PYNエリートファンドのポートフォリオの50%を銀行株が占める理由

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PYNエリートファンドはポートフォリオの50％をベトナムの銀行株に配分しており、このグループの大きな成長の可能性について依然として強い見方を維持している。

PYN Elite Fundのファンドマネージャー、ペトリ・デリング（フィンランド）

「それほど魅力的ではない」セクターにも成長ストーリーはまだ存在する

2024年第3四半期の投資家向けレターの中で、Pyn Elite Fundの責任者であるペトリ・デリング氏は、高成長国をターゲットとし、力強い成長セクターへの投資を通じて大きな利益獲得を目指すというファンドの方向性を強調しました。成長企業に焦点を当てるPyn Elite Fundが特に高く評価しているセクターの一つが銀行業界です。

ペトリ・デリング氏によると、最も成功する投資は多くの場合成長投資であり、その場合、成長期待が株価評価に反映されないようにするにはタイミングが重要な要素となります。

多くの事例が示すように、成長ストーリーは素晴らしいものの、過大評価されている企業は、投資機会を見つける上で課題となります。典型的な例として、ノキア株が挙げられます。ノキアの2005年の純利益は2000年を上回っていたにもかかわらず、2000年に投資していた場合、5年間で投資額の80%を失いました。

「適切な投資国を選べば、『それほど魅力的ではない』セクターでも成長ストーリーは見つかる。適切な国であれば、期待リターンがかなり魅力的であっても、成長企業を見つけるリスクは比較的低く抑えられる」とペトリ・デリン氏は述べた。ピン・エリート・ファンドの責任者によると、ベトナムの10大銀行と米国の10大テクノロジー企業を比較した結果は「驚くべきもの」だった。2019年から2025年にかけて、ベトナムの銀行の収益成長率は米国のテクノロジー企業をわずかに上回った。

ベトナムのトップ10銀行と米国のトップ10テクノロジー企業の利益成長

PYNエリートファンドの投資ポートフォリオは現在、最大50%をベトナムの銀行に配分しています。ファンド責任者によると、これは重要な戦略的投資です。成長力の高いセクターへの投資を通じて大きな利益を追求するという方針の下、ファンドはポートフォリオの大部分を特定の事業に配分し、評価されたリスクと比較して最も魅力的な利益を生み出すことを目指しています。

ペトリ・デリン氏は、銀行株を選んだ理由として、ベトナムの銀行は数年周期で大幅な成長を遂げる傾向があると述べた。株式市場が低迷し、一部の景気循環産業が驚異的な利益を発表する年でも、銀行の収益は増加し続ける。

銀行は引当金を積み増しており、利益の伸びは鈍化している。しかし、利益の伸びのおかげで、銀行の自己資本は増加を続けている。PYNエリートファンドの責任者は、同ファンドのポートフォリオに含まれる一部の銀行株のP/B倍率は、株価が大幅に上昇しない限り、今後6～12ヶ月で1.0倍を下回ると予測している。

2024年8月末時点のPYNエリートファンドのポートフォリオ上位10銘柄

「PYNエリート・ポートフォリオにおいて、銀行セクターは依然として大きなウェイトを占めています。銀行株の力強い成長ポテンシャルに対する当社の見方は依然として揺るぎません。各銘柄の実際のパフォーマンスと当社の収益予想との比較に基づき、個々の銀行株のウェイト配分を一部見直しているところです」とペトリ・デリング氏は述べています。

ベトナムの株価はかなり上昇するでしょう。

PYNエリートファンドの代表者は、ここ18ヶ月間を振り返り、ベトナム株式市場は「困難な時期」を経験してきたと述べた。しかし、市場が好調な取引を行う要因は多くなかったものの、ベトナム上場企業の収益成長率は再び加速し始めている。

ペトリ・デリング氏は、2024年の上場企業の利益予測では、株式市場のPERは11.9倍になると予想しています。2025年の業績予測では、PERは9.9倍に低下すると予想しています。

PYNエリートファンドの代表者は、「株式市場は長期間、これほど低いバリュエーションを維持できない」という可能性を高く評価した。利益の伸びが株式市場を押し上げるだろう。同氏によると、国内外の投資家がベトナムへの投資を増やす際には、株式市場がかなり大幅な値上がりを見せる時期もあるだろう。ペトリ・デリン氏の見解では、市場の不確実性は、今後数年間の利益成長への期待と、世界的な金融政策の好調な傾向に取って代わられつつある。

8月の米連邦準備制度理事会（FRB）議長の声明と9月19日の金利決定会合における強力な行動は、インフレ対策から雇用促進へと政策が移行する傾向を示している。フィンランドのファンドの代表者によると、これは新興市場にとって重要な転換点となるだろう。今後数年間、FRBやECBの行動は、為替レート、金利、キャッシュフローに関する懸念を軽減することで、ベトナム国家銀行が成長にとって最適な金融政策を実施する余地を広げるのに役立つ可能性がある。

ベトナムの金融市場は国内問題の影響で低迷している一方、インド株は近年目覚ましいパフォーマンスを見せています。PYNエリートファンドは、上場企業の業績の力強い回復と適正なバリュエーションに支えられたベトナムでも、同様のパフォーマンスが達成できると考えています。

機会には課題がまだある

ペトリ・デリン氏は、市場バリュエーションによる投資機会に加え、注意すべきリスクについても強調しました。特に、米国株式市場の急激な変動は、短期的にはベトナムを含む世界中の株式市場に広範な影響を及ぼす可能性があります。近年、ベトナム株式市場と米国株式市場の相関性は比較的低くなっています。これは、米国株式市場の変動がテクノロジー株に大きく影響されるのに対し、ベトナムではテクノロジー株の数がそれほど多くないためです。

ペトリ・デリン氏は、今後テクノロジー株のボラティリティが上昇する可能性に備える必要があると述べた。しかし、仮にそうした事態が起きたとしても、ベトナム市場への影響は比較的小さいと予想される。

第二に、PYNエリートファンドの代表者は、FRBの利下げは、今後数年間で世界第1位の経済大国である中国の経済成長が鈍化するとの見通しの結果である可能性があると指摘した。中国の成長率減速と相まって、これは世界のコモディティ市場の見通しをかなり暗くする可能性があり、たとえFRBの利下げの恩恵を受けるとしても、輸出活動がコモディティに大きく依存している新興国市場には悪影響が及ぶ可能性がある。

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出典: https://baodautu.vn/ly-do-co-phieu-ngan-hang-chiem-toi-50-danh-muc-dau-tu-cua-pyn-elite-fund-d226192.html