中国経済は予想ほど力強く回復していない。

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当初予想されていたように世界を「揺るがす」どころか、エコノミスト誌は中国のコロナ後の経済を「不安定」と評している。

中国のコロナ後の回復はかつて世界を「揺るがす」と予想されていたが、エコノミスト誌は最近、同国の4月の最新経済データは期待に届かず、「不安定」とさえ評価した。

4月のデータが発表される頃には、中国の株式市場は停滞し、国債利回りと人民元は下落していた。主要貿易相手国に対する自国通貨の相対的な価値を示す貿易加重為替レートは、全国の都市がまだ封鎖されていた11月と同水準にまで下落していた。

5月のデータは改善するだろうか？中国国家統計局が先月末に発表した購買担当者景気指数（PMI）によると、製造業は2ヶ月連続で縮小し、サービス業は4月よりも成長率が鈍化した。財新が発表した別のPMIは、より好調だった。

しかし、両PMIは製造業における投入価格と産出価格の両方が下落したことを示しています。一部のエコノミストは、5月の産出価格が前年比で4%以上下落した可能性があると考えています。これは利益を圧迫し、ひいては製造業への投資を阻害します。また、デフレスパイラルへの懸念も高まっています。

同時に、第1四半期に急増した後、消費者と企業の借入抑制により、信用と新規融資は4月に弱まりました。家計は貯蓄を増やしている一方、企業は需要と利益の減少に直面しています。

投資銀行野村證券の中国担当チーフエコノミスト、ティン・ルー氏は、中国は「二番底」のリスクが高まっていると述べた。二番底とは、経済が一度景気後退に陥り、一時的に回復した後、再び景気後退に陥る状況を指す。同氏は、中国経済の成長率は前年比では依然として高い水準を維持するものの、前四半期比ではほぼゼロになる可能性があると予測した。

世界の他の地域では、成長の鈍化とインフレは政策担当者にとって対処が難しい問題となっている。しかし、成長が鈍化し、デフレ問題も抱えている中国では、理論的には、金融政策と財政政策の緩和という解決策が存在する。

しかし、一部の投資家は中国政府が心配していないと考えている。中国の中央銀行（PBOC）はデフレを懸念していないようだ。昨年のベースが低かったため、大規模な景気刺激策を講じなくても、政府は今年5%の成長目標を達成できる可能性がある。

モルガン・スタンレーの中国担当チーフエコノミスト、ロビン・シン氏は、このスタンスは近いうちに変化すると予想している。シン氏は、2015年と2019年には、製造業PMIが数ヶ月にわたって50を下回った際に、政策当局が迅速に対応したことを指摘する。50を下回る指標は、事業環境の悪化を反映している。

彼は、中国人民銀行が7月かそれより早く銀行の準備金比率を引き下げると予想している。開発目標を支援するために融資を行う中国の政策銀行も、インフラ投資への融資を増やす可能性がある。

他の専門家もこれに同意する。政府系シンクタンクである中国社会科学院の研究員、張明氏は、インフレ圧力が低いことで金融緩和の余地が生まれると述べた。融資コストを削減するため、さらなる利下げや預金準備率（RRR）の的を絞った引き下げも検討されるだろう。

浙商証券のチーフエコノミスト、李超氏も、今年後半に利下げと預金準備率（RRR）の引き下げの可能性を予測している。同氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）が第4四半期に利下げサイクルに入り、中国政府に金融政策緩和の余地が広がると予想している。