ドナルド・トランプ米大統領がベトナムを含む多くの国に対する高関税の導入を発表したことで、投資家心理に大きな影響が及び、市場の急激な調整が引き起こされている。
SHS証券会社の専門家は、世界経済の流れにおいて、ベトナムは輸出の明るい兆しであるだけでなく、グローバルサプライチェーンの再編においても重要な役割を担っていると考えている。しかし、光明には必ず暗さが伴う。貿易黒字が拡大すれば、調整圧力は避けられなくなるのだ。
関税問題は単なる政策交渉ではなく、ベトナムの気概と柔軟性を試すものでもある。回避策は遅延に繋がるかもしれないが、賢明な即興行動、適切な機会の活用、そして一歩先を行くポジションの構築こそが、ベトナムがこの大勝負で受動的な立場に陥るのを防ぐ唯一の方法だと、SHSの専門家は述べている。
SHSの専門家は年初から、2025年の株式市場における最大の懸念は「トランプ2.0」変数であるという見解を明確に示してきました。米国以外の世界中の市場は、ドナルド・トランプ氏が米国大統領に就任した当初の「トランプ1.0」期に類似した政策の不安定化を懸念しています。不安定さは恐怖と不安を生むため、市場全体のバリュエーションは割安とみなされているものの、ボラティリティ上昇を待つ間、市場は依然として非常に静かだと言えます。
SHS研究分析センター所長のグエン・ミン・ハン氏は、2025年戦略報告書で示された2025年初頭の視点は「タイミングがすべて」であり、特別な変動の年であり「タイミング」の要素を最優先に考慮する必要があると述べた。
「長期的にはタイミングは重要ではありません。しかし、今年のような年は毎年非常に必要かつ不可欠です」とハン氏は語った。
しかしハン氏は、税制は頻繁に急速に変化しており、現状では投資家は弱い企業を避け、危機に耐えられる内部の強さを持つ有力企業に投資することで「避難所」を求めることができるとも述べた。
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| SHSが推奨する2025年の代表的な5つの業界群。 |
VN指数は2023年に12.2％上昇した後、2024年には12.1％上昇し、2022年の-33％の急落を再び試し、VN指数が3年連続で上昇するとの期待が高まっています。しかし、2025年には、優良なファンダメンタル銘柄の価格は高値水準にある一方で、他の銘柄群は低迷しており、ファンダメンタル銘柄のバリュエーションが良い投資機会を選ぶことが困難になっています。2025年には、VN指数は15～20％の大幅な調整を伴う非常に大きな変動を経験し、その後、市場は中長期的に安定的に成長すると予測されています。
もう一つ注目すべき点は、2023年から2024年の期間に、未返済の信用貸付残高が増加し続け、2024年第2四半期末に219兆3,589億ドンのピークに達したことです。HoSEの負債対資本比率も4.2%という新たな高水準を記録し、VN指数が1,500ポイントだった2022年第1四半期の記録を上回りました。
レバレッジ比率の上昇は、市場への新規キャッシュフローが外国人投資家の急激な純売り圧力よりも弱いことを示しています。これは、VN指数が2024年に狭いレンジで推移する理由の一部でもあります。
SHSの専門家は、2025年にVN指数が順調に成長するためには、時価総額に対する信用貸付残高の比率を、2021～2022年のピークに相当する3.5～3.7%まで低下させる必要があると考えています。これは、外国人投資家からの純売り圧力の減少、市場への新規キャッシュフローの増加、そして事業の好調な成長によって改善する可能性があります。
SSI証券株式会社のチーフエコノミスト兼SSIリサーチディレクター、研修・開発責任者であるファム・ルー・フン氏は、「悪いニュースが良いニュースに変わる」という点について、あまり楽観的ではないと述べています。なぜなら、「ここまで悪い状況になれば、政府は問題解決に向けてより強力な次の行動を講じるだろう」と考えているからです。投資家、特にSSIとこれまで協議を重ねてきた外国人投資家にとって、ベトナムとの関税リスクは最も大きいため、これらのリスクが最悪の状況に陥ったことが明らかになった時点で、ベトナムへの投資を再考できると考えています。
悪いニュースが出ると、外国人投資家は以前よりも魅力的なバリュエーションを持つターゲット産業に目を向けます。2018年の貿易戦争時のベトナムのバリュエーションはPERが23～24倍に達することもありましたが、現在はその半分程度にまで低下しているため、売り圧力はそれほど強くありません。
「このような情報は、機関投資家がベトナム市場における自らの立場を再評価するのに役立ち、時にはそれがプラスの方向に向かうこともある」とフン氏は述べた。
もちろん、取引率が90％を超える大多数の個人投資家によって支配されているベトナム市場の心理では、どこかに一定の心理的不安定さが存在します。
