可能エネルギープロジェクトへの投資など、経済発展を支援する政策のための重要な資金余地が創出されます。

その直後から、企業は二重の直接的な恩恵を受けるでしょう。特に、国際貿易活動を行っている企業や米ドル建てで資本を借り入れる必要がある企業はその恩恵を受けます。FiinGroupの分析によると、現在ベトナム企業は外資を借り入れる際に最大年利8%の金利を支払わなければならない可能性がありますが、この地域でより高い信用格付けを持つ国の同等の企業は、その半分程度の金利で済みます。国の格付けが上がるとカントリーリスクが低下するため、企業の融資金利は自動的に「引き下げられる」ことになります。これにより、巨額の資本コストが削減され、生産拡大、技術向上、そしてグローバルバリューチェーンへのより深い参画に向けた投資へのインセンティブが生まれます。

さらに、国内外の投資家の信頼感は大きく向上しました。国際投資家は信用格付けを総合的な評判指標と捉えています。信頼感が強まると、外国資本フロー、つまりFIIだけでなく、より質の高いFDIも流入するようになります。資本市場の流動性は向上し、国内企業も長期投資計画の策定に自信を深め、市場全体に好調な景況感を生み出しています。

さらに、信用格付けの向上は制度改革を促進する。国家信用格付けの向上は、政府から地方レベル、そして個々の企業に至るまで、透明性、ガバナンスの質、そして制度的イノベーションへの要求を高める。高い格付けを維持するためには、ベトナムは改革を継続する必要がある。具体的には、公共ガバナンスの改善、財政の透明性の向上、資本市場の深化、そして公的債務の効果的な管理である。これにより好循環が生まれ、より良い改革は信用力の向上につながり、それがより安価で長期的な資本調達につながり、それが企業投資の活性化につながり、それがより持続可能な経済成長につながり、最終的に更なる改革が定着する。

「プッシュ」を効果的に維持し、活用するにはどうすればよいでしょうか?

しかし、専門家は、投資基準に到達し、それを維持するための道のりが依然として多くの障害に直面しているという事実を無視しているわけではない。

ヒュー氏によると、第一の障壁は経済構造とシステミックリスクです。ベトナムは依然として銀行融資と国有企業（SOE）セクターに大きく依存しています。そのため、信用機関は依然として銀行システムと公的債務のリスクについて警告を発しています。デロイトなどの大手監査法人の代表者を含む金融専門家は皆、不良債権の処理、銀行構造の改革、そして公共投資の効率性確保がマクロ経済基盤の強化に不可欠であり、信用格付けを真に持続可能なものにするためには不可欠であると強調しています。

さらに、透明性とガバナンスの面でも障壁が存在します。ベトナムは制度改革、公共財政の透明性、コーポレートガバナンスにおいて大きな進歩を遂げてきましたが、同じ信用セグメントに属する国々と比べると依然として格差が存在します。改善が必要な課題としては、データベース、情報開示の質、公的債務リスク管理、そして銀行リスクなどが挙げられます。

国家信用格付けの向上：ベトナムの成長の鍵

注目すべきは、専門家によると、格上げは最終目的地ではないということだ。重要なのは、持続的な経済成長、安定した外貨流動性、公的債務のコントロール、公共投資の効率性向上、そして投資資本が真に付加価値を生み出せるよう、ビジネス環境の改善といった信用要因の質を維持・向上させることである。

したがって、専門家によれば、政府は引き続きマクロ経済の安定を促進し、公的債務を積極的に管理し、金融および銀行システムをアップグレードし、特に公共財政の透明性において制度改革のコミットメントが継続的に維持されるようにする必要がある。

同時に、経営機関は、完全かつタイムリーで透明性の高い情報開示のシステムを構築し、国際的な投資家との関係を強化して経済見通しに関するメッセージを積極的に発信し、国内外の信用格付けの質を向上させて企業を支援する必要がある。

企業は、積極的にコーポレートガバナンス（ESG）を向上させ、国際基準に従って財務情報の開示を増やし、積極的に国際資本市場へのアクセスを追求し、長期借入戦略を策定し、国内銀行融資への依存を徐々に減らしていく必要があります。

ベトナムが「投資適格」の基準に近づいたことは、重要な節目であるだけでなく、改革、投資、成長という新たなサイクルの始まりでもあります。これは、政府にとってより低コストで資本を動員する機会であり、企業にとってはより低コストで資本を借り入れる機会です。これにより、事業拡大、技術革新、グローバルチェーンへのよりスムーズな参加への投資が促進され、持続可能な成長と市場の信頼感の強化につながり、最終的には信用格付けの向上につながります。このプロセスが維持・拡大されれば、ベトナムは格付けの「上昇」を機に、財務レバレッジから構造改革、そして国際舞台における国の地位向上に至るまで、経済発展の新たなストーリーを描くことができます。この機会を有効活用できるかどうかが、今日の深く不安定な統合という状況において、「正の循環」効果が真に機能し、拡大していくかどうかを左右するでしょう。

出典: https://vtv.vn/cu-hich-nang-hang-tin-nhiem-quoc-gia-khoi-dong-vong-tron-tich-cuc-noi-long-von-va-niem-tin-100251113155554783.htm