社債の「血管」を解き放つ：2026年からのブームを待つ。

DNVN - ベトナムの社債市場は、強力な再編を経て、明確な回復の兆しを見せています。専門家によると、発行額は2026年以降大幅に増加し、経済、特に製造業やビジネスセクターにとって重要な中長期資金調達チャネルとなる見込みです。

見事な修復だが、多様性に欠ける。

FiinGroupとFiinRatingsが最近発行した「ベトナムマクロ経済見通し」レポートの最新版、「2026～2030年期の高成長目標に向けた資本源の確保」というテーマによると、2025年のベトナム社債市場は明確な回復を記録し、総発行額は2024年と比較して32%増の630兆ベトナムドンと推定されています。

FiinGroupは、2026年は爆発的な成長の年となり、その規模は800兆VNDに達する可能性があると予測している。

しかし、専門家によると、この中長期資金動員チャネルは、製造業・工業部門への資金供給において、まだ十分な役割を果たしていない。発行額の最大68%を銀行が占めているのに対し、製造業・事業体はほぼゼロである。社債残高はGDPの約10%に過ぎず、2030年までにGDPの25%にするという目標には依然として程遠い。

現在、大きなボトルネックとなっているのは、商品基盤の分散不足です。2025年の発行構造では、銀行セクターが依然として最大68%と圧倒的な割合を占めています。一方、製造業とサービス業は比較的存在感を失っています。社債の発行残高は現在、GDPの約10%に過ぎず、2030年までにGDPの25%にするという政府目標には依然として程遠い状況です。

2026年の社債市場の規模は800兆VNDに達する可能性がある。

この資本を直接生産と事業に流すために、市場は、評判の良い企業に公債の発行を奨励すること、投資家基盤を拡大すること、そして制度的インフラを改善することという3つの柱に頼る必要があります。

長期資金調達問題の解決に向けた鍵の一つは、保険セクターの巨大な潜在能力を解き放つことです。現在、生命保険会社と損害保険会社の投資ポートフォリオは極めて慎重なものとなっており、主に銀行預金と国債に集中しています。

FiinRatingsの調査によると、保険投資ポートフォリオにおける社債の割合は、運用資産総額（AUM）と比較して現在非常に低いことが示されています。一方、保険資金の長期性は、インフラプロジェクトの資金ニーズに非常に適しています。調査結果によると、このセクターの債券投資ニーズの60%以上が7年以上の満期に集中しており、7～10年満期が32%、10～30年満期が29%を占めています。

適切な法的枠組みとインフラがあれば、保険業界は、金融市場から資本市場への資本供給構造の持続的な移行に貢献する機関投資家となることができます。

制度改革の強化

FiinGroup は、2026 年以降の強力な成長シナリオを実現するために、市場向けの一連のコア ソリューションを導入しました。

これには画期的な制度改革が必要です。単なるインセンティブ提供ではなく、銀行システムへの圧力を軽減するために、大企業（VN500グループ企業や国有企業）に対し、借入資本の一定割合を債券発行によって調達することを義務付けるといった強制的なメカニズムの導入も検討されるべきです。また、投資家に対しては、社会保険基金などの長期資金について、高信用格付け債券への投資比率を義務付ける規制による支援も必要です。

市場拡大と並行して、投資家の信頼を守るために市場インフラの整備も必要となる。インフラ債の格上げのための信用保証基金の設立や、債券を真の担保資産へと転換するための標準化されたレポ（現先取引）メカニズムの構築といった解決策は、流通市場の流動性を高めるための「救済策」となるだろう。

特に、役割を分離し、債券保有者の代表ユニットに担保資産を独立して評価する権限を与えることは、この資本チャネルの透明性と持続可能性を長期的に確保する最終的な安全策となるでしょう。

制度上のボトルネックが解消され、市場インフラが体系的に機能するようになれば、債券市場は2026年以降、量的に拡大するだけでなく、国の生産フローに資本を直接導く、真に健全な「ライフライン」となるだろう。

トゥアン

出典: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/khoi-thong-mach-mau-trai-phieu-doanh-nghiep-cho-doi-su-bung-no-tu-nam-2026/20260209110016717