「冗談です。4月8日と9日は納税日で、FTSEがベトナム市場を評価する日でもあります。ですから、その日に反転が起こるかもしれません。現段階ではせいぜい良いニュースが2つある程度で、そうなれば話は今日私たちが話しているものとは全く異なるものになるでしょう」とフン氏は語った。
検討対象となる業界を選ぶ際には、国内収益の比率が高い事業を優先してください。電力業界など、多くの国内市場に関連する事業は非常に興味深いものです。電力計画VIIIの改正や、多くの再生可能エネルギープロジェクトの固定価格買い取り価格の取り扱いなど、多くの情報が保留されています。多くの投資家が政府に意見を表明しており、この問題に対処するためのワーキンググループも設置されているため、状況は変化する可能性があります。また、電気料金に関連して、小売電気料金の引き下げに関する政令が制定されています。
ベトナム建設証券会社（CSI）副社長のド・バオ・ゴック氏は、「46%という税率は、これまでの投資家の予想に比べて驚くべき数字です。なぜなら、これまでベトナムの対米輸出品目の大半は、はるかに低い税率だったからです。これは、特に繊維、履物、木材、鉄鋼、電子機器といった対米輸出額が大きい産業において、輸出企業に大きな困難をもたらす可能性があります。」と述べています。
しかし、これは、米国との二国間交渉を加速させ、最適な解決策を見つけると同時に、ベトナムに貿易収支の調整を迫るための動きである可能性もある。
この決定により貿易摩擦が悪化し、世界経済の不安定化への懸念が高まる可能性があるため、世界の投資家心理は悪影響を受けるだろう。
米国株式市場は調整局面を迎える可能性があり、特に関税対象国にサプライチェーンを依存する多国籍企業の株式は下落の兆しを見せている。実際、現地時間4月2日午後、ドナルド・トランプ大統領が数十の貿易相手国を対象とした相互関税の賦課を発表した直後、米国株式市場は全面的に下落した。トランプ大統領が複数の国と地域に対し、少なくとも10%、あるいはそれ以上の関税賦課を発表したことで、世界的な貿易戦争のリスクが高まり、取引時間終了後には多くの米国株コードが下落した。ダウ平均株価は256ポイント（0.61%相当）、S&P500は1.69%、ナスダック指数は2.54%下落した。
ベトナムでは、主要輸出セクターへの強い売り圧力を受け、株式市場は短期的にマイナスに反応する可能性があります。4月3日には、VN指数は前日比約6.68%、約88ポイント下落しました。これは、蔓延する不安感による短期的な圧力ですが、政府が適切な対応策を講じれば、市場心理は徐々に安定する可能性があります。
短期的には、米国が直ちに高関税を課すというニュースは、株式市場の投資家心理に大きな影響を与えるでしょう。しかし、ゴック氏は、高関税は困難をもたらすものの、企業への真の影響が業績に反映されるまでには時間が必要であるため、パニックに陥って株式を売り込むべきではないと考えています。また、小売、テクノロジー、銀行、内需など、影響が少なく見通しの良い業界も多く、より安全な選択肢となり得ます。
さらに、このような状況下では、投資家は政府と国際市場の動向を注視する必要があります。貿易交渉から前向きなシグナルが得られれば、市場はすぐに回復するでしょう。
実際、ベトナムの株式市場には、高い経済成長、民間経済の発展の促進、公共投資の増加、低金利の維持、景気回復など、長期的な市場を支える内部要因が依然として多くあります。さらに、市場は近い将来のアップグレードの可能性とKRXシステムの正式運用に対して依然として大きな期待を抱いています。
米国がベトナムの対米輸出品の多くに高関税を課していることは不利な情報であることは否定できないが、ゴック氏は依然として、特に米国との貿易関係の整合性を確保し、全般的に経済発展を促進するために政府が実施し、継続して実施している解決策を信じている。
そのため、ゴック氏は、ベトナム政府が貿易協定の締結や金融政策および貿易収支に関するコミットメントなどを通じて、適用税率を引き下げる方策を探るため、多くの二国間交渉を行うと予想しています。それに加え、ベトナムは引き続き国内市場の振興と輸出市場の多様化に取り組んでいきます。ベトナムは、EVFTAやCPTPPといった貿易協定を通じて、EU、日本、韓国への輸出を拡大する必要があります。
さらに、政府は、企業のコスト削減を支援するために、財政政策、信用支援、輸送および物流料金の免除および削減などのソリューションを通じて、輸出企業を支援する政策を講じる必要があります。
さらに、ゴック氏によると、ベトナムは国内サプライチェーンの強化を推進する必要がある。米国が中国原産だがベトナムで生産された製品に高税率を課した場合、ベトナムは「原産地回避」による課税リスクを回避するために、現地生産率を高める必要がある。
出典: https://baodautu.vn/cuoc-chien-thue-quan-nha-dau-tu-tru-an-vao-cac-co-phieu-nao-d261940.html
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